北京交通大學 張 瑤

基于企業(yè)價值的財務管理探討

北京交通大學 張 瑤

一、財務管理與企業(yè)價值

財務管理是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)最基本也是最核心的一項管理活動，它涉及企業(yè)管理的各部分，貫穿整個生產(chǎn)經(jīng)營過程。一個企業(yè)財務管理水平的高低在很大程度上決定了其經(jīng)營狀況的好壞。基于現(xiàn)代管理理論，財務管理必須在企業(yè)內(nèi)部建立起有效的管理系統(tǒng)，并通過對人員、制度、流程等的優(yōu)化來確保企業(yè)各項活動的順利進行，從而達成企業(yè)經(jīng)營目標。企業(yè)價值是該企業(yè)預期自由現(xiàn)金流量以其加權平均資本成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值，它與企業(yè)財務決策密切相關，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時間價值、風險水平以及持續(xù)發(fā)展能力。結合現(xiàn)代管理理論來看，企業(yè)價值目標應是企業(yè)利益相關各方（包括股東、債權人、管理者、普通員工、政府等）利益的高效統(tǒng)一和有效實現(xiàn)。企業(yè)價值與財務管理之間是具有緊密聯(lián)系的。一方面，財務管理活動是企業(yè)價值的實現(xiàn)基礎；另一方面，企業(yè)價值的實現(xiàn)過程幾乎與財務管理涉及的領域完全重合，即企業(yè)價值實現(xiàn)需要滿足的各方利益也正是財務管理具體活動所涉及到的對象。因此，本文將從企業(yè)價值提升的角度來分析和探討如何完善企業(yè)財務管理活動。

二、基于企業(yè)價值的財務管理目標設定

從企業(yè)價值的定義可以看出，企業(yè)價值表現(xiàn)為與企業(yè)相關各方的利益實現(xiàn)，只有確保各方利益同時得到實現(xiàn)，企業(yè)價值才能達到最佳水平。對于財務管理而言，其目標的設定應與企業(yè)價值密切聯(lián)系，將企業(yè)價值最大化設定為企業(yè)財務管理的終極目標。

第一，在企業(yè)經(jīng)營過程中，管理者既要追求高利潤，又要考慮資金流量是否處于合理水平，資金流量過多或過少對于企業(yè)的經(jīng)營活動都是不利的。企業(yè)價值最大化目標在這一點上與管理者的追求是一致的，它所謀求的是企業(yè)現(xiàn)金凈流入量的持續(xù)增加和資金周轉速度的不斷加快。從企業(yè)長期的生存和發(fā)展來看，資金的充裕程度比利潤的短期實現(xiàn)意義更重大，因為現(xiàn)金流入量直接關系到企業(yè)是否可以持續(xù)經(jīng)營下去。

第二，管理者在進行企業(yè)經(jīng)營活動規(guī)劃的過程中，往往受利益驅動而盲目追求短期利益，這種行為往往會威脅到企業(yè)相關者的利益和影響企業(yè)的長期穩(wěn)定和發(fā)展。以價值最大化為目標能夠有效遏制管理者在追求利潤上不當行為，減少或避免經(jīng)營者急功近利和缺乏長遠經(jīng)營戰(zhàn)略的短期行為，使企業(yè)能夠在較長的經(jīng)營期間內(nèi)獲得持續(xù)優(yōu)勢，使其在市場競爭中占據(jù)有利地位。

第三，有效保護債券人和股東的利益。股東利益和債權人利益從長期上而言與企業(yè)利潤的實現(xiàn)并不矛盾，只有企業(yè)整體價值得以提升，相關各方才能共同發(fā)展。如果單純地以利潤最大化為目標，勢必會損害債權人和股東的利益，這樣從遠期來看對于企業(yè)發(fā)展是極為不利的。而價值最大化在確保企業(yè)獲取較大利潤的同時兼顧了企業(yè)投資者和股東的利益，這有利于企業(yè)的整體發(fā)展。

三、企業(yè)價值提升的途徑

綜上所述，只有以企業(yè)價值最大化為財務管理目標才能確保企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。因此，在實踐中，財務管理活動應切實從各方面入手，確保企業(yè)相關利益各方利益的實現(xiàn)，從而實現(xiàn)利益相關者的整體利益驅動，促進企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。當前，通過財務管理提升企業(yè)價值的途徑主要包括：

第一，建立高效的財務管理體系。財務管理目標的實現(xiàn)必須借助于一個高效運作的財務管理體系。因此，要提升企業(yè)價值必須首先在企業(yè)內(nèi)部建立一套科學有效的財務控制系統(tǒng)。財務系統(tǒng)的構建需做好以下工作：一是要確保人員到位。在組織內(nèi)部任何活動的有效實現(xiàn)都依賴于人員的參與和配合。因此要完善財務管理體系，必須做好人員相關的工作。二是要提高管理者的素質。在企業(yè)內(nèi)部，管理者素質高低對于企業(yè)發(fā)展起主導作用，企業(yè)財務活動能否有序進行，在很大程度上取決于管理者是否具備規(guī)劃管理和協(xié)調管理能力。為了確保管理者能夠全力以赴為企業(yè)著想進行各類事項的決策，可以適當對其采取激勵和約束方法。如可基于固定報酬與浮動激勵組合運用的基礎之上，在注重短期激勵的同時給予管理層長期激勵，從而保障管理者在決策時充分考慮債權人、股東等企業(yè)相關者的利益，達成企業(yè)內(nèi)外部各方在利益實現(xiàn)上的一致性。三是要加強對財務管理人員的培養(yǎng)。財務管理人員是企業(yè)財務活動的直接施行者，其工作效率和質量高低直接影響了企業(yè)財務管理活動的整體效果。因此，應建設一支高素質的團隊，通過運用專業(yè)的財務知識和能力來規(guī)范企業(yè)各項財務活動，及時發(fā)現(xiàn)各類財務問題，提高財務管理的整體水平。需要注意的是，高素質的財務管理人員不只應具有較高的業(yè)務能力，還應具有良好的職業(yè)道德，以便有效避免財務管理過程中的各類道德風險，避免損害企業(yè)整體利益或損害部分企業(yè)相關者利益行為的發(fā)生。

第二，與業(yè)務相關方建立良好的合作關系。企業(yè)財務活動中最容易出現(xiàn)問題的就是與企業(yè)上游供應商以及下游客戶之間的問題。基于企業(yè)價值最大化目標，企業(yè)財務活動不應只針對企業(yè)內(nèi)部各方，還要充分保障與企業(yè)有直接業(yè)務往來的供應商和客戶的利益。供應商和客戶與企業(yè)的財務活動密切相關，供貨商能否及時供貨，客戶能否及時支付貨款，都會直接影響企業(yè)的經(jīng)營狀況。因此，財務管理活動必須做好與供應商和客戶的有效溝通和激勵。企業(yè)不僅要通過合同等法律方式來規(guī)范雙方的業(yè)務行為，還應通過一定的激勵措施和制度來鞏固彼此之間的合作關系，從而有效降低企業(yè)上下游的財務風險，確保企業(yè)財務狀況的穩(wěn)定。例如，企業(yè)可通過現(xiàn)金折扣等方式督促客戶及時付款，可通過簽訂長期供貨合同等方式使供應商在價格、付款方式等方面給予企業(yè)最大優(yōu)惠。

第三，妥善處理與債權人之間的關系。在現(xiàn)代企業(yè)運轉過程中，為確保資金流量長期保持問題，需要采取一些融資措施。實踐證明，適度舉債能夠為企業(yè)活動杠桿收益，促進企業(yè)效益的提升。在融資借貸過程中，管理者和財務人員應盡量協(xié)調好與債權人之間的關系，通過確保其利益來保障企業(yè)利益，降低企業(yè)發(fā)生償債風險的可能性。債權人將資金出借給企業(yè)，期望按期收回本金并獲得利息收入；企業(yè)借款是為了擴大經(jīng)營，投入有風險的生產(chǎn)經(jīng)營項目，實現(xiàn)利益最大化。財務管理人員在實踐中應牢記上述原則，將風險和收益預期準確及時地反饋給投資者和債權人，并引導債權人主動為企業(yè)提供債務資金，甚至提供企業(yè)長期發(fā)展所需要的資金。

第四，保障股東利益的實現(xiàn)。股東財富最大化是指企業(yè)通過有效的組織財務活動為股東帶來更多的財富，股東財務最大化曾被認為是企業(yè)財務管理的最終目標。在企業(yè)價值最大化目標之下，股東利益也是財務管理活動所必須保障的利益群體之一。作為公司所有者，股東對公司進行投資就是為了取得盡可能多的投資收益，對企業(yè)進行投資的價值就在于企業(yè)能夠為其帶來豐厚的回報。因此，企業(yè)財務管理活動必須充分保障股東利益，財務部門在制定效益分配方案的時候，應充分考慮股東財富的實現(xiàn)，以便股東保持其對企業(yè)財務狀況的信心，持續(xù)支持企業(yè)發(fā)展。

四、結論

目前，很多企業(yè)都已建立起涵蓋企業(yè)各項基本財務活動，并針對企業(yè)各類利益相關者的綜合財務管理體系。實踐證明，財務管理體系的完善對于企業(yè)整體管理水平的提高具有重大意義。但是從財務管理活動的具體實施上來看，在中間環(huán)節(jié)還存在著執(zhí)行力較弱的情況，其原因多方面的，既與人員素質，也與企業(yè)制度的缺位有關。總之，要是發(fā)揮財務管理對企業(yè)價值提升的作用，必須從各方面入手，真正建立起以財務管理為核心的現(xiàn)代企業(yè)管理模式，充分發(fā)揮財務管理的核心作用。第一，要轉變管理者和和財務人員對財務管理的態(tài)度，樹立以財務管理為核心的現(xiàn)代企業(yè)管理理念。第二，要加大力度培養(yǎng)高素質的財務管理人才，完善財務管理組織形式和規(guī)章制度。第三，要加強企業(yè)內(nèi)部各部門之間的交流和合作，使財務管理活動成為全員參與的一項系統(tǒng)工作。

［1］童勝利等：《企業(yè)核心競爭力新論——理論與案例》，人民郵電出版社2006年版。

［2］章蓓：《企業(yè)財務管理目標探析：基于核心競爭力的視角》，《知識經(jīng)濟：康健》2007年第12期。

［3］陳幫達：《企業(yè)價值最大化是財務管理目標的發(fā)展方向芻議》，《魅力中國》2010年第6期。

［4］趙宏志：《價值管理：企業(yè)財務管理的核心》，《黑河學刊》2010年第8期。

［5］袁英梅、趙亮：《以價值為核心的企業(yè)財務管理》，《中國市場》2010年第31期。

（編輯 杜昌）