57歲的靳海濤算得上一個可愛的“老頭兒”，不乏江湖義氣，也兼具土狼式智慧，在圈內(nèi)被稱為“南帝”。他領(lǐng)導的深創(chuàng)投有國資背景?！耙欢彦X，一幫人，在國有體制下出問題了、虧了，人家會怎么說？”
　　約束條件多、壓力很大，且看靳海濤的深創(chuàng)投如何連續(xù)三年在內(nèi)外資創(chuàng)投企業(yè)綜合排名中穩(wěn)占第一！
　　
　　
　　深創(chuàng)投的辦公室位于深圳投資大廈的11層。樓上便是深圳市國資委。
　　 連續(xù)三年，深創(chuàng)投的綜合排名在內(nèi)外資創(chuàng)投企業(yè)中位列第一，它今年12歲。12歲的深創(chuàng)投當前管理的創(chuàng)投基金逾200億元，已投資金額逾近100億元，已投資企業(yè)近400家，其中82家在全球17個資本市場上市。
　　 僅2010年一年時間，其投資的企業(yè)便有24家掛牌上市，一舉改寫創(chuàng)投界全球記錄。
　　 因被哈佛大學編入全球案例教學庫，2011年3月，靳海濤站到了波士頓的講臺上進行演講。
　　 嗯，華麗麗的硬數(shù)據(jù)。同樣華麗麗的，還有當家人靳海濤那枚標志性的光頭。
　　 10月的一個晚上，我們抵達深圳，入住深創(chuàng)投樓下的賓館。有人敲門。開門。門開了，首先映入眼簾的就是那顆光頭。
　　 “先看CCTV5！亞錦賽決賽，最后一節(jié)！”
　　 可電視壞了。靳海濤有點著急。叫來服務員搗鼓半天，最后他選擇了掄起袖子自己上。
　　 “一分之差，中國男籃險勝約旦?！睓C頂盒終于弄好了。
　　 “嘢！”靳海濤大叫一聲。他今年已經(jīng)57歲了。
　　 57歲的靳海濤，算得上一個可愛的“老頭兒”，不乏江湖義氣，也兼具土狼聰明，在圈子里被戲稱為“南帝”。另外幾位大牌中，閻炎被叫作西毒、沈南鵬被叫做東邪。靳海濤有別于他們的地方在于深創(chuàng)投的國資背景?！耙欢彦X、一幫人，在國有體制下出問題了，虧了，人家會怎么說？”
　　 ——深創(chuàng)投干得不錯。即便在它推動上市的80多家企業(yè)中，亦不乏第一。
　　 比如，第一家在德國上市的中國企業(yè)，豐泉環(huán)保；
　　 第一家從H股回歸A股的企業(yè)，濰柴動力；
　　 第一家在韓國上市的中國企業(yè)，三諾數(shù)碼；
　　 第一家從創(chuàng)業(yè)到上市僅用四年時間的企業(yè)，信維通信；
　　 第一家在中國臺灣上柜的陸資企業(yè)，深圳天鵬盛；
　　 第一家在全球資本市場IPO的網(wǎng)絡視頻公司，樂視網(wǎng)；
　　 第一家在紐交所上市的風電整機制造商，明陽風電……
　　 ——深創(chuàng)投也干錯過。有人說，一家經(jīng)常將成功案例掛在嘴邊而不談失敗案例的創(chuàng)投，至少不夠坦誠和自信。靳海濤曾經(jīng)公開談論失敗案例。更重要的是，他從中看到遺憾也得出了教訓。而這部分我們會在文章的最后一部分介紹。
　　 好了，讓我們開始這段關(guān)于深創(chuàng)投的旅程吧。我們主要圍繞三個問題：1.深創(chuàng)投是什么？2.深創(chuàng)投為什么？3.深創(chuàng)投怎么投？
　　
　　
　　上：深創(chuàng)投是什么？
　　“不塞項目，不賽人”
　　深創(chuàng)投全名深圳創(chuàng)新投資集團，1999年9月，正式成立。第一任總裁是闞治東。
　　 闞曾因組建申銀萬國在證券界小有名氣，加盟深創(chuàng)投，是其第一次涉足創(chuàng)投行業(yè)。
　　 深創(chuàng)投落地深圳（后來的本土創(chuàng)投聚居地）；深創(chuàng)投不叫創(chuàng)業(yè)投資，而直接取了創(chuàng)新投資的名號；深創(chuàng)投得到時任深圳市長李子彬市場化運作的許諾，“政府不塞項目、也不塞人，立足深圳、面向全國?！?br/>　　 從最初的模式設(shè)計上看，它的確接了特區(qū)的“地氣”。這種不囿于本行政區(qū)域投資且相對市場化建制的官辦VC，在今后的若干年也很鮮見。
　　 此處，我們有必要通過當時的當家人闞治東，來放射來相對逼近早期的深創(chuàng)投。
　　 闞治東在證券界晃蕩了20年，元老級別，最后卻莫名折戟于南方證券，身陷囹圄二十余天。這二十多天里，“如果把管金生、張國慶（原君安證券創(chuàng)始人）、陳浩武（原湖北證券創(chuàng)始人）等人也關(guān)在這里，那么幾乎可以開一次中國證券業(yè)的開創(chuàng)者大會了！”闞治東語。
　　 出獄后，證券大佬們又一同重返資本江湖，也再“不用擔驚受怕了”。
　　 深創(chuàng)投，是闞治東前往南方證券前的最后一站。
　　 其第一批股東包括深高速、深圳機場、鹽田港、中興通訊等。境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板遲遲不開的情況下，深創(chuàng)投通過海外上市和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式實現(xiàn)了部分投資項目的撤出和股權(quán)變現(xiàn)，當年即實現(xiàn)了利潤分紅，雖然數(shù)額不大。于是第二年增資到16億元的計劃，參與者踴躍，甚至上海大眾公用、以及當時的上海首富周正毅都要求大額資金進入。
　　 不過，從大環(huán)境看，深創(chuàng)投是生不逢時的。同彼時雨后春筍般冒出的眾多創(chuàng)投一樣，深創(chuàng)投成立之初寄望于創(chuàng)業(yè)板的按期推出。只是創(chuàng)業(yè)板一波三折、遲遲不開，本來活躍的深交所和上交所也進入冬眠，A股市場的IPO窗口幾乎完全關(guān)閉。從2001年下半年開始，陸續(xù)有很多VC就這樣活活憋死了。
　　 與之同時，外資創(chuàng)投的日子如何呢?
　　 直到2003年之前，IDG管理的基金規(guī)模一直是2億美元，同樣情形的還有鼎暉投資，而作為軟銀亞洲信息基礎(chǔ)基金總裁的閻焱，此時還不得不接受日本總部的遙控指揮。
　　 要知道，這可是日后在中國最牛的3家外資風險投資商。
　　 ——好了，繼續(xù)往下走。
　　
　　
　　士農(nóng)工商學
　　深創(chuàng)投雖有官方背景，但短期財務壓力仍大。很長一段時間，其絕大部分收入來自于委托理財，而非創(chuàng)投。這令深創(chuàng)投飽受非議。
　　 2002年，闞治東離開深創(chuàng)投，受命前往傷痕累累的南方證券。繼任者是陳瑋。
　　 數(shù)年后，離任的陳選擇了自主創(chuàng)業(yè)。其組建的深圳東方富海投資管理有限公司（簡稱東方富海）身處天安數(shù)碼城，與深創(chuàng)投所在的投資大廈，相隔并不太遠。而他棄國有體制，選擇市場化機制的行為被人們一遍遍追問對錯，卻無人能給出答案。
　　 ——該輪到靳海濤登場了。那是2004年7月，深圳的天氣已近燥熱?？纯此穆臍v。
　　 1969年，15歲的靳海濤入伍當兵。6年的軍旅生涯，不僅讓他成為一名合格的軍人，還讓他成為了一名合格的農(nóng)民。“每天除了訓練，就是干農(nóng)活，插秧插得特別好?！?br/>　　 七年后靳海濤復員，在北京761廠從工人做起，然后讀書。突然有一天，領(lǐng)導們覺得他也可以當領(lǐng)導，于是靳海濤成了該廠的廠辦主任兼書記。再后來，靳海濤出任中國電子工業(yè)總公司系統(tǒng)工程局綜合處處長、計劃處處長、深圳市總公司總經(jīng)理助理。
　　 1993年，靳海濤到風雨飄搖的深圳賽格集團出任副總經(jīng)理，這段經(jīng)歷為他后來進入創(chuàng)投行業(yè)埋下了重重伏筆。
　　 作為中國最早從事資本運作的實業(yè)集團，賽格經(jīng)過系列大手筆整合后賽格集團的資本運作非常成功：5家子公司經(jīng)過整合后亮相資本市場，形成了規(guī)模龐大的“賽格系”。賽格經(jīng)驗在當時也被廣泛推廣。
　　 事實上，要給過去的靳海濤一個靜態(tài)標簽是很難的。
　　 創(chuàng)投圈中，他不像薛蠻子、厲偉那樣出身名門，成長路上陰差陽錯地遍遇高手名師，風景看盡，靳祖上三代似乎都沒啥“經(jīng)商關(guān)鍵人物”，勉強算得上突出的可能還得追溯到他爺爺，據(jù)說當過英資焦作某煤礦的礦長；他也沒有閻炎、熊曉鴿那樣的留學經(jīng)歷，雖然曾經(jīng)在摩根士丹利總部有過一段時間的高級培訓。
　　 靳海濤的特點是扮演過中國社會士農(nóng)工學商多種角色。在冷酷貪婪的創(chuàng)投圈中，一頭獅子指揮的一群綿羊，未必斗得過一頭老狼帶領(lǐng)的一群土狼。有人說，只有靳海濤這樣經(jīng)歷的人，才領(lǐng)導得了深創(chuàng)投那么龐大復雜的一個團隊。
　　 那么，深創(chuàng)投是有多龐大復雜呢？
　　 彼時，這家深圳最大的國有背景投資公司已經(jīng)被市政府認為“問題非常嚴重”，注冊資本金才16億元，而外面“漂”著的就高達16億多(因為委托理財?shù)仍蚴詹换貋?，早期投資的公司也找不到退出通道。
　　
　　 此外，國有框架內(nèi)的創(chuàng)投人顯然在激勵上不及外資或者民營那般刺激，但要從個人能力上講則又很難區(qū)分伯仲。那么，如何讓這群人高智商高心氣的員工留得住，賣力干、能服氣，這就是門藝術(shù)了。
　　 讓藝術(shù)的歸藝術(shù)吧。在深圳市領(lǐng)導找到靳海濤征求他是否愿意到深創(chuàng)投的意見時，靳海濤說，我很愿意。
　　
　　
　　中：深創(chuàng)投為什么？
　　戰(zhàn)略，是看見別人看不見的
　　磚頭被一塊塊地拋向了天空。最后，落到地上的居然組成一座房子。這有可能嗎？
　　 有的。但絕大多數(shù)人仰望天空的人，都先被磚頭砸死了。
　　 ——1999年到2005年，創(chuàng)投大牌們實際上都處在一個冒著被磚頭砸中找房子的狀態(tài)。盡管很多人都想做出漂亮的“本壘打”（投資圈俚語：指回報超過10倍以上的案子），但畢竟本土資本市場還不是一個全流通的市場，僅靠轉(zhuǎn)讓退出如何做得大如何玩得轉(zhuǎn)？
　　 多年來，政策的風，刮起來又沉下去，沉下去又刮起來。
　　 真到那一天到來，捕風的人會像看到電流經(jīng)過身邊。2004年5月17日，證監(jiān)會正式批復，同意深圳交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊。
　　 第二年8月23日，證監(jiān)會、國資委、財政部等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導意見》，爭論已久的股權(quán)分置改革啟動。盡管各方阻力仍大，經(jīng)濟學家們依舊激烈地爭論著改革會不會導致中國資本市場探底，靳海濤卻堅信自己的判斷。
　　 “股權(quán)分置改革為中國本土創(chuàng)投企業(yè)創(chuàng)造了一個在國內(nèi)市場退出的渠道。這使得創(chuàng)投企業(yè)和二級市場的投資者緊密聯(lián)系在了一起，創(chuàng)業(yè)資本市場的投資人和二級市場的投資人，其實是接力棒關(guān)系。”
　　 2005年10月份，在以色列訪問的靳海濤做了一次主題演講。第二天，以色列主流報紙則在頭條位置刊發(fā)了《中國創(chuàng)投的春天即將到來》的長篇報道。
　　 這篇報道后來在國內(nèi)同行中也引發(fā)了反響：“老靳的判斷靠譜嗎？我們是要動起來還是再看看形勢？”
　　 “領(lǐng)先一大步，賠錢等三年。領(lǐng)先一小步，發(fā)財掙大錢?！边@是靳海濤的口頭禪。選擇在未來還相對模糊，其他創(chuàng)投還在收緊錢袋的觀望時分大舉進攻，這很需要勇氣?！拔覀冮_始對公司的投資戰(zhàn)略做調(diào)整，由原來的穩(wěn)扎穩(wěn)打、適量投資轉(zhuǎn)到大舉進軍、放大投資量，并且快速建設(shè)投資后服務體系?！苯f。
　　 此處，我們很難用文字描述這種巨量的調(diào)整。但對于當事者來講，每一步的風險以及擔當?shù)奈粗士嘧灾?br/>　　 在投資方式上，深創(chuàng)投開始形成了一套有別于國外傳統(tǒng)模式的投資程序。其分別成立了投資決策委員會、風險控制委員會，在進行投資時，兩個部門需分別對項目出具分析報告，經(jīng)過綜合討論后再決策，這有利于決策的公允性。
　　 同時，整個投資決策的過程也向全體員工開放。每個員工都可以旁聽，發(fā)表自己的看法。在最后的項目決策時，如果多數(shù)外部專家不同意，哪怕內(nèi)部的投委會委員完全贊同，此項目也會被否決。
　　 隨著深圳中小板全流通的實現(xiàn)，2006年6月27日，深創(chuàng)投投資的同洲電子在深交所中小板掛牌上市，成為深圳重啟IPO后第二家中小板上市公司?！巴揠娮印钡某晒ι鲜袨闃酥局鴼v經(jīng)風雨的本土創(chuàng)投終于拉開了國內(nèi)資本市場成功退出的序幕。
　　 ——行業(yè)的春天終于、真的來了。當然，夏天、秋天、冬天也會來。
　　
　　
　　它叫“政府引導基金”
　　這是一個可以體現(xiàn)靳海濤“土狼聰明”的地方。
　　 起初，面對一眾外資創(chuàng)投，深創(chuàng)投的國有體制并不占優(yōu)勢。但正如那句俗語“殺豬殺屁股各有各的殺法”，靳海濤的打法讓人始料不及。通過“政府引導基金”，深創(chuàng)投的體制劣勢瞬間轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)勢。
　　 所謂政府引導基金，即地方政府出一部分錢，一些商業(yè)機構(gòu)出一部分錢，然后交給職業(yè)的創(chuàng)投來管理。政府出資部分設(shè)置一些特殊的游戲規(guī)則，特殊的游戲規(guī)則中再加進一些引導的政策——
　　 比如，政府希望通過這樣的創(chuàng)投機構(gòu)帶動民間的資本成立更多的創(chuàng)投，這些創(chuàng)投共同支持更多的中小企業(yè)；又如，地方政府希望轄區(qū)內(nèi)重點發(fā)展什么產(chǎn)業(yè)，新農(nóng)業(yè)？高科技？引導基金便會重點向這些企業(yè)傾斜，已經(jīng)基本符合上市條件的企業(yè)，推動他們進入資本市場。
　　 2007年初，中國第一支政府引導基金——蘇州政府引導基金宣告成立，時任蘇州市委書記王榮（后調(diào)任深圳市委書記）率領(lǐng)“四套班子”出席剪彩儀式，這樣的重視程度讓靳海濤自己都沒有想到。
　　 那么，政府引導基金對于深創(chuàng)投價值何在？
　　 首先，解決了項目源的問題。用靳海濤的話說：“各級政府熟悉本地企業(yè)，是他給你推薦項目好，還是自己漫山遍野走街串巷找項目好？現(xiàn)在很多創(chuàng)投機構(gòu)最頭痛項目源，深創(chuàng)投不存在這個問題。”
　　 其次，由于創(chuàng)新投本身的國資背景，又是合作方，創(chuàng)新投得以與地方政府建立起一個良好互動的關(guān)系。積累的資源對于被投企業(yè)而言，又是一項極有價值的增值服務。
　　 其三， 深創(chuàng)投通過管理各地政府引導基金，實現(xiàn)了低成本區(qū)域布點擴張。
　　 2005年全年，深創(chuàng)投只投了10個項目；2006年14個；到了2007年，公司就投了44個項目，投資額超過12億元；2008年投了58個項目，投資額超過13億元；2009年投了44個項目，投資額超10個億；2010年投了69個項目，投資額超24個億；2011年1-9月份投了58個項目，投資額超20億元……
　　 事實證明，政府引導基金對于地方資本同樣起著聚沙成塔的作用。比如蘇州基金組建前，當時的蘇州只有兩家創(chuàng)投企業(yè)，發(fā)展到現(xiàn)在有了近兩百個創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，投資能力已經(jīng)超過三百億元人民幣，形成了龐大的民間投資大軍。”靳海濤說。
　　 迄今為止，深創(chuàng)投已經(jīng)在北京、上海、天津、重慶、江蘇、浙江、廣東等地率先設(shè)立并管理了近50家政府引導性創(chuàng)投基金。深創(chuàng)投無異于在全國織起了一張項目輸送網(wǎng)，多個地方政府儼然成為其“供應商”。
　　 ……
　　 如今，這種與地方政府合作的模式，已開始為各類風投機構(gòu)效仿。
　　 如今，這種與地方政府合作的模式，已經(jīng)被一些發(fā)展中國家效仿。
　　
　　
　　貪婪生產(chǎn)力
　　資本是貪婪的？物理性的資本何以貪婪？貪婪的是資本背后的人性？人性中好的主義如何與資本的生產(chǎn)力相結(jié)合？企業(yè)成長的周期如同人生的不同階段，對于創(chuàng)投企業(yè)而言，主戰(zhàn)場擺在哪里？
　　 按照靳海濤的總結(jié)，“投資初創(chuàng)期的項目，可能是成二敗八；投資成長期的項目，可能是成五敗五；投資相對成熟的上市前的公司，可能是成七敗三?！?br/>　　 自2006年起，深創(chuàng)投開始把投資階段不斷前移，主要投資于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)。這種前移風險雖大，相應的投資回報率也會高。降低風險的手段有嗎？那得看，深創(chuàng)投能為這些企業(yè)提供怎樣的配套服務。
　　 ——60年國慶，當人們被天安門廣場上那塊長達56米的LED顯示屏所吸引時，靳海濤已瞄上其背后的生產(chǎn)的企業(yè)——勤上光電長達三年之久。
　　 沒有人能想到這樣一家高科技企業(yè)原來竟是做儲物架和燈具的企業(yè)。那時勤上光電儲物架產(chǎn)業(yè)已做到頂端，產(chǎn)業(yè)升級及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。東莞勤上光電董事長李旭亮看到了一個新方向：大功率LED照明產(chǎn)業(yè)。這個產(chǎn)業(yè)是今后節(jié)能減排的方向，未來將會取代現(xiàn)在的照明方式。于是，靳海濤給了李旭亮第一筆風險投資。
　　 勤上的轉(zhuǎn)型并非一帆風順，企業(yè)在半年財務報表上出現(xiàn)了赤字。靳海濤又牽頭進行了第二、第三輪融資，解決了勤上缺錢的問題。
　　 但是勤上又卡在LED散熱器的問題上?！叭绻唤鉀Q這個問題，LED的壽命會從5~10年變成1年多。我們可以靠自己解決問題，但需要時間，商業(yè)戰(zhàn)場不等人?！崩钚窳琳f。
　　
　　 而靳海濤為李旭亮贏得了這個生死時速。
　　 靳海濤組織投資的專做散熱器的企業(yè)與勤上對接，既提高了散熱水平，又降低了生產(chǎn)成本。還利用深創(chuàng)投的政府資源，幫助勤上開拓市場。
　　 勤上終于走出困境，轉(zhuǎn)型升級獲得成功。迄今其LED路燈安裝已超過5000公里，亞洲第一。就在我們封稿時，勤上光電成功地在深交所掛牌上市了。
　　 這種為投資企業(yè)提供完善性保障服務，也成為靳海濤獨一無二的投資服務模式。
　　 靳海濤總結(jié)了四個方面：首先是幫助企業(yè)進行資本運作的服務；其次是要進行規(guī)范化管理的服務；第三個方面是高層次的服務，這是以前私募基金做得比較少的，就是要把服務前移，前移到企業(yè)的產(chǎn)供銷循環(huán)體系中去，做資源整合的服務；第四是雪中送炭式的服務，這種服務更重要，深創(chuàng)投將其定位為處理疑難雜癥。
　　 而靠著這樣的模式，目前，深創(chuàng)投在中國已投資250余家中小高科技企業(yè)，46家企業(yè)已成功通過全球15個資本市場的IPO退出。這樣的數(shù)字，到目前為止還沒有人打破過。
　　
　　
　　下：深創(chuàng)投怎么投？
　　深創(chuàng)投的思維方程式
　　 ·關(guān)于投資領(lǐng)域
　　 我們需要具體的案例，并以此管窺深創(chuàng)投的投資手法。
　　 北京康樂衛(wèi)士生物技術(shù)有限公司的產(chǎn)品是第二代宮頸癌疫苗，擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，但是預計拿到新藥證書的時間在6年以上。這期間一直進行投入而很難產(chǎn)生收入，創(chuàng)始人陳小江的資金壓力可想而知。
　　 如果沒有深創(chuàng)投和另一家民營投資公司前期總共3300萬元的投資，陳小江無法想象如何在這漫長的新藥證書獲批的時間內(nèi)，把企業(yè)堅持到最后。
　　 在靳海濤的規(guī)劃中，康樂衛(wèi)士一開始就完全按照上市公司的規(guī)范操作，他認為這一疫苗會成功搭建出“有名望、有品牌”的大平臺。因為看好這個新興的項目，即使在康樂衛(wèi)士未能正式生產(chǎn)產(chǎn)品的情況下，深創(chuàng)投仍進行了第二期投入，直到該產(chǎn)品完成臨床試驗進入產(chǎn)業(yè)化。
　　 多年總結(jié)梳理，靳海濤看好八類新興產(chǎn)業(yè)，深創(chuàng)投牢牢將之鎖定：一是自主創(chuàng)新的高新技術(shù)制造業(yè)；二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的企業(yè)；三是互聯(lián)網(wǎng)的應用企業(yè)；四是文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)；五是連鎖服務企業(yè)；六是新型農(nóng)業(yè)；七是新型能源與環(huán)保產(chǎn)業(yè)；八是創(chuàng)新了商業(yè)模式的企業(yè)。這八類新興產(chǎn)業(yè)的核心之處恰恰在于他們具備共同的特質(zhì)——企業(yè)的高成長性。
　　 截止2010年6月，深創(chuàng)投有82%的投資項目、73%的投資資金投資于初創(chuàng)期和成長期企業(yè)。這些尚未成熟的中小企業(yè)不僅不會因為缺少資金而夭折，而且許多企業(yè)還從競爭中迅速脫穎而出，成為行業(yè)的龍頭企業(yè)。
　　 ·需要“燒錢”與“燒錢”的需要
　　 在上述行業(yè)之外，深創(chuàng)投還有一個值得關(guān)注的點——主要投資于“自我積累+燒錢”相結(jié)合的企業(yè)，不斷推動企業(yè)成長模式的轉(zhuǎn)變。
　　 通常來說，企業(yè)有三種成長模式，分別為自我積累為主、燒錢（短期內(nèi)企業(yè)需要投入大量的資金，花錢像燒錢一樣快）為主和“自我積累+燒錢”為主。我國企業(yè)過去大多以自我積累為主，目前正面臨著一個重大的轉(zhuǎn)變，既“自我積累+燒錢”相結(jié)合將成為企業(yè)主流成長模式。有些創(chuàng)新型企業(yè)不“燒錢”就無法成長，有些企業(yè)雖然從現(xiàn)狀上看不需要“燒錢”發(fā)展，但如轉(zhuǎn)換發(fā)展方式或轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式就可能需要“燒錢”。
　　 例如，“好想你”棗業(yè)2007年的凈利潤不足1000萬元，連鎖加盟店不到500家。深創(chuàng)投投資后，企業(yè)突破自我積累瓶頸，通過燒錢迅速擴張和成長，2010年凈利潤就接近1億元，連鎖加盟店超過2000家。
　　 深創(chuàng)投所投資的東方日升新能源屬于太陽能光伏產(chǎn)品制造企業(yè)，對海外市場有較高依賴性。然而，國內(nèi)大部分光伏企業(yè)受2008年的金融海嘯及多晶硅價格較大幅度下降的影響，經(jīng)營出現(xiàn)困難。
　　 在整個行業(yè)大洗牌的過程中，企業(yè)通過燒錢逆市高速成長，殺出血路，2007年大約2000多萬凈利潤，2008年快速增長為7000萬凈利潤，2009年增長到1.1億元凈利潤，2010年更是突破到2.75億元凈利潤，成為國內(nèi)第一家太陽能光伏行業(yè)的通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委發(fā)行審核的公司，并于2010年8月23日登陸國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板。
　　 又如，深創(chuàng)投所投資的上海賽金生物醫(yī)藥，其2009年初的凈資產(chǎn)為45.8萬元，但投資時投資者對公司融資前估值為4億元。公司在成立的9年內(nèi)持續(xù)燒錢進行新藥研發(fā)，終于成功，國外同類型藥品在2009年全球銷售額達到78億美元。
　　 公司一旦獲得新藥生產(chǎn)許可證和生產(chǎn)批文，將會取得爆發(fā)性的成長。
　　
　　
　　那些“失敗”，那些遺憾
　　有人說，專業(yè)的乒乓球運動員在比賽時，可以看到乒乓球慢慢地向自己飛過來，以及自己如何接住或是漏接了這個球。
　　 同樣，專業(yè)投資人同樣能從失敗的項目中讀出“失敗”。
　　 什么是創(chuàng)業(yè)失??？倒閉了是失?。豢赡艹蔀橐粋€偉大的公司卻陷入平庸也是失??；預期目標和現(xiàn)實相差很大，也是失??；想做大做強，但總是小打小鬧，也是失??；一遇風雨就飄搖，也是失敗。
　　 以下是靳海濤的口述——
　　 做創(chuàng)投的都要研究失敗。是什么因素導致了失敗？第一是創(chuàng)業(yè)者的精神和道德層面；第二是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面；第三是公司治理結(jié)構(gòu)層面；第四是產(chǎn)品技術(shù)層面；第五是商業(yè)策略與經(jīng)營模式層面。
　　 我們原來投資的一家企業(yè)做艾滋病藥研究，預期可以是個明星企業(yè)。如果這個企業(yè)還存在的話，肯定在創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司陣容里。但是它倒閉了，老板也鋃鐺入獄了。為什么呢？在做企業(yè)過程中，他利用這個平臺，想自己掙更多的錢。如果一個創(chuàng)業(yè)者把錢看得最重要，早晚要失敗，因為他可能為了錢做一些不該做的事情。
　　 我們投資的另一家企業(yè)，在路由器行業(yè)興盛時做路由器，做得不是太成功，就轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡安全。干了一段，又不行?，F(xiàn)在轉(zhuǎn)向了系統(tǒng)集成——一個在中國可能做不大的行業(yè)。如果這位創(chuàng)業(yè)者堅持做路由器，我想，這家公司至少不是現(xiàn)在這種境地。
　　 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略層面，創(chuàng)業(yè)不能只知道今天干什么，不知道明天干什么。比如擴張。對于創(chuàng)業(yè)者來講，第一，不能做小腳女人——不去擴張。第二，不能偏聽偏信資本運作者的主意，在不該擴張的時候去擴張。要按照自己的發(fā)展規(guī)律去做。擴張不及則憂，但擴張過度，比不及還差，就像一句成語“過猶不及”。
　　 我們投過一家做工業(yè)化廚房的企業(yè)，第一個廚房還沒有運行，就去擴張做第二個廚房。第一個廚房的運營是非常必要的，在運營中找到好和不好的地方，再根據(jù)運行的實際情況建第二個廚房。結(jié)果還沒能把第二個廚房擴張起來，資金鏈就斷裂了。
　　 還有就是企業(yè)的資本運作戰(zhàn)略出問題。很多企業(yè)家缺乏資本運作的判斷能力，偏聽偏信財務顧問。但如果企業(yè)制定了資本運作的規(guī)劃，企業(yè)家一定要自己首先搞明白，完全明白是不大容易的。要持續(xù)積累，這是非常重要的。
　　 大體了解后，還要做到兼聽則明。比如只聽一家財務顧問給出的意見，也許會違背企業(yè)利益最大化。因為財務顧問是有特長的。比如說有的機構(gòu)的特長是做美國上市，他如果給你推薦別的地方，他的飯碗就沒有了。
　　 另外在公司治理結(jié)構(gòu)層面。很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)是家族企業(yè)，不少還是夫妻店。我的觀點是，如果一個企業(yè)想成功，必須關(guān)掉夫妻店。家族企業(yè)想成功，必須適度地進行決策陽光化。家族企業(yè)會產(chǎn)生什么問題呢？第一是員工缺乏責任感；第二是碰到困難的時候，員工很難跟你同舟共濟；第三是無法做到集思廣益。
　　 還有核心創(chuàng)業(yè)人員持股比例過低。核心創(chuàng)業(yè)人員的持股比例如果低于30%，成功率就低（國有企業(yè)除外，國有企業(yè)給員工10%或15%的股份就很好了，因為基礎(chǔ)不一樣）。我們投過這樣的企業(yè)，行業(yè)很好，企業(yè)水平也很高，但從這個公司出來的人，已經(jīng)締造了一批偉大的公司，而這個企業(yè)卻走向沒落。原因就是骨干沒有股份。還有一些靠風投支持下來的公司，大股東是風險投資機構(gòu)，創(chuàng)業(yè)團隊持股比例很小，這種企業(yè)的成功率也低。創(chuàng)業(yè)者骨干股份少，做事的心態(tài)和辦法都不一樣。
　　 另外，創(chuàng)業(yè)也好，投資也好，不要在行業(yè)中后期或頂點進入，否則未來3~5年都是艱難的生存期。我們曾經(jīng)投資一家企業(yè)，投資當年就是利潤最高點，因為這個行業(yè)走到頂點了。要選擇在行業(yè)的爬坡階段投資。2006年底，我們投資了做鋰電池正極材料的企業(yè)，利潤不足300萬。在別人還不敢投的時候我們投了，結(jié)果企業(yè)高速成長，2009年利潤已經(jīng)達到4000萬元，上市了，我們賺了近50倍。
　　 最后一點，不要忽略新項目的凌亂美。對項目亮點的準確判斷是成功的一半，比如騰訊。十年前，騰訊找我們投資，我們看不明白，或者說對凌亂美沒看明白，沒投。如果當時投5百萬元，現(xiàn)在的市值應該是400億元……
　　 當然，人生怎會沒有遺憾？
　　 總有遺憾。
　　
　　
　　編輯 唐婷
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