段淑鈴

自從2008年金融危機(jī)以來，一直有一個名詞活躍在我們的視野當(dāng)中，那就是“影子銀行”。近來，在陡然升溫的溫州民間借貸問題及鄂爾多斯的民間借貸問題中，我們發(fā)現(xiàn)那里活躍著一類相當(dāng)于“資金中介”的機(jī)構(gòu)，像融資租賃公司、拍賣行、擔(dān)保公司、信托公司、投資公司、典當(dāng)行等，此外，還有實體企業(yè)之間、居民之間的純粹意義上的民間借貸，它們將多方資金歸集起來，再通過自己的平臺放款，從而獲取高額的利差，這類機(jī)構(gòu)游離于傳統(tǒng)的銀行體系之外，被業(yè)界稱為“影子銀行”。

一、影子銀行的起源和特征

“影子銀行體系”(Shadow Banking system)的概念現(xiàn)在已并不陌生，但最早是由美國太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅·麥考利在2007年的美聯(lián)儲年度會議上提出的，他用影子銀行體系概括那些“有銀行之實但卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行以外的機(jī)構(gòu)”。美聯(lián)儲主席伯南克將影子銀行定義為“除接受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)以外，充當(dāng)儲蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)”。英格蘭銀行金融穩(wěn)定部副總裁保羅·塔克將“影子銀行”概括為“向企業(yè)、居民和其他金融機(jī)構(gòu)提供流動性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，從而在不同程度上替代商業(yè)銀行核心功能的那些工具、結(jié)構(gòu)、企業(yè)或市場”。從這些定義中，我們可以總結(jié)出影子銀行的四大特點：首先是不受監(jiān)管或者受到的監(jiān)管程度比較低；其次具有高杠桿性；影子銀行與資本市場具有密切的聯(lián)系；并且一旦發(fā)生風(fēng)險其具有高度傳染性。

二、影子銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別

我們需要從與正規(guī)商業(yè)銀行的差別處認(rèn)識影子銀行，并且發(fā)現(xiàn)他們之間的內(nèi)在聯(lián)系，為合理利用與有效監(jiān)管奠定基礎(chǔ)。影子銀行在業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)管程度、交易模式、資金來源、機(jī)構(gòu)屬性、資本要求等方面與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行存在差別，我們在發(fā)展影子銀行業(yè)務(wù)的同時，應(yīng)該認(rèn)真對待這些差別，保證整個金融系統(tǒng)的安全。

第一，在業(yè)務(wù)范圍方面，現(xiàn)代商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍較廣，包括吸收公眾存款；發(fā)放貸款；國內(nèi)結(jié)算；票據(jù)貼現(xiàn)；發(fā)行金融債券；代理發(fā)行、代理兌付、承銷政府債券等，以及經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。影子銀行的業(yè)務(wù)范圍在融資、股權(quán)資本融資、提供金融組合產(chǎn)品、金融交易方面。從商業(yè)銀行與影子銀行業(yè)務(wù)的比較來看，影子銀行的業(yè)務(wù)杠桿性較高，風(fēng)險較大，收益較多。

第二，在監(jiān)管程度方面，現(xiàn)代商業(yè)銀行由中央銀行及銀監(jiān)會負(fù)責(zé)資本充足性監(jiān)管、對存款人保護(hù)的監(jiān)管、流動性監(jiān)管、貸款風(fēng)險的控制、準(zhǔn)備金管理、對商業(yè)銀行財務(wù)會計的監(jiān)管等。影子銀行并不是正規(guī)的機(jī)構(gòu)，由于其所涉及的領(lǐng)域模糊，沒有明確的監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，相對來說容易出現(xiàn)監(jiān)管真空和多頭監(jiān)管，從而影響監(jiān)管的有效性。由于監(jiān)管方面的差異，影子銀行比傳統(tǒng)銀行所處的環(huán)境更加寬松，增長更加快速，其游離于現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管體系之外，同時也在最后貸款人的保護(hù)傘之外，從而累積了相當(dāng)大的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

第三，在交易模式方面，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行一般采用零售模式。商業(yè)銀行以自然人或家庭及小企業(yè)為服務(wù)對象，提供存款、融資、委托理財、有價證券交易、代理服務(wù)、委托咨詢等各類金融服務(wù)的業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行開辟新市場、新領(lǐng)域、新經(jīng)營方式的主要工具。影子銀行一般采用批發(fā)模式，在貨幣市場和資本市場從事大額融資中介的金融活動，其主要特點就是大額，包括大型項目融資、投資業(yè)務(wù)及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。主要特點是規(guī)模大、貸款期限長、資金供應(yīng)能力強(qiáng)。中國的影子銀行在直接融資領(lǐng)域很好地補(bǔ)充了商業(yè)銀行服務(wù)的不足，提高了融資的便利性，從而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

第四，在資金來源方面，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的資金來源主要是在商業(yè)銀行成立時，股東投入的資金，對客戶的負(fù)債，以及為了滿足短期的資金緊缺進(jìn)行的同業(yè)拆借。從信托公司來看，主要是與商業(yè)銀行聯(lián)手，利用客戶用于理財?shù)馁Y金、上市公司閑置的資金從事商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)。而民間借貸的資金來源更為多元化，也更具復(fù)雜性。據(jù)估計，截止到2010年底，影子銀行體系大約運(yùn)營10萬億的資金，而銀行業(yè)存款總量約73.34萬億元，貸款總量約50.92萬億元，這足以顯示“影子銀行”在當(dāng)前信貸市場中的所占比重較大。影子銀行的存在為企業(yè)提供了更加便捷的融資渠道，但也加劇了金融體系的不穩(wěn)定性。我們需要降低影子銀行的杠桿率，保障各方面的利益，降低風(fēng)險。

第五，在業(yè)務(wù)屬性方面，商業(yè)銀行隸屬于標(biāo)準(zhǔn)的銀行體系，是傳統(tǒng)的進(jìn)行間接的資金融通的金融機(jī)構(gòu)，包括傳統(tǒng)的信貸、存儲、結(jié)售匯等。而影子銀行主要參與新興的融資領(lǐng)域，開辦新興的、創(chuàng)新性的業(yè)務(wù)，通常從事放款，也接受抵押。“影子銀行”的形式包括向公眾出售理財產(chǎn)品的信托公司創(chuàng)造的委托貸款；以及由金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)中介的委托貸款。影子銀行是通過杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具的金融機(jī)構(gòu)。傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)有資本金的保障，由銀監(jiān)會監(jiān)督，有大量的經(jīng)營經(jīng)驗，相對新型的影子銀行業(yè)務(wù)來說便于管理、風(fēng)險性較低。并且在央行的統(tǒng)一調(diào)度下，它可以更好地為宏觀調(diào)控服務(wù)而影子銀行則比較自由，業(yè)務(wù)形式比較新穎，監(jiān)管難度較大。

第六，在資本要求方面，商業(yè)銀行的資本金要求是根據(jù)巴塞爾協(xié)議的國際慣例和中國銀監(jiān)會的制度規(guī)定的。目的在于防止和約束商業(yè)銀行盲目資產(chǎn)特別是貸款擴(kuò)張，給商業(yè)銀行信貸資金主要來源的存款人帶來風(fēng)險。資本充足率的分子為銀行資本金，分母為風(fēng)險資本，為了保證資本充足率達(dá)到一定比率，必須協(xié)調(diào)風(fēng)險資本與銀行資本金的大小，這樣當(dāng)銀行擴(kuò)大貸款量，分母加大，資本金不變的情況下，資本金充足率將降低，為了達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)需要補(bǔ)充資本金為放貸提供保障。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行有最低資本金要求和核心資本要求，這樣就較好地為開展融資業(yè)務(wù)作了保障，降低了商業(yè)銀行開展業(yè)務(wù)的風(fēng)險性。影子銀行沒有商業(yè)銀行那樣的資本金要求，這樣相當(dāng)于影子銀行在利用財務(wù)杠桿舉債進(jìn)行業(yè)務(wù)經(jīng)營，風(fēng)險性相當(dāng)大且沒有保障。

三、影子銀行與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)系

影子銀行除了與商業(yè)銀行存在多方面的區(qū)別外，還具有很多業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，處于相互關(guān)聯(lián)的金融體系中，相互之間開展業(yè)務(wù)、傳導(dǎo)風(fēng)險。影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計得非常復(fù)雜，鮮有披露的信息。中國的影子銀行與西方相比產(chǎn)品設(shè)計較為簡單，西方多是通過資產(chǎn)證券化在資本市場直接融資，而我國比較盛行的則是銀信合作的產(chǎn)品、地下錢莊、租賃公司和典當(dāng)行等。

“銀信合作”是指銀行通過信托理財產(chǎn)品的方式隱蔽地為企業(yè)提供貸款。具體來說，通過銀信合作，銀行可以不采用存款向外發(fā)放貸款，而通過發(fā)行信托理財產(chǎn)品募集資金并向企業(yè)貸款。由于信托理財產(chǎn)品屬于銀行的表外資產(chǎn)而非表內(nèi)資產(chǎn)，可以少受甚至不受銀監(jiān)部門的監(jiān)管。這樣也加大了商業(yè)銀行與影子銀行的聯(lián)系，由此加大了發(fā)生風(fēng)險的可能性。而民間借貸一般利息比較高，此次溫州民間借貸問題暴露出的高利貸利率達(dá)到了30%到180%，這表明民間借貸雖然拓展了融資途徑，但由于監(jiān)管不到位也加劇了信用風(fēng)險發(fā)生的可能性。

商業(yè)銀行由于風(fēng)險控制、中央銀行法定準(zhǔn)備金以及最低資本金要求，傾向于向資信水平較高的融資者發(fā)放貸款，而這主要集中在上市的大型企業(yè)、國有企業(yè)和國家產(chǎn)業(yè)政策支持的新興企業(yè)。在經(jīng)濟(jì)低迷情況下，中小企業(yè)和微型企業(yè)是主要的資金需求者，同時也是資信水平較低者，這使企業(yè)通過商業(yè)銀行獲得融資相對較難，而又不存在資本市場發(fā)行股票、上市融資的條件，因此在銀行限制放貸時，最容易造成資金鏈的斷裂，影響持續(xù)經(jīng)營，嚴(yán)重的可能造成企業(yè)破產(chǎn)。影子銀行則為這些急需資金的企業(yè)提供了較為便捷的方式。溫州以及鄂爾多斯、廣東等地有很多企業(yè)參與民間借貸補(bǔ)充流動資金卻造成破產(chǎn)倒閉的案例。企業(yè)通過進(jìn)行民間借貸來補(bǔ)充流動資金不足的問題，預(yù)期可以通過未來銷售收入償還，但由于經(jīng)濟(jì)疲軟和消費(fèi)不足，產(chǎn)品不能順利銷售，造成預(yù)期款項無法收回，無法償還到期債務(wù)，債主追債，直至公司破產(chǎn)倒閉。

企業(yè)還可能通過信托與銀行合作的銀信產(chǎn)品進(jìn)行融資。銀行將其信貸資產(chǎn)通過信托公司轉(zhuǎn)化為向客戶發(fā)售的理財產(chǎn)品。商業(yè)銀行通過發(fā)行此類產(chǎn)品，將募集到的資金通過信托方式專項用于替換商業(yè)銀行的存量貸款或向企業(yè)發(fā)放貸款。由于理財產(chǎn)品屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，監(jiān)管較少、風(fēng)險較大，2010年中國銀監(jiān)會正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》，對銀行和信托公司理財合作業(yè)務(wù)作進(jìn)一步規(guī)范。對信托公司融資類銀信理財合作業(yè)務(wù)實行余額比例管理，即融資類業(yè)務(wù)余額，占銀信理財合作業(yè)務(wù)余額的比例不得高于30%，這表明監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)認(rèn)識到影子銀行存在的問題，并且開始從制度層面對其進(jìn)行監(jiān)管。

此次金融危機(jī)以及溫州民間借貸問題和鄂爾多斯的民間借貸問題的發(fā)生，可以說都與影子銀行有關(guān)。因此，我們既要約束影子銀行的過度發(fā)展，也要正確處理正規(guī)金融體系和影子銀行體系的關(guān)系，從而疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)，避免在商業(yè)銀行放貸受限、市場多元的金融需求得不到滿足的情況下，金融監(jiān)管和準(zhǔn)入門檻過高，所導(dǎo)致的大量的資金涌向影子銀行，從而增加系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性。因此，除了將影子銀行納入監(jiān)管范圍、設(shè)立風(fēng)險防火墻，還需穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，拓寬社會融資渠道，促進(jìn)影子銀行與正規(guī)商業(yè)銀行的和諧發(fā)展。

在中國受到抑制的金融系統(tǒng)和穩(wěn)健的貨幣政策環(huán)境下，“影子銀行”已經(jīng)迅速發(fā)展起來，并且未來還將進(jìn)一步加速發(fā)展。只要市場對其存在需求，影子銀行就不會消失，需求越旺盛，影子銀行的發(fā)展越迅速。目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，資金緊張，凸顯了現(xiàn)金為王的理念，保證必要的流動性是市場的需要，而當(dāng)商業(yè)銀行放貸量有限，無法滿足市場的有效需求時，各種創(chuàng)新方式必將層出不窮，這將為影子銀行的發(fā)展提供更加有利的外部環(huán)境。正確認(rèn)識影子銀行與正規(guī)商業(yè)銀行的關(guān)系，保證金融體系的良好運(yùn)行。在有效的監(jiān)管和合理的風(fēng)險控制下，充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，相互合作，為市場經(jīng)濟(jì)提供充足的流動性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。