四川師范大學(xué)文理學(xué)院 張際萍

中小企業(yè)集群融資探析

四川師范大學(xué)文理學(xué)院 張際萍

一、中小企業(yè)現(xiàn)狀分析

（一）中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 20世紀(jì)90年代中后期，隨著我國市場化程度的提高以及國內(nèi)外貿(mào)易環(huán)境的變化，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著越來越重要的作用，2008年6月，我國中小企業(yè)已達(dá)到3655萬多戶，占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價值占GDP的60%，繳納稅金占國家稅收總額的50%。在廣東、江蘇和浙江等沿海省份，中小企業(yè)發(fā)展對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率更高。近些年來，中小企業(yè)提供了77%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，80%的國有企業(yè)下崗職工在中小企業(yè)實現(xiàn)了再就業(yè)，為緩解就業(yè)壓力發(fā)揮了積極作用，中小企業(yè)已成為擴(kuò)大就業(yè)的主渠道。

與大企業(yè)相比，中小企業(yè)對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化更為敏感，隨著國際金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響，最先受到影響和受影響最大的是中小企業(yè)。中小企業(yè)多數(shù)屬于勞動密集型，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平不高，在金融危機(jī)的影響下，2008年11月份，全國規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)約6.4萬戶虧損，虧損面達(dá)到了18%；全國停產(chǎn)半停產(chǎn)中小工業(yè)企業(yè)占總戶數(shù)的7.5%。以溫州市為例，2008年11月份，溫州市的外貿(mào)進(jìn)口1.18億美元，同比減少30.0%，外貿(mào)出口8.13億美元，同比減少4.26%，首次出現(xiàn)進(jìn)出口雙負(fù)增長現(xiàn)象。

（二）中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 為了提高中小企業(yè)的競爭力，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新必不可少。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新存在很多不足，主要是由企業(yè)規(guī)模小、實力有限、技術(shù)積累不足從而導(dǎo)致難以消化吸收即有的技術(shù)造成的，但從深層次的分析看，真正制約中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵因素在于資金投入不足。融資問題已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，中小企業(yè)融資難已成為我國長期性的棘手問題。雖然中小企業(yè)普遍面臨許多融資困難，但一些集群內(nèi)企業(yè)借助集群融資在融資方面卻取得拓展。如湖南省汨羅市再生資源中小企業(yè)集群通過運(yùn)用互助擔(dān)保融資模式，自2004年開始，通過中小企業(yè)信用擔(dān)保公司擔(dān)保，從國家開發(fā)銀行湖南省分行累計得到9批貸款，貸款合計26840萬元。而另有些中小企業(yè)集群卻面臨融資困難，據(jù)中國紡織工業(yè)協(xié)會2009年2月中旬對紡織產(chǎn)業(yè)集群調(diào)研了解，有四成紡織產(chǎn)業(yè)集群地明確反映中小企業(yè)融資難。因此，在這種背景下，探討中小企業(yè)集群融資的產(chǎn)生機(jī)理、比較集群融資模式、梳理集群融資發(fā)展的制約因素等，對于促進(jìn)中小企業(yè)集群融資的發(fā)展就顯得十分必要。

二、中小企業(yè)集群融資產(chǎn)生機(jī)理

（一）需求方面：中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實迫切需要新的融資模式產(chǎn)生 2002年、2004年，中國人民銀行和國家經(jīng)貿(mào)委等部門組織人員對上海、江蘇省、浙江省數(shù)百家中小企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，表明我國中小企業(yè)在外部融資來源中，通過證券市場（股票市場和債券市場）進(jìn)行直接融資的難度是相當(dāng)大的，籌集的資金數(shù)量是有限的，所占比例也是很小的；銀行信貸仍是中小企業(yè)外部融資的主要渠道；民間借款和其他形式借款也是中小企業(yè)外部融資的重要方式。通過對浙江省400家民營中小企業(yè)的貸款需求滿足程度調(diào)查發(fā)現(xiàn)，基本得不到貸款的企業(yè)為14家，占被調(diào)查企業(yè)總數(shù)的3.4%；資金需求缺口很大的企業(yè)有283家，占70.8%；資金需求基本滿足的企業(yè)103家，占25.8%。從這些比例數(shù)字不難發(fā)現(xiàn)，民營中小企業(yè)得到銀行貸款的難度較大，其資金需求缺口也較大。其中，38%的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中資金缺口達(dá)到1000萬～5000萬，32%的企業(yè)資金缺口為100萬～500萬，24%的企業(yè)資金缺口為500萬～1000萬，5%的企業(yè)資金缺口在100萬以下，而資金缺口在5000萬以上的企業(yè)只占到1%。由此可以看出融資難的問題在近幾年來一直困擾著我國中小企業(yè)的發(fā)展。缺少有價值的抵押物成為限制中小企業(yè)獲得貸款的主要限制因素之一。

（二）供給方面：中小企業(yè)集群融資優(yōu)勢分析 中小企業(yè)集群融資是在我國現(xiàn)行金融市場不發(fā)達(dá)、融資渠道狹窄，金融改革滯后，中小企業(yè)存在嚴(yán)重的金融缺口的背景下提出來的，中小企業(yè)集群融資較之單個中小企業(yè)融資具有非常明顯的直接和間接優(yōu)勢，是中小企業(yè)獲取足額融資的一種新型融資供給方式。

（1）中小企業(yè)集群融資的間接融資優(yōu)勢分析。中小企業(yè)集群融資的特殊之處就在于發(fā)揮集體合成的力量，以一個“區(qū)域品牌”的形式，作為整體利益代表者與貸款者進(jìn)行討價還價，建立交易契約關(guān)系，而不是群內(nèi)各個企業(yè)借助“區(qū)域品牌”的優(yōu)勢，以單個利益代表者“單打獨(dú)斗式”地向貸款者融資。這種建立在中小企業(yè)集群的網(wǎng)絡(luò)協(xié)作關(guān)系之上的集群融資機(jī)制，具有融資信用風(fēng)險防范功能以及信息透明強(qiáng)化機(jī)制，在緩解或降低信用道德風(fēng)險、信息不對稱方面具有先天優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是降低了銀行的交易成本。如果銀行只給一家中小企業(yè)貸款，由于銀行與中小企業(yè)間存在的信息不對稱，使得銀行對企業(yè)發(fā)展前景等進(jìn)行預(yù)測的成本費(fèi)用較高，這樣就會降低銀行的貸款意愿。但是銀行給集群內(nèi)的某些企業(yè)貸款，只需對該集群產(chǎn)業(yè)進(jìn)行市場調(diào)查，從而避免了對每個企業(yè)單獨(dú)調(diào)查分析，節(jié)省了不少成本。而且集群內(nèi)眾多的企業(yè)從事同一個行業(yè)，銀行可以在行業(yè)協(xié)會、地方政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中獲得更多、更完備的信息，從而在一定程度上降低了信息的不對稱性。而且銀行放貸后，中小企業(yè)群發(fā)展相對穩(wěn)定，隨著金融機(jī)構(gòu)與某企業(yè)群業(yè)務(wù)往來的增多，雙方更加了解，再次提供服務(wù)時了解更多，后續(xù)服務(wù)成本更小。

二是降低了銀行的信貸風(fēng)險。首先，中小企業(yè)集群分散了銀行的信貸風(fēng)險。中小企業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)集中，數(shù)量往往超過1000家，銀行向眾多企業(yè)貸款、數(shù)目不集中，但是依據(jù)大數(shù)定律，壞賬與貸款數(shù)額的比例會是一個較穩(wěn)定的值，因為大數(shù)定律表明大量隨機(jī)現(xiàn)象的平均結(jié)果具有穩(wěn)定性。而且銀行在同類企業(yè)中可以從容地比較后再進(jìn)行選擇，對企業(yè)資金的需求量、貸款期限、頻度等更容易掌握，因而能使銀行的經(jīng)營風(fēng)險降低。而且產(chǎn)業(yè)鏈中為核心大企業(yè)配套的上下游中小企業(yè)眾多，銀行給這些中小企業(yè)貸款能很好地分散信貸風(fēng)險。其次，產(chǎn)業(yè)集群使銀行的信貸風(fēng)險可預(yù)測。銀行與企業(yè)交易的信貸風(fēng)險除了與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險有關(guān)，也與企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特性相關(guān)。而對于產(chǎn)業(yè)集群來說，這種信貸風(fēng)險通常體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險上。而產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險具有一定的可預(yù)測性。因為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向明確，一批生產(chǎn)經(jīng)營及配套服務(wù)的上下游相關(guān)企業(yè)，主要是圍繞某一產(chǎn)品系列發(fā)展。如浙江嵊州是一個以領(lǐng)帶產(chǎn)品系列為專業(yè)化生產(chǎn)的城市，從事領(lǐng)帶生產(chǎn)加工的企業(yè)有1300家左右，從領(lǐng)帶面料的織造、花型的設(shè)計、生產(chǎn)加工到制成品的縫制和包裝，形成一個專業(yè)化的產(chǎn)品系列。而且，總體發(fā)展規(guī)模和速度具有一定的可預(yù)測性，產(chǎn)業(yè)一般都具有產(chǎn)業(yè)生命周期，遵循經(jīng)歷初創(chuàng)、成長、成熟與衰退期的發(fā)展規(guī)律。如中關(guān)村的信息產(chǎn)業(yè)集群正在由成長期向成熟期發(fā)展，產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有很大的潛力，而對于成熟期的產(chǎn)業(yè)，可以更好地預(yù)測其行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r?？梢姡髽I(yè)和銀行都能從產(chǎn)業(yè)集群的生命周期結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期分析產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展趨勢，及時調(diào)整經(jīng)營策略和信貸投向，雙方都能降低經(jīng)營風(fēng)險。因此，銀行對于產(chǎn)業(yè)集群的信貸風(fēng)險在總體上較之針對單個中小企業(yè)的信貸風(fēng)險易于把握。

三是使銀行獲得貸款的規(guī)模效應(yīng)。銀行通過對同一集群內(nèi)的許多企業(yè)貸款，這樣通過經(jīng)濟(jì)外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低了銀行從事信貸業(yè)務(wù)的交易成本，盡管單筆業(yè)務(wù)的收益較小，但積少成多，銀行傾向于支持企業(yè)集群的信貸活動。而且由于對中小企業(yè)貸款的存貸差比向大企業(yè)的要大，收益加大。為了穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，1998年央行曾將金融機(jī)構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10%擴(kuò)大到20%，1999年允許縣以下金融機(jī)構(gòu)貸款利率最高可上浮30%。假設(shè)一個產(chǎn)業(yè)，或者是由幾個大企業(yè)高度集中的，或者是通過眾多中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群形式構(gòu)成的，則對同一產(chǎn)業(yè)相同的貸款發(fā)放數(shù)額來說，銀行對產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)貸款的收益高于給同類大企業(yè)貸款的收益。

（2）中小企業(yè)集群融資的直接融資優(yōu)勢分析。單個的中小企業(yè)由于自身的實力弱和信用缺乏等原因，到中小企業(yè)板直接融資的難度大。而且中小企業(yè)板對上市公司有較高的條件限制，僅有那些產(chǎn)品成熟、效益好、市場前景廣闊的高科技產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類的少數(shù)中小企業(yè)可以爭取到直接上市籌資、或者通過資產(chǎn)置換借“殼”買“殼”上市的機(jī)會。而中小企業(yè)集群內(nèi)企業(yè)得益于集群環(huán)境發(fā)展更有活力，能夠較快的發(fā)展壯大，實現(xiàn)上市融資。在債權(quán)融資方面，我國目前實行“規(guī)?？刂啤⒓泄芾?、分級審批”的規(guī)模管理。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格控制，特別是對中小企業(yè)不利的額度要求，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券的方式直接融資。而集群融資的集合發(fā)債模式可以實現(xiàn)企業(yè)捆綁上市，因為企業(yè)集群具有區(qū)位品牌優(yōu)勢，集群內(nèi)符合條件的中小企業(yè)捆綁上市更容易獲得社會的認(rèn)可。

三、中小企業(yè)集群融資模式比較

（一）集合發(fā)債模式 中小企業(yè)集群集合發(fā)債模式指的是將集群內(nèi)一批聯(lián)系較為緊密的中小企業(yè)捆綁起來，整合各自資源通過對外發(fā)行債券進(jìn)行融資的一種集群融資模式。因為根據(jù)國家規(guī)定的企業(yè)發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)，一般企業(yè)要發(fā)行債券，凈資產(chǎn)必須高于6000萬元人民幣。這一企業(yè)規(guī)模門檻使得眾多的中小企業(yè)失去發(fā)債資格。因而，在政策允許、監(jiān)管部門認(rèn)可的范圍內(nèi)，采取召集多家中小企業(yè)，打包集合發(fā)債的方式，突破規(guī)模限制，實現(xiàn)了中小企業(yè)的債券融資。

中小企業(yè)集合發(fā)行企業(yè)債券是我國債券市場上的標(biāo)志性事件，也是一次有益的創(chuàng)新嘗試，有效地拓寬了中小企業(yè)直接融資的渠道，緩解了中小企業(yè)普遍存在的融資難、擔(dān)保不足的矛盾，有利于中小企業(yè)利用資本市場快速成長、做大做強(qiáng)。同時，通過上網(wǎng)發(fā)行的方式，有利于進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行的市場化進(jìn)程，降低發(fā)行綜合成本，縮短債券發(fā)行和上市的間隔周期，滿足中小投資者認(rèn)購企業(yè)債券的需求。

（二）互助擔(dān)保融資模式 互助擔(dān)保融資模式是指集群中小企業(yè)以自愿和互利為原則，共同出資組建互助擔(dān)?；?，為成員企業(yè)向銀行貸款提供擔(dān)保，獲得銀行融資的一種融資模式。我國中小企業(yè)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)的基本形式主要有三種：一種是互助擔(dān)保公司形式。由地方政府牽頭并部分出資，吸收中小企業(yè)投資入股，組建擔(dān)保有限公司，只對股東企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)；一種是互助擔(dān)保協(xié)會形式。地方政府、協(xié)作銀行和成員企業(yè)共同出資，為成員企業(yè)提供流動資金貸款擔(dān)保，在一定條件下相關(guān)企業(yè)有權(quán)自愿進(jìn)入或退出擔(dān)保協(xié)會；還有一種與前兩類不同的是擔(dān)保對象既包括股東企業(yè)，又包括非股東企業(yè)。

（三）兩種模式集群融資模式適用性比較分析 通過對兩種集群融資模式的介紹和評價，可以看到它們的成功存在著很多相似之處，比如都需要良好的外部環(huán)境和強(qiáng)有力的外部支持，比如中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展都有利于促進(jìn)融資的順利進(jìn)行。但不同的融資類型決定了它們具有不同的特性。

（1）適用于不同的資金需求。集合發(fā)債融資模式是面向社會公眾的。該種融資方式的程序嚴(yán)格，需要申請上市發(fā)行，使得運(yùn)用該種模式的門檻高，對企業(yè)的實力和信譽(yù)有更高的要求，因為它涉及到能否吸引投資者。同時由于其嚴(yán)格的審批程序，使得企業(yè)為獲取融資等待的周期長，僅適用于擁有經(jīng)政府相關(guān)部門批準(zhǔn)或備案的立項項目，不能滿足日常經(jīng)營的資金需求。參與互助擔(dān)保融資模式的集群內(nèi)企業(yè)得到集群內(nèi)相關(guān)各方的信任即可獲的擔(dān)保融資，能夠滿足靈活的資金需求。

（2）能獲得的融資額不同。集合發(fā)債模式的資金來源廣，獲得的融資額大。而互助擔(dān)保融資模式由于擔(dān)保額度有限，資金來源渠道單一，每次獲取的信貸資金額少于集合發(fā)債融資模式下的融資額。因此二者適用于不同的企業(yè)。

另外，在互助擔(dān)保融資模式下，事前的會員資格審批控制使得群內(nèi)中小企業(yè)自覺地去注重信用度的提高，事后又能通過定期評估和公布結(jié)果的方式，對中小企業(yè)的信用行為進(jìn)行后續(xù)監(jiān)督，防止企業(yè)在一次博弈中的機(jī)會主義行為的產(chǎn)生，同時信用聯(lián)合體內(nèi)的非股東企業(yè)還要接受股東企業(yè)的監(jiān)督，促進(jìn)了當(dāng)?shù)厣鐣庞铆h(huán)境的建設(shè)，這對改善我國中小企業(yè)信用度不高的現(xiàn)實具有借鑒意義。

四、中小企業(yè)集群融資模式選擇

（一）中小企業(yè)集群融資模式選擇標(biāo)準(zhǔn) 以上介紹的兩種集群融資模式雖然都是基于集群融資的優(yōu)勢的安排，但由于每個集群都有自己的特殊性，有各自制度安排的適用條件，所以一個特定的中小企業(yè)集群在選擇融資模式時要從集群的實際狀況和企業(yè)的融資需求的特點(diǎn)出發(fā)，來選擇或構(gòu)建一種適用的集群融資模式。本文認(rèn)為特定的中小企業(yè)集群在選擇融資模式應(yīng)遵從以下標(biāo)準(zhǔn)：

（1）與中小企業(yè)集群發(fā)展?fàn)顩r相適應(yīng)。一般來說中小企業(yè)集群都有自身的內(nèi)在特性，內(nèi)生型和嵌入型的中小企業(yè)集群根植性程度和政府的主導(dǎo)程度均不相同，集群內(nèi)部分工協(xié)作的網(wǎng)絡(luò)形式也存在差異。而集群融資模式的運(yùn)用需要集群內(nèi)外的相關(guān)各方的協(xié)作來實現(xiàn)，這就使融資模式的選擇受到諸如集群所處的行業(yè)、集群內(nèi)企業(yè)間的協(xié)作關(guān)系的緊密程度和集群內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r等因素的制約。

（2）與群內(nèi)企業(yè)融資需求的特點(diǎn)相匹配。企業(yè)因自身的規(guī)模和所從事的行業(yè)不同其融資需求的特點(diǎn)也不同，例如在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)型中小企業(yè)集群和在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)集群的企業(yè)的資金需求數(shù)和資金需求頻度有差異。

（3）操作上具有可行性。中小企業(yè)集群選擇的融資模式要能夠在現(xiàn)有國家政策的允許和支持下，能夠在集群現(xiàn)有的各種組織的發(fā)展?fàn)顩r下付諸實踐，或是雖然集群內(nèi)部的使用條件尚有欠缺，但是這些條件是在近期內(nèi)通過努力就可以達(dá)到的。另外，還要與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展相適應(yīng)，以達(dá)到中小企業(yè)集群融資的效果。

（二）中小企業(yè)集群融資模式選擇規(guī)律 在明確了中小企業(yè)集群融資模式的選擇標(biāo)準(zhǔn)后，中小企業(yè)集群選擇融資模式也是有一定的規(guī)律可循的。

首先，融資模式與中小企業(yè)集群特征適應(yīng)是中小企業(yè)集群選擇融資模式中的最關(guān)鍵問題。中小企業(yè)集群融資模式多種多樣，每種模式對群的特征、對參與者的要求、具體融資機(jī)制、融資需求等會存在差異，但是不存在放之四海皆準(zhǔn)的模式，也不存在融資模式的優(yōu)劣比較。每個中小企業(yè)集群都有它的特殊性，集群融資模式的運(yùn)用是不宜照搬照抄的，問題的關(guān)鍵在于融資模式是否與中小企業(yè)集群相適應(yīng)。

其次，中小企業(yè)集群融資模式的適用性具有一定的時效性。現(xiàn)階段處于理論構(gòu)想中的集群融資模式，在其組成要素發(fā)展成熟后會成為現(xiàn)實。被成功運(yùn)用過的集群融資模式也可能隨著外部條件的變化，而不再適用。因此，有融資需求的中小企業(yè)集群要根據(jù)自身的特殊性及發(fā)展階段來創(chuàng)造性的選擇運(yùn)用集群融資模式，使其與自身條件相匹配，不能把模式僵化運(yùn)用。

另外，任何一種集群融資模式的運(yùn)行都是一個系統(tǒng)工程，需要群內(nèi)企業(yè)、政府、中介機(jī)構(gòu)等各方主體的參與。因而集群內(nèi)的行業(yè)協(xié)會在聯(lián)系企業(yè)和政府、企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等組織中的協(xié)調(diào)作用是非常關(guān)鍵的，而且企業(yè)具有良好的信用對于任何一種模式都是必須的。

中小企業(yè)集群融資模式的選擇是中小企業(yè)集群融資是否成功的關(guān)鍵。中小企業(yè)集群融資模式是一種比較新的融資模式安排，還處于探索階段，因此這種模式的選擇和實施一定要考慮到現(xiàn)實的適用性，包括我國中小企業(yè)集群發(fā)展現(xiàn)狀，我國中小企業(yè)融資特點(diǎn)以及我國金融市場的運(yùn)行現(xiàn)狀等現(xiàn)實條件。

綜上所述，近年來我國中小企業(yè)一直被融資難的問題困擾，如今又處于金融危機(jī)的影響下，融資問題更加突出。雖然國內(nèi)一些中小企業(yè)集群采用有效的集群融資模式在融資上取得了成功，但是還是有一些集群內(nèi)中小企業(yè)因為資質(zhì)差，無法在集群融資中受益，如果中小企業(yè)不注重自身實力的提高，一味地依賴外部支持來解決融資問題，勢必效果不佳。本文通過對中小企業(yè)集群融資存在兩方面產(chǎn)生機(jī)理以及融資模式的研究，明確了的集群融資模式的適用條件，有利于指導(dǎo)中小企業(yè)集群結(jié)合自身的實際，選擇適合自身特性的集群融資模式，并結(jié)合自身的條件選擇集群融資模式。

［1］朱永華：《中小企業(yè)集群發(fā)展與創(chuàng)新》，中國經(jīng)濟(jì)出版社2006年版。

（編輯 向玉章）