【摘要】 如何有效地加強投資者的利益保護一直是困擾我國資本市場的難題。對企業(yè)本身財務(wù)運行活動的揭示只是給投資者提供了企業(yè)財務(wù)活動的知情權(quán)，而非企業(yè)財務(wù)的控制權(quán)，投資者作為企業(yè)的出資人，為了使投入的資本能保值增值，投資者還要對企業(yè)的財務(wù)活動進行實質(zhì)控制，只有獲得必要的財務(wù)控制權(quán)，才能有效地維護投資者的利益。因此，為了切實保護廣大投資者的利益，出資者不僅要獲得企業(yè)財務(wù)活動的知情權(quán)，更為重要的是還要獲得財務(wù)活動的控制權(quán)。
　　【關(guān)鍵詞】 投資者保護； 出資者財務(wù)； 知情權(quán)； 控制權(quán)
　　
　　一、出資者財務(wù)控制
　　
　?。ㄒ唬┏鲑Y者財務(wù)
　　出資者財務(wù)首先是謝志華（1997）在其發(fā)表的論文《出資者財務(wù)論》中提出來的，他對出資者財務(wù)的概念進行了明確的界定，對理論界和實務(wù)界產(chǎn)生了一定的影響。企業(yè)財務(wù)行為對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動及財務(wù)活動會產(chǎn)生重要的影響，不同的財務(wù)行為對企業(yè)的經(jīng)營活動與財務(wù)活動影響也不一樣，有必要對企業(yè)財務(wù)的層次進行劃分。
　　企業(yè)財務(wù)是以企業(yè)為主體的，在兩權(quán)分離的條件下，企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理是通過三層次進行的：一是經(jīng)營者進行的財務(wù)，或稱經(jīng)營者財務(wù)。經(jīng)營者或其集團是企業(yè)的決策者，因而無論經(jīng)營或財務(wù)的重要決策都是由其作出的。在財務(wù)上，這些決策包括投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決策、資產(chǎn)規(guī)模決策、融資決策、資本結(jié)構(gòu)決策、盈利分配或股利政策的決策，還包括成本開支范圍和標準的規(guī)定等。這些財務(wù)行為可稱為決策財務(wù)。二是財務(wù)部門的財務(wù)。它的主要任務(wù)是：按照經(jīng)營者提出的財務(wù)決策要求，進行日常財務(wù)管理，協(xié)助經(jīng)營者進行財務(wù)決策，這被稱為參謀財務(wù)；執(zhí)行經(jīng)營者的財務(wù)決策，監(jiān)督所有者和經(jīng)營者制定的財務(wù)決策在企業(yè)內(nèi)部各部門、各層次和各項業(yè)務(wù)活動中的執(zhí)行情況，找出執(zhí)行差異，提出解決對策，這被稱為控制財務(wù)。三是企業(yè)內(nèi)部各部門、各崗位的財務(wù)管理。它們主要根據(jù)自身業(yè)務(wù)的特點以及與財務(wù)的聯(lián)系，執(zhí)行與自身業(yè)務(wù)相聯(lián)系的財務(wù)決策，這屬于執(zhí)行財務(wù)的范疇。
　　可以看出，在企業(yè)內(nèi)部存在一個全方位的財務(wù)管理體系。但是，這個財務(wù)管理體系并未包括兩權(quán)分離以后的出資者的財務(wù)。兩權(quán)分離后，出資者是從企業(yè)外部行使其權(quán)利的，是一個獨立于企業(yè)之外的財務(wù)主體，它進行的財務(wù)行為就是出資者財務(wù)，這種財務(wù)顯然不同于企業(yè)財務(wù)或傳統(tǒng)的財務(wù)。準確地說，出資者的主要行為是財務(wù)行為，而非經(jīng)營行為，出資者財務(wù)管理的對象是投資、監(jiān)督資本的運用、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的過程及其相關(guān)的財務(wù)關(guān)系。對這些財務(wù)活動及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系的管理，目的就是實現(xiàn)資本報酬最大化。與此不同，經(jīng)營者的基本行為是生產(chǎn)經(jīng)營，為了從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，相應(yīng)地發(fā)生融資、投資和收益分配行為。這些行為過程中必然發(fā)生財務(wù)關(guān)系，但是，所有這些財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的發(fā)生都是緊緊圍繞生產(chǎn)經(jīng)營活動進行的，也可稱之為以經(jīng)營活動或商品運動為基礎(chǔ)的資金運動。總之，出資者財務(wù)或出資者財務(wù)管理是出資者為實現(xiàn)資本報酬最大化，而對其投資、監(jiān)管資本運用以及調(diào)整存量資本結(jié)構(gòu)的行為及其所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系的管理。
　?。ǘ┏鲑Y者財務(wù)控制
　　對企業(yè)本身的財務(wù)運行活動的揭示只是給投資者提供了財務(wù)活動的知情權(quán)，而非企業(yè)財務(wù)的控制權(quán)，投資者作為企業(yè)的出資人，為了使投入的資本能保值增值，還要對企業(yè)的財務(wù)活動進行控制，只有獲得必要的財務(wù)控制權(quán)，才能有效地推護投資者的利益。因此，為了切實保護投資者的利益，出資者不僅要獲得企業(yè)財務(wù)活動的知情權(quán)，還要獲得企業(yè)財務(wù)活動的控制權(quán)。
　　兩權(quán)分離要求經(jīng)營者擁有自主經(jīng)營權(quán)，出資人不得隨意干預(yù)，但由于信息不對稱和內(nèi)部人控制，以及資本的剩余分配特性，出資者最終要承擔經(jīng)營者的道德風險和企業(yè)經(jīng)營失敗的風險。所以，必須尋找一種科學的機制，使得出資者能對經(jīng)營者進行有效約束。通過這種機制，出資者可以明確經(jīng)營者的權(quán)利與責任，實現(xiàn)投資的保值與增值。當然，這一目標的實現(xiàn)必須有賴于出資者對企業(yè)財務(wù)控制權(quán)的掌握。通過以上分析可以看出，出資者財務(wù)必然要求明確界定出資者和經(jīng)營者之間的權(quán)利、責任，它包括兩個方面：一是對于經(jīng)營者的財務(wù)行為，出資者可否約束、怎樣約束；二是所有者自身的財務(wù)行為包括哪些、怎樣進行。正如前面指出的，出資者的財務(wù)行為包括融資、投資、監(jiān)管和存量資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。顯然，融資和投資是出資者的獨立行為，它們是由出資者自身完成的；存量資本結(jié)構(gòu)和調(diào)整會涉及到已受資的企業(yè)，從而與經(jīng)營者有關(guān)；監(jiān)管則顯然與已受資的企業(yè)有關(guān)，根本上就是監(jiān)督企業(yè)或經(jīng)營者的行為是否符合財務(wù)分權(quán)、分責的要求。只有這樣，才能從投資者的角度對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，以及和經(jīng)營活動相關(guān)的財務(wù)活動進行有效控制，這種機制保證了投資者不僅可以獲得企業(yè)財務(wù)運行活動的知情權(quán)，更為重要的是，它保證了投資者可以站在出資者的角度獲得企業(yè)財務(wù)活動的控制權(quán)，從而能更有效、切實地保護廣大投資者的利益不受侵害。
　　
　　二、出資者財務(wù)控制與投資者保護機制的理論分析
　　
　　兩權(quán)分離后，就產(chǎn)生了第一種代理問題：即所有者與經(jīng)營者之間的委托代理問題，如何有效地降低代理成本，減少信息不對稱情況下的經(jīng)營者道德風險和企業(yè)經(jīng)營失敗的風險，切實、有效地保護投資者的利益不受侵害，出資者財務(wù)控制就顯得極為重要了。可以說，出資者對企業(yè)財務(wù)的控制本身就是一種機制，這種機制本身就具有投資者保護的功能。
　　從理論上分析，如果沒有兩權(quán)分離，出資者和經(jīng)營者合二為一，獨立的出資者就不會存在，就無從討論出資者財務(wù)，也就不存在第一種代理問題。兩權(quán)分離意味著出資者與經(jīng)營者的對立。這種對立首先表現(xiàn)在國家和自然人作為終極所有者與經(jīng)營者的對立；其次表現(xiàn)在法人出資者與經(jīng)營者的對立。將兩者結(jié)合起來就形成一個出資者系列：國家和自然人出資者將資本投向投資公司等到資本運營主體，投資公司又將資本投入A企業(yè)，A企業(yè)又以投資形式給B企業(yè)出資，如此等等。出資者一旦作為一個獨立于經(jīng)營者之外的主體，就必然要有自身的獨立行為，這些行為就是投資行為、監(jiān)管經(jīng)營者的行為以及轉(zhuǎn)移調(diào)整資本的行為。這些行為關(guān)系是：出資者通過投資行為謀求投資報酬最大化，通過監(jiān)管行為使可能的最大投資報酬變成現(xiàn)實的投資報酬；通過已投出資本的轉(zhuǎn)移避免風險，或通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)資本報酬最大。所有這些行為都是直接的財務(wù)行為，或者與財務(wù)行為密切相關(guān)。在兩權(quán)分離后，如果出資者不行使這些權(quán)力或不進行這些行為，就意味著放棄出資權(quán)。這時，經(jīng)營者實際上既擁有出資權(quán)，也擁有經(jīng)營權(quán)，卻只承擔經(jīng)營責任，而不承擔出資或破產(chǎn)責任，這顯然意味著權(quán)責不對等。所以，要實現(xiàn)出資者和經(jīng)營者的權(quán)責對等，就必須要求所有者抑或出資者行使出資權(quán)，而這其中最根本的權(quán)力就是財務(wù)管理的控制權(quán)。
　　在兩權(quán)分離下，經(jīng)營者擁有了經(jīng)營權(quán)，可以自主經(jīng)營，但有可能利用信息不對稱和內(nèi)部人控制侵害所有者的利益。所有者可能面臨的風險主要有如下幾種：一是在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不佳而仍然過度負債的情況下，所有者必然承擔破產(chǎn)責任。二是在職消費的利益驅(qū)動，不僅會使在職消費水平高居不下，而且會使經(jīng)營者可能更傾向于從在職消費中獲利，而不是通過努力經(jīng)營獲取個人收益。結(jié)果不僅不能增加企業(yè)的營利能力，反而因在職消費增加了所有者因虧損而承擔破產(chǎn)損失的風險。三是在企業(yè)的經(jīng)營活動中，經(jīng)營者可以采取種種方式撈取個人好處，將企業(yè)應(yīng)取得的收入轉(zhuǎn)化為個人收入，所有者由此而遭受損失，經(jīng)營者由此而獲得法定收入以外的收入，經(jīng)營者甚至可能更關(guān)注這些收入的取得而不關(guān)注企業(yè)收入的取得，最終使企業(yè)陷入破產(chǎn)境地。凡此種種，都無不涉及到財務(wù)和會計行為。要控制經(jīng)營者的這些背叛行為，必須從財務(wù)和會計角度入手，由此形成所有者對經(jīng)營者的財務(wù)與會計約束，統(tǒng)稱為財務(wù)約束，這就是出資者的財務(wù)控制權(quán)。
　　
　　雖然說投資者獲得企業(yè)財務(wù)情況的信息是一種重要的知情權(quán)，但是這種知情權(quán)是被動的。就是說，經(jīng)營者是主動的，他提供給你什么樣的財務(wù)運行情況，你知道的就是什么樣的財務(wù)運行情況，這種被動性很難保證投資者的利益不受侵害。因此，投資者不僅要獲得被動的財務(wù)運行情況，更為重要的是，還要主動參與對經(jīng)營者行為進行控制。這種對企業(yè)財務(wù)活動進行控制的行為，本身是主動的，只有充分發(fā)揮投資者主動控制的權(quán)力，才能更有效地對企業(yè)投資者的利益進行主動保護，從而能有效降低第一種代理問題的代理成本，加強投資者的利益保護。因此，出資者財務(wù)控制本身具有投資者保護的功能，同時它也是一種保護投資者利益的機制，這一機制的形成，必然會起到主動保護投資者利益的作用。
　　
　　三、出資者財務(wù)控制體系構(gòu)建的初步設(shè)想
　　
　?。ㄒ唬ζ髽I(yè)現(xiàn)金流量的財務(wù)控制
　　現(xiàn)金的知情權(quán)與控制權(quán)是分開的，要分別加強現(xiàn)金的知情權(quán)和控制權(quán)。在兩權(quán)分離后，經(jīng)營者必須向出資者提供會計報告，其中之一就是現(xiàn)金流量表。經(jīng)營者使用現(xiàn)金的過程或企業(yè)現(xiàn)金流入流出的過程必須為出資者知曉。在這里，必須區(qū)分出資者對經(jīng)營者或企業(yè)現(xiàn)金流入流出的知情權(quán)和控制權(quán)。很明顯，知情權(quán)只是基于觀察、了解企業(yè)現(xiàn)金流入、流出的過程；而控制權(quán)是直接決定經(jīng)營者或企業(yè)現(xiàn)金收支的范圍和標準，并且意味著在出資者行權(quán)范圍內(nèi)的收支項目必須經(jīng)出資者批準后才能動用現(xiàn)金。這里，有以下兩個不同：一是知情權(quán)不等于控制權(quán)；二是對現(xiàn)金流入、流出的有效控制，不等于對現(xiàn)金支出所涉及的項目的控制，這亦可稱為對現(xiàn)金支出用途的分層、分權(quán)審批控制，這里主要是出資者對經(jīng)營者或企業(yè)的分權(quán)控制。
　　現(xiàn)金流入流出的知情權(quán)是出資者的基本權(quán)利，為了使這一權(quán)利得到充分實現(xiàn)，不僅要求企業(yè)提供永續(xù)的現(xiàn)金流量報告，而且可以通過現(xiàn)金流入流出賬戶的分離以及相應(yīng)的收入賬戶的現(xiàn)金轉(zhuǎn)入支出賬戶的審批自動獲得現(xiàn)金流動的信息。在只是提供現(xiàn)金流量報告時，出資者的知情權(quán)是被動的；在進行現(xiàn)金流入流出控制時，出資者的知情權(quán)是主動的。還要看到，現(xiàn)金支出用途的控制權(quán)是以出資者與經(jīng)營者的分權(quán)為基礎(chǔ)的，如對外投資必須通過出資者批準，相應(yīng)的現(xiàn)金支出必須以該用途獲得出資者批準為前提。在出資者沒有取得現(xiàn)金流入流出的控制權(quán)時，針對經(jīng)營者是否遵從現(xiàn)金支出用途控制權(quán)的分權(quán)規(guī)定而沒有越權(quán)行權(quán)，出資者不能事前控制，只能事后審查發(fā)現(xiàn)；一旦引入現(xiàn)金流入流出的控制權(quán)，出資者必須先審批支出用途，然后才能劃款，這顯然將事后控制轉(zhuǎn)化為事前控制，具有主動控制的意味。不難發(fā)現(xiàn)，出資者對企業(yè)的現(xiàn)金流入流出的控制——收支兩條線，具有實現(xiàn)出資者的知情權(quán)和對現(xiàn)金支出用途的控制權(quán)的雙重作用。正是這樣，各國具有母子關(guān)系的集團公司大都通過集團公司，利用銀行的網(wǎng)絡(luò)體系設(shè)立結(jié)算中心，把各子公司的現(xiàn)金流入和流出賬戶分別開設(shè)。既集中獲得各子公司現(xiàn)金流入流出的動態(tài)信息，又通過收入賬戶的現(xiàn)金劃入支出賬戶的認可制度使出資者可以主動獲取信息并享有現(xiàn)金支出用途的審批權(quán)，可謂一舉多得。
　?。ǘζ髽I(yè)籌資的財務(wù)控制
　　企業(yè)的資金來源整體上可以分資本性來源和負債性來源，企業(yè)必須通過籌資才能獲得所需要的資金，這樣問題就歸結(jié)為企業(yè)或經(jīng)營者能否自行進行所有的籌資決策，抑或企業(yè)或經(jīng)營者能否自行進行資本和負債籌資。在財務(wù)上，籌資是一種獨立的行為，站在提供資金一方的立場，籌資行為或者涉及到權(quán)益的變動（對資本性籌資而言），或者涉及到財務(wù)風險的變動（對負債性籌資而言）。因此，籌資決策是否要由出資者確定或至少是確認，不能僅僅根據(jù)籌資的使用方向是否符合出資者的要求來判斷，而必須從籌資本身的性質(zhì)出發(fā)進行確認。
　　資本性籌資與出資者的權(quán)益相關(guān)，資本性籌資可能只涉及到資本規(guī)模，或者僅涉及到資本結(jié)構(gòu)。就前者而言，資本規(guī)模增加當然要求現(xiàn)有出資者增加投入資本，而這顯然與出資者是否自愿相關(guān)。由此出發(fā)，企業(yè)擴大資本規(guī)模的籌資決策是由出資者自身作出的。就后者而言，資本結(jié)構(gòu)的變動可能是資本規(guī)模增加的結(jié)果，即新增的資本是由新的出資者投入的，同時資本結(jié)構(gòu)的變動也可能僅僅是新老出資者調(diào)整出資比例的結(jié)果，這時就不會涉及到資本規(guī)模。出資者出資比例的變動抑或資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的決策不僅要獲得調(diào)整當事人的相互統(tǒng)一，而且必須獲得全體出資者的同意。總之，資本性籌資事關(guān)出資者本身的行為和直接利益，其決策權(quán)完全歸屬于出資者本身。
　　負債性籌資雖然只涉及到企業(yè)與債權(quán)人之間的相互關(guān)系，但是負債籌資的結(jié)果必然會觸及出資者的利益。這主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，負債籌資可能給出資者帶來利益，正如財務(wù)杠桿作用所帶來的財務(wù)杠桿利益所表明的那樣，當企業(yè)的稅前資本利潤率高于負債利息率時，負債籌資會給現(xiàn)實的出資者帶來籌資成本降低從而利潤增加的好處。這正是經(jīng)營者有效理財?shù)谋厝唤Y(jié)果，當屬企業(yè)或經(jīng)營者的權(quán)力范疇。另一方面，負債籌資也會給出資者帶來破產(chǎn)的風險。企業(yè)的財務(wù)風險當然來自于負債，負債的規(guī)模過大往往就會加大這一問題?？梢?，負債不僅會給出資者帶來風險，也會給出資者帶來財務(wù)杠桿利益，出資者控制負債規(guī)模一方面應(yīng)有助于防止財務(wù)風險的發(fā)生；另一方面也應(yīng)有助于鼓勵經(jīng)營者積極利用財務(wù)杠桿的有利作用，取得財務(wù)杠桿利益。
　?。ㄈζ髽I(yè)投資形成資產(chǎn)的財務(wù)控制
　　一旦企業(yè)籌集到資金，就應(yīng)投入使用，相應(yīng)形成了資產(chǎn)的使用。兩權(quán)分離意味著出資者擁有資產(chǎn)的所有權(quán)，而經(jīng)營者擁有資產(chǎn)的經(jīng)營權(quán)。資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的落實表現(xiàn)在資產(chǎn)的使用上，既然如此，出資者為何還要對經(jīng)營者的資產(chǎn)使用進行控制？實際上，經(jīng)營者經(jīng)營出資者授權(quán)的資產(chǎn)，必須按照公司章程規(guī)定的經(jīng)營范圍進行，超出這一范圍就必須得到出資者的批準。出資者在確定公司章程中的有關(guān)條款時，必然會對投入資本的使用主體、使用方向乃至使用規(guī)模都作明確的規(guī)定。這種規(guī)定是對出資者風險偏好的一種鎖定，意味著經(jīng)營者必須按照出資者鎖定的投資風險程度或水平從事一切經(jīng)營活動，這必然表現(xiàn)在資產(chǎn)使用主體、方向乃至規(guī)模上。當經(jīng)營者改變出資者規(guī)定的資產(chǎn)使用主體、方向以及規(guī)模時，也就改變了出資者的投資風險偏好，除非征得出資者的同意，這種改變都是不允許的。
　　通過分析，可以看到企業(yè)資產(chǎn)使用也要受到出資者的控制，并非可以隨心所欲，否則必然改變出資者的風險偏好。資產(chǎn)使用到底在哪些方面應(yīng)受到出資者的批準和認可？主要可以歸結(jié)為以下幾個方面：一是當企業(yè)或經(jīng)營者改變公司章程所規(guī)定的資產(chǎn)使用用途，即改變企業(yè)的經(jīng)營范圍時，必須得到出資者的批準或認可；二是當企業(yè)或經(jīng)營者改變公司章程所規(guī)定的資產(chǎn)使用主體時，必須得到出資者的批準或認可；三是當企業(yè)或經(jīng)營者將生產(chǎn)用資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榉巧a(chǎn)用資產(chǎn)時，必須得到出資者的批準或認可；四是當企業(yè)或經(jīng)營者捐贈資產(chǎn)時，必須得到出資者的批準或認可；五是當企業(yè)或經(jīng)營者購買一定數(shù)額的固定資產(chǎn)，或出售一定數(shù)額的固定資產(chǎn)，或清理變賣一定數(shù)額的固定資產(chǎn)時，必須得到出資者的批準或認可；六是當企業(yè)或經(jīng)營者與相關(guān)關(guān)系人發(fā)生關(guān)聯(lián)交易時，因其價格的高低會涉及到資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，必須向出資者進行價格報告或聽證。
　?。ㄋ模ζ髽I(yè)收益分配的財務(wù)控制
　　成本發(fā)生的過程就是收入形成的過程，收入形成必然要進行分配。在出資者內(nèi)部的收入分配中，對應(yīng)留給出資者分配的份額，直接執(zhí)行按資分配，這里不存在內(nèi)部討價還價的必要。問題的關(guān)鍵不在于出資者之間的分配，而在于稅后利潤是否應(yīng)在企業(yè)和出資者之間進行分配。不同出資者的立場和角度不同，可能會對稅后利潤的分配與否、以什么方式分配、何時分配等產(chǎn)生不同的看法，相應(yīng)也會形成分配博弈。同時，也應(yīng)看到，經(jīng)營者一般愿意出資者把稅后利潤留存在企業(yè)，這與經(jīng)營者的支配欲望有關(guān)。經(jīng)營者會找出各種理由說服出資者把稅后利潤留下，但這不是分配博弈，可以說是經(jīng)營者的一種要求或建議，最終的決定權(quán)在出資者。從這個意義出發(fā)，出資者對稅后利潤的存分決策不是以博弈方式?jīng)Q定，而是以自我表決的方式?jīng)Q定的，這是出資者的一項基本權(quán)力，不會受到其他方的權(quán)力制衡。在這里，必須進一步說明的問題是：企業(yè)歸出資者所有，與企業(yè)新創(chuàng)價值歸四個主體共同分配是兩個不同的問題。企業(yè)歸出資者所有是因為企業(yè)資產(chǎn)是出資者投入的，企業(yè)歸出資者所有也因為企業(yè)的全部凈資產(chǎn)歸出資者所有。很明顯，它是從企業(yè)財產(chǎn)歸屬權(quán)的角度出發(fā)而形成的權(quán)力。但是，并不是因為企業(yè)歸出資者所有，出資者就享有對企業(yè)新創(chuàng)價值分配的決定權(quán)。企業(yè)新創(chuàng)價值的分配權(quán)是由參與新創(chuàng)價值創(chuàng)造的四個主體共同擁有的。這樣，可以看到對企業(yè)全部財產(chǎn)的權(quán)力可以分成兩部分：一是出資者對其投入財產(chǎn)和已分配的留存財產(chǎn)的權(quán)力；二是政府、出資者、經(jīng)營者和員工對新創(chuàng)價值對應(yīng)的財產(chǎn)只有參與決策、以平等身份與其他主體討價還價的權(quán)力。由于各主體在參與新創(chuàng)價值的分配后，其中的政府、經(jīng)營者和員工都會將自身應(yīng)得到的財產(chǎn)份額拿走，在企業(yè)中剩下的財產(chǎn)通常也就是出資者的財產(chǎn)，這樣企業(yè)所有權(quán)的性質(zhì)不會改變。一旦政府、經(jīng)營者和員工也將應(yīng)分配的財產(chǎn)留存企業(yè)，并取得相應(yīng)的股權(quán)，企業(yè)所有權(quán)的性質(zhì)就發(fā)生了變化，出資者是以其投入資本的多少作為企業(yè)新增價值分配的依據(jù)。●
　　
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