文｜王恩慧（中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)信息中心）

2011年以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)弱勢(shì)下跌行情，價(jià)格在春節(jié)前小幅走高后基本維持震蕩回落走勢(shì)，下跌的主趨勢(shì)與2010年類(lèi)似，但波動(dòng)幅度明顯縮小，見(jiàn)圖1。豆粕市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)充足、消費(fèi)需求相對(duì)疲軟是主導(dǎo)豆粕價(jià)格走向的主要因素，同時(shí)進(jìn)口大豆到港成本持續(xù)提升也對(duì)市場(chǎng)形成一定的支撐。時(shí)至4月下旬，豆粕價(jià)格依然處于震蕩走勢(shì)。由于終端養(yǎng)殖消費(fèi)需求清淡，飼料企業(yè)采購(gòu)積極性較低，油廠方面持續(xù)高報(bào)低走，實(shí)際成交以議價(jià)為主，相對(duì)較低的價(jià)格能吸引成交，中下旬部分地區(qū)實(shí)際成交價(jià)在2910～3020元/噸。根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，4月各地豆粕價(jià)格在2900～3370元/噸區(qū)間運(yùn)行，低于3月同期的3030～3500元/噸；截至4月21日，國(guó)內(nèi)各地豆粕價(jià)格在2950～3200元/噸，日均價(jià)3081元/噸，較4月1日均價(jià)下跌121元/噸。步入5月后，豆粕消費(fèi)需求是否能夠快速回暖，市場(chǎng)供應(yīng)壓力是否能夠緩解？豆粕價(jià)格又能否探底回升？下面筆者具體分析影響后期豆粕市場(chǎng)的主要因素，與讀者共同探討后期豆粕市場(chǎng)的走向。

◎圖1 2006-2011年4月國(guó)內(nèi)豆粕日均價(jià)

◎圖2 2010年-2011年4月21日美豆指數(shù)走勢(shì)

一、缺少利多支撐美豆期價(jià)下跌，后期關(guān)注美國(guó)天氣炒作

今年以來(lái)，美豆指數(shù)整體震蕩收低，但運(yùn)行區(qū)間明顯處于偏高水平，見(jiàn)圖2?；久婺厦佬露股鲜泄?yīng)施壓、中國(guó)采購(gòu)放緩以及美豆出口銷(xiāo)售步伐明顯放慢對(duì)國(guó)際豆價(jià)走勢(shì)形成壓制。國(guó)際原油期貨走軟，其他商品市場(chǎng)下跌，也給大豆價(jià)格造成了下跌壓力。4月8日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的4月供需報(bào)告相對(duì)偏空。報(bào)告顯示，美國(guó)大豆4月期末庫(kù)存381萬(wàn)噸，略高于市場(chǎng)平均預(yù)期的373萬(wàn)噸；全球大豆期末庫(kù)存6094萬(wàn)噸，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的5893.5萬(wàn)噸，3月報(bào)告數(shù)據(jù)為5833萬(wàn)噸；全球大豆產(chǎn)量上調(diào)260萬(wàn)噸，達(dá)到2.61億噸，其中巴西大豆產(chǎn)量7200萬(wàn)噸，阿根廷產(chǎn)量4950萬(wàn)噸。商品基金減持大豆多單，也對(duì)國(guó)際大豆市場(chǎng)形成利空。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的最新報(bào)告顯示，截至4月12日，商品基金在芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨和期權(quán)上持有304573手凈多單，比一周前減少432920手。截至4月20日，CBOT大豆5月合約報(bào)收1357.75美分/蒲式耳，較4月1日收盤(pán)價(jià)下跌32.75美分/蒲式耳。目前基本面消息相對(duì)匱乏，天氣預(yù)報(bào)顯示近期美國(guó)中西部地區(qū)天氣寒冷多雨，可能耽擱當(dāng)?shù)赜衩撞シN工作，部分耕地最終可能轉(zhuǎn)播大豆。由此，國(guó)際大豆市場(chǎng)處于玉米小麥提振，大豆價(jià)格以及未來(lái)大豆播種面積可能增加這一壓力的交織中，市場(chǎng)呈現(xiàn)膠著狀態(tài)。后續(xù)關(guān)注美豆、玉米種植前天氣炒作因素，或?qū)?duì)行情走勢(shì)有所指引。

二、國(guó)內(nèi)政策調(diào)控壓力對(duì)商品價(jià)格整體形成利空壓力

由于國(guó)內(nèi)通脹勢(shì)頭持續(xù)，農(nóng)產(chǎn)品方面的政策調(diào)控成為豆類(lèi)市場(chǎng)最大的不確定因素。4月15日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月份CPI及一季度GDP增幅仍較高，引發(fā)了進(jìn)一步的貨幣緊縮政策擔(dān)憂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月份CPI同比上漲5.4%，創(chuàng)32個(gè)月以來(lái)新高，環(huán)比下降0.2%；3月份PPI同比上漲7.1%，環(huán)比上漲0.6%；一季度GDP同比增長(zhǎng)9.7%。CPI持續(xù)維持高位，顯示國(guó)內(nèi)調(diào)控通脹壓力依舊不減，另外，國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合多行業(yè)發(fā)布限價(jià)令，國(guó)內(nèi)商品期、現(xiàn)市場(chǎng)面臨集中上行壓力。緊接著，4月17日人民銀行宣布4月21日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%，是年內(nèi)第四次上調(diào)存準(zhǔn)率。目前我國(guó)控制通脹的緊縮貨幣政策的利空仍未被市場(chǎng)完全消化。整體來(lái)看，在國(guó)內(nèi)豆類(lèi)供需基本面偏空、國(guó)家宏觀調(diào)控和拋儲(chǔ)壓力以及美豆弱市震蕩調(diào)整情況下，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期貨市場(chǎng)表現(xiàn)仍將較弱。

三、油廠豆粕脹庫(kù)壓力有待時(shí)間緩解

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕繼續(xù)處于供大于求的局面，行情波動(dòng)頻率持續(xù)加大，終端備貨謹(jǐn)慎和觀望心理加劇。目前，飼料養(yǎng)殖企業(yè)多采取“落價(jià)入市采購(gòu)、漲價(jià)退市觀望”的策略，大型飼料企業(yè)僅做15～20天的基本庫(kù)存，中小飼料企業(yè)則基本上是隨買(mǎi)隨用。同時(shí)，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，一些油廠持續(xù)開(kāi)工也導(dǎo)致豆粕脹庫(kù)壓力不斷放大，豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)整體流動(dòng)性偏慢。另外，近期價(jià)格的下跌可能延遲下游廠商提貨進(jìn)度，貿(mào)易商手中也有大批合同積壓，再加上終端消費(fèi)需求疲軟，上游市場(chǎng)整體出貨壓力依然較大，部分油廠采取移庫(kù)方式來(lái)緩解庫(kù)存壓力。據(jù)了解，當(dāng)前沿海大型工廠之前的高價(jià)合同基本消耗完畢，目前未執(zhí)行合同價(jià)格多集中在3000～3100元/噸。近期油廠豆粕脹庫(kù)壓力始終未能明顯緩解，制約豆粕價(jià)格的上行。僅以山東地區(qū)為例，當(dāng)?shù)囟蛊晌磮?zhí)行合同量高達(dá)50萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高出以往20萬(wàn)～30萬(wàn)噸的正常水平。由于壓榨持續(xù)虧損，春節(jié)以來(lái)國(guó)內(nèi)豆油價(jià)格亦震蕩走低，4月中旬以來(lái)豆油價(jià)格穩(wěn)中窄幅波動(dòng)，截至4月21日，一級(jí)豆油價(jià)格集中在10100～10450元/噸，四級(jí)豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)9900～10000元/噸，較4月初價(jià)格跌200元/噸左右，挺油賣(mài)粕本應(yīng)是當(dāng)下策略，但限價(jià)令等一系列國(guó)家政策令油廠倍感壓力，豆油現(xiàn)貨價(jià)格難走強(qiáng)，因此，當(dāng)前多數(shù)油廠低價(jià)出貨的意愿不太高，目前各地油廠的豆粕庫(kù)存仍在緩慢消化中。

四、大豆原料供應(yīng)整體充足

◎圖3 2009-2011年4月大豆月度進(jìn)口量

由于國(guó)內(nèi)企業(yè)壓榨虧損，沿海地區(qū)油廠大豆壓榨虧損的持續(xù)時(shí)間多則4～5個(gè)月，少則2個(gè)月，抑制了訂購(gòu)進(jìn)口大豆的積極性。近期關(guān)于我國(guó)取消或延期進(jìn)口大豆貨船的消息頻出，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自3月下旬以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)取消8～10船大豆貨船，同時(shí)延期的貨船在15～20船。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，3月我國(guó)進(jìn)口大豆351萬(wàn)噸，環(huán)比增加119萬(wàn)噸，同比減少50萬(wàn)噸，1～3月進(jìn)口大豆總量1096萬(wàn)噸，同比減少0.7%。預(yù)計(jì)4月進(jìn)口大豆到貨量與去年同期大體持平，在420萬(wàn)噸左右，大豆進(jìn)口速度放慢的狀況還未扭轉(zhuǎn)，見(jiàn)圖3。即便如此，筆者認(rèn)為，進(jìn)口大豆到港放緩在未來(lái)一段時(shí)期不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕供給格局形成影響，一是目前國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口大豆庫(kù)存量仍接近600萬(wàn)噸；另外，據(jù)國(guó)內(nèi)一家大型大豆加工廠4月20日表示，我國(guó)政府已經(jīng)完成了向加工商出售300萬(wàn)噸大豆儲(chǔ)備的工作，這些加工商將承諾兩個(gè)月內(nèi)維持國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格穩(wěn)定；再者，5月進(jìn)口大豆到港量可能會(huì)略高于去年同期。因此，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)大豆供給仍較充足。

五、4月后進(jìn)口大豆到港成本將下降

從進(jìn)口大豆到港成本來(lái)看，從圖4可以看出，自2010年8月至2011年3月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港完稅成本持續(xù)上升，從3400元/噸一線一路漲至接近4600元/噸，明顯超過(guò)2009年的最高水平，尤其是2011年以來(lái)，進(jìn)口大豆到港完稅成本均超過(guò)4300元/噸。其中，3月到港的進(jìn)口大豆平均完稅成本為4580元/噸，漲幅明顯放緩，預(yù)計(jì)4月到貨的進(jìn)口大豆成本會(huì)小幅下降，平均成本預(yù)計(jì)為4520元/噸。5月之后，隨著南美大豆到貨量的顯著上升，大豆進(jìn)口成本還將進(jìn)一步下降，壓榨成本的降低將有利于油廠加工收益的改善，對(duì)豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)而言其影響利空。

六、季節(jié)性效應(yīng)和生豬存欄量偏低，預(yù)計(jì)上半年豆粕飼料消費(fèi)處于低迷期

由于2010年養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)虧損且疫情多發(fā)，導(dǎo)致生豬存欄量不斷減少，今年前兩個(gè)月下降幅度較大，見(jiàn)圖5。目前仔豬價(jià)格繼續(xù)上漲，有望繼續(xù)刺激補(bǔ)欄，提振豆粕消費(fèi)，但另一方面也反映出仔豬供應(yīng)量不足。

另外，國(guó)內(nèi)禽類(lèi)養(yǎng)殖依然處于季節(jié)性低谷，養(yǎng)殖利潤(rùn)偏低，上半年補(bǔ)欄較弱，存欄情況總體并不樂(lè)觀。

七、豆粕出口形勢(shì)不利

◎圖4 2009-2011年4月進(jìn)口大豆到港完稅成本

◎圖5 2009-2011年2月生豬和能繁母豬存欄量

今年1～2月我國(guó)豆粕持續(xù)呈凈進(jìn)口狀態(tài)。至此，我國(guó)豆粕已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月凈進(jìn)口，在2010年10月之前，我國(guó)豆粕連續(xù)19個(gè)月呈凈出口狀態(tài)，對(duì)當(dāng)時(shí)豆粕庫(kù)存的下降起到了明顯的積極作用。去年6月，我國(guó)曾出現(xiàn)過(guò)豆粕庫(kù)存積壓現(xiàn)象，但此后油廠簽訂了不少出口合同，豆粕庫(kù)存壓力得到顯著緩解。當(dāng)前豆粕出口形勢(shì)很不樂(lè)觀，這一變化使國(guó)內(nèi)豆粕過(guò)量的供給缺乏有效的減壓渠道。

綜上分析可以看出，目前國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)面臨多重壓力，4月底前豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱的局面仍將繼續(xù)。由于后期豆粕飼料消費(fèi)需求將逐步轉(zhuǎn)旺，而目前油廠整體出貨壓力未得到明顯緩解，貿(mào)易商手里也有大量合同積壓，終端飼料企業(yè)采購(gòu)積極性較低，因此，豆粕供應(yīng)壓力何時(shí)釋放將是后期行情突破的關(guān)鍵所在。然而，由于國(guó)內(nèi)豆粕供給偏多的格局短期難以扭轉(zhuǎn)，終端飼料養(yǎng)殖消費(fèi)量也難以迅速放大，預(yù)計(jì)生豬存欄量最早要在6月之后增加才較明顯，而美盤(pán)大豆還處于調(diào)整蓄勢(shì)待漲階段，國(guó)內(nèi)政策調(diào)控的壓力同樣不容忽視，這些均不利于豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。由此判斷，下月國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨行情可能會(huì)相對(duì)好轉(zhuǎn)，但在消費(fèi)旺季到來(lái)之前，豆粕價(jià)格將出現(xiàn)拐點(diǎn)或言之尚早，豆粕市場(chǎng)行情的真正啟動(dòng)還要等到下半年。