進(jìn)入2011年，美國國債收益上揚(yáng)的勢頭十分明顯。截至2月11日，美國10年期國債收益率升至9個半月來的最高水平，報3.64%的收益率，對比德、英等其他發(fā)達(dá)國家的10年期國債收益具有很清晰的收益優(yōu)勢。這意味著大量的逢低買盤即將涌入。
　　美國國債是否會結(jié)束長時期的低價運行狀態(tài)，出現(xiàn)一個較長周期的價格上?。窟@成為國債期貨市場近期運行的焦點。筆者認(rèn)為，美國國債價格走高的可能性確實在增加，但其所背靠的邏輯卻未必是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或收益誘人帶來的。政治因素在很長一段時間內(nèi)可能是判斷美國國債價格的更有效標(biāo)準(zhǔn)。
　　美國國債的價格會不會上漲？回答這一問題遠(yuǎn)比回答美國國債價格該不該上漲困難。美國國債與其他國家公債的最大區(qū)別也正在于此。這個國家的國債從發(fā)行到買賣，總會與金融學(xué)的常識發(fā)生碰撞，其實際波動與經(jīng)濟(jì)規(guī)律的應(yīng)然狀態(tài)差異甚大。這其中的原因就在于，美國的國債從估值、流通到波動，從來就不是一個單純的金融問題，而是和美國的國際領(lǐng)導(dǎo)者地位、美國的霸權(quán)運行緊密掛鉤。因此，政治性而非經(jīng)濟(jì)性時常成為美國國債價格波動的首要原因。
　　眾所周知，從2009年開始，全球范圍內(nèi)減持美國國債已經(jīng)成為一個大的趨勢。以中、日、英為代表的美國國債持有大戶紛紛減持，以躲避美國蓄意貶值美元刀刀見血的資產(chǎn)損失。一方面是奧巴馬的醫(yī)保、復(fù)蘇等政策花錢無算，搞得美國國內(nèi)赤字水平如火山爆發(fā)般增長，不借貸根本無以為繼；另一方面是美國通過美元肆意貶值轉(zhuǎn)嫁危機(jī)弄得美元資產(chǎn)持有國一夕三驚、無法向本國納稅人交代。這種情況換做其他國家早該弄出主權(quán)債務(wù)“斷供”的慘劇了。但是美國卻還能保持主權(quán)債務(wù)信譽(yù)繼續(xù)借到自己需要的資金。這其中的奧秘幾乎全在政治操作上了。
　　就以目前的國債價格上漲趨勢為例，國際局勢的震蕩幾乎是美國國債價格攀升最大的保障。發(fā)生在突尼斯和埃及的動蕩，迅速推高了全世界對石油能源價格攀升和國際航道安全的擔(dān)憂，大量資金出于規(guī)避政治風(fēng)險的本能選擇流入短期國債市場。這樣的例子在2010年已經(jīng)發(fā)生了無數(shù)次，從天安艦事件到日本民主黨陷入困境，從吉爾吉斯騷亂到俄羅斯大火，后危機(jī)時代彌漫全球的不安全感和政治波動，使美國重新煥發(fā)了“資產(chǎn)避風(fēng)港”的活力。
　　事實是，這個世界除了美國以外的其他國家，都要為本國累積的財富尋找多元化的保值和增值方式。而在一個大家都被全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)弄得疲憊不堪的世界里，這兩個目標(biāo)同時實現(xiàn)顯得奢侈了些。美國國債收益率低的毛病這個時候看起來就不那么扎眼了。今天的美國，也許不能像冷戰(zhàn)剛結(jié)束時一樣自豪地為全世界作出保證，但做到拉著全世界一起再危機(jī)一次綽綽有余。對于避險資金來講，這也是一種“了不起”的安全保障。
　　因此，今天的全球國債市場被一種看不見摸不著但誰都感覺得到的短視氛圍所籠罩。
　　誰都知道在2010年的最后一個星期，美國國債已經(jīng)突破了14萬億美元大關(guān)，這相當(dāng)于美國人均負(fù)債4.53萬美元。誰都知道奧巴馬所堅持的醫(yī)保法案、復(fù)蘇法案還要花更多的錢，以至于美國國會可能要再次上調(diào)政府14.3萬億美元債務(wù)的上限，好讓斷供危機(jī)不至于發(fā)生在短短的一個多月后。誰都知道，美國主權(quán)債務(wù)的償還和重組問題，無論是民主黨還是共和黨都沒列在優(yōu)先考慮之列。
　　但是，已經(jīng)被經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政治維穩(wěn)搞得筋疲力盡的各國政府，沒有力氣做出有遠(yuǎn)見的政治行動，逼迫美國保證各國美元資產(chǎn)的安全、阻止美國肆意貶值美元剝奪本國國民的血汗。原因很簡單，這個領(lǐng)導(dǎo)者其實比被領(lǐng)導(dǎo)者還虛弱，可它垮臺帶來的震蕩波，虛弱的大伙還都承受不了。
　　常識告訴我們，美國國債的價格不可能走高，因為被奧巴馬政府宣傳了無數(shù)次的強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭還有就業(yè)前景并沒體現(xiàn)出有說服力的可持續(xù)性，而這才是美國國債價格的真正基礎(chǔ)。
　　但是，美國國債價格在未來幾個月很可能出現(xiàn)明顯的走高趨勢。美國可以不再保證世界的安全，但它的政治和軍事優(yōu)勢沒有受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的太多損害，因此它能在一個疲憊的世界中保證美國需要的時間和地點的安全。這就是美國國債的最大吸引力所在。
　　走投無路的游資從來不是美國國債的最后收購者，那些沒有恢復(fù)元氣、在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中積累了大把政治社會矛盾的國家才是美國繼續(xù)借債、繼續(xù)揮霍、繼續(xù)惡化自己債務(wù)結(jié)構(gòu)的動力所在。