金剛石線項目有序推進。光伏行業(yè)用金剛石線市場規(guī)模約為1000億元，其中線加工規(guī)模約100億元。目前市場上95%的硅片切割還是使用傳統(tǒng)鋼線，金剛石線替代鋼線需要一定時間。公司對金剛石線項目已經(jīng)做了一段時間的前期準備工作，包括前期市場調(diào)研、資料搜集和設備采購等，設備可能在春節(jié)前后到位。

公司計劃采用電鍍鍍衣法加工金剛石線，項目前期計劃建設兩條生產(chǎn)線，一套生產(chǎn)線可以同時生產(chǎn)6～8根線，可能會選少部分用于開方。預計2012年可以量產(chǎn)。

金剛石線用微粉可以自產(chǎn)，鋼線外購。由于主業(yè)是人造金剛石，且掌握微粉生產(chǎn)技術，公司自身可以提供金剛石線用微粉。微粉占線成本約1／3，市場規(guī)模約30多億元。我們認為公司金剛石線項目建設完畢后，除滿足自產(chǎn)金剛石線的需求外，也可能會對外銷售金剛石線用微粉，增加公司利潤來源。鋼線則可能選進口產(chǎn)品，質(zhì)量相對穩(wěn)定。

兩個募投項目陸續(xù)貢獻利潤。我們預計今年公司礦山復合片業(yè)務收入超過6000萬元，明年也將保持較高增速；預計今年公司預合金粉銷量在1800噸左右，保守估計明年可能會有50%左右的增長。隨著產(chǎn)能的逐步投放和銷售渠道的拓展，兩個項目將逐步為公司增添業(yè)績，且毛利率有望提升。

人造金剛石行業(yè)明年可能面臨產(chǎn)能過剩。受房地產(chǎn)行業(yè)影響，金剛石市場需求萎縮，國內(nèi)幾個金剛石生產(chǎn)商持續(xù)擴產(chǎn)，明年金剛石行業(yè)可能會產(chǎn)能過剩。再加上原材料價格的上漲，金剛石行業(yè)利潤空間可能被擠壓。人造金剛石業(yè)務在公司主業(yè)中占70%以上，行業(yè)波動會對公司業(yè)績造成不利影響。

公司業(yè)務在金剛石產(chǎn)業(yè)鏈中較為完整，值得中長期關注。我們預計2011－2013年公司營業(yè)收入增速分別為35%，26%，29%，EPS分別為0.42元，0.64元，0.90元。給予公司2012年20倍PE，目標價12.8元，維持“增持－A”的投資評級。

風險提示：產(chǎn)能大幅增長后，開拓市場不利的風險；人造金剛石行業(yè)競爭激烈，導致單價下降的風險；投資增速下降的風險。