鄭磊

經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)信,投資者知道自己需要什么，也了解風(fēng)險(xiǎn)和收益之間此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，知道如何以符合邏輯的方式來利用現(xiàn)有的知識(shí)去實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。而神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的最新研究成果針鋒相對(duì)地指出，我們?cè)?jīng)接受的無數(shù)投資理念都是錯(cuò)誤的。

彼得·林奇說：“不進(jìn)行研究的投資，就像打撲克從不看牌一樣，必然失敗?！痹谶^去幾年里，科研人員已經(jīng)在神經(jīng)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)為一體的新型領(lǐng)域取得了突破，研究顯示，理性經(jīng)濟(jì)人之所以很少，是因?yàn)榇竽X常常會(huì)驅(qū)使我們做出非理性行為，因?yàn)槿硕际怯醒腥庥懈星榈娜?，行為難以絕對(duì)的理性化。

有趣的例子是，投資組合理論的創(chuàng)始人馬柯維茨也并非按照其理論模型配置自己的投資比例。投資決策并非解答算術(shù)題那樣機(jī)械，在我們利用歷史數(shù)據(jù)思考眼前的風(fēng)險(xiǎn)和未來的收益時(shí)，希望、貪婪、膽怯、驚奇、畏懼、惶恐、懊悔和快樂占據(jù)甚至主導(dǎo)著人們的行為。

神經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)表明，金錢上的損失或收益對(duì)我們的大腦和身體產(chǎn)生深刻的生理影響，這實(shí)際上限制了人類采取理性行為的能力。這是人類的弱點(diǎn)，比如，在同一種刺激連續(xù)重復(fù)2次之后（比如股票的價(jià)格連續(xù)2次上漲），大腦會(huì)自發(fā)、不可控制、下意識(shí)地去期待第3次刺激的出現(xiàn)；在大腦中，對(duì)財(cái)務(wù)損失的處理和對(duì)死亡危險(xiǎn)的反應(yīng)發(fā)生在同一區(qū)域；在心情極度愉快時(shí)，我們也許會(huì)承擔(dān)通常狀況下會(huì)回避的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，在感到焦躁異常或惴惴不安時(shí)，則可能會(huì)回避一種在其他情況下可接受的風(fēng)險(xiǎn)。

心理學(xué)家指出：“我們總認(rèn)為自己正在‘思考，但是在這個(gè)所謂的思考過程中，自發(fā)性的非意識(shí)部分產(chǎn)生的作用卻大得驚人?！绷硗猓瓷湎到y(tǒng)厭惡不確定性。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主丹尼爾·卡納曼所言：“人們?cè)诿鎸?duì)難題時(shí)，有時(shí)會(huì)轉(zhuǎn)而回答另一個(gè)較簡(jiǎn)單的問題?！崩纾持还善笔欠駮?huì)繼續(xù)上漲？很多投資者會(huì)求助于近期的股價(jià)走勢(shì)圖。如果趨勢(shì)線呈向上的態(tài)勢(shì)，他們會(huì)毫不猶豫地作出肯定回答，而根本沒有意識(shí)到，他們實(shí)際回答的是另一個(gè)截然不同的問題——這只股票是不是一直在上漲？

意料之外的事件也有可能會(huì)掩蓋市場(chǎng)的本來面目，同樣會(huì)讓分析變得毫無意義。比如，在現(xiàn)實(shí)生活中，人類往往傾向于依賴眼前有限的數(shù)據(jù)樣本，甚至是用毫不相關(guān)的因素去預(yù)測(cè)未來的長(zhǎng)期趨勢(shì)。盲目追求憑隨機(jī)性數(shù)據(jù)得到的模式，也是我們大腦的一種基本功能，被稱之為“人類的特征性自欺欺人”或“幻想性錯(cuò)覺”。

作為一名投資者，需要讓大腦中的反射系統(tǒng)和思維系統(tǒng)并肩作戰(zhàn)，只有這樣，才能在思維與感覺之間實(shí)現(xiàn)理想的均衡。當(dāng)整個(gè)金融市場(chǎng)處于一片迷霧之中時(shí)，思維性判斷往往會(huì)凌駕于反射性直覺之上。但是，當(dāng)牛市或熊市當(dāng)?shù)罆r(shí)，反射系統(tǒng)就會(huì)占得上風(fēng)，正是出于這樣的原因，我們才必須在投資決策受到瞬間刺激的沖擊之前，為投資決策確定合理的實(shí)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。