在全球供應(yīng)偏緊及通脹預(yù)期濃重的背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在2011年9月份出現(xiàn)了大幅下跌。

在全球供應(yīng)偏緊及通脹預(yù)期濃重的背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)在2011年9月份出現(xiàn)了大幅下跌。2011年，傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品分析方法似乎都在 “失靈”.在全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，后市農(nóng)產(chǎn)品可能會(huì)面臨供應(yīng)增速快于消費(fèi)增速的情況，但經(jīng)過(guò)了9月份的暴跌，出口需求將會(huì)階段性增加，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)可能短期面臨反彈。

從2011年9月份usda最新供需報(bào)告看，全球及美國(guó)大豆供需還是略微偏緊的，但是和8月份數(shù)據(jù)對(duì)比看，2011/2012年度期末庫(kù)存是增長(zhǎng)的，對(duì)市場(chǎng)形成了利空影響。從整個(gè)平衡表的情況看，全球及美國(guó)谷物庫(kù)存大多都是上調(diào)的趨勢(shì)。從分國(guó)別的情況看，美國(guó)之外的國(guó)家谷物庫(kù)存增長(zhǎng)較大，這說(shuō)明，2011/2012年度美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品出口面臨著非常大的銷(xiāo)售壓力。而且從近幾年美國(guó)大豆的期末庫(kù)存看，2010/2011年度的期末庫(kù)存是近幾年的最高水平，2011/2012年度的期末庫(kù)存也沒(méi)有惡化的跡象。從近期的預(yù)測(cè)看，市場(chǎng)紛紛上調(diào)2012/2013年度美國(guó)大豆和玉米播種面積，這可能預(yù)示著供應(yīng)增長(zhǎng)周期的到來(lái)，有可能緩和目前恐慌的糧食危機(jī) “情結(jié)”，這是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)弱勢(shì)的主基調(diào)。

從usda發(fā)布的銷(xiāo)售報(bào)告中可以看出，截止2011年9月15日，2011/2012年度美國(guó)大豆已經(jīng)銷(xiāo)售了1 508萬(wàn)t，完成了整個(gè)年度銷(xiāo)售任務(wù)的39%，而2010年同期銷(xiāo)售量為1 954萬(wàn)t，完成全年銷(xiāo)售任務(wù)的48%，可見(jiàn)美國(guó)大豆銷(xiāo)售非常差。而從進(jìn)口國(guó)的情況看，中國(guó)進(jìn)口了1 057萬(wàn)，2010年同期為1 135萬(wàn)t，二者差異不大，只能說(shuō)明其他地區(qū)的進(jìn)口興趣大大降低。美國(guó)疲軟的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)會(huì)讓市場(chǎng)擔(dān)心2011年的需求，尤其是在歐債危機(jī)和美國(guó)通脹的背景下，高昂的價(jià)格不僅會(huì)限制出口，而且會(huì)加劇國(guó)內(nèi)通脹。另外，2011年全年大豆價(jià)格都處于高位，而國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)大多處于虧損狀態(tài)，這給中國(guó)的采購(gòu)增加了難度，同時(shí)巴西和阿根廷有足夠的貨源供應(yīng)也是導(dǎo)致美國(guó)大豆銷(xiāo)售低迷的原因。

從近5個(gè)年度的美國(guó)大豆壓榨量來(lái)看，2011年是美國(guó)壓榨量最低的一年，可見(jiàn)美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)大豆的消費(fèi)是比較低迷的，這一點(diǎn)從后面的美國(guó)國(guó)內(nèi)豆粕消費(fèi)情況也可以看出。而且從每年7月份的工廠大豆庫(kù)存情況看，也處于一個(gè)略微偏高的狀態(tài)。

另外，美國(guó)豆粕消費(fèi)近幾個(gè)年度呈現(xiàn)趨降勢(shì)頭，主要原因是美國(guó)燃料乙醇產(chǎn)生了大量的ddgs可以用來(lái)替代，這說(shuō)明豆粕在飼料中的競(jìng)爭(zhēng)力在下降。而且從美國(guó)畜產(chǎn)品的情況看，2011年出現(xiàn)了一個(gè)比較奇怪的現(xiàn)象，即美國(guó)畜產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的上揚(yáng)，但養(yǎng)殖效益并沒(méi)有大幅上升，甚至大多數(shù)品種還處于歷史低位水平 （肉料比越低養(yǎng)殖效益越差）。只能解釋為今年的飼料原料價(jià)格太高了。如果原料價(jià)格持續(xù)高企，美國(guó)畜產(chǎn)品生產(chǎn)可能會(huì)被迫進(jìn)行調(diào)整，和2008/2009年度有些類(lèi)似。

豆粕是2011年讓需求方最受傷的品種。從國(guó)內(nèi)需求方的角度看，由于養(yǎng)殖利潤(rùn)豐厚，國(guó)內(nèi)可承受的豆粕價(jià)格較高，而且從歷史規(guī)律看，豆粕價(jià)格和養(yǎng)殖利潤(rùn)也有很大的相關(guān)性，市場(chǎng)對(duì)豆粕價(jià)格預(yù)期較高，因此，終端和貿(mào)易商普遍維持較高的庫(kù)存水平，但結(jié)果卻是以9月份豆粕出現(xiàn)暴跌結(jié)束。豆粕價(jià)格國(guó)內(nèi)偏低國(guó)外偏高，這是比較罕見(jiàn)的。

和美國(guó)情況不同，第四季度國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖還是處于恢復(fù)期，而且會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的恢復(fù)，中國(guó)的養(yǎng)殖消費(fèi)會(huì)上升，但是上升的速度和以往的年份相比可能會(huì)略差，豆粕經(jīng)過(guò)9月份的暴跌后，養(yǎng)殖利潤(rùn)會(huì)更加豐厚，會(huì)刺激豆粕的消費(fèi)。

2011年國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，9月份前平均虧損在200元/t以上。隨著價(jià)格的暴跌，國(guó)內(nèi)油廠壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，進(jìn)口大豆壓榨已經(jīng)到了盈虧平衡點(diǎn)或者略微盈利。如果按照現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算，盈利在100元/t以上。這會(huì)給企業(yè)帶來(lái)采購(gòu)、保值的積極性，激美國(guó)大豆的出口，支撐美豆價(jià)格。

從歷史規(guī)律看，南美大豆的產(chǎn)量對(duì)美豆的影響是最為重要的一個(gè)因素。從9月下旬開(kāi)始，南美巴西地區(qū)將開(kāi)始為新的一年大豆播種做準(zhǔn)備，從目前的情況看，受拉尼娜現(xiàn)象的影響，巴西降水明顯偏少，并不適宜作物播種，這可能在第四季度對(duì)美豆形成階段性支撐。

綜合分析，基于2011年9月份大豆價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)了快速、較大幅度的下跌，而且美國(guó)大豆單產(chǎn)和南美大豆播種尚有不確定性，在國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)快速恢復(fù)的情況下，豆類(lèi)近期可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度的反彈，但反彈幅度不會(huì)太大。以cbot大豆跌破1 220美分/蒲式耳為止損，反彈第一目標(biāo)1 280～1 300美分/蒲式耳。反彈后可繼續(xù)沽空。