青島理工大學(xué) 李 雯

一、中小企業(yè)融資方式與現(xiàn)狀

在我國，從民營經(jīng)濟最初在國民經(jīng)濟中發(fā)揮重要作用，也就是1978年后，改革開放促使了經(jīng)濟體制的改革，使經(jīng)濟體制由計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟時，中小企業(yè)融資就一直比較困難。也就是說中小企業(yè)融資難一直是困擾中小企業(yè)的難題，特別是2011年上半年持續(xù)通貨膨脹以及央行收緊銀根的情況下，中小企業(yè)的融資更是遭遇了前所未有的“瓶頸”。

（一）中小企業(yè)融資方式 一般而言，在市場經(jīng)濟中小企業(yè)有內(nèi)部和外部兩種融資方式。

（1）內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是主要由留存收益和折舊兩部分組成，內(nèi)部融資在企業(yè)的生存和發(fā)展中發(fā)揮著不可替代的作用。與外部融資相比，內(nèi)部融資不僅可以節(jié)約交易費用，更是大大降低了企業(yè)的融資成本，并且還可以增加企業(yè)的剩余控制權(quán)。但是，對于正常運營的企業(yè)來說，僅僅依靠自身的積累遠遠不能滿足企業(yè)全部的資金需求，特別是對于處于擴張期的企業(yè)，在這個時期企業(yè)的投資多、回報少，內(nèi)部融資這一單一的融資方式必然會成為制約企業(yè)擴張的因素。在這種情況下，企業(yè)選擇外部融資也就成為必然。

（2）外部融資。外部融資是指企業(yè)把社會其他經(jīng)濟主體的閑置資金吸取進來轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。通常情況下，企業(yè)外部融資分為直接融資和間接融資兩種。直接融資是企業(yè)通過證券市場發(fā)行股票或者債券的形式籌集資金，也就是說是資金的需求者從資金的供求者那里直接取得所需的資金。直接融資主要有三種形式：風(fēng)險資本融資、股權(quán)融資和債券融資。間接融資是通過金融機構(gòu)或是其他的個人或者單位來充當(dāng)中介機構(gòu)促使資金在資金盈余和短缺部門之間的流轉(zhuǎn)而實現(xiàn)的一種融資方式。間接融資具有間接性、短期性、可逆性及非流通性。間接融資主要有銀行貸款融資、民間融資、商業(yè)信用融資、典當(dāng)融資、租賃融資等多種渠道。

（二）中小企業(yè)融資方式現(xiàn)狀 中小企業(yè)融資渠道雖然多樣，但是現(xiàn)實中小企業(yè)可以利用的資金來源卻是非常有限。對于中小企業(yè)來說，內(nèi)部融資應(yīng)該是其獲取發(fā)展資金極為重要的途徑。目前，我國中小企業(yè)的內(nèi)部融資卻不理想，即使是在中小企業(yè)聚集且經(jīng)濟比較發(fā)達的溫州地區(qū)，企業(yè)資金構(gòu)成中的自有比例僅為40%，銀行和民間融資分別占40%和20%，不難看出，大多數(shù)的中小企業(yè)自身積累不足，內(nèi)部融資的比重偏低。在這種情況下，處于高速發(fā)展期的中小企業(yè)僅依靠內(nèi)部資金根本不能滿足其發(fā)展擴張的需要，或許更嚴重的情況下其基本的生產(chǎn)經(jīng)營活動都難以持續(xù)。

外部融資方面，我國目前還不存在一個能夠為中小企業(yè)服務(wù)的多層次的資本市場，再加之我國現(xiàn)行的發(fā)行債券、上市融資的法律法規(guī)和政策導(dǎo)向都對中小企業(yè)不利，那么中小企業(yè)想要在資本市場上通過直接融資的方式獲得資金就變的相當(dāng)困難甚至是不可能的。在間接融資方面，雖然存在如銀行貸款融資、商業(yè)信用融資、民間融資以及典當(dāng)和租賃融資等多種方式和渠道。但是由于中小企業(yè)先天的不足、國家的法律法規(guī)等政策導(dǎo)向以及我國經(jīng)濟發(fā)展存在著區(qū)域不平衡的現(xiàn)狀，另外，雖然近幾年來典當(dāng)融資及租賃融資在我國有所發(fā)展但是大都集中在經(jīng)濟發(fā)達的大中城市且數(shù)量較少還沒有形成一定的規(guī)模，也就遠遠不能滿足數(shù)量眾多的中小企業(yè)的資金需求。

因此，證券市場是供大型企業(yè)利用的融資平臺，中小企業(yè)難以利用，而像商業(yè)信用、租賃及典當(dāng)融資渠道又難以滿足中小企業(yè)的融資需求，也不能完全的依靠民間借貸來解決資金問題。所以，除了內(nèi)部融資外，銀行貸款就成了其主要的融資方式，但是現(xiàn)實狀況是銀行貸款融資占整個融資的比例卻很小，很多的中小企業(yè)根本貸不到款。

二、基于資金流向的中小企業(yè)融資

一般相關(guān)學(xué)者對中小企業(yè)融資難的問題進行系統(tǒng)研究之后認為中小企業(yè)融資難的問題既有外部因素的制約，同樣也有內(nèi)部因素的影響。如李新華（2010）分析了我國中小企業(yè)融資難的內(nèi)部因素和外部因素。他認為我國中小企業(yè)融資難的內(nèi)部因素主要由以下幾個方面：中小企業(yè)的規(guī)模和信用水平低下，制約其融資能力；缺乏現(xiàn)代經(jīng)營管理理念，經(jīng)營風(fēng)險高；另外還有缺少可供擔(dān)保及抵押的資產(chǎn)，融資成本高等因素。中小企業(yè)融資難的外因主要有：金融機構(gòu)體系的缺陷、資本市場的發(fā)育不完善、政府的支持力度不夠以及信用擔(dān)保環(huán)境惡劣等。筆者認為，上述的研究恰當(dāng)?shù)姆从沉酥行∑髽I(yè)融資難的原因，也可以理解為資金流向中小企業(yè)以外的原因，那么市場上的資金流向了哪里，有沒有使之流入中小企業(yè)的可能呢?本文通過討論金融機構(gòu)（包括銀行及非銀行金融機構(gòu)）以及民間資金的流向來分析中小企業(yè)融資問題。

（一）金融機構(gòu)資金流向 通貨膨脹自4月份以來一直保持在5%以上，加之企業(yè)成本如原材料、人工成本等上升，導(dǎo)致市場信貸需求旺盛，而央行為抑制通貨膨脹保證經(jīng)濟平穩(wěn)運行又實行偏緊的貨幣政策，從而使市場上的資金供求嚴重失衡。中小企業(yè)要想從銀行取得貸款就變得更加困難。一家國有商業(yè)銀行晉江分行的副行長在采訪中說：“第一季度是中小企業(yè)資金需求最旺盛的時期，去年底的一些貸款申請也留到了現(xiàn)在。不過貨幣政策緊縮，銀行也只能滿足部分企業(yè)的信貸需求?！蹦敲?，有限的銀行資金究竟流向何處？我們不妨先看一些統(tǒng)計資料了解一下2008年至2011年第一季度金融機構(gòu)的資金運用情況。

表1 金融機構(gòu)人民幣信貸資金平衡表（資金運用）

2010年年末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為50.9萬億元，同比增長19.7%，增速比上年末低13.3個百分點，比年初增加8.4萬億元，同比少增2.2萬億元。人民幣貸款增速高位回落后總體走穩(wěn)。年末人民幣貸款余額為47.9萬億元，同比增長19.9%，增速比上年末低11.8個百分點，比年初增加7.95萬億元，同比少增1.65萬億。2011年3月末，全部金融機構(gòu)本外幣貸款余額為52.6萬億元，同比增長17.6%，增速比上年末低2.1個百分點，比年初增加2.4萬億元，同比少增4008億元。人民幣貸款增長放緩。3月末，人民幣貸款余額為49.5萬億元，同比增長17.9%，增速比上年末低2.0個百分點，比年初增加2.24萬億元，同比少增3524億元。

上述數(shù)據(jù)顯示出金融機構(gòu)的貸款余額雖有增長但是增速明顯放緩。從表1的數(shù)據(jù)中可以看出除建筑業(yè)貸款和三資企業(yè)貸款略有減少外，其他的貸款仍有增長。但是，大多數(shù)中小企業(yè)的經(jīng)營仍然十分困難，特別是2011年以來，溫州中小企業(yè)倒閉現(xiàn)象持續(xù)，珠江三角洲部分中小企業(yè)經(jīng)營困難。出現(xiàn)這些現(xiàn)象的原因是金融機構(gòu)的資金投放有不對稱效應(yīng)，有時對于不同的企業(yè)或項目會出現(xiàn)冰火兩重天的現(xiàn)象。具體而言，金融機構(gòu)出于各方面的考慮，比如風(fēng)險程度、人力物力投入以及效益產(chǎn)出等方面，其偏好于“抓大放小”的信貸策略。特別是2008年金融危機之后，金融機構(gòu)尤其是商業(yè)銀行把風(fēng)險放在第一位，而此時處于高速發(fā)展期的中小企業(yè)的資金需求并不比大企業(yè)少，但是由于中小企業(yè)的貸款風(fēng)險高加之金融機構(gòu)嚴格的貸款責(zé)任追究制度使客戶經(jīng)理降低了對中小企業(yè)服務(wù)的積極性。另外，大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模比中小企業(yè)大很多，可抵押的資產(chǎn)也就更多，從而金融機構(gòu)的信貸政策也就更容易向大企業(yè)傾斜。而且銀行資金目前存在結(jié)構(gòu)性的矛盾，也就是銀行偏好“傍大款”，不愿意零售。從這幾方面來看，中小企業(yè)向貨的銀行貸款就變得十分困難。的從風(fēng)險程度、效益產(chǎn)出、人力物力投入等方面考慮，其信貸策略偏好“抓大放小”。

（二）民間資金流向 民間資金的富裕使中小企業(yè)旺盛的資金需求得到了一定程度的緩解。截至2010年8月末全國儲蓄存款余額288851.2億元，較上年同期增加42348億元，較上年同期增幅為16.24%；2009年8月末儲蓄存款余額為248502.88億元，較上年同期增加48234．91億元，增幅為24.08%，兩年同期相比降低7.84%。正是由于城鄉(xiāng)居民的閑置資金較多，且沒有更多的投資選擇，為了實現(xiàn)其資金的保值和增值，大量的民間資金轉(zhuǎn)向了中小企業(yè)投資。

但是，從另一方面看，民間資金流出實體經(jīng)濟而流入資本市場已然成為一種普遍現(xiàn)象。在民間資金的發(fā)展初期，由于數(shù)量有限以及允許投資的領(lǐng)域較窄，更多的民間資金專注于實體領(lǐng)域的投資。然而在金融危機后，實體經(jīng)濟尤其是制造加工業(yè)等勞動密集型的行業(yè)的發(fā)展遇到了瓶頸，而資本的唯一目標就是追逐利潤最大化。于是大量的資金從實體經(jīng)濟中轉(zhuǎn)移到房地產(chǎn)市場、投資品市場、資本市場中。雖然從2010年下半年開始國家實施了一系列的房地產(chǎn)調(diào)控措施來抑制房地產(chǎn)市場的過快發(fā)展，但是結(jié)果是樓市依然堅挺，民間資金甚至涌入到香港及國外的樓市推高當(dāng)?shù)氐臉莾r。再者，對于投資品市場，從字畫、紅木、鉆石到古籍善本等收藏品，幾乎都被熱捧，掀起一股股的投資熱潮。甚至有些民間資金是以實體經(jīng)濟如制造業(yè)等為融資平臺，套取資金在資本市場上獲利。另外，民間資金眼光挑剔，對于一些新興或者是科技含量高的項目，許多民間資金更是扎堆，而經(jīng)營傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)卻是無人問津。于是，出現(xiàn)了數(shù)以萬億記的民間資金是哪里有獲利“縫隙”便一窩蜂的往哪里鉆的殘酷局面。因而中小企業(yè)特別是傳統(tǒng)的中小企業(yè)要想獲得民間資金就必須付出高昂的資金成本，在江蘇南通，民間實際的借貸利率甚至?xí)^銀行的10倍，在江浙一代的中小企業(yè)由于貸不起高利貸而不得不放棄訂單。因此，如何合理的引導(dǎo)民間資金向中小企業(yè)聚集也就成為不得不考慮的問題。

三、中小企業(yè)融資難問題解決對策

中小企業(yè)融資難問題一直存在，不是一朝一夕就能徹底解決的，也不是單個部門或機構(gòu)就能解決的，而是需要與中小企業(yè)融資有關(guān)聯(lián)的各方面共同努力。筆者試圖從以下各個主體入手提出一些建議。

（一）政府方面 對于中小企業(yè)融資難題，政府雖然出臺過一系列措施加以緩解，但是效果不明顯。主要原因是我國融資政策以及扶持政策還不夠全面，還處于起步階段，有時甚至?xí)幸欢ǖ拿つ啃?，誤導(dǎo)市場上的資金流向。因此，筆者認為政府應(yīng)在以下幾個方面發(fā)揮其作用：（1）政府需要建立和完善法律法規(guī)體系。使對中小企業(yè)融資的各環(huán)節(jié)都能有法可依，有理有據(jù)，為資金流向中小企業(yè)提供法律依據(jù)和保障。（2）加快金融體制改革的步伐，進一步開放金融市場，為資金進入中小企業(yè)提供更多的直接通道。（3）加快社會信用系統(tǒng)（包括信用評級系統(tǒng)和信用擔(dān)保系統(tǒng)）的建設(shè)，完善企業(yè)征信體系。這樣可以有效評價和分散對中小企業(yè)的風(fēng)險，有利于提高資金進入中小企業(yè)的積極性。（4）政府要加強扶持政策，不僅是對中小企業(yè)的扶持還包括對金融機構(gòu)等的扶持，如提供財政補貼、稅收優(yōu)惠以及建立中小企業(yè)融資的風(fēng)險補償機制等，使資金進入中小企業(yè)能夠有利可圖，并且不用過多的關(guān)注風(fēng)險問題。

（二）中小企業(yè)方面 中小企業(yè)融資難的根本原因就在于中小企業(yè)自身先天條件不足，如規(guī)模小、抵抗風(fēng)險的能力太弱等。因此，要吸引資金，就應(yīng)該從提高自身素質(zhì)開始。（1）要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強內(nèi)部融資功能，節(jié)約融資成本。（2）要加強信用制度的建設(shè)，實行公開、透明的財務(wù)管理制度，加強內(nèi)部控制，盡量按時還貸，建立良好的銀企關(guān)系，減少信息不對稱，從而減少銀行及市場對企業(yè)的不信任感，為獲得融資提供便利的條件。（3）應(yīng)把握國家的政策扶持方向，積極進行轉(zhuǎn)型升級，向新技術(shù)、新工藝自主創(chuàng)新以及自主品牌方向轉(zhuǎn)移，爭取國家的政策扶持以及優(yōu)惠待遇。同時市場上的資金也會根據(jù)國家的政策向該種類型的中小企業(yè)轉(zhuǎn)移。

（三）銀行方面 一般意義上的銀行都有“嫌貧愛富”、“傍大款”的偏好，即使按照政策要求設(shè)立了專門的中小企業(yè)服務(wù)部，但大多數(shù)形同虛設(shè)，沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，特別是在當(dāng)前信貸緊縮的情況下，中小企業(yè)要想獲得銀行貸款就更加困難。但是，不可否認的是，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)著越來越重要的位置，且大型企業(yè)會更傾向于在資本市場上直接融資，銀行的大客戶會逐漸流失。因此，銀行應(yīng)該深刻反思傳統(tǒng)的抵押信貸文化，樹立銀企共同發(fā)展的觀念，更多的服務(wù)于中小客戶群。具體來說，可以建立中小企業(yè)的獨立核算機構(gòu)，單獨計提風(fēng)險準備；積極開發(fā)適合中小企業(yè)的風(fēng)險可控的金融產(chǎn)品；建立企業(yè)信貸成本差異化機制，完善中小企業(yè)信貸利率的風(fēng)險定價機制；建立中小企業(yè)違約通報機制并且適當(dāng)?shù)耐晟茖χ行∑髽I(yè)的約束激勵機制。

（四）民間資金方面 民間資金流出實體經(jīng)濟的原因，表面上看是因為實體經(jīng)濟與資本市場的回報率不同，而民間資金又具有趨利性。但是，深層次的原因卻是：市場并非完全公平的競爭環(huán)境，并且民間資金受體制上的約束，長期處于邊緣化地帶。正因為這樣，才發(fā)展了地下金融，由于缺乏正確的監(jiān)管和引導(dǎo)，民間資金基本上處于無序狀態(tài)。而對于中小企業(yè)來說，在難以獲得銀行貸款的情況下，為保持資金周轉(zhuǎn)又不得不尋求民間資金，但是民間資金利率偏高且約定不當(dāng)，有加重了中小企業(yè)的利息負擔(dān)。因此，合理一道民間資金就具有緊迫性和必要性。具體可采取以下措施：（1）完善民間資金的法律法規(guī)體系以及金融監(jiān)管體系，民間資金的利率在合理的浮動范圍內(nèi)實現(xiàn)市場化。（2）營造公平的競爭環(huán)境，放寬民間資金的準入門檻，不能由國企或大企業(yè)一家獨大，打破行業(yè)壟斷，為民間資金進入某些領(lǐng)域提供便利。（3）建立中小企業(yè)與民間資金的信息溝通機制，提供良好的信息對接機制，減少由于信息不對稱造成的民間資金對中小企業(yè)的資金供需對接阻力，從而提高民間資金進入中小企業(yè)的成功率。

［1］陳清、韓勇：《中小企業(yè)銀行貸款難的成因和對策分析》，《科技信息》20087年第35期。

［2］楊建剛：《商業(yè)銀行在解決中小企業(yè)融資難中推行銀企“雙贏”模式的探討》，《浙江金融》2010年第5期。

［3］朱軍先、童軍、吳克文、熊福平：《中小企業(yè)融資的國際經(jīng)驗和政策擇》，《NEW FINANCE》2011年第2期。

［4］陸岷峰、張惠中：《中小企業(yè)融資與民間資金對接渠道建設(shè)研究——基于民間融資資金管理體制的分析與思考》，《江西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2011年第1期。