周曉
摘要:充分利用市場經(jīng)濟下的資本市場,多渠道籌資是推動高速公路建設(shè)的最佳選擇。主要的方式有公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓、BOT融資、股票、債券、公路產(chǎn)業(yè)投資基金、ABS融資和私人資本投入等。
關(guān)鍵詞:高速公路融資渠道
我國的高速公路事業(yè)起步較晚,但近年來取得了令人矚目的成就,初步形成了貫通全國的公路網(wǎng)主骨架。本文通過對高速公路建設(shè)融資方式進行分析,為高速公路建設(shè)探尋安全、便捷、可靠的融資渠道。
1 高速公路發(fā)展狀況及主要資金來源。建國50年來,我國公路建設(shè)事業(yè)取得了令人矚目的成績,特別是改革開放以來,高速公路從無到有,并取得了長足發(fā)展。從1988年我國第一條高速公路滬嘉高速公路的建成通車,經(jīng)過20多年努力,我國的高速公路總里程已達到3.9萬公里躍居世界第2位。高速公路建設(shè)成本非常高,技術(shù)難度大,需要大量的資金投入,巨額的投資讓公路建設(shè)資金籌措非常困難。而目前,高速公路建設(shè)資金來源卻較為單一,基本依靠政府投資和銀行貸款兩個主要來源。
1.1 政府投資。高速公路建設(shè)是國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),具有政府性和公益性。這就決定了政府必須投入建設(shè)資金。由于全國高速公路建設(shè)資金需求巨大,只有國家重點建設(shè)項目才可以拿到這些撥款,而在一般情況下,國家撥款也僅占一條高速公路所需資金的35%左右。
1.2 銀行貸款。銀行貸款一直是我國高速公路建設(shè)的重要資金來源。國家把高速公路建設(shè)作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)給予重點扶持,增加信貸規(guī)模;銀行也從自身控制風險的角度出發(fā),加大對收益穩(wěn)定的高速公路項目的投入。但是,只采用銀行貸款會造成企業(yè)財務(wù)壓力大,負債率高。
2 充分利用資本市場,多渠道籌資,推動高速公路建設(shè)。高速公路是一種特殊的商品,既具有公益性,又具有商品性。過去,人們只認識到高速公路的公益性,即為社會提供服務(wù)的功能,而忽視了它作為一種產(chǎn)業(yè)而具有的商品性。隨著我國市場經(jīng)濟體系的建立,高速公路的商品性越發(fā)得到重視。高速公路的巨大投資沉淀為巨額的固定資產(chǎn),如何盤活這些資產(chǎn),多渠道籌資,實現(xiàn)高速公路的滾動發(fā)展成為公路發(fā)展的一個大課題。
2.1 公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓。公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓是通過對已建成的公路收費項目進行產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)評估后,將其經(jīng)營權(quán)售讓給境內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營,受讓方在經(jīng)營期限內(nèi)享有該公路的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán),并負責公路養(yǎng)護,到期后經(jīng)營權(quán)返還出讓方。公路經(jīng)營權(quán)包括車輛通行費的收費權(quán)和公路沿線規(guī)定區(qū)域內(nèi)的飲食、加油、車輛維修、商店、廣告等服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營權(quán),我國目前已有多條公路進行經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓。公路經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓可將企業(yè)的投資和未來的部分收益提前收回,用于新項目的開發(fā)建設(shè),可以解決當前公路建設(shè)資金嚴重不足的問題。
2.2 BOT融資。BOT是英文build-operate-transfer,的縮寫,即建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓的縮寫,主要用于大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。它是政府同項目公司簽定特許合同,由項目公司籌資、設(shè)計、建設(shè)項目,項目公司在協(xié)議期內(nèi)擁有營運、維護該設(shè)施、通過收取使用費或服務(wù)費收回投資并取得合理利潤的權(quán)利,特許期滿后將該項目無償轉(zhuǎn)讓給當?shù)卣?。BOT融資方式為我們從國際金融市場引進大量資本用于國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了一個有效的途徑。交通部也非常鼓勵公路建設(shè)引入BOT方式。它的優(yōu)勢在于公路的建設(shè)和資金完全由項目公司負責,BOT融資方式的基礎(chǔ)是政府與項目公司之間的特許協(xié)議。我國政府己認識到BOT形式的益處并決定積極地在國內(nèi)推行。
2.3 股票——公路企業(yè)直接融資的重要方式。公路建設(shè)需要大量資金投入,在國際上通過證券市場籌集公路建設(shè)資金已成為一種趨勢。近年來,隨著資本市場的迅猛發(fā)展,發(fā)行股票上市融資已成為我國公路企業(yè)融資的有效途徑。發(fā)行股票在證券市場上直接融資,具有其他融資方式難以替代的優(yōu)點。通過發(fā)行股票所募集的資金均為股東投資,在公司經(jīng)營期間不存在償還本金的問題。只是每年從公司經(jīng)營中分得紅利,籌集的資金可以長期使用;并且股票上市后,只要企業(yè)滿足配股條件,就有了通過增資擴股不斷從證券市場籌資的能力。
2.4 債券——公路企業(yè)較為適宜的融資方式。企業(yè)債券擁有股票所不具備的優(yōu)勢,發(fā)行債券有利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu),完善公司治理結(jié)構(gòu),合理避稅,發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。因此,債券融資是企業(yè)較為適宜的融資方式。對于公路企業(yè)來講,發(fā)行公路債券的優(yōu)點是獲得資金使用期比借款長,一般是三年以上。一次性籌資數(shù)額大,便于企業(yè)財務(wù)安排。
2.5 設(shè)立公路產(chǎn)業(yè)投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金是20世紀中期首先出現(xiàn)于美國的一種特殊投資基金。它以個別產(chǎn)業(yè)為投資對象,如電子行業(yè)、能源工業(yè)、稀有礦產(chǎn)工業(yè)等,以追求長期收益為目標,屬于成長及收益型投資基金。這類基金主要目的是為了吸引對某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者資金,以扶助這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公路產(chǎn)業(yè)基金是以國家股份為主,由政府設(shè)立的特定的部門作為國有資產(chǎn)的代表,進行控股的、可廣泛吸納社會閑散資金的新型公有制形式,具有良好的籌資功能。它一方面將會成為基礎(chǔ)設(shè)施一種新的低成本的融資工具,另一方面將推動公路建設(shè)和經(jīng)營管理向市場化轉(zhuǎn)變的進程。
公路產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立,不但可以聚集社會閑散資金投資于公路建設(shè),而且可以與保險基金等其他基金共同協(xié)凋發(fā)展。隨著社會保障體制改革的深入,日漸積累的養(yǎng)老保險金、失業(yè)保險金、醫(yī)療保險金的數(shù)額將越來越大。這些資金中的相當大一部分急于找到風險低、收益穩(wěn)定的投資工具來保值增值,高速公路的長期投資將成為很好的選擇。
2.6 嘗試ABS融資方式 ABS(asset-backedsecurization)融資,即資產(chǎn)證券化融資方式。它是原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一段時期內(nèi)穩(wěn)定的可預期收入轉(zhuǎn)讓給專業(yè)公司,專業(yè)公司將這部分可預期收入證券化后,在國際或國內(nèi)資本市場上進行融資??梢哉fABS融資是通過發(fā)行使資產(chǎn)收益商品化的投資產(chǎn)品籌資,是以產(chǎn)權(quán)換資金、以存量換增量的一個重要融資技術(shù)和融資工具。ABS融資出售的是資產(chǎn)預期收入,并不是負債;既可獲得所需資金,又不增加負債率。它與BOT融資方式不同的是,不用等待漫長的項目移交運作期,是通過發(fā)行使資產(chǎn)收益商品化的投資產(chǎn)品籌資,是企業(yè)以較低成本進入資本市場的融資方式。高速公路項目資金需求巨大,其未來收益可以預測,投資者通過ABS融資渠道進人高速公路領(lǐng)域是個較好的選擇。
近年來,國內(nèi)許多民營資本看好高速公路穩(wěn)定的收益,積極想介入公路,但均未取得實質(zhì)進展。我們應(yīng)該逐漸放開思想束縛,看到民營資本進入公路市場的益處,使其為我所用。突破傳統(tǒng)籌資模式,實現(xiàn)投資主體多元化,促進高速公路事業(yè)的大發(fā)展,最終達到促進國民經(jīng)濟的大發(fā)展。 除此以外,還有其他一些形式,如將已建成公路的收費權(quán)抵押給銀行貸款用于新項目的建設(shè),合資、合作修建公路或以舊路合資等都不失為良好的方式。