■ 朱社員 盧櫟仁

（建行宜春市分行，江西宜春336000；江西省產(chǎn)權(quán)交易所，江西南昌330077）

論我國電大子宗交商易品市場

■ 朱社員 盧櫟仁

（建行宜春市分行，江西宜春336000；江西省產(chǎn)權(quán)交易所，江西南昌330077）

大宗商品電子交易是我國現(xiàn)貨流通領(lǐng)域出現(xiàn)的新興事物，在我國經(jīng)濟生活中尚處于起步階段，但其先進的運作方式、特有的功能已經(jīng)引起全社會的普遍關(guān)注。

大宗商品（Bulk Stock）是指可進入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性，用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費的大批量買賣的產(chǎn)品。在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，包括原油、煤炭、有色金屬、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品等能源商品、基礎(chǔ)原材料和農(nóng)副產(chǎn)品三大類別。

1 大宗商品電子交易市場

大宗商品電子交易市場特指專業(yè)從事電子買賣交易套保的大宗類商品批發(fā)市場，又被稱為現(xiàn)貨市場。它是由省級以上政府職能部門批準設(shè)立，并由商務(wù)部、發(fā)改委等相關(guān)職能部門進行監(jiān)督和管理（上海黃金交易所由中國人民銀行批準設(shè)立和監(jiān)管）。大宗商品電子交易市場實行網(wǎng)上現(xiàn)貨交易或現(xiàn)貨倉位交易，采用計算機網(wǎng)絡(luò)組織的同貨異地、同步集中競價、統(tǒng)一撮合、統(tǒng)一結(jié)算、價格行情實時顯示的交易方式。 大宗商品電子交易根據(jù)我國現(xiàn)貨市場具體情況采用獨特的商業(yè)模式，是一種網(wǎng)上和網(wǎng)下相結(jié)合，現(xiàn)實和虛擬相結(jié)合，傳統(tǒng)經(jīng)濟與新經(jīng)濟相結(jié)合的雙贏模式，充分解決了信息來源、客戶源、在線結(jié)算、物流等電子商務(wù)的瓶頸問題。

大宗商品電子交易市場具備生產(chǎn)資料大宗貨物的戰(zhàn)略儲備、調(diào)節(jié)物價、組織生產(chǎn)和套期保值四大基本功能。

大宗商品電子交易分實期現(xiàn)貨交易和遠期交易（或延期交易）。

2 現(xiàn)貨交易與期貨交易的聯(lián)系與區(qū)別

全球大宗商品交易是先有現(xiàn)貨交易，后有期貨交易。

2.1 現(xiàn)貨交易與期貨交易的聯(lián)系

現(xiàn)貨交易是買賣雙方實時進行商品交收的一種交易方式。現(xiàn)貨交易覆蓋面廣，不受交易對象、交易時間、交易空間等方面制約，交易靈活方便。

期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。期貨交易的對象是標準化的期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。

期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的一種高級交易方式。沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基；沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風(fēng)險難以回避。兩者相互補充、共同發(fā)展。

2.2 遠期交易與期貨交易的聯(lián)系

遠期交易是指買賣雙方簽訂遠期合同，規(guī)定在某一時間進行商品交收的一種交易方式。遠期交易屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。

遠期交易與期貨交易有相似之處，主要表現(xiàn)在兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。

2.3 遠期交易與期貨交易的區(qū)別

2.3.1 交易對象不同。第一，期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制定的標準化合約；遠期交易的對象是非標準化合同，合同中商品數(shù)量、等級、質(zhì)量、交收地點等相關(guān)要素由交易雙方私下協(xié)商達成。第二，所有商品均可進行遠期交易，但并非所有商品都可以進行期貨交易，而是具有某些特征的商品才適合期貨交易。

2.3.2 交易目的不同。遠期交易的目的是為了在未來某一時間獲取或轉(zhuǎn)讓商品。期貨交易的目的不是為了獲取或轉(zhuǎn)讓商品，而是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險或追求風(fēng)險收益。

2.3.3 功能作用不同。期貨交易的功能是規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)。期貨交易是眾多的買主和賣主根據(jù)期貨市場的規(guī)則，通過公開、公平、公正、集中競價的方式進行的期貨合約買賣，易于形成一種真實而權(quán)威的期貨價格，指導(dǎo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，同時又為套期保值者提供了規(guī)避、轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險的機會。遠期交易盡管在一定程度上也能起到調(diào)節(jié)供求關(guān)系，減少價格波動的作用，但由于遠期合同缺乏流動性，所以其價格的權(quán)威性和轉(zhuǎn)移風(fēng)險的作用受到限制。

2.3.4 履約方式不同。期貨交易有對沖平倉與到期交割兩種履約方式，其中絕大多數(shù)期貨合約都是通過對沖平倉的方式了結(jié)交易。遠期交易履約方式采用商品交收方式，雖然也可采用背書轉(zhuǎn)讓方式，但最終的履約方式是商品交收。

2.3.5 信用風(fēng)險不同。期貨交易以保證金制度為基礎(chǔ)，實行每日無負債結(jié)算制度，每日進行結(jié)算且由交易所擔(dān)保履約，所以信用風(fēng)險較小。遠期交易從交易達成到最終完成商品交割有相當長的一段時間，此間市場會發(fā)生各種變化，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。如買方資金不足，不能如期付款；賣方生產(chǎn)不足，不能保證供應(yīng)；市場價格趨漲，賣方不愿按原定價格交貨等，這些都會使遠期交易面臨較大的不確定性，在加上遠期合同不易轉(zhuǎn)讓，所以，遠期交易具有較高的信用風(fēng)險。

2.3.6 保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價值的5%10%。而遠期交易是否或收取多少定金由交易雙方商定，一般為20%以上。

3 現(xiàn)貨交易的政策依據(jù)

為規(guī)范現(xiàn)貨交易，國務(wù)院曾于2004年頒布了《大宗商品交易市場管理辦法》，但隨著現(xiàn)貨交易市場的發(fā)展，該辦法已不能適應(yīng)新形勢，2010年商務(wù)部開始制訂《大宗商品中遠期交易市場管理辦法》。新辦法尚未正式實施。

現(xiàn)在，我國現(xiàn)貨交易的主要政策依據(jù)是商務(wù)部2003年頒發(fā)的《大宗商品電子交易規(guī)范（GB/T18769—2003）》，該標準規(guī)定了大宗商品現(xiàn)貨電子交易的參與方要求和電子交易的業(yè)務(wù)程序。該標準只適用于現(xiàn)貨領(lǐng)域的大宗商品電子交易活動，尤其是現(xiàn)貨批發(fā)市場開展電子交易活動，不適用于期貨交易。

4 我國主要現(xiàn)貨交易市場的分布

遠期交易與期貨交易的區(qū)別

我國現(xiàn)貨交易市場普遍實行公司制。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前業(yè)務(wù)活躍的大宗商品交易市場有近100家，主要包括：山東12家、上海10家、北京6家、天津6家、浙江6家、廣西6家、江蘇4家、遼寧4家、廣東3家、湖南2家、山西2家、陜西2家、河北1家、河南1家、云南3家、內(nèi)蒙古1家等。像上海黃金交易所、天津貴金屬交易所等都屬于大宗商品中遠期（延期）交易市場。

5 大宗商品電子交易的特點

5.1 現(xiàn)貨倉單標準化。現(xiàn)貨交易的所有條款包括商品的等級、質(zhì)量、數(shù)量、色澤等都是預(yù)先規(guī)定好的，具有標準化的特點。

5.2 網(wǎng)上交易集中化。電子交易市場是一個具有高度組織化、嚴格管理制度的市場，交易最終在網(wǎng)上集中完成。

5.3 雙向交易和對沖機制靈活的交易方式。因為現(xiàn)貨倉單的標準化，所以絕大部分交易可以通過反向?qū)_操作解除履約責(zé)任，交易者可以在價格低時買進現(xiàn)貨倉單，等價格上漲后賣出對沖平倉；也可以在價格高時先賣出，然后價格下跌后買進對沖平倉，雙向獲利。

5.4 可自由調(diào)節(jié)履約金的杠桿機制。電子交易市場通常提供的是20%以上的履約金制度，交易商可以根據(jù)自己的實際情況選擇不同的履約金方式。

6 大宗商品電子交易的主要優(yōu)勢

6.1 市場規(guī)模巨大。大宗商品電子交易是以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)進行的，現(xiàn)貨交易也稱網(wǎng)上現(xiàn)貨商品交易。我國地域遼闊，人口眾多，商品經(jīng)濟發(fā)展突飛猛進。從1997年開始，我國現(xiàn)貨商品交易市場交易金額成幾何級增長。事實說明，大宗商品電子交易讓我們擁有了一個無限發(fā)展的空間。

6.2 參與成員眾多。有現(xiàn)貨生產(chǎn)商：大宗商品電子交易有利于生產(chǎn)商降低現(xiàn)貨的中轉(zhuǎn)成本，杜絕了“三角債，加速了資金周轉(zhuǎn)，是生產(chǎn)商最好的商品銷售大渠道；有現(xiàn)貨使用商：電子交易市場指定倉庫按國家標準檢驗商品入庫，杜絕了“假冒偽劣”商品上市，同時具備了完善的全國網(wǎng)下配送體系，是使用商最節(jié)省也是最放心的購物渠道；有套利投機商：電子交易市場上市的交易品種在現(xiàn)貨市場中有較大的價格波動幅度，完善的交易機制有利于投機者靈活買賣、風(fēng)險控制，充分博取價格波動中的差價，從而獲得投資回報。

6.3 信息明確、規(guī)律明顯。大宗商品電子交易利用國際互聯(lián)網(wǎng)進行集中競價、統(tǒng)一撮合、在線結(jié)算、價格行情實時顯示，有利于交易商準確快速判斷價格行情波動趨勢。

6.4 操作簡單、投資見效快。交易商可以通過交易市場服務(wù)機構(gòu)委托下單，也可以通過服務(wù)機構(gòu)申請交易市場攤位直接交易。交易商只需要選擇好交易品種，了解該品種近期價格波動情況，不必考慮商品質(zhì)量，資金債權(quán)債務(wù)等問題，交易中可先買后賣，也可以先賣后買，投資者可長線持有現(xiàn)貨商品進行交收，也可短線即時買賣對沖交易，套取差價，正所謂投資小、風(fēng)險小、回報快、收益高。

7 大宗商品電子交易在現(xiàn)代經(jīng)濟中的社會地位和作用

大宗商品電子交易進入市場運作的切入點為電子商務(wù)，大宗初級原材料商品包括農(nóng)產(chǎn)品，金屬類，建材類等多種交易品種。開展專業(yè)縱深的B2B商業(yè)模式，對搞活國內(nèi)現(xiàn)貨商品流通、繁榮市場經(jīng)濟、合理配置資源、銜接產(chǎn)需、調(diào)劑供求，促進物資流通向深層次、現(xiàn)代化發(fā)展，對建設(shè)大市場、發(fā)展大貿(mào)易、搞活大流通有著重要的社會地位和作用。

7.1 為買賣雙方提供資金在線結(jié)算服務(wù)，避免了企業(yè)的“三角債”問題。在網(wǎng)上開展集中競價交易，由交易市場進行統(tǒng)一撮合，統(tǒng)一資金結(jié)算，保證交易的公開、公平、公正。交易成交后，市場為買賣雙方進行資金結(jié)算、實行交收、現(xiàn)金及時入賬，保證買賣雙方的共同利益，從而避免了我國企業(yè)現(xiàn)存的較嚴重的“三角債”問題。

7.2 現(xiàn)貨倉單的標準化，杜絕了“假冒偽劣”商品。市場嚴格按照國家標準劃分商品等級，以每一種商品交易量最大的等級為標準交易等級，同時在全國精心選擇了多家現(xiàn)代化專業(yè)倉庫，向其授權(quán)作為定點交收倉庫，由定點倉庫對賣方出具符合市場交易標準的標準化倉單。定點交收倉庫對入庫商品要進行嚴格的檢驗，不合格產(chǎn)品禁止入庫，買方可以買到放心、貨真價實的商品，利益得到充分保障。

7.3 完善的物流體系，滿足不同交易商的物流需要。大宗商品電子交易的物流是自身行業(yè)獨創(chuàng)的一種模式。由于中國地域遼闊，且目前國內(nèi)體系也不盡完善，僅靠自身力量根本無法做好物流這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)。因此，交易市場充分利用定點倉庫的力量，采用市場調(diào)劑、就近提貨的方式代替自辦配送的方式，既方便了買賣雙方，又充分利用了定點倉庫的地域優(yōu)勢，并為其帶來收入，進一步鞏固了網(wǎng)下的物流基礎(chǔ)。

7.4 大宗商品電子交易行業(yè)的形成，對我國現(xiàn)貨貿(mào)易流通的發(fā)展起到了不可替代的作用。自1997年以來，我國的大宗商品電子交易市場逐步走向行業(yè)化、規(guī)范化、體制化的發(fā)展軌道。目前在國家商務(wù)部等多家部門的監(jiān)督管理下，國內(nèi)已經(jīng)形成多家具有相當規(guī)模的大宗商品電子交易市場，對搞活國內(nèi)現(xiàn)貨商品流通、繁榮市場經(jīng)濟、合理配置資源、銜接產(chǎn)需、調(diào)劑供求關(guān)系發(fā)揮著重要作用?！?/p>