摘要：在強(qiáng)調(diào)上市公司自愿性信息披露必要性的基礎(chǔ)上，回顧了國內(nèi)外各種與上市公司自愿性信息披露相關(guān)的研究成果。以2006年我國滬、深兩市上市公司的年報(bào)為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，用自愿性信息披露指標(biāo)對(duì)390家樣本公司年報(bào)數(shù)據(jù)，從三個(gè)方面做了描述性統(tǒng)計(jì)，得出了我國上市公司自愿性信息披露存在的問題，并提出了改進(jìn)意見。
　　關(guān)鍵詞：上市公司；自愿性信息披露；披露評(píng)價(jià)指標(biāo)
　　
　　當(dāng)前，由于經(jīng)濟(jì)全球化導(dǎo)致資本市場在全球擴(kuò)張，上市公司的融資范圍也從國內(nèi)擴(kuò)展到了國際。上市公司在擁有更廣闊的資本市場的同時(shí)，也面臨著更為激烈的競爭，這迫使上市公司管理者有意愿披露更多可靠信息來吸引投資者，以獲取更多的資本。同時(shí)，投資者數(shù)量的增加、投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)化、投資者素質(zhì)的提高也使得整個(gè)資本市場對(duì)上市公司的信息需求數(shù)量增加，信息披露質(zhì)量要求提高，這就需要上市公司在強(qiáng)制性信息披露外，還要采取自愿的方式披露越來越多的信息。此外，自愿性信息披露在溝通公司管理當(dāng)局與利益相關(guān)者的關(guān)系、降低投資者信息非對(duì)稱程度、強(qiáng)化公司內(nèi)部控制等方面都會(huì)起到積極作用。值得一提的是在我國這種“新型+轉(zhuǎn)軌的市場”，自愿性信息披露制度對(duì)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)投資者利益保護(hù)也具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　一、文獻(xiàn)綜述
　　信息披露的變遷是上市公司委托人與代理人在信息不對(duì)稱情況下產(chǎn)生沖突并不斷協(xié)調(diào)的結(jié)果，從公司信息披露方式演化進(jìn)程看，信息披露方式經(jīng)歷了一個(gè)從自主選擇性披露到強(qiáng)制性披露，再到強(qiáng)制性與自愿性披露相結(jié)合的螺旋式上升的演進(jìn)規(guī)律。自愿披露信息的經(jīng)濟(jì)結(jié)果一般可以歸納為三種：提高股票的流動(dòng)性、提高信息使用者的關(guān)注程度和降低公司資本成本。Botosan（1997）使用一個(gè)披露指標(biāo)來量化公司的自愿披露水平，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，估計(jì)的權(quán)益資本成本與公司風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)。公司信息披露程度提高有利于激勵(lì)相容，形成外部經(jīng)理市場壓力和聲譽(yù)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)外部治理。汪煒、蔣高峰（2004）從信息披露與公司透明度角度，論證了信息披露、透明度和資本成本之間的關(guān)系，信息披露增多有利于提高公司市場價(jià)值，降低資本成本。張宗新等（2005）對(duì)上市公司自愿性披露行為動(dòng)因及其披露機(jī)制進(jìn)行分析，研究信息占優(yōu)的上市公司經(jīng)理層如何選擇自愿性披露行為；并構(gòu)建了中國上市公司自愿性披露指數(shù)，對(duì)1998-2003年上市公司Ezj1ZmxSu/gTyZokO6o39Q==自愿性披露行為的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。上述文獻(xiàn)都是從一個(gè)和幾個(gè)影響因素的角度闡述了對(duì)自愿性信息披露的影響，而自愿性信息披露評(píng)價(jià)指標(biāo)是一個(gè)對(duì)公司自愿性信息披露全面評(píng)價(jià)的綜合體系，既要涉及到歷史財(cái)務(wù)信息，又要涉及到對(duì)公司未來相關(guān)信息的披露。Meek等人（1995）將美國、英國和歐洲大陸國家年報(bào)中的信息披露分為了3個(gè)大類85條；Singletonancl和Globerman（2002）將日本的公司年報(bào)中的自愿性信息披露指標(biāo)分為O7hlQl55c1LcaldR8hV/JQ==5大類62條。而國內(nèi)學(xué)者在這方面也做了一定的理論研究，殷楓（2006）用戰(zhàn)略信息、財(cái)務(wù)信息、非財(cái)務(wù)信息3個(gè)大項(xiàng)27個(gè)具體指標(biāo)將上市公司盈余業(yè)績與自愿性信息披露關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究；巫升柱（2007年）構(gòu)建的中國上市公司自愿性信息披露項(xiàng)目體系中，有背景信息、歷史信息、非財(cái)務(wù)信息、預(yù)測(cè)信息、管理層討論與分析5個(gè)大項(xiàng)40個(gè)指標(biāo)。劉國亮、常艷麗（2008）基于伯特森（Botosan，1997）、吉羅德和西德尼（Gerald & Sidny2002）所建立的自愿性信息披露項(xiàng)目和證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則-2》（2005版）得出中國上市公司自愿性信息披露體系項(xiàng)目表。
　　二、分析過程及結(jié)論
　　1.自愿性信息披露評(píng)價(jià)指標(biāo)及數(shù)據(jù)選取
　　本文評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目以劉國亮和常艷麗（2008）的披露評(píng)價(jià)指標(biāo)為基礎(chǔ)，針對(duì)我國上市公司的實(shí)際情況做了大量調(diào)整。選用劉國亮和常艷麗（2008）披露評(píng)價(jià)指標(biāo)，主要是因?yàn)榕c其他同類披露評(píng)價(jià)指標(biāo)相比比較全面，而且很多披露指標(biāo)比較適合中國上市公司的具體情形。本文選擇了2006年我國滬、深兩市上市公司數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)全部來源于上海證券交易所、深圳證券交易所、巨靈信息網(wǎng)。參考調(diào)整后的自愿性信息披露評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)公司的自愿性信息披露質(zhì)量進(jìn)行了評(píng)分，各評(píng)價(jià)指標(biāo)披露良好的得3分，一般的得1分，沒有披露的得0分。之所以選2006年滬、深兩市一年的數(shù)據(jù)，主要考慮到兩點(diǎn)：一是公司信息披露的特點(diǎn)在一定時(shí)期內(nèi)不可能不隨時(shí)間而改變，二是我國證券監(jiān)管部門對(duì)上市公司強(qiáng)制性信息披露內(nèi)容要求不斷變化，導(dǎo)致自愿性披露項(xiàng)目難以確定，尤其在新準(zhǔn)則執(zhí)行后，對(duì)強(qiáng)制性信息披露的范圍更加大，2006年是執(zhí)行新準(zhǔn)則前的最后一年，選2006年主要就是考慮避免新準(zhǔn)則對(duì)統(tǒng)計(jì)結(jié)果的較大影響。由于ST和PT上市公司業(yè)績較差，難以達(dá)到自愿性信息披露的要求，所以就排除了ST和PT上市公司；滬、深兩市上市公司2006年樣本1093家，排出ST和PT上市公司不能提供完整年報(bào)的公司175家，得到樣本918家，按約43%比例抽樣本（390個(gè)）其調(diào)整后具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：
　　（1）戰(zhàn)略性信息：公司戰(zhàn)略及影響、實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的時(shí)間計(jì)劃、實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略的障礙、如何應(yīng)對(duì)障礙、公司未來發(fā)展目標(biāo)、完成公司目標(biāo)的步驟行動(dòng)、公司的歷史簡介、產(chǎn)品主要銷售地區(qū)及特點(diǎn)。
　?。?）關(guān)鍵性非財(cái)務(wù)信息：產(chǎn)品市場份額、產(chǎn)品銷售價(jià)格、產(chǎn)品類型、新訂單數(shù)量、董事（除獨(dú)立董事）教育背景、獨(dú)立董事教育背景、監(jiān)事教育背景、高級(jí)管理人員教育背景、安全生產(chǎn)制度（是否通過及執(zhí)行ISO18000認(rèn)證體系）、公司福利政策、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征（前十大股東）、董事長是否兼任總經(jīng)理、行業(yè)排名、環(huán)境保護(hù)（是否通過及執(zhí)行ISO14000認(rèn)證體系）、客戶關(guān)系管理、客戶穩(wěn)定性、企業(yè)文化、企業(yè)內(nèi)部控制的相關(guān)信息、人力資源信息、外部分析師對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)、市場競爭力、市場營銷策略、投資者關(guān)系管理、內(nèi)、外審結(jié)果、銷售及營銷網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品銷量、公司的社會(huì)責(zé)任、公司培訓(xùn)政策、行業(yè)進(jìn)入壁壘、公司研發(fā)政策、員工平均薪酬。
　?。?）預(yù)測(cè)性信息：利潤預(yù)測(cè)、未來市場機(jī)會(huì)對(duì)公司的影響、未來市場風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的影響、未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、研發(fā)支出預(yù)測(cè)。
　?。?）擴(kuò)展性財(cái)務(wù)信息：市場份額變動(dòng)、研發(fā)費(fèi)用變動(dòng)、應(yīng)收賬款變動(dòng)、利息支出與利息收益變動(dòng)、普通股價(jià)變動(dòng)情況、流動(dòng)性分析、速動(dòng)性分析、毛利率變動(dòng)、主營業(yè)務(wù)成本變動(dòng)分析、管理費(fèi)用變動(dòng)分析、財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)分析、其他應(yīng)收款變動(dòng)分析、固定資產(chǎn)價(jià)值分析、無形資產(chǎn)價(jià)值分析、應(yīng)付賬款變動(dòng)分析、銀行借款變動(dòng)分析、外匯匯率波動(dòng)對(duì)當(dāng)前的影響、現(xiàn)金流量變動(dòng)分析、年末市值分析、其他應(yīng)付款分析、利潤構(gòu)成變化、存貨變動(dòng)情況、競爭者財(cái)務(wù)狀況分析、超出3年的財(cái)務(wù)歷史總結(jié)。
　　2.我國上市公司自愿性信息披露的結(jié)論
　　通過對(duì)上表的分析我們也可以看出，我國上市公司自愿性信息披露存在的主要問題有：
　?。?）上表中樣本中，自愿性信息披露得分占總分的平均百分比按“四大類分”最高比率才為29.0%（擴(kuò)展性財(cái)務(wù)信息披露指數(shù)），而最低比率為13.35%（預(yù)測(cè)性信息披露指數(shù)），而按“行業(yè)分”最高比率為27.81%（金融、保險(xiǎn)業(yè)），最低為21.03%（傳播與文化產(chǎn)業(yè)），按地區(qū)分也只有在20%左右。這說明我國上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露意愿較弱，很多公司管理層對(duì)自愿性信息披露不夠重視，沒有從企業(yè)長遠(yuǎn)的角度來考慮企業(yè)發(fā)展，也沒有考慮通過自愿性信息披露來降低公司的融資成本，以使公司的價(jià)值達(dá)到最大化。
　　
　　（2）上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)容不充分，質(zhì)量不高。上市公司對(duì)于戰(zhàn)略性信息和擴(kuò)展性財(cái)務(wù)信息的披露（分別是28.81%和29.0%）明顯高于關(guān)鍵性非財(cái)務(wù)信息和預(yù)測(cè)性系（分別是17.76%和13.35%），擴(kuò)展性財(cái)務(wù)信息是上市公司最愿意披露的類別，最高的披露指數(shù)達(dá)到77.52%，而預(yù)測(cè)性的披露則遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于整體指數(shù)和其他各項(xiàng)指數(shù)，這說明上市公司對(duì)企業(yè)的內(nèi)部的核心指標(biāo)和引起商業(yè)性競爭的指標(biāo)還是有所保留。在披露的項(xiàng)目上，上市公司對(duì)利潤的預(yù)測(cè)、現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及人力資源信息等項(xiàng)目進(jìn)行披露的上市公司數(shù)目較少。在披露的方式上，大多采用簡單的文字進(jìn)行簡單的定性分析，較少的采用數(shù)字、圖標(biāo)等方式進(jìn)行描述。定性的文字分析能夠較少地使上市公司由于未實(shí)現(xiàn)承諾事項(xiàng)而帶來的訴訟威脅，但降低了投資者對(duì)信息的理解。
　?。?）上市公司自愿性信息披露差距較大。我國上市公司自愿性信息披露的水平參差不齊，按行業(yè)、地區(qū)、上市地點(diǎn)、股票的分類都有較大的差異性。這些差距反映出，國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、證券市場的有效性、公司治理結(jié)構(gòu)的不同、股權(quán)集中度以及證券監(jiān)管力度等諸多的因素都會(huì)對(duì)公司的自愿性信息披露產(chǎn)生重要的影響，這也說明我國上市公司自愿性信息披露質(zhì)量仍需很大的提高。
　　此外，向凱（2006）選取2004年為研究年度，基于我國近幾年一系列董事會(huì)制度改革，從董事會(huì)的規(guī)模、獨(dú)立性、激勵(lì)機(jī)制和行為能力等四個(gè)效率特征變量考察了其對(duì)自愿信息披露程度的影響，主要結(jié)論有：雖然樣本公司或多或少自愿地披露部分信息，總的來看，自愿信息披露動(dòng)力不足，自愿信息披露程度整體上都不高，且各公司披露程度存在一定差異［9］。巫升柱（2007）以中國證券市場發(fā)行Ａ股股票的上市公司2004年度報(bào)告為研究對(duì)象，通過對(duì)1185家樣本公司的統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)：中國上市公司自愿披露意愿淡漠，自愿披露的總體水平偏低［10］。
　　三、提高我國上市公司自愿性信息披露質(zhì)量的建議
　　1.從外部完善我國市場體系，形成對(duì)上市公司自愿性信息披露的有效需求
　　我們要加快發(fā)展資本市場、經(jīng)理市場和產(chǎn)品市場，使我國股市由“投機(jī)市”轉(zhuǎn)向“投資市”，股價(jià)的高低能夠反映企業(yè)真正的經(jīng)營業(yè)績，投資者能夠根據(jù)企業(yè)傳遞的信息對(duì)企業(yè)價(jià)值做出正確判斷。這樣，社會(huì)才會(huì)形成對(duì)上市公司自愿性信息披露的有效需求。
　　2.從內(nèi)部完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，激發(fā)上市公司自愿性信息披露的行為
　　當(dāng)前，我國上市公司治理結(jié)構(gòu)很不完善，治理效率低下，直接導(dǎo)致企業(yè)管理層缺乏自愿性信息披露的動(dòng)力。所以，我們需要完善股權(quán)結(jié)構(gòu)，防止內(nèi)部人控制；加強(qiáng)董事會(huì)的職能，引入外部獨(dú)立董事，提高董事的獨(dú)立性和業(yè)務(wù)能力；擴(kuò)大監(jiān)事會(huì)的職權(quán)，允許監(jiān)事檢查公司交易等；制定有效的經(jīng)理激勵(lì)和約束機(jī)制等。
　　3.加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的研究和指導(dǎo)
　　首先是會(huì)計(jì)理論界要加強(qiáng)對(duì)自愿性信息披露的理論研究，調(diào)查信息使用者需要哪些信息、以什么方式提供、采用什么標(biāo)準(zhǔn)及怎樣衡量和評(píng)價(jià)等。其次是鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行自愿性信息披露，提供參考指南，減少上市公司由于自愿性信息披露引起的不必要損失。加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管。由于自愿性會(huì)計(jì)信息計(jì)量和披露的復(fù)雜性以及缺乏完善的披露規(guī)則，其可靠性將大打折扣。因此應(yīng)加強(qiáng)對(duì)自愿性會(huì)計(jì)信息披露的監(jiān)管力度：（1）強(qiáng)調(diào)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)自愿性會(huì)計(jì)信息的審核與簽證，以提高和保證信息的可信度；（2）建立自愿性會(huì)計(jì)信息保險(xiǎn)制度和賠償制度，以保證自愿性信息的質(zhì)量；（3）監(jiān)管部門應(yīng)規(guī)定反欺詐條款及必要的法律責(zé)任，對(duì)惡意披露、誤導(dǎo)投資者決策的企業(yè)應(yīng)當(dāng)負(fù)法律責(zé)任；（4）建立自愿性信息披露的有關(guān)條款，給予適當(dāng)限制，以利于企業(yè)間的公平競爭。
　　4.發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提高投資者素質(zhì)，增強(qiáng)市場對(duì)信息披露的要求
　　自愿披露信息的前提之一是市場具備一定的有效性，有效市場的一個(gè)基本條件是投資者均是經(jīng)濟(jì)理性的。而我國投資者素質(zhì)較低，散戶投資者過多，一方面分散了對(duì)信息披露的要求，另一方面降低了市場對(duì)信息處理、判斷的總體能力。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是提高我國投資者總體素質(zhì)的有效手段。機(jī)構(gòu)投資者能夠集中對(duì)上市公司的信息要求，并理性地以上市公司公開的信息做出投資判斷，從動(dòng)機(jī)上提高企業(yè)披露信息的自愿性。
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