林然

提起白酒，人們脫口而出的茅臺、五糧液、洋河等這些行業(yè)巨擎，它們業(yè)績優(yōu)良，品牌形象高高在上，二級市場的投資者也因此而獲得了豐厚的回報。但是，記者在統(tǒng)計分析近五年內(nèi)白酒行業(yè)上市公司的投資回報率時驚訝地發(fā)現(xiàn)，冠軍不是茅臺、五糧液、洋河等超級明星，而是區(qū)域品牌、二線白酒金種子酒。記者發(fā)現(xiàn)，金種子酒之所以能名列榜首，是因?yàn)橛羞B年高增長的業(yè)績，比如，近三年來年均凈利潤增幅高達(dá)160%，以絕對優(yōu)勢領(lǐng)先全行業(yè)。

未來，隨著金種子酒在省內(nèi)地位的進(jìn)一步鞏固、省外市場的進(jìn)一步開拓，金種子酒的收入規(guī)模、盈利能力有望再上一層樓，進(jìn)而繼續(xù)給投資者帶來驚喜。

經(jīng)營業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀

金種子酒在2006年進(jìn)行了改制，剝離了啤酒、黃牛等產(chǎn)業(yè)，開始專注于白酒產(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)，公司的面貌開始脫胎換骨。2007年至2008年，公司又適時對戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，逐步剝離了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，專攻白酒，憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與卓越的市場營銷能力，迅速崛起為一方霸主。從2009年起，公司凈利潤年均增長率均超過了100%，表現(xiàn)出了遠(yuǎn)超同行業(yè)的增長態(tài)勢（參見表1）。

特別值得一提的是，公司在努力擴(kuò)張規(guī)模的同時，狠抓管理與成本控制，實(shí)現(xiàn)了有質(zhì)量的增長，僅僅用六年時間，就使ROE由2006年的3.76%提高到2011年的21.06%（參見圖1）。

一位資深分析人士告訴記者，金種子酒的ROE數(shù)值表面上略低于茅臺、五糧液等一線品牌，其實(shí)，若剔除資本結(jié)構(gòu)的差異，則達(dá)到了行業(yè)內(nèi)一流公司的盈利水準(zhǔn)。記者仔細(xì)查閱了金種子酒及同行業(yè)個股的年報，發(fā)現(xiàn)金種子酒的資產(chǎn)負(fù)債率連年保持穩(wěn)定下降的水平，且經(jīng)常性低于行業(yè)內(nèi)平均水平。以各公司公布的2012年2季度報來看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為21.88%，而茅臺、五糧液同期的資產(chǎn)負(fù)債率為28.47%與32.56%，而這是造成金種子酒在凈資產(chǎn)收益率方面與一線白酒存在差異的主要原因所在。

差異化戰(zhàn)略奠定高增長基礎(chǔ)

金種子酒位于淮河名酒帶，悠遠(yuǎn)的歷史文化積淀與龐大的市場需求，催生了一大批白酒品牌，如古井貢、金種子、口子窖、迎駕、高爐家、皖酒、文王等。激烈的市場競爭有如大浪淘沙，最終形成了“四大天王”——古井貢、金種子、口子窖、迎駕主導(dǎo)安徽市場的格局。有業(yè)內(nèi)人士指出，論實(shí)力，金種子與古井貢有一定差距，古井貢是老八大名酒之一，品牌影響力自不用說。但是，金種子酒采取了差異化競爭戰(zhàn)略，避免與前面提到的省內(nèi)同行業(yè)競爭對手正面交鋒，將重心放在50-100元這一大眾市場。這種聰明的錯位競爭策略為公司爭取到了難得的發(fā)展空間和時間。為此，金種子酒聚焦公司資源大力發(fā)展柔和種子品牌，短短幾年時間內(nèi)，就以其綿柔的口感征服了各界人士，在白酒市場掀起了強(qiáng)勁的“柔和風(fēng)暴”。目前，柔和種子在安徽省內(nèi)大眾白酒市場的份額已達(dá)到25%左右，且增長潛力依然巨大。

深度營銷能力十分突出

現(xiàn)在的金種子與早期的洋河非常相似，均采取深度營銷策略，先精耕細(xì)作區(qū)域市場，實(shí)行廠商一體化，將區(qū)域市場做熟做透之后再謀求周邊區(qū)域擴(kuò)張。目前，金種子酒在阜陽大本營、合肥、蚌埠、馬鞍山、蕪湖等區(qū)域市場十分強(qiáng)勢，市場渠道已經(jīng)從深入到縣一級后轉(zhuǎn)向鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村一級擴(kuò)展，口號是“市場無空白、村村第一、店店第一”，終端營銷人員超過6000 人，經(jīng)銷商近200家。這種密集而細(xì)分的渠道結(jié)構(gòu)為公司構(gòu)建了寬廣的護(hù)城河，競爭對手在較長一段時間都難以突破。而公司一旦將這種成熟模式向省內(nèi)其它縣市推廣，則有望在省內(nèi)市場再造“2個金種子”。前述業(yè)內(nèi)人士指出，目前金種子在很多縣市的人均銷售占有尚不足30元，可挖的潛力相當(dāng)大。

實(shí)行“選擇性”全國化戰(zhàn)略

業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)大部分白酒品牌都試圖謀求全國化，但若要成功，必須選擇適合自身的策略，而不是盲目地模仿。金種子酒很好地執(zhí)行了這一原則，2010 年以來，公司重點(diǎn)選擇安徽周邊5 省、10個地區(qū)的100個縣，期望再造一個安徽市場。對于每一個新進(jìn)入市場，沿用已在省內(nèi)取得成功的深度營銷模式和動態(tài)管理理念，在操作方面分三步走：第一是打造樣板市場；第二步是推廣樣板市場；第三是使各市場聯(lián)動，最終形成板塊效應(yīng)。目前省外市場已覆蓋33個縣，全年預(yù)計有12個縣銷售過千萬，其中江西彭澤縣超3000萬元?？梢灶A(yù)見的是，省外市場將成為公司未來業(yè)績增長的主要動力。

記者還了解到，為了加速周邊省份布局，金種子希望通過收購省外合適的白酒品牌實(shí)現(xiàn)兩條腿走路。

新產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)新目標(biāo)

據(jù)了解，公司計劃在“十二五”期間投資10億元左右，打造占地近1500畝的金種子生態(tài)園。生態(tài)園分為南北兩區(qū)，南區(qū)建設(shè)生態(tài)釀酒基地，新增優(yōu)質(zhì)曲酒產(chǎn)能1.5萬噸，北區(qū)建設(shè)曲酒儲存灌裝基地，新增曲酒恒溫窖藏3萬噸的能力。按照金種子酒的戰(zhàn)略規(guī)劃，一旦新產(chǎn)能完全釋放，到“十二五”末，有望在2010年的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤、上繳稅金、股票市值和職工收入“五個翻兩番”，即2015年力爭完成收入40億元，凈利潤15億元，上繳稅金12億元，股票市值400億元，職工人均收入10萬元。對投資者來說，相對目前僅120億左右的市值，上升空間極為誘人。

從以上四個方面來看，金種子酒的未來發(fā)展具有堅實(shí)的基礎(chǔ)，包括優(yōu)秀的深度營銷能力、卓越的戰(zhàn)略定位與優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)，增長潛力也非常樂觀。而隨著高端品牌徽蘊(yùn)金種子品牌的成熟、重新整合醉三秋系列的進(jìn)行，公司的投資價值有待進(jìn)一步挖掘。