2012，A股市場寒風凜冽。盡管臨近歲末，走出一波反彈行情，但仍然難以改變連續(xù)第三年下跌的命運。在市場中人凄凄切切、一片悲觀之際，展望2013，中國股市能否絕處逢生、帶來轉(zhuǎn)機和希望？

每逢歲末，《股市動態(tài)分析》都將推出新一年度“中國股市十大猜想”。一年之后，當我們回顧這些猜想的時候，有些驚人應驗，有些難免淪為笑談。但至少，這代表了在當時市場環(huán)境下的一種期待與預判。

因此，我們誠惶誠恐、不揣鄙陋，再次推出2013年中國股市十大猜想。對于2013年的中國股市，我們賦予轉(zhuǎn)折之年的稱謂，一如我們年度投資報告會的主題，整體上給予正面的期望。這種期望不僅在于股指的走勢方面，更為重要的是，整個市場的制度建設(shè)、參與主體、投資價值等方面有望出現(xiàn)更加積極的變化。

猜想之一：2013年成為中國股市轉(zhuǎn)折之年，上證指數(shù)全年上漲，收復2500點

猜想之二：以金融、地產(chǎn)為代表的藍籌板塊估值修復成為引領(lǐng)市場的核心動力

猜想之三：上市公司整體凈利潤同比小幅增長，利潤總額創(chuàng)歷史新高

猜想之四：上市公司大股東增持比例大幅提升，產(chǎn)業(yè)資本呈現(xiàn)凈增持

猜想之五：IPO數(shù)量、融資規(guī)模繼續(xù)下降，給市場創(chuàng)造休養(yǎng)生息的機會

猜想之六：以保險資金為代表的長期資金入市規(guī)模大幅提升

猜想之七：公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模重回3萬億，并創(chuàng)歷史新高

猜想之八：QFII賬戶資產(chǎn)規(guī)模大幅增長，話語權(quán)進一步增強

猜想之九：監(jiān)管部門加大對PE腐敗現(xiàn)象的懲處力度

猜想之十：在逐步完善的退市制度下，陸續(xù)有退市公司產(chǎn)生

猜想之一：

2013年成為中國股市轉(zhuǎn)折之年，上證指數(shù)全年上漲，收復2500點

2010-2012年，A股市場連續(xù)三年下跌。如果再往前追溯，自2007年10月上證指數(shù)于6124點以來，A股市場已經(jīng)走過了5年的漫漫熊途。我們認為，2013年極有可能成為中國股市的轉(zhuǎn)折之年。

首先，從宏觀經(jīng)濟來看，四季度已經(jīng)呈現(xiàn)出見底回升的跡象，盡管數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟回升的力度還比較脆弱，但至少最壞的時候已經(jīng)過去。2013年兩會后，新一屆政府將走馬上任，這讓我們對未來中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型充滿期待。

而從估值水平來看，當前滬深300指數(shù)對應的市盈率水平在10倍附近，已經(jīng)低于1664點12倍的水平。遠低于2005年末14倍的水平。以銀行為代表的大盤藍籌股的平均估值水平更低。伴隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)，估值見底應該會是大概率事件。

再從市場資金面來看，IPO發(fā)行速度已經(jīng)大大放緩，而隨著股指的不斷下跌，A股市場對于長期資金的吸引力大幅提升。A股市場有望從過去的資金供求嚴重失衡轉(zhuǎn)為基本平衡的局面。資金面將不再會是困擾市場的重要因素。

我們預計，12月初啟動的行情有望演變?yōu)橐徊缒甓鹊姆磸椥星椋@將為2013年的市場走勢打下一個良好的基礎(chǔ)和開端。就全年來看，上市公司盈利增長以及估值回升有望分別為指數(shù)貢獻10%的漲幅。以2100點為起點，上證指數(shù)在2013年有望實現(xiàn)20%以上的漲幅，即重返2500點。

從更加長期的視角來看，估值見底往往決定著市場見底。盡管我們相信，中國股市的估值水平會系統(tǒng)性下降，但考慮到未來十年中國經(jīng)濟仍有望保持平均7%左右的增長率，A股市場長期維持10-15倍區(qū)間內(nèi)波動是可以預期的。我們相信，此次估值見底將有望構(gòu)筑中國股市的中長期底部，2013年成為中國股市轉(zhuǎn)折之年值得期待。

猜想之二：

以金融、地產(chǎn)為代表的藍籌板塊估值修復成為引領(lǐng)市場的核心動力

在近些年的熊市中，金融行業(yè)是名副其實的重災區(qū)，與地產(chǎn)堪稱“難兄難弟”。兩大權(quán)重板塊“聯(lián)袂跳水”是拖累大盤“下沉”的重要原因。

金融行業(yè)被很多投資者“拋棄”的原因主要有二點：一是地方債務平臺集中到期引發(fā)對系統(tǒng)性風險的擔擾；二是規(guī)模龐大，難再現(xiàn)高成長性。Wind資訊顯示，目前金融行業(yè)的整體市盈率是7.06倍，有一半銀行類上市公司股價“破凈”或處于“破凈”的邊緣。

然而，投資者的擔心似乎有些過度。A股上市的商業(yè)銀行三季報顯示，16家上市銀行累計實現(xiàn)凈利潤8127.66億元，同比增長約17%，仍然保持了較高的增長速度。在各行業(yè)中，銀行業(yè)上市公司凈利潤占全部上市公司合計凈利潤總額的半數(shù)以上。

自2010年“史上最嚴的”調(diào)控以來，房地產(chǎn)公司及產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司股價重挫，當前房地產(chǎn)板塊的整體市盈率已降至13.4倍，處于歷史低位。

然而，從房地產(chǎn)上市公司披露的三季報來看，這一曾經(jīng)的支柱產(chǎn)業(yè)似乎已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的拐點。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市房企三季度末的存貨周轉(zhuǎn)率為0.14次，與去年三季度基本持平，但與今年上半年相比，三季度末的存貨周轉(zhuǎn)率提高了近54.48%，周轉(zhuǎn)速度有了明顯提升，“招保萬金”等龍頭房企的三季度業(yè)績也在明顯向好。

現(xiàn)實生活中的房價似乎也支持這一結(jié)論。中國指數(shù)研究院12月3日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月全國100個城市住宅平均價格為8791元/平方米，環(huán)比上漲0.26%，其中，上漲城市60個，下降城市38個，2個城市持平。這已經(jīng)是百城住宅平均價格連續(xù)6個月環(huán)比上漲，其中，北京、上海、深圳等重點城市房價甚至超過了調(diào)控前的水平。

照此來看，金融、地產(chǎn)板塊的股價顯然已與其基本面嚴重背離，未來的估值修復勢在必行。在近期大盤強勢反彈中，金融、地產(chǎn)居功至偉，結(jié)合QFII的動作來看，一批先知先覺的資金已經(jīng)開始為下一盤大棋而布局了。我們認為，一旦金融、地產(chǎn)的估值修復行情展開，有可能帶動其它低估值藍籌板塊成為引領(lǐng)大盤上漲的核心力量。

猜想之三：

上市公司整體凈利潤同比小幅增長，利潤總額創(chuàng)歷史新高

10月31日，深滬兩市2493家上市公司三季報公布完畢。數(shù)據(jù)顯示，上市公司今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約17.7萬億元，同比增長7.48%；實現(xiàn)凈利潤約1.5萬億元，同比下降1.1%。與2012年中報顯示的營業(yè)收入同比增長6.7%、凈利潤同比下滑1.51%相比，營收增速有所上升，凈利潤降幅有所收窄。

但結(jié)合三季度末以來國內(nèi)政策層面所釋放的積極信號來看，最糟糕的時刻時許已經(jīng)過去，這從PMI指數(shù)的變化趨勢可見端倪（參見圖1）

圖2：2012年5月至11月的PMI

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

同時，拉動我國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”：出口、消費、投資也出現(xiàn)了明顯的暖風。

9月出口同比增長9.9%，較8月加快7.2個百分點，大幅超出預期。據(jù)悉，我國對東盟、俄羅斯、巴西等新興市場出口大幅改善填補了歐美市場疲軟的缺口，這是造成出口超預期的主要原因。

國家統(tǒng)計局12月9日公布數(shù)據(jù)顯示，2012年11月份社會消費品零售總額同比名義增長14.9%，社會消費品零售總額18477億元，同比名義增長14.9%，環(huán)比增長1.47%，明顯高于預期。

在投資方面，下半年以來，發(fā)改委審批投資項目明顯加快，凸顯了政府穩(wěn)增長的決心。發(fā)改委網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)顯示，僅9月份，公布的批復項目包括25個城軌規(guī)劃、13個公路建設(shè)、10個市政類項目和7個港口、航道項目，總投資規(guī)模超過1萬億元。10月、11月份再次審批了部分基建、變電站項目。

我們認為，在經(jīng)濟筑底回升的大背景下，上市公司盈利增速連續(xù)多季度下滑的紀錄有望終結(jié)，預計上半年會溫和回升，而下半年有望加速。即使保守估計，預計2013年全年A股上市公司凈利潤增速將達到15%，凈利潤總量可創(chuàng)歷史新高。而凈利潤最終回升的速度和高度可能受貨幣政策與通脹的影響。

猜想之四：

上市公司大股東增持比例大幅提升，產(chǎn)業(yè)資本呈現(xiàn)凈增持

股改之后，產(chǎn)業(yè)資本參與市場定價，并逐漸主導市場，大股東增持成為產(chǎn)業(yè)資本影響股市的方式之一。自2012年第四季度以來，新一輪的“增持潮”再次出現(xiàn)，而伴隨著市場底部區(qū)域的逐步確立，越來越多的股票凸顯投資價值，我們有理由相信2013年上半年或?qū)⒂瓉泶笠?guī)模的增持回購潮，但同時由于2013年也將同時迎來限售股解禁洪峰，所以預計仍難現(xiàn)凈增長。

一直以來，當股價低估或跌幅較深時，則增持發(fā)生的可能性較大，因此大規(guī)模增持時點一般都會出現(xiàn)在大盤底部或階段性低點。今年第四季度伴隨股指連續(xù)下挫，10月以來上市公司重要股東的增持股份市值已反超減持股份市值，其中11月進入增持密集期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，11月份產(chǎn)業(yè)資本增持297次，減持246次。增持金額升至46.48億元，創(chuàng)下歷史新高；減持降至48.1億元。12月初，產(chǎn)業(yè)資本增持進一步明顯增加，不但體現(xiàn)為增持金額、凈增持環(huán)比增加、增持公告數(shù)明顯多于減持公告數(shù)，且凈增持行業(yè)超凈減持行業(yè)數(shù)。資本增持行為的日漸增多，不僅有助于提升投資者對上市公司未來發(fā)展的信心，而且也意味著市場估值已經(jīng)越來越接近產(chǎn)業(yè)資本所認可的底部，2013年1、2季度伴隨底部的確立，這一局面有望延續(xù)并加速的趨勢。

當然，在增持預期下，也不得不忽視2013年隱藏的大規(guī)模解禁的壓力，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2013年全年涉及限售股解禁的上市公司共有793家，合計解禁股數(shù)約4392億股，是今年的近三倍；合計解禁市值19774.35億元，同比增加約71.38%。雖然作為產(chǎn)業(yè)投資人的大非傾向于持有股份，但是作為財務投資人的小非則可能成為減持的主要力量。因此，投資者有必要未雨綢繆，應對已經(jīng)到來的大小非解除限售高峰期。

樂觀來看，大小非解除限售的高峰在明年中期后將逐步得到緩解，市場的承受力度也將有所恢復，全年來看，產(chǎn)業(yè)資本整體有望在A股市場中呈現(xiàn)凈增持狀態(tài)。

猜想之五：

IPO數(shù)量、融資規(guī)模繼續(xù)下降，給市場創(chuàng)造休養(yǎng)生息的機會

Wind資訊統(tǒng)計顯示，2010-2012年A股IPO首發(fā)家數(shù)分別為347家、277家和150家，呈逐步下滑態(tài)勢；相應的融資規(guī)模也由2010年的4911.33億元減少到2012年的955.05億元。

自今年7月以來，IPO發(fā)行已逐漸放緩，目前新股發(fā)行審核何時重啟并不明朗，但可以預見的是，在經(jīng)過前幾年高速增長的擴容之后，2013年的A股IPO數(shù)量和融資規(guī)模應該繼續(xù)處于下降的態(tài)勢。

其主要原因在于：第一，事實上，在IPO擴容的這兩年里，A股市場出現(xiàn)了持續(xù)下跌的行情。IPO抽血過快，導致股市流動資金非常緊張，對股指下跌起到了推波助瀾的作用。管理層已經(jīng)對此開始有所意識，并且新股發(fā)審步伐開始放緩。

第二：據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前包括初審、已過會未發(fā)以及中止行的待上市企業(yè)約為820家，但有54家公司終止審查，不少在審企業(yè)受行業(yè)周期影響，業(yè)績下滑的公司較多，有些企業(yè)因業(yè)績已不符合上市要求，撤回材料正在加快，在現(xiàn)今排隊的企業(yè)中，大約有200家將主動撤回。如此一來，排隊企業(yè)的減少將影響到明年上市的規(guī)模和速度。

第三：目前有消息稱，證監(jiān)會或出臺政策鼓勵排隊IPO企業(yè)自愿申請新三板掛牌。短期看，這是疏導化解IPO“堰塞湖”的辦法，從長期看，新三板有望成為多層次資本市場的重要一環(huán)。不難看出，管理層已開始著手解決IPO“堰塞湖”，并且對發(fā)行制度的改革已在醞釀之中，這也會為2013年IPO數(shù)量的下降奠定基礎(chǔ)。

猜想之六：

以保險資金為代表的長期資金入市規(guī)模大幅提升

除了國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不佳外，A股市場資金供求失衡也是導致A股持續(xù)低迷的罪魁禍首。但是伴隨著資本市場各項改革政策出臺和完善，2013年長期資金入市規(guī)模有望大幅提升，尤其是作為手握重金的保險資金大規(guī)模入市，或改善資金失衡局面。

實際上，今年下半年以來險資入市就已得到了監(jiān)管層的極大支持和鼓勵，9月底，保監(jiān)會發(fā)布了《證券公司開展保險機構(gòu)特殊機構(gòu)客戶業(yè)務報告事項的說明》、《關(guān)于保險機構(gòu)投資證券交易問題的通知》，對保險公司租借券商席位開展場內(nèi)交易作出規(guī)范。并且力邀券商開展保險公司經(jīng)紀業(yè)務，讓更多保險資金投資股市債市，支持資本市場平穩(wěn)運行。

10月份，保監(jiān)會又發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》、《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》、《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司有關(guān)事項的通知》、《基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃管理暫行規(guī)定》、《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》和《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》，政策和措施的發(fā)布對保險資金入市提供了更加有力的助推作用。

此外，保監(jiān)會繼9月26日公布了首批獲準受托管理保險資金的9家機構(gòu)后，在10月12日，再次發(fā)布《關(guān)于確認保險資金投資管理人報告事項的公告》，公布了第二批17家可以受托管理保險資金的機構(gòu)名單。

數(shù)據(jù)顯示，截至2012年截至9月底 ，保險公司股票投資4768.34億元，占比10.76%；用于投資證券投資的資金為2751.93億元，占比6.21%，二者相加權(quán)益類投資占比為16.97%。險資在9月份單月增倉898.79億元，環(huán)比增長近七成，為年內(nèi)單月增量新高。

我們有理由相信，在監(jiān)管市場化改革推進之際，伴隨著資產(chǎn)管理機構(gòu)的多元化，2013年險資入市規(guī)模將迎來一個嶄新的局面。無疑，對于整個股票市場而言，險資入市在追求價值投資的同時，可以有效地減弱股指波動，對于股市的穩(wěn)定運行也會產(chǎn)生一定作用。

猜想之七：

公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模重回3萬億，并創(chuàng)歷史新高

公募基金作為中國資本市場最重要的機構(gòu)投資者，在過去的一年間，取得了恢復性增長。截至2012年三季度末，公募基金全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模為2.55萬億，較去年末的2.17萬億增長了17.5%。當然，這其中很大一部分規(guī)模的增長來自于固定收益類產(chǎn)品的規(guī)模擴張。

公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的峰值出現(xiàn)在2007年末，當時全行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模達到3.28萬億。如今，基金公司的數(shù)量較當時大幅增長，但全行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模仍然低于峰值時候的80%。與此同時，券商集合理財、銀行理財、信托產(chǎn)品等財富管理行業(yè)的其他子行業(yè)卻在過去的幾年取得了快速的發(fā)展，令基金業(yè)地位有所下降。

但我們認為，2013年公募基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模有望再度出現(xiàn)增長。相對于2012年固定收益類產(chǎn)品的一枝獨秀，2013年的基金市場可能會出現(xiàn)固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品同步增長的局面。

我們樂觀的預期主要得益于兩個因素：

一是我們預期A股市場的轉(zhuǎn)暖能夠帶來增量資金進入基金市場；

二是基金行業(yè)監(jiān)管的放松能夠進一步加大基金公司的擴張欲望，基金業(yè)的創(chuàng)新力度可能會進一步加強。如果基金業(yè)的同仁能夠認清形勢，鼓足信心，那么在2013年，基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模重返3萬元甚至創(chuàng)出歷史新高也不會讓人感到意外。

猜想之八：

QFII賬戶資產(chǎn)規(guī)模大幅增長，話語權(quán)進一步增強

在2012年11月末，全球最大的資產(chǎn)管理機構(gòu)富蘭克林鄧普頓投資宣布，已正式啟動一只全新的中國機會基金。我們可以看到的是，在2012年，QFII審批速度明顯加快，獲批機構(gòu)已經(jīng)達到199家，即將突破200家。

從監(jiān)管層的態(tài)度來看，為了吸引更多境外長期資金，擴大機構(gòu)投資者隊伍，促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展，針對QFII采取了“組合拳”式的措施，其中包括：總投資額度上限擴大至800億美元；修改QFII相關(guān)法規(guī)；大幅降低QFII資格要求；提高QFII持股比例上限和增加運作便利等。

事實上，QFII對于投資額度上限的提高持歡迎態(tài)度，在2012年4月份總投資額度上限擴大到800億美元后，穆迪發(fā)布的報告認為：“（中國將QFII規(guī)模從300億美元提升至800億美元）對于那些已經(jīng)獲得QFII執(zhí)照的資產(chǎn)管理機構(gòu)是個利好事件，那些擁有和國內(nèi)市場相關(guān)聯(lián)的主動或被動型產(chǎn)品的資產(chǎn)管理機構(gòu)將從中受益，包括貝萊德、景順及FIL Limited等”。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2012年9月末，外匯局累計核準157家QFII機構(gòu)共計308億美元投資額度。其中2012年1月1日前三季度，共計核準了72家QFII機構(gòu)約92億美元的投資額度（含追加投資額度）。不難看出，監(jiān)管層審批的速度在加快。

相對于目前800億美元的總投資額度上限來說，QFII實際的賬戶資產(chǎn)投資規(guī)模還有較大的提升空間。而QFII賬戶資產(chǎn)規(guī)模的提升，以及監(jiān)管層的審批速度加快，則與QFII機構(gòu)的客觀需求基本匹配——2011年面臨持續(xù)較大的跨境資金流入壓力，外匯局適當放緩QFII額度審批進度，2012年以來，我國國際收支狀況總體趨于更加平衡，為進一步促進境內(nèi)資本市場的改革發(fā)展，外匯局及時調(diào)整并加快了QFII額度審批進度?？梢灶A期的是，在2013年QFII將加大對A股市場的投資，其賬戶資產(chǎn)規(guī)模大幅增長將增強其在市場上的話語權(quán)。

猜想之九：

監(jiān)管部門加大對PE腐敗現(xiàn)象的懲處力度

2012年9月3日，證監(jiān)會公布了“PE腐敗第一案”的查出結(jié)果，國信證券李紹武案自此落槌，李紹武被罰沒1600萬元，并終身市場禁入。監(jiān)管部門對PE腐敗現(xiàn)象的懲處力度近年來不斷加強，在2013年繼續(xù)加大對PE腐敗的懲處已是大勢所趨。

PE腐敗，是指一些號稱但并非真正PE的投資人士通過各種關(guān)系拿到上市前的投資機會。事實上，在中小板和創(chuàng)業(yè)板“擴容”的背景下，通過PE投資在證券市場獲得高額溢價，已是目前市場的最大贏利點之一，而從對整個市場的傷害來看，PE腐敗的危害已經(jīng)遠遠超過二級市場的內(nèi)幕交易。這也是監(jiān)管層為何對PE腐敗出“重拳”的原因所在。

可以看到的是，在監(jiān)管的方略上，證監(jiān)會對于PE突擊入股投資IPO項目的監(jiān)管從最早的拉長鎖定期，到終級追溯式核查，再到嚴控“公務員、銀行人員、中介人員及親屬”等四類人成LP或股東，最新的監(jiān)管方向則是“完全式”信披及“適格性”（合適的資格）核查，其監(jiān)管模式明顯趨于嚴格和嚴謹。

PE腐敗的原因何在？監(jiān)管本身能否完全杜絕PE腐敗的產(chǎn)生？有分析人士指出，PE腐敗的根本原因在于高溢價發(fā)行的暴利空間。由于上市資格仍是稀缺資源，在相當多的情形下，為了券商的全力呵護保薦上市，部分擬上市公司事實上對突擊入股行為采取默許態(tài)度。而突擊入股方從早期的遠方親屬直接參股、設(shè)立皮包公司參股，發(fā)展到更為隱蔽的借助朋友的私募公司入股，雙方只需要達成利益分成協(xié)議和攻守同盟，則神不知鬼不覺。

上述總總情形，使得“PE腐敗”與監(jiān)管者之間的“貓鼠游戲”日益復雜。有分析人士指出，在一個新興資本市場上，制度的尚未健全使得任何腐敗都極容易滋生，只有將PE腐敗的違法成本無限抬高，才能最大限度的對市場形成震懾效應。2013年的PE腐敗監(jiān)管，仍然任重道遠。

猜想之十：

在逐步完善的退市制度之下，陸續(xù)有退市公司產(chǎn)生

目前A股暫停上市陣營中有這樣一類公司，他們自身業(yè)績很差，但面臨退市風險考驗時，往往憑借著政府補助、計提轉(zhuǎn)回等手段演繹“不死鳥神話”，這也成為A股市場的一大特色。

今年4月20日，深交所發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，創(chuàng)業(yè)板公司退市制度正式實施；7月底，上交所發(fā)布風險警示股票交易實施細則，并明確計劃明年初實施。監(jiān)管層今年已陸續(xù)出臺一系列退市新政，這也是瞄準了當前A股中只進不出的畸型生存現(xiàn)狀，目的是使市場保持吐故納新、動態(tài)平衡的合理狀態(tài)。

從最新的消息來看，11月30日滬深交易所就《退市整理期業(yè)務實施細則》等退市配套規(guī)則征求意見，這意味著退市制度的整體安排已經(jīng)整體完備。以深交所退市新政為例，在今年1月1日之前已被暫停上市的公司，深交所將在今年12月31日核準其是否恢復上市；明年起被暫停上市的公司，在該公司發(fā)布首份年度報告后的15個交易日。深交所將決定其是否終止上市，滿足條件恢復上市，否則終止上市進入退市整理期。

由于*ST中鎢的重組方案被否，公司在年內(nèi)擺脫退市風險的機會愈加渺茫，有可能成為新規(guī)出臺后退市的第一股。除此之外，包括*ST北生、S*ST天發(fā)、ST創(chuàng)智等多只ST股至今未拿出實質(zhì)性的重組方案，隨著年底大限臨近，也都面臨退市的可能。我們預測，2013年A股市場將誕生新規(guī)出臺后的第一只退市股。