姜凝

四川長虹出巨資增持美菱電器，被業(yè)內(nèi)視為為美菱電器解困，從而達(dá)到全產(chǎn)業(yè)鏈的冰箱市場布局。

美菱電器（SZ，000521）于今年1月17日發(fā)布公告稱，公司控股股東四川長虹將耗資564.38萬元人民幣和118.72萬港元增持。其中，四川長虹增持公司流通A股127.4萬股，占公司總股本的0.2%；四川長虹及其下屬全資子公司香港長虹增持公司流通B股39.05萬股，占公司總股本的0.06%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，本次四川長虹增持美菱電器可能是為機(jī)構(gòu)套現(xiàn)鋪路。

據(jù)本刊記者了解，1月11日，美菱電器的9338.52萬股增發(fā)股解禁進(jìn)入流通市場，它們占到公司總股本的14.67%。

去年1月10日，美菱電器于2010年4月20日公布的非公開發(fā)行股份預(yù)案于深交所付諸實(shí)施，當(dāng)時(shí)以10.28元/股的價(jià)格向8名對(duì)象融資11.78億元。其中，四川長虹認(rèn)購3891.05萬股，限售期36個(gè)月；另外7家公司所認(rèn)購的股份，限售期為12個(gè)月，于今年1月11日解禁流通，共有9338.52萬股股票可上市流通。

當(dāng)時(shí)的公告內(nèi)容顯示，美菱電器募集的資金擬投資于雅典娜豪華冰箱、冰柜擴(kuò)能項(xiàng)目、環(huán)保節(jié)能冰箱擴(kuò)能項(xiàng)目及用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，美菱電器的股價(jià)經(jīng)過2011年一年的低迷行情，當(dāng)初10.28元/股的增發(fā)價(jià)已幾被腰斬。美菱電器當(dāng)初的發(fā)行價(jià)格為10.28元/股，經(jīng)過2010年每10股送2股派0.5元的分紅擴(kuò)股后，除權(quán)為8.61元/股；然而，美菱電器今年1月10日收盤價(jià)為4.53元/股，以此計(jì)算，上述7家認(rèn)購資金賬面浮虧超過47%。

對(duì)此，有證券分析人士指出，2011年全年滬指跌幅為20%，美菱電器的下跌幅度是大盤的2倍，這個(gè)時(shí)候無論是套現(xiàn)割肉還是繼續(xù)持有，短期內(nèi)對(duì)外部機(jī)構(gòu)投資者來說都是一個(gè)艱難的選擇。

業(yè)績下滑

美菱電器向本刊記者介紹，募集到的11.78億元資金將大部分用于雅典娜豪華冰箱生產(chǎn)基地項(xiàng)目的建設(shè)，具體為雅典娜豪華冰箱生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資7.3億元，冰柜擴(kuò)能項(xiàng)目3億元，環(huán)保節(jié)能冰箱擴(kuò)能項(xiàng)目1.1億元，另外計(jì)劃以6000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《2011-2012中國冰箱市場研究年度報(bào)告》指出，三開門冰箱正在取代雙開門產(chǎn)品成為最受消費(fèi)者關(guān)注的產(chǎn)品類型。高端市場更加受到青睞，中低端市場的競爭加劇，利潤攤薄。對(duì)此，美菱電器也表示，近年來豪華冰箱、環(huán)保節(jié)能型冰箱逐漸成為市場亮點(diǎn)，所占市場份額不斷攀升，但公司在這塊附加值較高的產(chǎn)品方面卻生產(chǎn)能力不足，嚴(yán)重制約了公司的經(jīng)營發(fā)展和綜合競爭力的進(jìn)一步提升。因此，要募集資金加大對(duì)高端產(chǎn)品的建設(shè)力度，以期獲取更大的利潤。

去年4月27日,美菱雅典娜大冰箱生產(chǎn)基地土建開工,進(jìn)一步加速美菱打造白電航母的步伐。但此時(shí)的冰箱市場卻遭遇增速放緩的窘迫現(xiàn)象。

據(jù)GfK（捷孚凱中國）全國零售推算數(shù)據(jù)顯示，2009年和2010年前三季度，冰箱銷量同比增速分別達(dá)到35%和40%，但在2011年前三季度，這一增幅僅有5%。受此影響，美菱電器的業(yè)績?cè)庥龃蠓禄Ｃ懒怆娖?011年前三季度財(cái)報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億元，同比下滑高達(dá)56%，而第三季度的凈利潤同比下滑了93.86%。

美菱電器糟糕業(yè)績的負(fù)面效應(yīng)體現(xiàn)在了資本市場上，其股價(jià)在2011年內(nèi)持續(xù)萎靡不振，幾乎被腰斬。對(duì)此，華鑫證券研究員周學(xué)宜稱，美菱電器業(yè)績彈性大，近兩年主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，公司難以跟美的、海爾等綜合性的白電巨頭相抗衡，故市場份額一直在下降。

“事實(shí)上，近幾年對(duì)家電企業(yè)影響最大的政策是節(jié)能補(bǔ)貼，許多公司抓住了這個(gè)機(jī)遇。但美菱電器的主要業(yè)務(wù)為冰箱，而冰箱并未在節(jié)能補(bǔ)貼的范圍內(nèi)?！敝軐W(xué)宜直言美菱未能抓住國家政策補(bǔ)貼的紅利而提高公司業(yè)績，從而也造成了投資者的信心流失。

大股東力挺

就在美菱電器苦惱于糟糕的公司業(yè)績之時(shí)，四川長虹并沒有對(duì)此坐視不理，它拿出了“全產(chǎn)業(yè)鏈”的布局來壯大自己的冰箱產(chǎn)業(yè)，在認(rèn)購了美菱電器的3891.05萬股股權(quán)后，又于去年9月掏出3億元的現(xiàn)金來認(rèn)購華意壓縮，意圖用“華意壓縮+美菱電器”實(shí)現(xiàn)自己在冰箱領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

長虹集團(tuán)新聞發(fā)言人劉海中對(duì)此表示，長虹集團(tuán)此時(shí)大規(guī)模投資白電市場是基于白電市場的利潤，是2011年7月提出“價(jià)值規(guī)模同步增長”的總體策略。“華意壓縮的這次定向增發(fā)是圍繞著加西貝拉（華意壓縮子公司）的高端產(chǎn)品進(jìn)行的。”

與此同時(shí)，四川長虹也完成了美菱電器的相關(guān)人事變動(dòng)——趙勇辭去了其擔(dān)任的美菱電器公司第七屆董事會(huì)董事長、董事以及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員等職務(wù)，由四川長虹副董事長兼總經(jīng)理劉體斌接任，同時(shí)，劉體斌在華意壓縮擔(dān)任董事長一職。

對(duì)于這一新的人事變動(dòng)，美菱電器表示，主要目的是進(jìn)一步加強(qiáng)自己與華意壓縮的協(xié)同工作。

四川長虹對(duì)于高端壓縮機(jī)的投入以及相關(guān)的人事變動(dòng)無疑是在給美菱電器的高端冰箱產(chǎn)品“加碼”，美菱電器方面就指出，華意壓縮生產(chǎn)的冰箱壓縮機(jī)是美菱冰箱的關(guān)鍵部件，并預(yù)測2013年的冰箱出貨量將達(dá)到850萬臺(tái)。

本次為求機(jī)構(gòu)套現(xiàn)，四川長虹耗資564.38萬元人民幣和118.72萬港元增持，對(duì)于美菱電器在冰箱領(lǐng)域的盈利能力抱有極大期望。

前途忐忑

家電企業(yè)對(duì)冰箱市場的爭奪從來就沒有停息過。據(jù)《2011年上半年中國冰箱市場研究報(bào)告》顯示，海爾、西門子、美的分別以31.1%、16.2%以及10.4%的品牌關(guān)注度位列前三名，而美菱僅僅為6.8%，同行業(yè)競爭對(duì)手的強(qiáng)大實(shí)力必然會(huì)阻撓美菱開展業(yè)務(wù)。其中，通過并購進(jìn)入冰洗行業(yè)的美的也在建設(shè)自己的冰箱壓縮機(jī)基地，同樣是為了實(shí)現(xiàn)“整機(jī)+核心器件”的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2008年2月18日，美的通過與日本東芝開利株式會(huì)社投資3.25億元共同建設(shè)冰箱壓縮機(jī)生產(chǎn)基地（美的控股95%）進(jìn)入冰箱壓縮機(jī)領(lǐng)域。經(jīng)過多年的耕耘，美的冰箱的市場份額已經(jīng)超越美菱。中怡康發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2010年，美的和美菱的銷量排名分別為第三和第四，兩者的市場占比分別為11.28%和10.83%。

家電行業(yè)資深觀察家劉步塵認(rèn)為美菱盈利能力整體偏低原因是：“美菱這幾年品牌老化，產(chǎn)品價(jià)格價(jià)格低。美的在冰箱方面銷量僅次于海爾，品牌形象好，品牌附加值高，產(chǎn)品平均單價(jià)高于美菱，美菱價(jià)格偏低。美菱主力市場在農(nóng)村，二、三級(jí)市場意味著產(chǎn)品整體檔次偏低，低端產(chǎn)品占據(jù)較大范圍，盈利相對(duì)較低。管理帶來的營銷成本也較高。”

美菱電器的合肥同城企業(yè)——合肥三洋近期也在開始謀劃自己的冰箱產(chǎn)業(yè)，打破了此前與美菱電器在合肥分冰洗而治的局面，開發(fā)出了全新的“帝度”高端品牌來進(jìn)軍冰箱領(lǐng)域。根據(jù)合肥三洋的規(guī)劃，其一期產(chǎn)能為150萬臺(tái)，二期產(chǎn)能已經(jīng)在規(guī)劃中，預(yù)計(jì)在2013年達(dá)到400萬-500萬臺(tái)。而同樣擁有冰箱全產(chǎn)業(yè)鏈的廣東萬寶集團(tuán)也表示要在2012年進(jìn)軍一二線市場，目前已經(jīng)在積極籌劃與國美、蘇寧的具體進(jìn)店計(jì)劃。

還值得注意的是，美菱電器未來的業(yè)績不但要受到競爭對(duì)手的打壓，同樣也要面對(duì)冰箱整體產(chǎn)能過剩的危機(jī)。國家信息中心市場信息資源開發(fā)部主任助理蔡瑩表示，2010年冰箱產(chǎn)量已過1億臺(tái)，早已超過市場容納能力。

根據(jù)奧維咨詢白電總監(jiān)韓昱提供的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，家電下鄉(xiāng)政策實(shí)施前，2007年，國內(nèi)冰箱銷售總量為2256萬臺(tái)，家電下鄉(xiāng)政策實(shí)施之后，2008年國內(nèi)冰箱總銷量為2447萬臺(tái)，2009年為3051萬臺(tái)，2010年為4106萬臺(tái)，在政策刺激作用下增速迅速上升。