王志球

中興通訊發(fā)布的巨虧預(yù)告如“一石激起千層浪”，一時(shí)間市場(chǎng)嘩然，紛紛想探尋公司三季度巨虧的背后真相。公司解釋稱，主要系歐洲、亞洲及國(guó)內(nèi)較多的低毛利率合同在本報(bào)告期確認(rèn)業(yè)績(jī)所致。至于個(gè)中緣由與細(xì)節(jié)，公司并未作出披露，令市場(chǎng)感到困惑不已。本刊記者在整理相關(guān)各種資料數(shù)據(jù)后，盡量為投資者還原海外市場(chǎng)失敗的前因后果，以便可以較明確地判斷公司的價(jià)值與未來。

錯(cuò)失布局國(guó)際市場(chǎng)的黃金時(shí)期

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟以后，中興通訊開始將目光投向了廣闊的海外市場(chǎng)。早在1996年，中興通訊就已開始通過各國(guó)當(dāng)?shù)氐拇砩藤u產(chǎn)品，而真正標(biāo)志著“走出國(guó)門”是在1998年獲得了巴基斯坦9700萬美元的合同。

但據(jù)記者了解，中興公司并沒有像華為公司一樣重視海外市場(chǎng)，沒有聚集公司的優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)行持續(xù)攻堅(jiān)，反而采取試探、繞道而行的策略。一位在中興通訊海外市場(chǎng)工作多年的員工告訴記者，2003年前后，公司國(guó)內(nèi)小靈通業(yè)務(wù)賣得很紅火，日子過得很滋潤(rùn)，公司根本沒心思去打硬仗，這讓中興通訊錯(cuò)過了在全球市場(chǎng)低谷時(shí)布局或練內(nèi)功的的大好時(shí)機(jī)。

歐美市場(chǎng)進(jìn)展遲緩

在歐美市場(chǎng)，中興通訊將主要精力用于扶持一些弱小的運(yùn)營(yíng)商搞融資項(xiàng)目，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾對(duì)這一模式作過評(píng)價(jià)，稱亞洲的設(shè)備制造商們正在以“倒貼錢”的方式促進(jìn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。記者了解到，2009年3月份，中興通訊獲得了中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行提供150億美元信貸額度用于海外擴(kuò)張，而當(dāng)時(shí)全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)總值約為490億美元，雖然這筆貸款不一定當(dāng)年用完，但可見中興通訊胃口之大、步子之急。當(dāng)然，用這種方式開拓國(guó)外市場(chǎng)并不是中興通訊一家。只是，中興通訊表現(xiàn)得十分突出，而且樂此不疲，忘記了進(jìn)軍正面市場(chǎng)，在主流市場(chǎng)多年未獲得實(shí)質(zhì)性突破。2009年年報(bào)表明，來自歐美主流市場(chǎng)的收入占海外銷售收入的比重仍然在百分之三十左右徘徊。

“大國(guó)大T”走向了另一個(gè)極端

到了2010年，隨著與同城競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為的收入差異越拉越大，中興通訊決定對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，試圖彎道超車，總裁殷一民的位置由史立榮取代。史立榮認(rèn)為，抓住大公司和大國(guó)，就抓住了主流市場(chǎng)，推行所謂“大國(guó)大T”策略，大國(guó)指歐美、日本和金磚四國(guó)，大T是按公司規(guī)模劃分，全球約有30個(gè)大T。

但是，“羅馬不是一天建成的”，為了達(dá)成收入快速增長(zhǎng)的目標(biāo)，中興通訊承接了大量來自供應(yīng)商的微利項(xiàng)目，甚至有些項(xiàng)目被業(yè)界形容為“賠本賺吆喝”，比如，此前印度國(guó)有運(yùn)營(yíng)商BSNL公司公布的全國(guó)2G網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容計(jì)劃，中興通訊以8.4億美元的壓倒性價(jià)格優(yōu)勢(shì)勝出，出價(jià)不及最高標(biāo)底的三分之一，也遠(yuǎn)低于華為13億美元的報(bào)價(jià)。中興通訊近三年來在歐美及大洋洲市場(chǎng)的收入比重參見圖1。

分析人士認(rèn)為，這種冒進(jìn)的策略帶有明顯的投機(jī)傾向，讓公司的海外銷售從一個(gè)極端走向了另一個(gè)極端，最終帶來的惡果就是公司毛利率的降低、應(yīng)收帳款的急劇躥升。公司近三年來的應(yīng)收賬款參見表1：

雖然中興通訊到現(xiàn)在尚沒有爆出欠款收不回來，但如此龐大的外幣占款在越來越低的應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率背景下顯得很剌眼，現(xiàn)在的虧損究竟是反映了全部損失，抑或是只是冰山一角，或許只有公司自己清楚。