卓亮

金磚四國的經(jīng)濟增長均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中尤以印度與巴西較為嚴(yán)重，俄羅斯次之，金磚國的風(fēng)采似乎正在褪色。

中國經(jīng)濟雖保持8%以上的增長，但動力有所減弱，第二季度難免繼續(xù)探底。在此形勢下，其他金磚國家的經(jīng)驗教訓(xùn)或能對中國預(yù)防經(jīng)濟過快下滑有一些啟示。

印度：財政刺激效果短暫后遺癥大

2012年首季，印度GDP增長5.3%，為9年內(nèi)最低增速。印度經(jīng)濟增長已經(jīng)連續(xù)八季出現(xiàn)下滑。在印度，低于6%以下的擴張被視為“硬著陸”。

從印度所處的困境中主要可以得出兩點教訓(xùn)。

首先，改革開放與穩(wěn)定的營商環(huán)境至關(guān)重要。印度總理辛格曾積極嘗試開放市場，引入外資競爭。遺憾的是，由于在國會受到不少阻力，印度的改革往往寸步難行，更不時走回頭路。而且在稅收及監(jiān)管方面，政府經(jīng)常改變之前的規(guī)定，額外征收稅項或改變市場條例，導(dǎo)致營商環(huán)境相當(dāng)不穩(wěn)定。

在金融海嘯期間，印度大幅增加政府開支，導(dǎo)致財政赤字飆升。從印度的經(jīng)驗看，政府開支刺激經(jīng)濟的效果是短暫的。兩輪刺激措施過后，印度經(jīng)濟增長再次下挫，甚至跌至9年最低。值得注意的是，雖然效用不持久，后遺癥卻不容忽視。印度政府財政赤字嚴(yán)重，如包括資產(chǎn)負(fù)債表外的項目，印度赤字或已逼近10%，高于目前歐洲財困國的水平。

同時，銀行體系中的壞賬與重組債務(wù)的總和已超過8%，與水深火熱的西班牙銀行業(yè)不遑多讓。再者，當(dāng)?shù)夭簧僬_支項目不追求經(jīng)濟效益，而低效率則顯著推高了通脹。經(jīng)過2009年政府開支持續(xù)擴張后，整體物價水平不斷攀升，于2010年初曾升至逾16%的驚人水平。

巴西：貨幣戰(zhàn)爭沒有贏家

巴西近年的貨幣政策極具爭議。2010年9月，巴西財政部長明言“貨幣戰(zhàn)爭”正在上演，巴西雷亞爾需要貶值。之后，巴西通過一系列措施壓低本國貨幣匯率，包括設(shè)立資本管制、對外國貸款征稅以及央行通過金融衍生工具直接干預(yù)匯市。在過去一年，雷亞爾兌美元貶值了約22%。表面上，巴西成為貨幣戰(zhàn)爭的贏家，但其經(jīng)濟表現(xiàn)是否能夠從中得益呢？

巴西2011年全年的經(jīng)濟增長只有2.7%，僅為2010年增速的三分之一，如此低速增長與新興市場的身份顯然并不相稱。與印度相似，巴西經(jīng)濟增速已經(jīng)連續(xù)8個季度下滑，降幅更為嚴(yán)重。高調(diào)宣布開展貨幣戰(zhàn)爭并耗費巨額資源進行貨幣貶值，看來并沒有為巴西帶來實質(zhì)好處，更有可能的是反過來拖了經(jīng)濟增長的后腿。

在過去一年，巴西貨幣是金磚國家里貶值幅度最大的，經(jīng)濟表現(xiàn)亦最差。

俄羅斯：人口萎縮對經(jīng)濟增長不利

俄羅斯經(jīng)濟沒有出現(xiàn)急速下滑，唯從2008年第四季度至今，經(jīng)濟增長從未超過5%，動力明顯不足。

俄羅斯存在不少問題，包括大量財富集中在少數(shù)寡頭手上，以及過分依賴石油與天然氣出口。然而，俄羅斯一個最主要的弱點，是其持續(xù)萎縮的人口數(shù)量。俄羅斯人口于2011年出現(xiàn)難得一見的反彈，但在之前已經(jīng)數(shù)年持續(xù)減少。

人口萎縮對經(jīng)濟增長的主要負(fù)面影響體現(xiàn)在人口老化，以致勞動人數(shù)相對減少，但同時需要支持的退休人數(shù)卻相對增加。據(jù)聯(lián)合國估算，在2020年前，俄羅斯的退休年齡人口將達總?cè)丝诘?6%，在2030年，該比率將超過28%。屆時，每一千個就業(yè)人口需要支持820個非就業(yè)年齡人口。

俄羅斯的問題已經(jīng)受到廣泛關(guān)注。事實上，中國的人口變化趨勢亦并不樂觀。在2010年，中國的生育率為1.56，比30年前的2.6水平下降了六成。雖然中國在未來10年內(nèi)應(yīng)不至于出現(xiàn)人口萎縮的情況，但中國老齡化趨勢已經(jīng)逐漸浮現(xiàn)。

一般而言，發(fā)展中國家人口結(jié)構(gòu)優(yōu)于已發(fā)展國家。然而令人擔(dān)憂的是，中國目前的人口變化趨勢不但比不上同為金磚國家的印度，甚至與第一大經(jīng)濟體美國相比亦沒有優(yōu)勢。由此可見，中國改革開放后的人口紅利正在逐漸消失，適度提高人口增長速度有助經(jīng)濟發(fā)展，避免出現(xiàn)“未富先老”的局面。

因此，在未來數(shù)十年，人口政策將可能成為影響中國經(jīng)濟增長的一個重要因素。

（摘自《第一財經(jīng)日報》）