一、引言
　　近年來某些地區(qū)房價(jià)飆升，催生了樓市巨大的泡沫，增加了國民經(jīng)濟(jì)全局的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，給宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定埋下嚴(yán)重的隱患。從2003年至今，央行出臺了一系列調(diào)控政策，幾次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率、取消住房貸款優(yōu)惠利率、提高住房貸款的最低首付比例和個人住房公積金貸款利率來控制房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)，平抑被投資、投機(jī)炒高的房價(jià)。隨著各項(xiàng)貨幣政策的實(shí)施，盡管房價(jià)飛漲的勢頭有所抑制，但是北京、上海、深圳等地區(qū)的房價(jià)依然高位運(yùn)行。
　　房地產(chǎn)業(yè)作為典型的資金密集型行業(yè)，資金需求大、周期長，其發(fā)展離不開金融體系的支持。金融市場上貨幣資金的寬松程度，影響著房地產(chǎn)市場的景氣狀況。所以，貨幣政策是調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)的重要手段和措施。然而，樓市新政策出臺后，市場成交量持續(xù)萎縮，但房價(jià)依然堅(jiān)挺，市場觀望氣氛濃厚，貨幣政策對房價(jià)的調(diào)控能力也逐漸成為眾多專家學(xué)者討論的焦點(diǎn)。本文將通過對2007-2010年全國房價(jià)變化進(jìn)行實(shí)證分析來探討貨幣政策對房價(jià)的調(diào)控效果。
　　二、文獻(xiàn)綜述
　　貨幣政策是央行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的政策措施，央行運(yùn)用貨幣政策調(diào)控房地產(chǎn)市場主要表現(xiàn)在兩個方面：一是運(yùn)用一般性貨幣政策工具，即運(yùn)用通行的三大貨幣政策工具間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量，由貨幣供應(yīng)量的變化影響進(jìn)入房地產(chǎn)市場的資金總量，進(jìn)而影響房價(jià)。在我國，利率成為主要貨幣政策工具，即通過提高或降低利率改變貨幣市場和資本市場上各種金融工具的機(jī)會成本以作為政策信號改變投資者的未來預(yù)期來影響房價(jià)。二是運(yùn)用選擇性貨幣政策工具——不動產(chǎn)信用控制，即規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和首付的最低金額，通過主體限定和比例限制，對進(jìn)入房地產(chǎn)市場的信貸資金供給規(guī)模進(jìn)行限制。
　　國內(nèi)學(xué)者關(guān)于貨幣政策對房地產(chǎn)價(jià)格影響的研究主要集中于利率和貨幣供應(yīng)量對房地產(chǎn)價(jià)格的影響研究。由于研究時(shí)期和研究方法的不一，盡管大部分學(xué)者肯定了貨幣政策對房地產(chǎn)價(jià)格具有影響作用，但是對利率和貨幣供應(yīng)量對房價(jià)的影響程度卻出現(xiàn)了結(jié)論相左的情況。
　　劉艷麗（2011）從趨勢水平和波動水平兩個視角出發(fā)，對我國貨幣政策調(diào)控房價(jià)的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。她認(rèn)為，差別化信貸政策和貨幣供應(yīng)量可以在長期趨勢水平上調(diào)控房價(jià)，但利率不能有效調(diào)控房價(jià)。在房價(jià)短期波動調(diào)控中，必須將總量調(diào)控、供給和需求結(jié)構(gòu)調(diào)控全面結(jié)合起來，否則貨幣政策無法有效調(diào)控房價(jià)。
　　俞康澤、余澤庭（2007）認(rèn)為，貨幣政策變量與房價(jià)指數(shù)有著長期穩(wěn)定的關(guān)系，可以通過貨幣供應(yīng)量與利率的調(diào)節(jié)來調(diào)控房價(jià)。但是，貨幣政策對房價(jià)調(diào)控能力有限，且貨幣政策對房價(jià)的影響存在3-4個月的滯后期。相對而言，利率工具要優(yōu)于貨幣數(shù)量工具，利率政策的效應(yīng)隨著時(shí)間的推延將逐漸顯現(xiàn)。
　　陳淮和鄭翔(2005)剖析了央行2004年利率調(diào)整的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，從房地產(chǎn)開發(fā)商、購房者、商業(yè)銀行、房地產(chǎn)金融發(fā)展和房地產(chǎn)市場發(fā)展的影響等5個方面，分析了利率調(diào)整對房地產(chǎn)市場發(fā)展的影響。
　　劉雪