□ 文/莫北 羅彬

近年來，隨著中國石油石化企業(yè)“走出去”的范圍越來越廣，在國際市場參與程度的提高，以外幣結(jié)算和交易的業(yè)務(wù)越來越多，一些國家較大的匯率波動將給我國海外石油項目帶來很大的外匯風(fēng)險，國際業(yè)務(wù)所面臨的匯率風(fēng)險越來越大，匯率風(fēng)險管理的重要性和迫切性也日益加深。這就需要我們對這些風(fēng)險有充分的認識和了解，以便加強管理和防范。很多企業(yè)在分析國際、國內(nèi)匯率形勢以及公司國際業(yè)務(wù)的外匯收支結(jié)構(gòu)、外匯資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、外匯收入利潤等情況的基礎(chǔ)上，對各風(fēng)險因素進行衡量，提出了防范匯率風(fēng)險的基本對策，構(gòu)建了匯率風(fēng)險管理機制，并通過運用各種風(fēng)險防范措施的具體實施，有效地降低了匯率變動給企業(yè)造成的匯兌損失。

匯率風(fēng)險存在的基本形式

匯率風(fēng)險是指企業(yè)組織、經(jīng)濟實體、國家或個人在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟、貿(mào)易、金融、外匯儲備的管理與營運等活動中，以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負債（債務(wù)、義務(wù)）因未預(yù)料的外匯匯率的變動而引起的價值的增加或減少的可能性。外匯風(fēng)險可能具有兩種結(jié)果，或是獲得利，或是遭受損失。

匯率風(fēng)險主要有3種，即折算風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)濟風(fēng)險。

其中與折算風(fēng)險和交易風(fēng)險相比，經(jīng)濟風(fēng)險對跨國企業(yè)的影響要復(fù)雜得多。經(jīng)濟風(fēng)險不像折算風(fēng)險那樣只會產(chǎn)生賬面價值的變化，而是會引起跨國公司未來經(jīng)營活動所獲收益的增加或減少。經(jīng)濟風(fēng)險也不像交易風(fēng)險那樣只對應(yīng)收和應(yīng)付款項余額價值發(fā)生變動，而是對跨國公司的銷量、價格、成本及投資、融資等都有影響，潛在的經(jīng)濟風(fēng)險直接關(guān)系到跨國公司的預(yù)期經(jīng)濟效益。對經(jīng)濟風(fēng)險的分析可以說是探索研究匯率變動對跨國公司的銷售價格、生產(chǎn)成本等變量產(chǎn)生影響的過程，因此，對經(jīng)濟風(fēng)險的分析非常困難。

對于石油企業(yè)跨國開發(fā)項目而言，由于投資回收期長，從招投標開始到項目工程結(jié)束，一般需要幾年甚至更長的時間才能收回投資。在這期間，會出現(xiàn)許多企業(yè)不可控制及難以預(yù)測的因素，帶來了海外石油企業(yè)外匯風(fēng)險的復(fù)雜性。

當前我國涉外石油石化企業(yè)外匯風(fēng)險控制存在的問題有3個方面：（1）缺乏外匯風(fēng)險意識。由于從事國際業(yè)務(wù)時間不長，企業(yè)對于跨國經(jīng)營可能面臨的外匯風(fēng)險常抱有僥幸的心理，對匯率風(fēng)險缺乏深刻認識。體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)活動管理中，缺乏配套的外匯風(fēng)險控制管理體系。（2）運用金融工具防范風(fēng)險能力不足。防范匯率風(fēng)險是一項技術(shù)性較強的業(yè)務(wù)。當前在市場匯率發(fā)生較大波動時，企業(yè)不能夠運用金融衍生工具來規(guī)避匯率變化，給企業(yè)帶來了外匯風(fēng)險。（3）缺乏外匯風(fēng)險管理人才。在實際經(jīng)營中，企業(yè)財務(wù)人員由于不具備專門的國際金融知識，也就無法在國際市場中利用有效的手段對企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險暴露頭寸進行對沖。

匯率風(fēng)險管理手段

匯率風(fēng)險管理是針對外匯市場上匯率可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的措施，以減少或避免匯率變動可能造成的損失。匯率風(fēng)險的管理方法很多，既可以單獨使用，也可以綜合運用。在回顧國際、國內(nèi)匯率制度演變過程和近年人民幣匯率變化趨勢的基礎(chǔ)上，我國涉外石油企業(yè)結(jié)合國際業(yè)務(wù)的外匯收支結(jié)構(gòu)、外匯資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)、外匯收入利潤等情況，運用匯率風(fēng)險管理理論，提出了應(yīng)對匯率風(fēng)險的策略和措施。目前中國石油、中國石化、中國海油一些涉外企業(yè)總結(jié)并不斷完善的外匯風(fēng)險防范的措施有以下幾個方面：

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一、有利貨幣選擇法。這其中包括在對外合同中盡量促使采用本國貨幣計價，選擇計價貨幣時首先要力爭以本幣計價，如果不能以本幣計價，要力爭在出口收匯中用硬貨幣,而在進口付匯中使用軟貨幣。以本幣計價的實質(zhì)是回避了外匯交易，從而避免了外匯風(fēng)險。在以對方貨幣計價時，若付匯時選擇軟幣—匯率趨于下降的貨幣，收匯時選擇硬幣—匯率趨于上升的貨幣，同樣可以達到既避免損失又取得匯率變動利益的目的。

二、打時間差。采取提前和滯后政策，由此調(diào)整外匯受險額，達到避免外匯風(fēng)險的目的。這一政策是一種按未來貨幣變動的預(yù)期來調(diào)整收進應(yīng)收款與支付應(yīng)付款時間，以減少外匯風(fēng)險的技術(shù)。主要有對軟幣加快收取，拖延支付，反之對硬幣盡快支付，拖延收取。也可理解為對預(yù)計要貶值的外幣快收緩付，及對預(yù)期升值外幣快付緩收。但這要基于有關(guān)國家法律的限制性規(guī)定及對匯率的合理預(yù)測，才能選準外匯收支的有利時機。

三、多樣化。對經(jīng)濟風(fēng)險的防范對意料外的匯率變動所致企業(yè)資金的影響，可以通過企業(yè)的國際經(jīng)營活動和財務(wù)活動多樣化避免風(fēng)險，因而企業(yè)的多角化經(jīng)營,走多元化道路，不失為防范經(jīng)濟風(fēng)險的有效舉措。

四、遠期外匯交易法。對于進口付匯中的匯率風(fēng)險可以開展遠期外匯交易。如某企業(yè)從日本進口設(shè)備，當時合同金額以美元折算，就可以用人民幣買進美元，存放在辦理外匯業(yè)務(wù)的專業(yè)銀行，然后委托此行購買一筆遠期日元。如果半年后支付，可按半年后日元對美元的遠期牌價簽訂遠期合約。半年后，無論美元對日元匯率怎樣變動仍按合約中牌價交割。這樣，企業(yè)支付時，既避免了外匯匯率的風(fēng)險，又避免了人民幣對美元貶值的風(fēng)險。如果企業(yè)擁有美元外匯，但進口支付其他貨幣，企業(yè)可委托外匯銀行按其進口付款的貨幣和時間購買一筆遠期支付貨幣，從而達到保值的目的。

五、多元貨幣組合法。采取多元貨幣組合的方法，即進出口交易中使用不同貨幣成交，由于同一時間內(nèi)各種貨幣匯價波動方向不同，通過各種外幣匯差相抵，減少匯率風(fēng)險。

六、保值法。保值法可以分為貨幣保值法、貨幣市場保值法和資產(chǎn)負債表保值法。貨幣保值法是指在簽訂貿(mào)易、信貸、投資等合同時，為避免外匯風(fēng)險對支付貨幣加列保值條款的一種做法。貨幣市場保值法是通過在貨幣市場借入外幣資金或進行外幣投資，以平衡外幣債權(quán)債務(wù)來防范匯率風(fēng)險的做法。資產(chǎn)負債表保值法是通過調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負債以實現(xiàn)對受險部分的控制，從而減少外匯風(fēng)險。資產(chǎn)負債表中可調(diào)整賬戶，可以通過調(diào)整債權(quán)債務(wù)幣種、期限和金額，使同一外幣的債權(quán)債務(wù)在期限、金額上均衡,從而達到防范風(fēng)險的目的。

七、外匯保險法。我國凡是具有外幣債權(quán)債務(wù)的境內(nèi)企業(yè)可以向中國人民保險公司投保，海外企業(yè)可以向所在地境內(nèi)保險公司投保，此為屬地原則。此外，在防范外匯風(fēng)險時還可采用“福費廷”交易法、提前或延期結(jié)匯法等方法。

建立應(yīng)對匯率風(fēng)險機制

匯率風(fēng)險管理是一個系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動。企業(yè)在國際經(jīng)濟活動中的每一項活動都可能涉及到匯率風(fēng)險。只有建立全面的匯率風(fēng)險防范體系，采取有效的風(fēng)險防范措施，才能應(yīng)對匯率波動對企業(yè)經(jīng)營造成的影響。匯率風(fēng)險管理體系包括匯率風(fēng)險管理戰(zhàn)略目標的制定、外匯風(fēng)險的識別、風(fēng)險限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)險的測量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險管理的評估系統(tǒng)等。

（1）培養(yǎng)和強化匯率風(fēng)險防范意識。

樹立正確的防范匯率風(fēng)險的理念，以保值而非投機的心態(tài)對待匯率風(fēng)險管理，并樹立風(fēng)險管理的成本意識，隨時密切注視國際外匯市場不同貨幣匯率的變化動態(tài)，注意研究監(jiān)視外匯匯率變化信號及其規(guī)律，特別要注意我國對外匯的政策管理手段的變化等，及時跟蹤、研究和預(yù)測人民幣匯率波動趨勢，增強對匯率變動的敏感性。

目前，企業(yè)管理層已經(jīng)認識到人民幣匯率改革的大趨勢，主動適應(yīng)這一改革，高度重視匯率波動對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，增強匯率風(fēng)險防范意識；同時，通過教育、培訓(xùn)等方式，使公司員工樹立匯率風(fēng)險意識，培養(yǎng)財務(wù)人員對匯率風(fēng)險的敏感度和把握能力，鼓勵員工積極尋找防范對策。

（2）加強科學(xué)有效的監(jiān)管力度。

匯率風(fēng)險管理過程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動，無論匯率如何波動，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險。因此，企業(yè)必須要加強科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險預(yù)警機制，確定匯率變動的方向和波動幅度，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險管理過程進行監(jiān)控，主動對可能面臨風(fēng)險的外幣資產(chǎn)或負債項目進行調(diào)整或保值，及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險管理過程中出現(xiàn)的問題，及時采取措施，將問題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險失控現(xiàn)象。

（3）明確匯率風(fēng)險管理的目標和重點。

匯率風(fēng)險管理最基本的目標是消除或降低因匯率波動而引起的收支變化、現(xiàn)金流量與經(jīng)濟價值波動，實現(xiàn)公司利益最大化。為此，有經(jīng)驗的涉外企業(yè)在認真分析經(jīng)營狀況、業(yè)務(wù)類型，判斷匯率波動給公司經(jīng)營帶來哪些影響及影響程度如何，可能導(dǎo)致什么樣的風(fēng)險，如何進行防范、消除或降低這些風(fēng)險，在綜合上述考慮的基礎(chǔ)上，制定合適的匯率風(fēng)險管理具體目標。

（4）形成防范匯率風(fēng)險的管理機制。

匯率變動是不可控因素，但匯率變動的風(fēng)險和機會是共存的。匯率變動給企業(yè)帶來的匯率風(fēng)險應(yīng)通過預(yù)測來防范。企業(yè)設(shè)立專門機構(gòu)，安排專人負責匯率風(fēng)險的分析、研究以及防范措施的擬訂、報批和實施工作，通過聘請一些金融專家組成顧問團，建立匯率風(fēng)險管理委員會，形成防范匯率風(fēng)險的管理機制，對企業(yè)的匯率風(fēng)險進行專題評估，從而有針對性地采取防范措施。

（5）將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合。

密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來規(guī)避匯率風(fēng)險，將匯率風(fēng)險管理貫穿于整個經(jīng)營管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險為主。在交易前，可通過選擇多種計價貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險的主要手段。如開拓海外市場的業(yè)務(wù)人員在談判中通過訂立價格條款來規(guī)避風(fēng)險；交易后風(fēng)險管理人員通過金融衍生工具對匯率風(fēng)險暴露頭寸進行對沖等手段規(guī)避風(fēng)險。

選擇有效的衍生金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險

面對匯率的劇烈波動，企業(yè)應(yīng)積極考慮選擇有效的衍生金融工具，通過套期保值來防范匯率風(fēng)險。借助金融交易管理匯率風(fēng)險的方法有很多種，但共同點就是，通過金融交易持有一個與現(xiàn)有受險部分金額和期限相同但方向相反的外匯頭寸，把各種外幣凈頭寸變?yōu)榱悖瑥亩刂平灰罪L(fēng)險。

目前，世界上一些著名的大公司，如英國石油公司，都是以增持衍生金融工具合同來規(guī)避匯率風(fēng)險的。在我國石油行業(yè)，只有中國海洋石油公司持有名義合同金額的外匯掉期合約。目前可以運用的方法有：遠期外匯合約、外匯期權(quán)、外匯期貨合約、貨幣互換等。

隨著國際資本市場的迅猛發(fā)展，對我國石油石化涉外企業(yè)來說，外幣融資的渠道也越來越寬，比較容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個國際資本市場以多種外幣融資，使得負債貨幣多元化，從而通過擁有多種不同外幣債務(wù)來實現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。

企業(yè)管理匯率風(fēng)險的過程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險管理與其整體經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個長期性的匯率風(fēng)險管理策略。對于目前的中國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風(fēng)險意識，將匯率風(fēng)險的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險管理機制，合理選擇匯率風(fēng)險管理方案，并在實踐中不斷加以改進和完善，將匯率風(fēng)險的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。

可以說，我國石油石化涉外企業(yè)在國際化發(fā)展的進程中，用實踐證明只有樹立正確的風(fēng)險管理理念，客觀評價風(fēng)險管理工作，有效建立風(fēng)險管理機制，科學(xué)運用金融衍生工具實施風(fēng)險規(guī)避，在降低財務(wù)風(fēng)險的同時，增強海外經(jīng)營的綜合競爭能力，才能在不斷加劇的國際化競爭中立于不敗之地。