借助《人民日?qǐng)?bào)》強(qiáng)大的傳播效應(yīng)，*ST星美暴得“大名”，儼然成為近期股市聚焦的熱點(diǎn)。
　　這只不折不扣的垃圾股刺目但又真實(shí)地反映出內(nèi)地股市博傻成風(fēng)。其間荒悖，除了這家市值高達(dá)24.2億元的上市公司員工人數(shù)不過(guò)7名、營(yíng)業(yè)收入幾近于零、資產(chǎn)凈值早已為負(fù)，更糟糕的是，這種看似逐臭的投資者群體性癲狂，反倒因?yàn)楸缺冉允堑摹俺晒Ψ独币约把灾袚?jù)的規(guī)律總結(jié)，不斷收獲市場(chǎng)慫恿乃至獎(jiǎng)勵(lì)。
　　然而市場(chǎng)扭曲終究需要有人買(mǎi)單。股市逆選擇的失敗者并非僅止于接最后一棒的投機(jī)客，極而言之，現(xiàn)代金融市場(chǎng)越來(lái)越強(qiáng)的外部性早已將幾乎所有人裹挾其中。因此，且不論資本市場(chǎng)泡沫破滅從而引致經(jīng)濟(jì)衰退，哪怕只是在相對(duì)平緩的資產(chǎn)泡沫積累過(guò)程中，由于金融市場(chǎng)不能依據(jù)價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)資金扶優(yōu)祛劣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為之付出的效率損失已然等同于全體國(guó)民福利受損。
　　依然滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的中國(guó)股市不恰當(dāng)?shù)胤磸?fù)演繹著上述邏輯。以垃圾股橫行為突出表癥的激勵(lì)機(jī)制失范所導(dǎo)致的結(jié)果是，截至5月16日收盤(pán)，本應(yīng)匯聚中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)的滬深股市2129家上市公司中，資不抵債的計(jì)有38家，凈資產(chǎn)跌破面值的計(jì)有129家，賬面累計(jì)虧損的計(jì)有296家。
　　實(shí)證研究表明，這種缺乏外部約束的融資方式離奇但又正常地造成中國(guó)的資本化率（A股流通市值與名義GDP之比）提高而抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，造成這種現(xiàn)象的主要原因有三：
　　其一，股票市場(chǎng)所籌資金使用效率太低，僅有少部分企業(yè)按照初始投資方向進(jìn)行投資并最終取得經(jīng)濟(jì)效益。
　　其二，股票市場(chǎng)投機(jī)性過(guò)強(qiáng)，投資者購(gòu)買(mǎi)股票的目的在于短期內(nèi)將股票在一個(gè)更高的價(jià)位上拋售，追求的目標(biāo)純粹是資本利得。這種短期行為使投資者更關(guān)注股票的炒作題材，而對(duì)上市公司的投資決策、管理效率、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、行業(yè)發(fā)展等不太重視，由此，上市公司管理層就不會(huì)面臨中小股東的監(jiān)督壓力，且因?yàn)楣善眱r(jià)格中包含的實(shí)質(zhì)信息非常少，股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理狀況相脫離，資本市場(chǎng)對(duì)上市公司管理層的監(jiān)督作用被大大削弱。
　　其三，在資源總額給定的情況，大量并不具備效率優(yōu)勢(shì)的企業(yè)擠占了代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的企業(yè)獲得必要資金支持的機(jī)會(huì)。有研究表明，正是由于包括股市在內(nèi)的金融體系資源配置與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能欠缺，以國(guó)有企業(yè)為例，其融資成本比平均水平低157個(gè)基點(diǎn)，比民營(yíng)企業(yè)更是低出225個(gè)基點(diǎn)。
　　改變這種垃圾股橫行以至資源錯(cuò)配現(xiàn)象的根源在于取消“殼資源”附帶的制度紅利，但這種看似簡(jiǎn)單的治本之策落至實(shí)處，往往受到多重目標(biāo)相互抵消，其中尤以加強(qiáng)上市公司退出機(jī)制，以及推進(jìn)股票上市發(fā)行市場(chǎng)化為最甚。不客氣地說(shuō)，正是由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)過(guò)于注重市場(chǎng)穩(wěn)定，甚至股價(jià)穩(wěn)定這個(gè)短期目標(biāo)，以至監(jiān)管政策本身總是左右搖擺、時(shí)松時(shí)緊。對(duì)此，為今之計(jì)，與其事倍功半地勸導(dǎo)投資者價(jià)值投資，不如首先在制度層面，一以貫之地嚴(yán)明股市優(yōu)勝劣汰的基本準(zhǔn)則。