萬軍玲

(沈陽理工大學經(jīng)管學院，遼寧 沈陽 110168)

對資金時間價值的再認識

萬軍玲

(沈陽理工大學經(jīng)管學院，遼寧 沈陽 110168)

在對資金時間價值的內(nèi)涵進行分析的基礎上，文章提出了資金時間價值應用中需要注意的一些事項。這對更好地運用時間價值的觀念去解決實際問題具有參考價值。

資金時間價值;內(nèi)涵;應用

在日常生活中大家都會有一個體會，就是隨著生活水平的提高，手中的錢越來越不值錢了。十年前一百元能買好多東西，現(xiàn)在的一百元一換開很快就花完了。原來的一百元能頂上現(xiàn)在的幾百元，這里面就包含著資金時間價值的問題。等量的資金在不同的時點上具有不同的價值。同理，今天的一百元錢又要比明天的一百元錢值錢。這種完全由于時間的不同而產(chǎn)生的資金價值增值，就被稱為“資金的時間價值”。資金的時間價值，是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后資金的真實報酬。通俗一點說就是隨著時間的推移，在不考慮風險和通貨膨脹的基礎上資金的增值部分，就是資金的時間價值。［1］

一、資金時間價值的來源

對資金的時間價值來源，從不同的角度出發(fā)，學術界有著兩種不同的認識。［2，3］首先，從社會再生產(chǎn)的過程來講，籌集到的資金只有被投入到實際生產(chǎn)過程中，參與到資本的運動循環(huán)才會發(fā)生增值，將貨幣資金保存在保險柜中永遠也不會產(chǎn)生出價值來。在籌資管理中，有權益性資金和債務性資金兩類，投入企業(yè)中后參與到生產(chǎn)過程中去，當然使用這兩種資金都是有成本的，資金循環(huán)發(fā)生的增值大于使用資金的成本的時候，才不斷產(chǎn)生盈余，從而積累更多的貨幣資本。其次，從流通的角度來講，按照西方經(jīng)濟學中的機會成本理論，資金時間價值的存在是由于資金使用的機會成本。對于機會成本，原中南財經(jīng)政法大學的方正生教授在一次講座中曾打了一個類似下述簡單的比方:同一晚上的同一時間，我和愛人同時收到兩位朋友的邀請，甲朋友邀請我們?nèi)ズ染?，乙朋友邀請我們?nèi)ヌ瑁覀儍扇司彤a(chǎn)生了分歧，愛人于是選擇去乙朋友家跳舞，我選擇去甲朋友家喝酒，晚上回來后，談感受，我垂頭喪氣地說就喝得沒勁，愛人得意洋洋地告訴我，今晚的舞會很棒，舞伴都非常美，舞跳得很盡興。我聽了很是后悔，后悔自己沒去跳舞，但同一晚上同一時間，只能有一種選擇，選擇了喝酒的同時就失去了跳舞帶來的享受。這個例子也能很好地讓我們?nèi)ダ斫赓Y金的機會成本，對于出資者來說，其擁有的資金一旦用于投資，就不能再用于消費。資金的時間價值體現(xiàn)了對犧牲當期消費所應做出的必要補償。這個來源在籌資管理中與債務性資金關聯(lián)更密切，企業(yè)向債權人支付使用資金的利息就是一個很好的例子。因此經(jīng)過一段時間，債權人的資金額至少等于到期的本金加上這個期間產(chǎn)生的利息額。這個利息額在一定條件下就體現(xiàn)出了資金的時間價值。

二、資金時間價值的實質

對于貨幣時間價值的實質，學術界一直存在著幾種不同的觀點。［3］

1)西方經(jīng)濟學家的觀點。

英國經(jīng)濟學家凱恩斯從資本家和消費者的心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣的價值，低估未來貨幣的價值。他認為，時間價值在很大程度上取決于流動偏好、消費傾向等心理因素。在這種思想的指導下，“時間利息論”者認為，時間價值產(chǎn)生于人們對現(xiàn)有貨幣的評價高于對未來貨幣的評價，它是價值時差的貼水;“流動偏好論”者認為，時間價值是放棄流動偏好的報酬;“節(jié)欲論”者則認為，時間價值是貨幣所有者不將貨幣用于生活消費所得的報酬。

西方關于時間價值的概念大致可綜述如下:投資者進行投資就必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應給予報酬，推遲的時間越長，獲得的報酬就應該越多。

2)馬克思主義的觀點。

馬克思認為，貨幣時間價值實際上就是剩余價值，只有把貨幣作為資本投入到生產(chǎn)經(jīng)營中才能產(chǎn)生時間價值。貨幣的時間價值是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。由于競爭，市場經(jīng)濟中各部門投資的利潤率趨于平均化。每個企業(yè)在投資某一項目時，至少要取得社會平均的資本利潤率，否則不如投資于另外的項目或另外的行業(yè)。但是，在市場經(jīng)濟條件下，投資都或多或少地存在風險，通貨膨脹又是客觀存在的經(jīng)濟現(xiàn)象。因此，投資報酬率和資本利潤率除了包含貨幣時間價值外，還包括風險報酬和通貨膨脹貼水，在計算時間價值時，后兩部分是不應包括在內(nèi)的。

我們在馬克思提出的觀點上進一步思考，對于資本能在社會化大生產(chǎn)中不斷的增值從而產(chǎn)生時間價值，對于普通的資金，時間價值是如何產(chǎn)生的呢?比如我們把錢存入銀行，存款有息，過一段時間取出時就會產(chǎn)生利息。將本息再一起存入銀行，再經(jīng)過一段時間，將會產(chǎn)生更多得利息，實際上，簡單的將錢存入銀行，實際也是一種投資行為，也使普通資金具有了資本增值這一特殊功能，如果不是存入銀行，普通資金在保險柜中即使放上一萬年，也不會產(chǎn)生增值，因此也就不會產(chǎn)生時間價值。

綜上所述，資金時間價值的實質就是資本增值，資本增值就是資金時間價值的精髓所在。

一、應用資金時間價值應注意的問題

1.概念理解要透徹。

對資金時間價值的涵義、來源和實質理解不深。許多書上都有這樣的敘述;資金會隨著時間的推移產(chǎn)生增值，增值的部分就稱為資金的時間價值。這種說法是不確切的，增值的部分并不全是資金的時間價值，還包括了對風險的補償和由于通貨膨脹而產(chǎn)生名義的增量。實際上通過引言部分我已經(jīng)敘述過:資金的時間價值，是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后資金的真實報酬。在增值中必須要扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的部分才真正體現(xiàn)了資金時間價值的增值。衡量資金時間價值的尺度也可用利率來表示，從“利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險補償率”構成公式上我們同樣可看出，其中的“純利率”部分才是真正時間價值的體現(xiàn)。

2.時間價值的相關計算要在理解的基礎上才能計算準確。

筆者曾講授《財務管理》這門課程［3］，在資金時間價值的相關計算中，學生們最容易出錯的地方是在遞延年金現(xiàn)值的計算。來看一道例題:某人讓你從第四年末起代繳房租，從第四年末起，每年年末需支付100元，利率為10%，問第一年初需在銀行給你存入多少錢?

解法一:

解法二:

這兩種解法中，第一種是正確的，但是卻有一半的學生是第二種解法。錯因在于對資金時間價值計算中的現(xiàn)值的理解不很透徹。兩種解法中第一個式子均已將這筆期數(shù)四年的年金折算到了第四年的年初，這也是本題的關鍵，第四年的年初實際就是第三年的年末，再套用普通年金三期公式就可以直接折算到第一年年初了。第二種解法的錯誤之處是誤以為第一個式子將這筆四年的年金折算到了第四年的年末，再按四年折算，從而發(fā)生錯誤。究其原因，還是對年金現(xiàn)值公式的推導過程不理解。時間價值有很多題目讓我們?nèi)ケ容^分析，折算到哪個點上去比，我們的原則是看哪個更方便，如果你不怕麻煩，而且有對資金時間價值的公式理解透徹的話，你可折算到任意時間點上去比較。

3.把資金時間價值的觀念靈活運用到實際生活中去解決實際問題

先來看一道例題:假定現(xiàn)在是2009年1月1日，你決定從今年年末，開始為你的小孩上大學攢錢。計劃攢5年，直到小孩上學之前止。你攢最后一筆錢的時候，正好是該開始給小孩付學費時。你孩子將在連續(xù)四年中，每年年初需要8000元。你打算在5年中，每年末都存入等額款項。若存款的年利率為3%，你每年需存多少錢，才剛好夠支付你孩子四年的費用?

以下提供其中簡便的一種解法:設每年存X元錢

通過計算得出從現(xiàn)在起每年年末需存5769.1元才剛好夠支付你孩子四年的費用。這樣的例子還有很多，如你還可把保險公司如太平人壽的“陽光天使”、“福祿雙至”等產(chǎn)品拿過來用資金時間價值的觀點去分析比較等等。把資金時間價值的觀念靈活運用到實際生活中去解決實際問題，是我們運用資金時間價值的關鍵意義所在。

4.明確時間價值研究的根本目的是在于提高資金的經(jīng)濟效益

將資金時間價值的觀點引入財務管理的各個部分，是財務管理發(fā)展成熟的標志之一，但在實際操作中，人們還是往往忽略掉了這個重要的觀念，僅僅從靜態(tài)的資金狀態(tài)去考慮問題，沒有把資金的時間價值動態(tài)的考慮進去，這一方面對資金造成了浪費，另外一方面沒有充分發(fā)揮出資金的潛能，不能提高資金的經(jīng)濟效益。實際上，研究資金時間價值的目的是在于提高資金的經(jīng)濟效益，這一點我們必須牢牢記住。具體操作時，要注意以下幾個方面。

1)盡量實現(xiàn)少投入多產(chǎn)出

在一個項目上馬之前，要重視預算，并運用動態(tài)指標如現(xiàn)金凈流量法，內(nèi)含報酬率等方法進行輔助分析，因為這些方法本身就是以資金時間價值原理為基礎延伸出來的。一般來說，企業(yè)投資應選擇投入少、周期短、見效快、效益高的項目。此外還要加強營運資金的管理，尤其加強現(xiàn)金、應收賬款的管理，實現(xiàn)少投入多產(chǎn)出。

2)充分發(fā)揮債務性資金的財務杠桿作用

企業(yè)在運作的過程中，會充分的考慮到資金的結構。運用最佳資金結構去考慮本期應借貸的資金比例。并充分發(fā)揮債務性資金的財務杠桿作用，當然在具體的運用中要考慮資金的收益和包含時間價值的資金成本，看是否符合資金運用的成本效益原則。

3)加速資金周轉

結合流動資金周轉率等指標分析資金的周轉天數(shù)，周轉效率，以及在資金周轉中存在的問題。

4)衡量企業(yè)經(jīng)濟效益時，要把資金時間價值的觀念引入

可以試想一下，我們把不同點的收益進行動態(tài)的分析換算到一個點上，再把不同點的支出分析換算到一個點上，然后收益和支出進行配比后來分析在某點真實的收益情況。當然，這種方法不是一個精確的方法，但它可作為一種輔助的參考方法。

結語

總之，理解資金的時間價值的真正含義并把它靈活運用是我們再次來認識資金時間價值的意義所在。牢牢樹立資金時間價值的觀念并把它運用到企業(yè)理財和實際生活中去，讓錢隨著時間的增加生出更多的錢來，從而更好實現(xiàn)我們理財?shù)哪繕?。?］

［1］劉林吉.資金時間價值的內(nèi)涵本質 ［J］.技術經(jīng)濟，1999，(8):48－49.

［2］李保貴.重視資金時間價值，提高資金使用效益［J］.經(jīng)濟與管理研究，1989，(5):16 －18.

［3］丁元霖.財務管理［M］.立信會計出版社.1999.

［4］唐源平.如何加強我國經(jīng)濟領域中的資金時間價值觀［J］.廣西財務與會計，1987，(8):9 －12.

An Exploration on the Time Value of Funds

Wan Jun－ling
(The Economics and Management College Shenyang Ligong University，Shenyang 110168，Liaoling)

Based on the sound analysis of the connotation of the time value of funds，we point out certain key points，in the application of this concept，which should attract more attentions in future research.Those suggestions are very useful to solve the practical problems in daily life，such as how to manage the time value of funds available.

the time value of funds;connotation;application

F2

A

1671－5004(2010)03－0049－02

2010－04－25

萬軍玲 (1981－)，女，河南西平人;助教，沈陽理工大學會計學專業(yè)碩士研究生，主要研究方向:財務管理。