莫國剛

近期，不管是全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩還是自然災(zāi)害頻發(fā)，都再次為黃金覓到了上漲機(jī)會(huì)。當(dāng)然，隨著原油價(jià)格破百威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，商品市場(chǎng)價(jià)格處于中期的回調(diào)之中，諸如橡膠、螺紋鋼在內(nèi)的部分商品跌幅較大。但這種調(diào)整只是暫時(shí)的，宏觀經(jīng)濟(jì)背景并沒有改變，通脹形勢(shì)還在，黃金仍舊有上漲的機(jī)會(huì)。

宏觀經(jīng)濟(jì)

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，歐美的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)利好黃金走勢(shì)。

歐洲

從各國經(jīng)濟(jì)來看，英國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，3月份繼續(xù)保持基準(zhǔn)利率不變，同時(shí)繼續(xù)金融資產(chǎn)的購買計(jì)劃以釋放流動(dòng)性。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)連續(xù)下調(diào)希臘、西班牙、葡萄牙的國家信用評(píng)級(jí)，也加大了債務(wù)重燃的擔(dān)憂，使歐元承受較大壓力。另外，歐洲央行上調(diào)2011年度的通脹預(yù)期為2%～2.6%，行長(zhǎng)特里謝明確表示對(duì)通脹的容忍度有限，加大了歐洲央行的加息預(yù)期。但這仍然未能抵擋債務(wù)危機(jī)重燃的擔(dān)憂，歐元兌美元匯率在1.4一線承壓回落。之后，歐元區(qū)成員國領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾峰會(huì)上就全面應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的方案達(dá)成一致，歐元兌美元匯率回穩(wěn)，未來短期將會(huì)繼續(xù)在1.4下方調(diào)整。

在加息問題上，歐洲央行面臨的問題較大，由于歐元區(qū)只是統(tǒng)一了貨幣政策，并沒有統(tǒng)一財(cái)政政策，這就使貨幣政策的效力大大下降。在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困難的情況下，加息必定導(dǎo)致債務(wù)問題，將再次打擊歐洲的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，激發(fā)資金保值需求，而利好黃金。

美國

從美國今年的就業(yè)及制造業(yè)數(shù)據(jù)中可看出，失業(yè)率雖然較高但連續(xù)3個(gè)月好轉(zhuǎn)，制造業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)保持活躍，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)好轉(zhuǎn)，但是房地產(chǎn)市場(chǎng)仍舊是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的軟肋。美國CPI構(gòu)成中40%的比重是房地產(chǎn)，正是由于房地產(chǎn)市場(chǎng)不振才導(dǎo)致美國目前的CPI數(shù)據(jù)距離警戒線較遠(yuǎn)。

目前，美元指數(shù)有觸底反彈的跡象，但在日元及歐元的壓力下，反彈趨勢(shì)緩解。作為全球頭號(hào)強(qiáng)國，貨幣是信用的象征，美國不會(huì)一直容忍美元弱勢(shì)。但是短期的弱勢(shì)形態(tài)將會(huì)持續(xù)，美指暫時(shí)不會(huì)壓制黃金漲勢(shì)。

市場(chǎng)焦點(diǎn)

市場(chǎng)焦點(diǎn)方面，日本地震海嘯與地緣政治危機(jī)同樣利好黃金走勢(shì)。

日元可能走俏

日本地震海嘯，這是不得不談的重點(diǎn)。塞翁失馬焉知非福，地震海嘯眼前雖然是一個(gè)極大的災(zāi)難，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，有助于日本早日擺脫通縮的窘境。日本十年的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)不是貨幣政策能夠有效解決的。地震之后，部分產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)開始上漲，同時(shí)日本政府追加了35.5萬億日元用于穩(wěn)定金融市場(chǎng)，此外大部分海外資金接連不斷流向日本國內(nèi)準(zhǔn)備災(zāi)后重建。對(duì)日元的追逐將使其成為未來幾個(gè)月外匯市場(chǎng)的明星品種。

部分國際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，日本下半年災(zāi)后重建工作將會(huì)使日本經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)反彈，下調(diào)了第一季度增長(zhǎng)預(yù)期，大幅上調(diào)了第三季度增長(zhǎng)預(yù)期。日本經(jīng)濟(jì)能否盡快擺脫衰退仍然未知，但是地震轉(zhuǎn)化成核危機(jī)，對(duì)商品市場(chǎng)造成較大沖擊，黃金、原油紛紛大幅下挫，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒使投資者傾向于持有貨幣。這次災(zāi)害，日本投入金融市場(chǎng)的流動(dòng)性已經(jīng)累計(jì)超過了3000億美元，如此龐大的數(shù)字必定有助于推升全球通脹，利好黃金。

地緣政治危機(jī)

現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展規(guī)律遵循貨幣超發(fā)——金融危機(jī)——經(jīng)濟(jì)危機(jī)——社會(huì)動(dòng)亂——局部或全球性戰(zhàn)爭(zhēng)——多方妥協(xié)均衡這一路徑。2010年，世界主要發(fā)達(dá)國家極度寬松的貨幣政策導(dǎo)致資金流向一些新興經(jīng)濟(jì)體，泰國、孟加拉國、越南相繼出現(xiàn)金融動(dòng)蕩。突尼斯動(dòng)亂則引發(fā)了阿拉伯世界地緣政治危機(jī)，根本原因是流動(dòng)性的沖擊導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩。其后埃及政權(quán)被顛覆，利比亞政局混亂，原油價(jià)格借機(jī)上漲。利比亞地緣政治危機(jī)目前已經(jīng)轉(zhuǎn)換成內(nèi)戰(zhàn)，短期似乎難以平息，同時(shí)在阿拉伯世界其他國家諸如沙特有危機(jī)蔓延的可能。地緣政局的不穩(wěn)仍舊在很大程度上促使原油價(jià)格繼續(xù)攀升，對(duì)黃金是極大利好。

原油價(jià)格回顧

隨著油價(jià)破百，商品價(jià)格繼續(xù)回調(diào)?；仡?008年的原油上漲歷程可發(fā)現(xiàn)，油價(jià)在2008年2月份突破100美元/桶之后，國內(nèi)商品價(jià)格同樣開始了震蕩調(diào)整，在當(dāng)年7月份原油達(dá)到高點(diǎn)147美元/桶之后價(jià)格開始回落，商品價(jià)格也隨著原油的回落大幅下挫。當(dāng)時(shí)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境正處于次債危機(jī)爆發(fā)之后，國際金融危機(jī)接踵而至，各國經(jīng)濟(jì)增速相繼放緩，對(duì)大宗商品需求減少，商品價(jià)格在需求不足的情況下跟隨原油價(jià)格迅速回落。但此次所處的環(huán)境不同，全球經(jīng)濟(jì)仍然處于通脹之中，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好，新興經(jīng)濟(jì)體在有力抗?fàn)幫?，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好。部分地區(qū)如歐洲、日本仍舊面臨較大的不確定性，債務(wù)危機(jī)即使再次爆發(fā)，對(duì)歐元區(qū)的影響肯定會(huì)比前期較弱。此次商品價(jià)格的下跌很大程度上只是暫時(shí)調(diào)整，通脹下的保值需求會(huì)刺激金價(jià)再次創(chuàng)出新高。

總結(jié)：目前全球經(jīng)濟(jì)不確定仍舊較大，歐洲債務(wù)危機(jī)能否縮小在小范圍內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)，地緣政治能否穩(wěn)定，這些都會(huì)支撐黃金價(jià)格繼續(xù)上漲。在技術(shù)形態(tài)上，倫敦金周線、月線仍舊保持牛市形態(tài)，目前的短暫調(diào)整只是技術(shù)修正，為繼續(xù)上漲創(chuàng)造條件。

現(xiàn)階段黃金交易策略

現(xiàn)階段黃金投資可采用以下方法。

投機(jī)

可從兩個(gè)市場(chǎng)入手。

股市 股市的貴金屬板塊值得關(guān)注，如山東黃金、中金黃金。

商品市場(chǎng)目前黃金期貨，中長(zhǎng)期操作策略仍舊可以逢低買進(jìn)，控制倉位在50%之內(nèi)，防止市場(chǎng)突發(fā)事件導(dǎo)致市場(chǎng)過度波動(dòng)。

套利

關(guān)注期貨黃金及黃金（T+D）的價(jià)差，如果價(jià)差過大可采取期現(xiàn)套利操作。筆者認(rèn)為，目前的黃金期現(xiàn)價(jià)差變化不大，暫時(shí)不存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

套期保值

目前黃金大牛市的行情下，套期保值的對(duì)象主要是以黃金為原料的加工企業(yè)，原材料的上漲會(huì)加大其運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，需要期貨市場(chǎng)來規(guī)避原材料價(jià)格上漲。

買方套期保值是指首先買進(jìn)期貨合約，以保障在現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，避免價(jià)格上漲。采取該種保值方式通常的情形為：加工制造企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲；供貨方已簽好遠(yuǎn)期供貨合同，但此時(shí)尚未購進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購進(jìn)時(shí)價(jià)格上漲；需求方認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格合適，但因各種原因不能立即買進(jìn)，擔(dān)心日后價(jià)格上漲。

3月份一家金首飾商得到一批金手鐲的訂單，需用黃金5000克，規(guī)定8月份交貨。由于制造商在6月份才生產(chǎn)，3月份不必過早買入黃金，否則會(huì)擱置資本，而且在3～6月份還要支付倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等。如果制造商不在3月份買進(jìn)黃金，他將面臨3～6月份金價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，只要制造商用套期保值的方法，就可以避免可能發(fā)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可避免購進(jìn)黃金所引起的種種不便和帶來的多種費(fèi)用。具體操作如附表。