3月11日，日本東北部發(fā)生里氏9.0級(jí)強(qiáng)烈地震并引發(fā)海嘯。本次強(qiáng)烈地震給日本東北部三省帶來幾乎是毀滅性的打擊。由于日本經(jīng)濟(jì)占全球GDP總量達(dá)到約八分之一，日本經(jīng)濟(jì)受損對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響不可低估。亞洲是日本的主要出口市場(chǎng)，占日本出口規(guī)模的55%左右，其中中國占18%左右。美國和歐盟則分別占15%和12%。對(duì)亞洲主要出口半導(dǎo)體和集成電路，日本強(qiáng)大的電子產(chǎn)業(yè)在這里集中得以體現(xiàn)，中國通常是完成附加值低的加工組裝一環(huán)并將產(chǎn)成品銷往海外。本次地震造成電子核心零部件供應(yīng)中斷將對(duì)全球的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈都造成影響，總體來說，位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的公司將更多的受益于供給的減少，而產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)將面臨因生產(chǎn)延遲而導(dǎo)致的短期需求下降以及上游原材料價(jià)格上漲等諸多風(fēng)險(xiǎn)。日本的進(jìn)口同樣依賴于亞洲。亞洲提供日本進(jìn)口的45%左右，其中中國占23%的份額；歐盟和美國分別占9%和8%左右。

鑒于日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位，地震造成的臨時(shí)性出口中斷必然會(huì)對(duì)其他國家企業(yè)造成影響。地震預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體帶來長(zhǎng)期和深遠(yuǎn)影響，給長(zhǎng)期以來一直試圖擺脫通貨緊縮壓力的日本經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)，此次災(zāi)難同時(shí)也給剛剛從金融危機(jī)中復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影。受此影響，全球產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)受到?jīng)_擊，作為與日本一衣帶水的鄰邦和最大的經(jīng)濟(jì)合作伙伴，我國的多個(gè)行業(yè)也將會(huì)受到日本地震產(chǎn)生的影響。

一、中日經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)簡(jiǎn)析

2010年中國對(duì)日出口占總出口7.7%；進(jìn)口12.7%，中國對(duì)日逆差556億。IMF口徑2010年日本GDP為5.4萬億美元占全球比重8.7%，小于中國的5.7萬億美元。但體現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)實(shí)力的GNP指標(biāo)日本仍比中國大，與之有關(guān)的如日本銀行機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)22.6萬億美元 (2009年)，中國僅8.95萬億美元。產(chǎn)業(yè)上，日本是高端的鋼鐵、汽車、電子元器件、化工的主要供應(yīng)商，日本進(jìn)口大量鐵礦石、原油加工成品后再出口，日經(jīng)指數(shù)、東京橡膠期貨有全球影響。

當(dāng)前，中國很多行業(yè)對(duì)于日本產(chǎn)品的需求還是比較旺盛的，以下就是一些日本對(duì)華出口金額較大的行業(yè)現(xiàn)狀：1.機(jī)械20-30多億美元/月； 2.化工 15-20億美元/月； 3.制成品15-20多億美元/月 （制成品指：鋼鐵產(chǎn)品7億、有色金屬3億、金屬制品2億、紡織紗線及織物2億、非金屬礦物器具1億多、橡膠制品6000萬、紙及紙制品4000萬）；4.電子、電機(jī)30多億美元/月：其中半導(dǎo)體子項(xiàng)目有10多億，集成電路7、8億；5.運(yùn)輸設(shè)備6億多美元/月：機(jī)動(dòng)車和機(jī)動(dòng)車零部件各約一半；6.其他項(xiàng)目12億美元/月：其中，科學(xué)光學(xué)儀器6-7億美元/月。

二、日本地震對(duì)中國相關(guān)行業(yè)沖擊

1.鋼鐵行業(yè)：

日本地震對(duì)行業(yè)總體是利好

由于日本鋼鐵企業(yè)主要集中在中部關(guān)東地區(qū)及南部地區(qū)，地震將會(huì)使其受到一定程度的沖擊，新日鐵等部分鋼企面臨停產(chǎn)。因此，我們認(rèn)為此次地震可能短期內(nèi)對(duì)我國及全球其它地區(qū)鋼材供給造成一定的影響，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致鋼材價(jià)格上漲。對(duì)中國鋼鐵行業(yè)而言，由于日本鋼鐵行業(yè)主要集中于中高端鋼材的生產(chǎn)，如硅鋼片、高檔轎車板等。我國2010年從日本進(jìn)口鋼材747萬噸，地震將會(huì)直接影響日本高端鋼材的出口，這將對(duì)中國高端板材類生產(chǎn)企業(yè)形成利好；此外，由于日本基本不生產(chǎn)相對(duì)低端的建筑用鋼材，而災(zāi)后重建也將對(duì)此類鋼材形成需求，有利于我國的鋼材出口。但對(duì)鐵礦石價(jià)格影響偏負(fù)面，預(yù)計(jì)短期內(nèi)礦價(jià)將下跌。因此，總體上分析，日本地震短期內(nèi)將對(duì)中國鋼鐵行業(yè)有利。

日本的新日鐵、JFE、住友金屬、東京制鋼、神戶制鋼五大鋼廠的粗鋼產(chǎn)量占日本粗鋼總產(chǎn)量的75%-80%，五大鋼廠幾十個(gè)生產(chǎn)基地主要分布在東京海灣、大阪海灣以及福岡海灣等中部關(guān)東地區(qū)及南部地區(qū)，而且被陸地半包圍背對(duì)震中，因此整體受到?jīng)_擊較小。新日鐵的釜石與住友金屬的鹿島生產(chǎn)基地位于東北，離震中較近并靠近海岸線，直接受到影響。住友金屬官網(wǎng)顯示鹿島受火災(zāi)影響已經(jīng)停止生產(chǎn)；新日鐵釜石制鐵廠廠房部分進(jìn)水，目前也處于停產(chǎn)，同時(shí)港口設(shè)備受到損壞目前還暫時(shí)不能修復(fù)，但釜石制鐵廠同時(shí)也表示正在找新日鐵的其他制鐵所代替生產(chǎn)出貨；新日鐵君津制鐵所震時(shí)暫時(shí)停止的高爐已經(jīng)開始運(yùn)行。因此，此次地震短期內(nèi)對(duì)日本鋼鐵生產(chǎn)將造成一定影響，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致鋼材價(jià)格上漲。

從過去5年的歷史數(shù)據(jù)來看，日本的年度粗鋼產(chǎn)量基本在8500-12500萬噸之間，占世界粗鋼比重的7%-10%之間。2010年日本粗鋼產(chǎn)量接近1.1億噸，出口約4340萬噸。因此就全球格局來看，日本地震對(duì)全球鋼鐵的影響也非常有限。我國與日本的鋼鐵貿(mào)易往來主要以進(jìn)口為主，2010年我國鋼材進(jìn)口1645萬噸，其中向日本進(jìn)口747萬噸，約占進(jìn)口總量的45%；出口鋼材總量4256萬噸，其中向日本出口81萬噸，占比約為2%。因此直接來看，可能對(duì)我國鋼材進(jìn)口有一定的影響，對(duì)出口影響不大。就進(jìn)口的品種來看，由于日本鋼鐵行業(yè)主要集中于中高端鋼材的生產(chǎn)，如硅鋼片、高檔轎車板等。我國2010年從日本進(jìn)口鋼材747萬噸，地震將會(huì)直接影響日本高端鋼材的出口，這將對(duì)中國高端板材類生產(chǎn)企業(yè)形成利好，如硅鋼片、高檔轎車板、特殊鋼等；而對(duì)我國鋼材出口來講，日本向世界出口鋼材將會(huì)較少，這正好有利于我國鋼材的出口。而由于日本鋼鐵企業(yè)基本不生產(chǎn)建筑用鋼，災(zāi)后重建也將會(huì)刺激我國建筑用鋼材對(duì)日本出口。

由于日本此次地震導(dǎo)致部分東北地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)暫時(shí)停產(chǎn)，雖然對(duì)鐵礦石總量的影響不是特別大，但目前全球鐵礦石貿(mào)易大多正處于觀望階段，因此日本對(duì)鐵礦石需求的短期的下降可能導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)短暫的下跌，這有利于中國鋼鐵企業(yè)暫時(shí)緩解一定的成本壓力。但是更遠(yuǎn)來看，災(zāi)后重建必然帶來鋼鐵需求的增長(zhǎng)，對(duì)鐵礦石的刺激作用在短期沖擊之后，最終還是會(huì)刺激更大的需求。

2.化工行業(yè)：

日本地震沖擊PO、PX進(jìn)口

根據(jù)媒體報(bào)道及我們了解的情況，日本地區(qū)部分煉油廠因地震停工，成品油、烯烴、芳烴等基礎(chǔ)原料生產(chǎn)受到打擊，尤其是乙烯、丙烯等烯烴類和芳烴類產(chǎn)品生產(chǎn)不足將帶來較大影響。其中，COSMO(科斯莫)石油公司千葉煉油廠日處理原油能力達(dá)22萬桶，是該公司最大的煉油廠，主要產(chǎn)品包括乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等。地震導(dǎo)致的液化氣裝置爆炸，使得公司停產(chǎn)。此外，位于神奈川、茨城兩地的煉油廠也因地震停產(chǎn)，丸善石油、三井化學(xué)等也在爆炸后隨即停工。日本吉坤日石日礦能源公司位于宮城縣仙臺(tái)市的天然氣罐起火，其仙臺(tái)、鹿島和扇島的芳烴裝置也已緊急關(guān)閉。

日本環(huán)氧丙烷 (PO)產(chǎn)能達(dá)57萬噸，其中旭硝子、NOC、住友化學(xué)共計(jì)49萬噸裝置所處位置離地震地區(qū)較近，受到地震破壞較為嚴(yán)重，占據(jù)全國產(chǎn)能的86%。

我們認(rèn)為，地震可能對(duì)這些裝置帶來破壞性影響，具體破壞程度仍需進(jìn)一步了解；同時(shí)，煉油廠的停產(chǎn)導(dǎo)致上游丙烯原料供應(yīng)不足，環(huán)氧丙烷生產(chǎn)受限確定性較強(qiáng)，導(dǎo)致日本地區(qū)環(huán)氧丙烷生產(chǎn)不足。日本是我國環(huán)氧丙烷的重要進(jìn)口國。2010年中國環(huán)氧丙烷產(chǎn)量108萬噸，進(jìn)口35萬噸，進(jìn)口依存度達(dá)24%，其中從日本進(jìn)口2.8萬噸，占進(jìn)口量8%。近兩年，國內(nèi)環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能僅山東永大10萬噸(11、12年各5萬噸)；下游需求旺盛，11年聚醚多元醇新增產(chǎn)能高達(dá)66萬噸，

使得環(huán)氧丙烷景氣將持續(xù)至2012年。日本生產(chǎn)受限將減少國內(nèi)進(jìn)口，進(jìn)一步加劇國內(nèi)供給緊張局面，環(huán)氧丙烷盈利能力向好。

日本擁有PX（對(duì)二甲苯）總產(chǎn)能380萬左右，居全球第三，PTA產(chǎn)能163萬噸，震中附近的千葉地區(qū)涉及PX產(chǎn)能達(dá)71萬。日本同時(shí)是中國最大PX進(jìn)口國和第四大PTA進(jìn)口國，也是亞太地區(qū)PX價(jià)格的重要決定因素。2010年，中國PX產(chǎn)量580萬噸，進(jìn)口量353萬噸，進(jìn)口依存度高達(dá)39%，其中從日本進(jìn)口100萬噸，占進(jìn)口量的28%；PTA產(chǎn)量1300萬噸，進(jìn)口664萬噸，進(jìn)口依存度達(dá)34%，其中從日本進(jìn)口18萬噸，占進(jìn)口量3%。國內(nèi)下游聚酯滌綸需求旺盛，未來兩年國內(nèi)將有大量新裝置投產(chǎn)，其中11年國內(nèi)新增聚酯產(chǎn)能470萬噸，上半年就有200萬噸產(chǎn)能投放。2011年國內(nèi)PTA新增產(chǎn)能為405萬噸，其中上半年投產(chǎn)60萬噸，下半年投產(chǎn)345萬噸。而未來兩年國內(nèi)外PX產(chǎn)能投放較少，國內(nèi)僅翔鷺石化80萬噸、海南煉化60萬噸產(chǎn)能投放，供給偏緊。進(jìn)口受到影響將進(jìn)一步加大聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力，PTA、滌綸產(chǎn)品成本壓力增大。

3.電子行業(yè)：

部分零部件短缺短期供應(yīng)緊張

內(nèi)存芯片一直是波動(dòng)較大的IC芯片，而此次地震直接影響了內(nèi)存供應(yīng)大廠東芝的芯片生產(chǎn)，所以短期內(nèi)價(jià)格可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。由于東芝是僅次于三星的第二大芯片廠商，東芝-新帝聯(lián)盟生產(chǎn)了全球?qū)⒔?5%的NANDFlash芯片，此次地震之后，東芝在巖手縣和三重縣的工廠生產(chǎn)直接受到影響；同時(shí)，三星和海力士都停止了部分內(nèi)存產(chǎn)品的報(bào)價(jià)，DRAM和NAND閃存可能短期出現(xiàn)限量供應(yīng)或者分銷商壓貨的情形，內(nèi)存價(jià)格可能出現(xiàn)較大波動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年日本芯片公司收入約633億美元，約占全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的20.8%。除內(nèi)存芯片之外，飛思卡爾在仙臺(tái)的微控制器芯片廠商靠近震中，對(duì)生產(chǎn)影響較大；富士通在巖手縣的工廠預(yù)計(jì)也會(huì)有一定影響；東芝除內(nèi)存之外，CMOS芯片的生產(chǎn)也受到影響；索尼關(guān)閉的6家工廠主要生產(chǎn)藍(lán)光光盤和播放機(jī)、激光和鋰離子電池及半導(dǎo)體產(chǎn)品。受整體生產(chǎn)和市場(chǎng)情緒影響，預(yù)計(jì)其他芯片價(jià)格也可能短期內(nèi)出現(xiàn)一定上漲。

日本是重要的液晶面板供應(yīng)地，另外旭硝子、板硝子等上游的玻璃基板廠商也在產(chǎn)業(yè)鏈中有較重要的地位，而面板上游的彩色濾光片、偏光片等都有較完整的配套。2010年，全球大尺寸液晶面板銷售額為863億美元，日本企業(yè)銷售收入占全球比例為6.2%；在10英寸級(jí)以上液晶面板占全球比例約為14%。此次地震夏普的面板廠可能會(huì)受到一定影響，但是考慮到韓國、臺(tái)灣以及中國大陸的面板廠供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)面板供應(yīng)產(chǎn)生明顯影響。但是，旭硝子 (Ashahi)是全球重要的玻璃基板廠商，主要生產(chǎn)線在日本境內(nèi)，而最大的面板廠商康寧也在日本境內(nèi)有生產(chǎn)線，如果玻璃基板生產(chǎn)受到影響，則會(huì)影響到整個(gè)顯示器件產(chǎn)業(yè)鏈。對(duì)于被動(dòng)元件和原料廠商而言，一方面由于中國大陸的廠商已經(jīng)在全球具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，所以同日本廠商在相應(yīng)領(lǐng)域存在一定競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；另一方面由于日本是全球重要的電子產(chǎn)品生產(chǎn)國，也是國內(nèi)領(lǐng)先的元件廠商主要出口地，所以如果下游終端電子產(chǎn)品生產(chǎn)受影響，則會(huì)對(duì)產(chǎn)品需求造成一定影響。

由于地震導(dǎo)致日本福島第一核電站發(fā)生兩次爆炸，并伴隨發(fā)生放射性物質(zhì)泄漏。雖然此次事件的影響程度遠(yuǎn)低于切爾諾貝利核電站核泄漏事故，但是由于事件本身的關(guān)注度較高，所以可能使人們對(duì)放射性物質(zhì)檢測(cè)引起更高的關(guān)注。此次事件對(duì)國內(nèi)企業(yè)的業(yè)務(wù)不會(huì)產(chǎn)生直接影響，但是對(duì)于放射性檢測(cè)設(shè)備的行業(yè)性關(guān)注度會(huì)適當(dāng)提高。

1995年的阪神大地震和1999年的臺(tái)灣9.21大地震都對(duì)當(dāng)時(shí)的電子產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生影響，但對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響比較短期，心理影響大，但實(shí)質(zhì)影響小。日本的這次地震和1995年阪神大地震相比，多了海嘯和核設(shè)施輻射泄漏的威脅，海嘯對(duì)工廠的損害比地震大，如果海嘯直接淹過的工廠，管道設(shè)施毀損壞，設(shè)備會(huì)基本報(bào)廢；對(duì)物流也會(huì)造成很大的影響，生產(chǎn)的原材料和成品無法運(yùn)入和運(yùn)出。隨著全球一體化的深入，和1995年阪神大地震相比，日本由于成本的原因，中低端的制造已經(jīng)轉(zhuǎn)到臺(tái)灣和中國，另產(chǎn)業(yè)鏈在全世界的布局和修復(fù)能力得到加強(qiáng)，在產(chǎn)能過剩成為常態(tài)的今天，短期的產(chǎn)能緊張只能延緩消費(fèi)電子價(jià)格下降的趨勢(shì)，估計(jì)1-2個(gè)月內(nèi)，全球電子產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈就可以正常運(yùn)行了。

4.機(jī)械行業(yè)：

挖掘機(jī)械制造業(yè)短期受益

大地震受災(zāi)面積大，重建工作繁重，毋庸置疑日本國內(nèi)的工程機(jī)械需求量將大幅上升。這將使得日本企業(yè)的工程機(jī)械加大在本土的銷售，從而可能削減到中國的出口量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年中國挖掘機(jī)進(jìn)口量中78-80%來自于日本，約83億人民幣；起重機(jī)19%來自于日本，約5億人民幣；裝載機(jī)進(jìn)口量中21~23%來自日本，約8000萬人民幣；推土機(jī)的76%來自于日本，約4.3億；壓路機(jī)13%來自于日本；攤鋪機(jī)2%來自于日本；混凝土攪拌機(jī)械沒有從日本進(jìn)口的數(shù)據(jù)，假設(shè)30%來自于日本，則大約對(duì)應(yīng)2億人民幣?？梢?，初步估計(jì)，中國工程機(jī)械從日本進(jìn)口的金額2009年達(dá)到了95億元，其中87%來自于挖掘機(jī)的進(jìn)口。因而，挖掘機(jī)相關(guān)上市公司的受益程度相對(duì)較大。另外，日本國內(nèi)工程機(jī)械需求量的上升是否會(huì)利好國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)的出口呢?我們發(fā)現(xiàn)中國目前的工程機(jī)械出口主要集中在巴西、伊朗、阿爾及利亞、印度等國家，對(duì)日本的出口非常少，挖掘機(jī)少于3%；裝載機(jī)出口少于2%；推土機(jī)出口小于2%；壓路機(jī)出口到日本少于3%；攤鋪機(jī)出口小于2%；起重機(jī)出口到日本小于5%。因而，中國的工程機(jī)械出口將較少受益于地震帶來的重建需求。

5.航運(yùn)行業(yè)：

短期將會(huì)造成小幅負(fù)面影響

日本地震對(duì)于全球干散貨航運(yùn)預(yù)計(jì)短期小幅負(fù)面影響，截止目前地震海嘯并未對(duì)日本鋼鐵及其下游產(chǎn)業(yè)造成重大破壞，如未來不發(fā)生重大破壞性余震，影響應(yīng)屬短期。全球鋼鐵市場(chǎng)具有替代性，日本鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)可能導(dǎo)致中韓鋼鐵企業(yè)加大產(chǎn)能，但是日韓如擴(kuò)大產(chǎn)能也會(huì)產(chǎn)生鐵礦石運(yùn)輸需求。日本每年進(jìn)口鐵礦石約1.5億噸，占全球鐵礦石海運(yùn)量16.7%。地震對(duì)運(yùn)量產(chǎn)生短期負(fù)面影響，預(yù)計(jì)很快恢復(fù)。日本的石油進(jìn)口依存度為99%，其中約有90%仰賴從中東國家進(jìn)口，占全球原油貿(mào)易量的9%。日本每日消費(fèi)量430萬桶，相當(dāng)于每天2艘超級(jí)油輪的進(jìn)口運(yùn)量。考慮到此次災(zāi)害并未造成港口和大型油輪的損害，預(yù)計(jì)直接影響很低?？紤]油價(jià)短期下滑，可能抑制短期原油需求。但是即使日本煉化企業(yè)短期縮減產(chǎn)能，也會(huì)刺激日韓放大產(chǎn)能，所以對(duì)于總運(yùn)輸需求影響不大。中國航運(yùn)公司主要掛靠韓國釜山港，海嘯尚未對(duì)大型港口帶來沖擊，所以對(duì)國內(nèi)航運(yùn)公司影響甚微。此外，日本最具競(jìng)爭(zhēng)力的汽車產(chǎn)業(yè)，主要通過日本航運(yùn)公司自有的汽車船運(yùn)輸，所以對(duì)國內(nèi)上市公司幾乎沒有影響?？紤]到日本未來可能的余震，也許部分產(chǎn)業(yè)延期交貨，供應(yīng)鏈會(huì)出現(xiàn)短期的中止。所以，中日航線的運(yùn)價(jià)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)下跌，但同時(shí)未來還會(huì)有補(bǔ)庫存和災(zāi)后重建的需求。所以，綜合考慮對(duì)集裝箱航運(yùn)的影響只是局部的、短期的。

6.有色行業(yè)：

對(duì)鋁電解電容器產(chǎn)業(yè)鏈潛在影響

日本稀土消費(fèi)主要集中在功能性陶瓷領(lǐng)域，并以鑭和鈰進(jìn)口為主。按照10年海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國出口日本的稀土氧化物產(chǎn)品占到總出口量的43%左右。其中，日本進(jìn)口最多的為鑭和鈰兩種氧化物產(chǎn)品，分別占到了總進(jìn)口量的20%和25%，而氧化釹進(jìn)口則較少，占比僅為3.5%左右。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，日本的稀土消費(fèi)量最大的是玻璃陶瓷領(lǐng)域 (拋光粉和玻璃催化劑)，主要為功能性陶瓷，例如多層陶瓷電容器、光纖通信用光效放大器與光隔離器、微波通信中用的微波鐵氧體、連接光纖的套圈等新材料領(lǐng)域。

根據(jù)目前的消息，受到此次地震影響最大的電子產(chǎn)品企業(yè)為東芝公司在巖手縣的半導(dǎo)體工廠，以及佳能公司茨城縣宇都宮市的工廠。而其他主要電子企業(yè)的工廠 (包括東芝和佳能)因都與本次地震震中相距較遠(yuǎn)，所受影響較小。同時(shí)，日本從中國進(jìn)口稀土的主要海灣分布在橫濱、大阪、門司等三處，距離震中位置亦較遠(yuǎn)。綜合來看，我們認(rèn)為地震對(duì)日本電子產(chǎn)品行業(yè)影響較小，同時(shí)因稀土進(jìn)口海灣均在日本西南領(lǐng)域，亦受到地震的影響較小。綜上所述，日本此次特級(jí)地震對(duì)稀土行業(yè)影響甚微。

受地震影響一帶 (福島及周邊地區(qū))為日本鋁電解電容器生產(chǎn)商主要集中地之一。以Nichicon為例，從地理位置上來看，Nichicon受到影響的鋁電解電容器生產(chǎn)工廠及事業(yè)部主要為Nagano、Hotaka、Ohmachi和Tomita四處。而Rubycon主要受影響的為Akita和Fukushima兩處工廠及事業(yè)部。而 Chemi-con也在Fukushima和Iwate分別建有多處工廠和事業(yè)部。特別是受到影響的還有Chemi-con的專門生產(chǎn)化成箔的高萩工廠 (即為合并前的原KDK化成箔工廠)，這可能使得原本受到中國企業(yè)沖擊的化成箔產(chǎn)業(yè)鏈再次受到打擊。我們認(rèn)為短期內(nèi)中國對(duì)日本的鋁電極箔出口需求將受到較大影響，但對(duì)于中國鋁電解電容器生產(chǎn)商 (尤其是高端生產(chǎn)商)構(gòu)成了直接利好。中長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為這次地震事件可能會(huì)從深層次影響日本鋁電解電容器的產(chǎn)業(yè)布局。首先受到核輻射的部分有可能形成長(zhǎng)期的封存，日本鋁電器電容器生產(chǎn)企業(yè)將不得不加快其自身產(chǎn)業(yè)鏈的對(duì)外轉(zhuǎn)移，這對(duì)中國具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將形成利好。

日本是全球第三大銅冶煉生產(chǎn)國。目前日本兩家大型銅煉廠因電力中斷而停止運(yùn)營。這成為在周五銅價(jià)出現(xiàn)盤內(nèi)反彈的一個(gè)原因。但是我們并不擔(dān)心銅冶煉廠停止生產(chǎn)對(duì)銅產(chǎn)量產(chǎn)生根本影響。目前全球銅冶煉產(chǎn)能利用率僅為70%左右，我們認(rèn)為其余各地的銅冶煉廠產(chǎn)能利用率的提升可以緩沖這部分影響。不過，日本地震的影響已延伸至智利，智利政府已經(jīng)向全國所有受到洪水威脅的沿海地區(qū)下發(fā)撤離通知，以避免日本地震可能引發(fā)的海嘯造成人員傷亡，這將使得智利銅的出口受到影響。據(jù)悉全球最大銅生產(chǎn)企業(yè)Codelco已派船出海，以預(yù)防海嘯的影響。智利等沿海港口停運(yùn)有可能構(gòu)成短期供應(yīng)緊張，但這與智利地震引發(fā)的銅供需關(guān)系變化有著本質(zhì)的區(qū)別。而對(duì)鉛鋅和鋁等其他大宗金屬的短期影響主要來自于日本本土汽車生產(chǎn)商的停產(chǎn)，但影響程度極小。日本汽車行業(yè)產(chǎn)能分布全球，并較好的實(shí)現(xiàn)了當(dāng)?shù)乇就粱?，可根?jù)市場(chǎng)情況調(diào)配部分產(chǎn)能和產(chǎn)品，另外本土大部分工廠生產(chǎn)設(shè)施并未受到直接破壞，隨著震后基礎(chǔ)設(shè)施修復(fù)，生產(chǎn)會(huì)逐步恢復(fù)。

從日本的鋁消費(fèi)數(shù)據(jù)中我們也可以看到這一點(diǎn)，日本鋁消費(fèi)量全球占比分別僅為5%左右。我們認(rèn)為這次地震并不會(huì)對(duì)全球的鋁消費(fèi)構(gòu)成大幅的影響。日本的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)環(huán)相扣，此次特級(jí)地震帶來的最終影響尚不能下最后結(jié)論，但從災(zāi)后至今日本當(dāng)局的迅速反應(yīng)和日本民眾表現(xiàn)出來的高素質(zhì)，我們認(rèn)為特級(jí)地震固然會(huì)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成短期沖擊，但中長(zhǎng)期而言影響甚微，日本的災(zāi)后恢復(fù)進(jìn)程也將是極為迅速的，對(duì)大宗金屬消費(fèi)將帶來一定的拉動(dòng)。

三、日本地震災(zāi)后重建可能帶來的市場(chǎng)機(jī)遇

1.給國內(nèi)鋼鐵行業(yè)帶來的機(jī)會(huì)

一方面，鐵礦石價(jià)格的下跌有助于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)毛利的提升。據(jù)公開報(bào)道，新日鐵等3家鋼鐵制造商位于東京灣的5個(gè)煉鋼廠遭到了結(jié)構(gòu)性的破壞，并且短期內(nèi)無法恢復(fù)，停產(chǎn)時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)六個(gè)月，預(yù)計(jì)影響2200萬噸鐵礦石需求量。鐵礦石掉期合約價(jià)格3月11日出現(xiàn)自由落體，4月份主力合約當(dāng)天跌了7%。日本鋼廠是國際三大礦山企業(yè)在亞洲除中國以外最大的客戶，主要以長(zhǎng)協(xié)礦為主。

由于鋼廠停產(chǎn)，長(zhǎng)協(xié)礦暫時(shí)也沒地方放。市場(chǎng)原本就在觀望，而此次地震加重了這種觀望情緒，事實(shí)上，在此次地震之前，全球?qū)﹁F礦石的需求已出現(xiàn)下降趨勢(shì)。

目前，中國港口鐵礦石庫存已創(chuàng)新高?；阼F礦石價(jià)格高漲以及鋼材市場(chǎng)悲觀預(yù)期，進(jìn)口商明確改變前期投機(jī)囤貨意愿，轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎、觀望適量采購，進(jìn)口量大幅下降將成必然。現(xiàn)在國際礦價(jià)正在下跌通道中，日本鋼企的停產(chǎn)肯定會(huì)影響市場(chǎng)情緒。另一方面，由于日本鋼廠主要布局沿海，受地震影響，多家鋼企被迫停產(chǎn)，將減少全球鋼材的供應(yīng)。有助于改善中國鋼鐵業(yè)的供求關(guān)系。盡管中國是全球最大產(chǎn)鋼國，但2010年中國依然從日本進(jìn)口了778萬噸鋼材，同比增長(zhǎng)27%，而同一年中國出口到日本的鋼材數(shù)量雖然同比大幅增長(zhǎng)92%，但也僅為81萬噸。從全球范圍內(nèi)的運(yùn)輸半徑和生產(chǎn)能力來看，日本粗鋼產(chǎn)量的減少帶來的供求缺口最有可能被韓國、中國填補(bǔ)有利于進(jìn)一步改善國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的供求關(guān)系。另外，鋼鐵作為基礎(chǔ)設(shè)施原材料，將成為日本災(zāi)后重建最重要的物資。這對(duì)于中國鋼鐵企業(yè)應(yīng)是一個(gè)利好。日本鋼材需求量大增給中國鋼材出口增加提供了機(jī)會(huì)?？梢越梃b的例子是：1995年阪神地震后，鋼材價(jià)格曾大幅上漲。

2.給國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)帶來的機(jī)會(huì)

進(jìn)口方面：中國工程機(jī)械的關(guān)鍵零部件液壓件主要從日本和德國進(jìn)口，日本川崎和德國力士樂是主要供應(yīng)商。但川崎大部分工廠位于神戶地區(qū)，距離地震災(zāi)區(qū)較遠(yuǎn)，產(chǎn)能受到的影響較小。因此，日本對(duì)中國工程機(jī)械零部件的供應(yīng)不會(huì)受到較大的影響。出口方面：中國工程機(jī)械整體出口額較小，占比只在20%左右，而日本占中國工程機(jī)械出口總額的比重不到10%。日本是全球工程機(jī)械強(qiáng)國，挖掘機(jī)、大噸位起重機(jī)等高端產(chǎn)品方面競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，中國出口到日本的產(chǎn)品主要是中低端整機(jī)及一些零配件，國內(nèi)一些成熟產(chǎn)品的尾氣排放也達(dá)不到日本的國家標(biāo)準(zhǔn)。因此，我們認(rèn)為災(zāi)后重建從中國進(jìn)口大量工程機(jī)械的可能性較小。但是，小松、日立建機(jī)等主要制造商的60-70%以上產(chǎn)能在國外，在日本本土的產(chǎn)能較小。在災(zāi)后重建中，由于國內(nèi)產(chǎn)能不足，日本企業(yè)的國外產(chǎn)品將反銷到日本本土的可能性很大，從而間接讓中國企業(yè)受益，部分國產(chǎn)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額有望提升，其中挖掘機(jī)受益最大。

3.給國內(nèi)建筑施工和鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)帶來的機(jī)會(huì)

首先，本次日本大地震對(duì)國內(nèi)建筑建材行業(yè)影響不大。一方面，日本是建材大國，日本國內(nèi)水泥行業(yè)整體存在產(chǎn)能過剩和產(chǎn)能利用率不高的狀況；另一方面，日本同時(shí)也是水泥凈出口國，國內(nèi)水泥供給情況相對(duì)于需求來說并不是處于緊張狀況，其本身的水泥需求應(yīng)該可以從自身的供給中得到滿足；再者，我國水泥和玻璃制造行業(yè)出口占比很小，原先出口至日本的產(chǎn)量也幾乎可以忽略不計(jì)。其次，本次地震對(duì)日本東北部的建筑物造成了巨大的損毀，災(zāi)后房屋和基礎(chǔ)設(shè)施的重建會(huì)對(duì)建筑施工有較大的需求。由于日本的建筑施工行業(yè)同樣非常發(fā)達(dá)，因此無需大力借助周邊國家的建筑施工來幫助其完成災(zāi)后的施工重建工作。但日本作為國際承包市場(chǎng)上重要的輸出國，將影響短期國際工程承包市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)，從而對(duì)國內(nèi)擁有海外業(yè)務(wù)的大型建筑工程承包商形成間接利好。最后，鋼結(jié)構(gòu)輕質(zhì)高強(qiáng)、延性好、滯回特性好使得鋼結(jié)構(gòu)建筑物抗震性強(qiáng)，坍塌造成人員傷亡的可能性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其他建筑。因此預(yù)計(jì)國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)制造商可能通過國家援助或者直接出口的方式協(xié)助日本災(zāi)后重建。