崔曉火

阿里巴巴究竟能不能買(mǎi)下雅虎？

董事局主席馬云的態(tài)度再明確不過(guò)：阿里巴巴不僅有意，而且意在“整體收購(gòu)”。

這是今年秋季阿里巴巴CEO馬云在美國(guó)加州的公開(kāi)表態(tài)。而加州，正是雅虎總部所在地。在這里，馬云的表態(tài)，更像是新一代互聯(lián)網(wǎng)公司向鼻祖的宣戰(zhàn)。寄望阿里巴巴走向國(guó)際化的馬云，也打算以自己的核心業(yè)務(wù)作為談判砝碼，坐上這一輪雅虎收購(gòu)之戰(zhàn)的談判桌。

現(xiàn)在，這場(chǎng)爭(zhēng)奪已經(jīng)演化成一場(chǎng)牽涉利益、復(fù)雜的合縱連橫。

拿什么拯救“老古董”

自從雅虎的前任CEO卡羅爾·巴茨在今年9月遭董事會(huì)恥辱性解雇，失去領(lǐng)袖的雅虎便徹底淪為“僵尸”公司。

實(shí)際上，拯救雅虎這件“老古董”的行動(dòng)2006年便開(kāi)始了。當(dāng)年，一副傳統(tǒng)面孔的雅虎發(fā)現(xiàn)，自己的市場(chǎng)份額被更注重用戶需求和社交網(wǎng)絡(luò)的谷歌、臉譜網(wǎng)奪走，自己的業(yè)績(jī)也不可救藥地連續(xù)下滑。

當(dāng)時(shí)，包括微軟、美國(guó)在線、默多克的新聞集團(tuán)，都曾考慮收購(gòu)并改造雅虎，微軟還一度報(bào)出近446億美元的明確報(bào)價(jià)。時(shí)過(guò)境遷。距離2008年微軟提出對(duì)雅虎的收購(gòu)才過(guò)去3年，雅虎的市值就從當(dāng)年的446億美元萎縮至不足200億。

正是看準(zhǔn)雅虎董事會(huì)已別無(wú)選擇，私募公司銀湖、黑石集團(tuán)、德太投資才籌集資金，發(fā)起新一輪對(duì)雅虎的收購(gòu)大戰(zhàn)。在當(dāng)前全球性的經(jīng)濟(jì)衰退中，無(wú)論哪方勝出，都將成就一宗震撼市場(chǎng)的百億美元交易，并有可能改變互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的格局。

在三個(gè)收購(gòu)方之中，銀湖資本聯(lián)合微軟和風(fēng)險(xiǎn)投資德森·霍洛維茨，以每股16.5至17.5美元的報(bào)價(jià)欲收購(gòu)雅虎20%的股份。另一家私募股權(quán)公司德太投資，則聯(lián)合風(fēng)投資本，以高出前者的報(bào)價(jià)接觸雅虎董事會(huì)。

但以上兩方的意向都只是對(duì)雅虎進(jìn)行部分收購(gòu)。聯(lián)手阿里巴巴欲整體收購(gòu)的黑石集團(tuán)、貝恩資本，以及阿里巴巴的股東日本移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商軟銀陣營(yíng)，則交出了一份更具侵略性的意向書(shū)：四家公司計(jì)劃以總價(jià)約250億美元的巨資全盤(pán)接手雅虎。

據(jù)報(bào)道，在這筆潛在交易中，兩大美國(guó)公司希望獲取雅虎的美國(guó)業(yè)務(wù)，日本軟銀則希望獲得雅虎日本的業(yè)務(wù)，意在擴(kuò)大自身的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

但與上述公司都不同，阿里巴巴的根本目的卻是“贖身”，即收回2005年起雅虎持有的約43%阿里巴巴股份。

2005年，與馬云私交甚好的雅虎CEO楊致遠(yuǎn)，代表雅虎為尋求關(guān)鍵資金和董事會(huì)主導(dǎo)權(quán)的阿里巴巴帶來(lái)了10億美元。雅虎用這10億美元加上雅虎中國(guó)的全部資產(chǎn)，兌換阿里巴巴集團(tuán)39%的股份，并在截至2010年實(shí)現(xiàn)了43%的持股。從馬云的角度說(shuō)，第一大股東雅虎，始終是影響他對(duì)阿里巴巴做出關(guān)鍵決定的障礙。

市場(chǎng)分析，按照雅虎目前的市值，馬云要“贖回”雅虎所持的這部分股份，需要付出90億至130億美元之間的代價(jià)。當(dāng)年的10億變成了如今的130億，馬云卻不得不接受這個(gè)現(xiàn)實(shí)，而且要為收購(gòu)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

但是在熟悉馬云的博客中國(guó)網(wǎng)創(chuàng)始人、互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室董事長(zhǎng)方興東看來(lái)，馬云仍然會(huì)堅(jiān)決地收購(gòu)，“（馬云）顯然不愿看到阿里巴巴的命運(yùn)還繼續(xù)被雅虎掌握。他更不愿看到，阿里巴巴將來(lái)又落到微軟或者其他私募資本的手里”，他告訴《中國(guó)新聞周刊》。

這一次，馬云需要在決定前仔細(xì)權(quán)衡利弊。外界分析，阿里巴巴將可能考慮把淘寶和支付寶等核心資產(chǎn)作為“底牌”，換得私募基金和風(fēng)投的資本。但無(wú)論是整體收購(gòu)，還是只回購(gòu)雅虎所持約43%的阿里巴巴股份，一旦收購(gòu)談成，這樁百億美元級(jí)的巨型交易在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的歷史上都將是第一次。

對(duì)此，曾與馬云共事的雅虎中國(guó)前任總裁謝文，也善意地警告道，阿里巴巴必須重視“性價(jià)比”問(wèn)題?！盁o(wú)論最后誰(shuí)成功入局雅虎，（阿里巴巴）都必然要處理阿里巴巴股權(quán)贖回一事，這將是個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。”他表示。

而截至目前，雅虎的董事會(huì)仍在各方的意向書(shū)中猶豫不決。阿里巴巴也和其他收購(gòu)方一樣，保持靜默。

12月8日，阿里巴巴集團(tuán)公關(guān)部總監(jiān)顧建兵在回答《中國(guó)新聞周刊》的相關(guān)提問(wèn)時(shí)表示，對(duì)于“市場(chǎng)上個(gè)人的猜測(cè)不予置評(píng)”。

然而，阿里巴巴為融資所做的準(zhǔn)備似乎一刻也沒(méi)有中斷。12月9日，路透社報(bào)道阿里巴巴集團(tuán)已通過(guò)獨(dú)立金融咨詢集團(tuán)羅斯柴爾德，向各大銀行發(fā)出了40億美元債券融資的意向書(shū)。外界分析，這輪融資也是為實(shí)現(xiàn)對(duì)雅虎收購(gòu)而進(jìn)行的資金籌備。

河?xùn)|，河西

9月，正在美國(guó)奔波的馬云，在斯坦福大學(xué)商學(xué)院的演講中反思了與雅虎的合作。他說(shuō)：“如果回到過(guò)去，我仍會(huì)選擇雅虎，不過(guò)我會(huì)采取一種更聰明的方式來(lái)做。”

馬云如此執(zhí)著地要收回雅虎手中的43%股份，根源正是2005年與雅虎的那次合作。如今，就連他自己都將那樁價(jià)值約10億美元的交易看作是一個(gè)失敗的教訓(xùn)。但即便馬云也承認(rèn)，如果沒(méi)有雅虎，阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)就無(wú)法起步。

1999年，馬云用50萬(wàn)元注冊(cè)資本在杭州創(chuàng)立B2B電子商務(wù)網(wǎng)站阿里巴巴。經(jīng)過(guò)三輪融資，阿里巴巴的B2C和C2C業(yè)務(wù)也建立起來(lái)，并快速發(fā)展。

2005年，阿里巴巴剛啟動(dòng)第三方支付平臺(tái)支付寶，而此前創(chuàng)立的淘寶和阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)也急需擴(kuò)展。正遭遇盈利危機(jī)的雅虎，看好阿里巴巴這一電子商務(wù)平臺(tái)在中國(guó)的市場(chǎng)潛力。于是，楊致遠(yuǎn)便與好友馬云雙雙啟動(dòng)了“雅巴”合作。

這份協(xié)議中，雅虎為阿里巴巴提供了10億美元，并將雅虎中國(guó)交由馬云運(yùn)作，以此換取阿里巴巴集團(tuán)39%的股份。

正是這10億美金，讓阿里巴巴集團(tuán)用其中的7.5億美金回購(gòu)了主要股東日本軟銀在淘寶網(wǎng)中持有的股份，以及阿里巴巴部分其他股東的股份，提升了馬云及其管理層在集團(tuán)董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)。

但與此同時(shí)，協(xié)議中的另一條款卻成為了馬云治理阿里巴巴的掣肘。作為交易的一部分，雙方協(xié)議自2010年10月起，雅虎在董事會(huì)的投票權(quán)增至39%，而馬云及其管理層的投票權(quán)則降為不足32%。這意味著，雅虎成為阿里巴巴的第一大股東，馬云的主導(dǎo)權(quán)不復(fù)存在。

相對(duì)于阿里巴巴電子商務(wù)業(yè)務(wù)的迅猛壯大，馬云雇用的團(tuán)隊(duì)卻在以阿里巴巴的理念改造雅虎中國(guó)的過(guò)程中折戟。雅虎中國(guó)的定位從門(mén)戶，變?yōu)樗阉饕妫肿優(yōu)樯鐓^(qū)。唯一不變的是，雅虎中國(guó)始終更像“阿里巴巴”，而不像主營(yíng)傳統(tǒng)搜索服務(wù)的雅虎。

這也點(diǎn)燃了2009年初就任雅虎CEO的女強(qiáng)人卡羅爾·巴茨的怒火。在首次與馬云的見(jiàn)面中，這名作風(fēng)硬朗的職業(yè)經(jīng)理人就公開(kāi)指責(zé)馬云，沒(méi)管好雅虎中國(guó)。從那一刻起，意在治理雅虎中國(guó)的巴茨和急于從雅虎脫身的馬云，便展開(kāi)了曠日持久的拉鋸戰(zhàn)。期間，巴茨還直截了當(dāng)?shù)鼐芙^過(guò)阿里巴巴對(duì)回購(gòu)其股權(quán)的報(bào)價(jià)。

2009年6月至2010年8月間，馬云被指在阿里巴巴董事會(huì)不知情的情況下，利用金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)第三方支付平臺(tái)政策的模糊，私自將支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)出阿里巴巴集團(tuán)轉(zhuǎn)移至私人企業(yè)，并擅自終止了雅虎、軟銀等外資股東的協(xié)議控制。雅虎董事會(huì)直到2011年3月31日的財(cái)務(wù)報(bào)表中才獲悉股權(quán)轉(zhuǎn)移。

馬云借機(jī)重新掌握了阿里巴巴的核心資產(chǎn)。當(dāng)外界還在猜測(cè)馬云是否將支付寶獨(dú)立上市之時(shí)，馬云已于2011年7月與雅虎等股東實(shí)現(xiàn)資金和解。

而圍繞阿里巴巴主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)則一直持續(xù)到今年9月，巴茨遭到董事會(huì)解雇。就在巴茨離任后的不久，馬云明確表達(dá)了收購(gòu)雅虎股份的意向。而馬云這份堅(jiān)定的背后，正是以雅虎代表的第一代互聯(lián)網(wǎng)的衰落，和以阿里巴巴B2B、淘寶網(wǎng)C2C、淘寶商城B2C和第三方支付為核心業(yè)務(wù)等電子商業(yè)的崛起。

如今，馬云的阿里巴巴在B2B、C2C以及B2C業(yè)務(wù)的交易額都占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)接近一半的份額。2010年，淘寶網(wǎng)的銷(xiāo)售額是4000億人民幣，而2011年這一數(shù)字更可能接近1萬(wàn)億。從最早的B2B交易平臺(tái)，到現(xiàn)實(shí)中電子商務(wù)的“巨無(wú)霸”，馬云已經(jīng)在考慮阿里巴巴和淘寶的“國(guó)際版”，并謀劃阿里巴巴集團(tuán)的整體上市。

反觀2005年以來(lái)的雅虎，盡管它在與谷歌、臉譜網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中沒(méi)落，卻因?yàn)槌钟邪⒗锇桶凸煞?，從后者賺到的每一塊錢(qián)里，都能坐收四毛。

今年以來(lái)，馬云始終在國(guó)內(nèi)和美國(guó)之間穿梭。11月17日，他穿著標(biāo)志性的紅色V領(lǐng)毛衣趕赴楊致遠(yuǎn)的家宴，并和牛根生、楊致遠(yuǎn)親密合影。

訪問(wèn)期間，馬云還曾被問(wèn)到如果執(zhí)掌整個(gè)雅虎，他會(huì)作何改變。馬云說(shuō)，他將會(huì)引入新的管理理念。馬云9月30日在斯坦福大學(xué)商學(xué)院的演講中說(shuō)道，他之所以來(lái)美國(guó)，就是為了“學(xué)習(xí)”。

“我覺(jué)得現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)公司都應(yīng)該好好想想，能從雅虎的事情中學(xué)到什么。如果我們不從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，我們遲早有一天也會(huì)受到同樣的挑戰(zhàn)?！瘪R云說(shuō)。他的這段英文演講，也被翻譯成中文在微博和視頻網(wǎng)站上被播放數(shù)十萬(wàn)次。