臥龍

中國(guó)股市以上證指數(shù)計(jì)算，2009年8月反彈見頂之后下跌趨勢(shì)長(zhǎng)達(dá)三年以上；以中小型股中證500指數(shù)計(jì)算，2010年11月見頂之后下跌趨勢(shì)亦持續(xù)超過兩年。中國(guó)股市自2007年10月或者2008年1月見頂之后熊市持續(xù)已經(jīng)超過五年，近期股市連續(xù)破位下跌，上證指數(shù)2000點(diǎn)大關(guān)一度失守，小型股紛紛暴跌，投資者極度失望！紛紛質(zhì)問為何中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)高速行駛，但股市卻連連下跌？

2010年11月8日以來，有940只股票跌幅超過50%，其中跌幅超過70%的股票達(dá)到98只，更有5只股票跌幅超過80%！若將計(jì)算跌幅的起始時(shí)間前移至2007年10月17日，則有920只股票跌幅超過50%，222只股票跌幅超過70%，62只股票跌幅超過80%，更有甚者中國(guó)遠(yuǎn)洋與中國(guó)鋁業(yè)兩只大型股跌幅高達(dá)92%！這是一個(gè)相當(dāng)恐怖的大型熊市。

今年初中國(guó)股市一度出現(xiàn)反彈，但3月份之后走勢(shì)持續(xù)向下。即使以5月份反彈高點(diǎn)計(jì)算，目前的下跌已經(jīng)持續(xù)6個(gè)月。根據(jù)中央登記公司的數(shù)據(jù)，目前仍在交易的證券賬戶僅僅3%多一點(diǎn)，近97%的賬戶成為僵尸賬戶。

香港歌星張學(xué)友有首歌名叫《當(dāng)愛變成習(xí)慣》，1999年9月我于《股市動(dòng)態(tài)分析》寫了第一篇《當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣》，13年了，估計(jì)記得的讀者很少矣。該文以分析黃金價(jià)格走勢(shì)和日元匯價(jià)走勢(shì)為例，指出“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”的時(shí)候，或許就是市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)的時(shí)候。2006年初，其時(shí)中國(guó)股市正自2001-2005年的大熊市中稍稍反彈，市場(chǎng)被熊市所嚇怕，投資者仍然以熊眼看市，于是我再寫一篇《當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣續(xù)篇》（《股市動(dòng)態(tài)分析》2006年第1期），“希望投資者不要在1948年“背叛革命”——1949年就解放了?！碑?dāng)前，中國(guó)股市再次出現(xiàn)大熊市，但熊市似乎已經(jīng)到達(dá)尾聲——我戲稱是熊尾巴尖上最后一根毫毛了！于是我再寫一篇《當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣（再續(xù)）》。

當(dāng)前股市跌破2000點(diǎn)，于是各路人馬紛紛繼續(xù)看跌，1800點(diǎn)？No，太保守了，至少是要跌破1664點(diǎn)（一個(gè)正常的ABC，C豈有不破A浪1664點(diǎn)之理），甚至是1500點(diǎn)，更有甚者認(rèn)為應(yīng)該跌回998點(diǎn)，還有更離譜的看600點(diǎn)?？春霉墒械氖袌?chǎng)人士被人所恥笑。在絕大多數(shù)投資者眼中，股市下跌很正常：中小板、創(chuàng)業(yè)板無數(shù)大小非不計(jì)成本拋售；800只新股蓄勢(shì)待發(fā)；數(shù)千億再融資等著入市撈錢……紅利稅差異化征收被投資者看作利空，因?yàn)樽龆叹€的要多征收一倍的紅利稅；QFII額度增加至800億美元，RQFII額度擴(kuò)展至2000億，市場(chǎng)認(rèn)為遠(yuǎn)水救不了近火，更有甚者說外資入市可以做空?。∥疫€能說什么呢？

可是許多看似必然的事物，往往意料的出現(xiàn)相反的趨勢(shì)。偉大的博物學(xué)家達(dá)爾文在其著作《人類的由來》中列舉一個(gè)實(shí)驗(yàn)：取一養(yǎng)魚器，用玻璃片隔成兩格，一格放一條梭子魚；另一格養(yǎng)滿其他魚。梭子魚為了捕食其它魚，時(shí)常向玻璃片猛力沖擊，經(jīng)常沖得發(fā)呆。如是者凡三個(gè)月，終于學(xué)乖不再?zèng)_撞了。達(dá)爾文設(shè)想，若一個(gè)從未見過大玻璃的野蠻人，遇此情景，只要撞過一次，就會(huì)把腦袋和玻璃聯(lián)系在一起，這和梭子魚是一樣的。但有一點(diǎn)不同，人大概會(huì)對(duì)障礙物的性質(zhì)進(jìn)行一些思考，下次再遇類似情景時(shí)更小心些，不至于撞第二次。股市投資者應(yīng)比梭子魚或野蠻人“聰明”一些，一眼就看出了不能撞向玻璃。但當(dāng)玻璃變成股市，人類還是會(huì)撞向“玻璃”的。事實(shí)上股市“梭子魚”大量存在，不斷撞向“玻璃”，這是缺乏思考的表現(xiàn)。1993-95年的大型熊市，指數(shù)下跌七八成。1995年年末時(shí)有人甚至認(rèn)為中國(guó)股市還要“熊”20年。這是“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”。2001—05年的熊市，跌破1000點(diǎn)后不少人看跌至800、700甚至500點(diǎn)。此乃“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”。

九七年亞洲金融風(fēng)暴，香港股市自16820點(diǎn)歷史高位下跌，1998年百富勤事件引發(fā)暴跌，當(dāng)時(shí)有外資狙擊港元和大量沽空期指，特區(qū)政府入市干預(yù)，遭到許多人的反對(duì)，8月28日港府獨(dú)力大戰(zhàn)對(duì)沖基金、海外養(yǎng)老基金和中小投資者，當(dāng)日港股成交790億，量子基金副手接受訪問時(shí)聲稱香府入市必?cái)?，因?yàn)楫?dāng)?shù)诙煨褋頃r(shí)他們（指特區(qū)政府）會(huì)發(fā)現(xiàn)他們?nèi)匀换钤谒ネ酥?。許多香港評(píng)論員亦贊同，認(rèn)為港股只值5000點(diǎn)甚至4000點(diǎn)。結(jié)果恒指6544點(diǎn)見底，2000年升至18000點(diǎn)。正所謂“當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣”，量子基金及其他對(duì)沖基金還有把匯豐藏在床底10多年都低價(jià)賣掉的小投資者都已習(xí)慣了“經(jīng)濟(jì)差，股匯跌”。經(jīng)濟(jì)衰退，股市還不跌個(gè)四腳朝天？可是他們已經(jīng)忘記了恒指已經(jīng)從最高峰16820點(diǎn)跌至不足7000點(diǎn)。

當(dāng)前中國(guó)股市呈現(xiàn)一片極度悲觀色彩?？墒牵?xì)心的投資者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中的利好因素卻大大存在。最大的利好因素是中國(guó)股市估值低廉，上證50指數(shù)市盈率9.3倍，預(yù)期市盈率8.8倍，市凈率1.4倍，股息率3.5厘；滬深300指數(shù)市盈率10.5倍，預(yù)期市盈率10.1倍，市凈率1.5倍；上證指數(shù)市盈率10.9倍，預(yù)期市盈率10.4倍，市凈率1.5倍，股息率2.8厘；深證100指數(shù)市盈率14.3倍，預(yù)期市盈率15.0倍，市凈率1.9倍。上海股市估值自誕生以來從未如此便宜！上證50指數(shù)估值更是大大低于美國(guó)道.瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，甚至比恒生指數(shù)低，更不消說其他新興市場(chǎng)了。上市公司凈利潤(rùn)排名前300的盈利占全市場(chǎng)的94%，但市值只占全市場(chǎng)的70%，預(yù)期市盈率約8.6倍；而300名以后的1817家非虧損公司只實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)凈利潤(rùn)的6%，預(yù)期市盈率高達(dá)65倍。盈利300強(qiáng)預(yù)期市盈率只有8.6倍，你說還要再跌20%以上，教我如何是好啊！

中國(guó)外管局將QFII總額度增加至800億美元，RQFII額度增加2000億人民幣，對(duì)中國(guó)股市是重大利好！臺(tái)灣股市1993年放寬QFII政策，股市應(yīng)聲而起。1993年1月16日QFII資格放寬，單個(gè)QFII投資額度上升至1億美元，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)旋即飆升，由年初最低3098點(diǎn)升至4月份的5091點(diǎn)，升幅64%。其后股市迅速回落，至9月回落至3740點(diǎn)，11月單個(gè)QFII投資額度再度調(diào)高至2億美元，臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)于1994年初升至6719點(diǎn)，升幅高達(dá)79%。前期中國(guó)三大交易所及一些基金高層赴海外推介中國(guó)股市，反響不俗，但主要是單個(gè)QFII額度太低，只有10億美元，因此成效不大?？ㄋ柈?dāng)局申請(qǐng)將賣天然氣的收益作為QFII額度50億美元，可見洋人胃口之大。相信高層會(huì)慎重考慮。若此，對(duì)中國(guó)股市有重大利好作用。投資者為何對(duì)此視若無睹？只因當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣！

技術(shù)分析指出，2012年是個(gè)非常神奇的年份。以著名的菲伯納茨數(shù)列1、1、2、3、5、8、13、21……分析：34—1978年中國(guó)實(shí)行改革開放，1978+34=2012年；21—1991年9月乃深圳股市大底45點(diǎn)，1991+21=2012年；13—1999年5月見底后產(chǎn)生著名的“5.19行情”，1999+13=2012年；8—2004年4月結(jié)束反彈，進(jìn)入熊市最后一段慘烈的下跌，2004+8=2012年；5—2007年10月上證指數(shù)6124點(diǎn)見頂，2007+5=2012年；3—2009年8月結(jié)束反彈，進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)3年的抵抗式下跌，2009+3=2012年；2—2010年11月初中小型股票見頂，2010+2=2012年。非常神奇！說明2012年是個(gè)重要的時(shí)間之窗。

另外，依據(jù)波浪理論，上證指數(shù)自2010年11月高位下跌至今，呈現(xiàn)一組5浪推動(dòng)。在月線圖上，今年反彈高位至今的下跌亦是5浪推動(dòng)；在周線圖上，10月19日至今的下跌又是一組5浪推動(dòng)！12月4日見底迅速回升，表明此底部毫無疑問已經(jīng)出現(xiàn)！值得注意的是上證指數(shù)、上證50指數(shù)及滬深300指數(shù)下跌3年走勢(shì)是一個(gè)楔形，若能向上突破將是急升的局面！

2001-2005年的熊市，7000萬個(gè)股票帳戶只剩下1000萬個(gè)，大批股票跌去八九成，證券公司一個(gè)接著一個(gè)倒閉，營(yíng)業(yè)部大戶室空空如也。2007年至今的熊市，市場(chǎng)只剩下3%的賬戶在交易，證券公司營(yíng)業(yè)部的大戶室變作娛樂場(chǎng)所，18年老股民失望離場(chǎng)，與技術(shù)分析大師墨菲齊名的湯迪馬發(fā)出上證指數(shù)見底的信號(hào)經(jīng)被中國(guó)股民當(dāng)作笑料，這一切還不能說明問題嗎？當(dāng)?shù)兂闪?xí)慣！

可見，投資中國(guó)股市正當(dāng)其時(shí)！

（作者系《股市動(dòng)態(tài)分析》元老級(jí)專欄作者）