靖冬鈮, 程 林

(1.廣西東方外語(yǔ)職業(yè)學(xué)院; 2.中國(guó)銀行廣西區(qū)土良東支行支行,廣西南寧 530000)

我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平的關(guān)系分析

靖冬鈮1, 程 林2

(1.廣西東方外語(yǔ)職業(yè)學(xué)院; 2.中國(guó)銀行廣西區(qū)土良東支行支行,廣西南寧 530000)

運(yùn)用我國(guó)31個(gè)省份最近10年的面板統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),一萬(wàn)多個(gè)樣本,利用面板數(shù)據(jù)回歸模型對(duì)工業(yè)內(nèi)部36個(gè)行業(yè)的資本配置效率進(jìn)行逐個(gè)測(cè)量,進(jìn)而比較分析我國(guó)各行業(yè)資本配置效率的差異.然后通過(guò)因子分析方法對(duì)這36個(gè)行業(yè)進(jìn)行了經(jīng)濟(jì)效益水平綜合評(píng)價(jià).最后通過(guò)定性和定量?jī)蓚€(gè)方面的實(shí)證檢驗(yàn),得出我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平之間存在一定的正相關(guān)性,并且得到我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的高低是影響其經(jīng)濟(jì)效益水平差異的一個(gè)影響因素.

資本配置效率; 面板數(shù)據(jù)模型; 金融市場(chǎng)

1 引 言

所謂資本配置效率的提高意味著流動(dòng)的資本在具有不同成長(zhǎng)性的行業(yè)、部門或地區(qū)間進(jìn)行選擇,不同行業(yè)、部門或地區(qū)的發(fā)展?fàn)顩r差異不僅引致新增投資的結(jié)構(gòu)性差異,還有部分衰退行業(yè)、部門或地區(qū)的資本會(huì)撤出原行業(yè)而投入到新的具有發(fā)展前景的行業(yè)中去,這樣就會(huì)形成經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部各個(gè)行業(yè)發(fā)展的此消彼長(zhǎng).然而,在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中,資本配置還不可能達(dá)到最優(yōu)狀態(tài),仍然會(huì)出現(xiàn)資本低效率甚至無(wú)效率的情況.

在我國(guó),工業(yè)經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱.自改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)工業(yè)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步,國(guó)民經(jīng)濟(jì)也隨著飛速發(fā)展,但由于工業(yè)行業(yè)受到了市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多方面因素的影響,從而使得我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率呈現(xiàn)出一定的差別.

按照資本配置效率的理論,工業(yè)行業(yè)的資本配置效率一定程度上影響著工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平,行業(yè)資本配置效率的差異應(yīng)該是行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平差異形成的因素之一.因此,本文通過(guò)實(shí)證分析來(lái)分析我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率是否與其經(jīng)濟(jì)效益水平相關(guān),得出工業(yè)行業(yè)資本配置效率已成為影響其經(jīng)濟(jì)效益水平的一個(gè)因素.

2 我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率測(cè)算

自改革開(kāi)放以來(lái),伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,我國(guó)工業(yè)行業(yè)也有了長(zhǎng)足的進(jìn)步,但由于工業(yè)行業(yè)受到了市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多方面因素的影響,從而使得我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率、經(jīng)濟(jì)效益水平等呈現(xiàn)出一定的差別.本文接下來(lái)仍然參照J(rèn)effrey Wurgler(2000)的定量化描述資本配置效率的辦法,通過(guò)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型來(lái)對(duì)我國(guó)工業(yè)各行業(yè)資本配置效率進(jìn)行逐個(gè)測(cè)算,并找出它們之間存在的差異.

2.1 行業(yè)的選擇

為了統(tǒng)一經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)口徑,更好的利用面板數(shù)據(jù),本文按照《2008年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》的工業(yè)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),剔除木材及竹材采運(yùn)業(yè)、其他采礦業(yè)、廢棄資源和廢棄材料回收業(yè)、工藝品及其他制造業(yè),最終選取其中的36個(gè)行業(yè):X1煤炭采選業(yè)、X2石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、X3黑色金屬礦采選業(yè)、X4有色金屬礦采選業(yè)、X5非金屬礦采選業(yè)、X6食品加工業(yè)、X7食品制造業(yè)、X8飲料制造業(yè)、X9煙草制造業(yè)、X10紡織業(yè)、X11服裝及其他纖維制品制造業(yè)、X12皮革毛皮羽絨及其制品業(yè)、X13木材加工及竹藤棕草制品業(yè)、X14家具制造業(yè)、X15造紙及紙制品業(yè)、X16印刷記錄媒介的復(fù)制業(yè)、X17文教體育用品制造業(yè)、X18石油加工及煉焦業(yè)、X19化學(xué)原料及制品制造業(yè)、X20醫(yī)藥制造業(yè)、X21化學(xué)纖維制造業(yè)、X22橡膠制品業(yè)、X23塑料制品業(yè)、X24非金屬礦物制品業(yè)、X25黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、X26有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、X27金屬制品業(yè)、X28通用設(shè)備制造業(yè)、X29專用設(shè)備制造業(yè)、X30交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、X31電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、X32電子及通信設(shè)備制造業(yè)、X33儀器儀表文化辦公用機(jī)械、X34電力蒸汽熱水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、X35煤氣的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、X36自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè).

2.2 數(shù)據(jù)和樣本的選取

本文根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況,以工業(yè)內(nèi)部36個(gè)行業(yè)的31個(gè)地區(qū)的工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)凈值年均余額為原始數(shù)據(jù).

由于我國(guó)改革開(kāi)放以后各個(gè)省份統(tǒng)計(jì)年鑒的統(tǒng)計(jì)口徑一直以來(lái)變化都比較大,為了省份間的可比性,所以本文選取1998—2007年我國(guó)36個(gè)工業(yè)行業(yè)各地區(qū)的年度數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù),使得要求比較的樣本間在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑上基本一致.并為消除價(jià)格因素帶來(lái)的誤差,本文以1990年為基期 (1990=100),對(duì)固定資產(chǎn)凈值年均余額剔除固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù),對(duì)行業(yè)工業(yè)增加值剔除工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù).

2.3 測(cè)算模型的構(gòu)建

資本配置效率的提高意味著在高資本回報(bào)率的行業(yè) (部門或項(xiàng)目)內(nèi)繼續(xù)追加投資,而在低資本回報(bào)率的行業(yè) (部門或項(xiàng)目)內(nèi)適時(shí)撤出資本.也就是用資本對(duì)于行業(yè) (部門或項(xiàng)目)盈利能力的敏感性,作為衡量社會(huì)資本的配置效率的主要指標(biāo).

基于以上思想,我們參照J(rèn)effrey Wurgler(2000)的定量化描述資本配置效率的辦法,構(gòu)建以下模型來(lái)測(cè)算我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置的效率:

其中,I為固定資產(chǎn)凈值年均余額,V為利潤(rùn)總額或工業(yè)增加值.

若η＞0,表明某個(gè)工業(yè)行業(yè)的資本配置是具有效率的.當(dāng)該工業(yè)行業(yè)的成長(zhǎng)性較好時(shí),工業(yè)增加值相對(duì)于上一期會(huì)增加,固定資產(chǎn)存量的發(fā)展速度也隨之增加,于是,更多的資金將流入成長(zhǎng)性好的行業(yè);如果該工業(yè)行業(yè)的工業(yè)增加值隨時(shí)間下降,正的彈性系數(shù)反映該行業(yè)的固定資產(chǎn)形成速度也相對(duì)下降,說(shuō)明有相對(duì)較少的資金流入成長(zhǎng)性較差的行業(yè).

同理,若η＜0,表明該工業(yè)行業(yè)的資本配置缺乏效率,工業(yè)增加值雖然增加,但固定資產(chǎn)存量的增長(zhǎng)率反而在減少,說(shuō)明成長(zhǎng)性弱的工業(yè)行業(yè)得到了更多的投資,而成長(zhǎng)性強(qiáng)的工業(yè)行業(yè)反而得到較少的資金投入.

若彈性系數(shù)為零,表明各工業(yè)行業(yè)吸引資金的能力與行業(yè)的成長(zhǎng)性無(wú)關(guān)

2.4 實(shí)證分析

在進(jìn)行面板數(shù)據(jù)模型測(cè)算工業(yè)行業(yè)資本配置效率時(shí),模型類型的選擇非常重要,首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷法,僅以樣本自身效應(yīng)為條件進(jìn)行推論,宜使用固定效應(yīng)模型;其次,我國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾年來(lái)一直處于飛速的發(fā)展時(shí)期,因此對(duì)于不同的時(shí)間序列,個(gè)體截距是必然不同的,所以本文對(duì)36個(gè)行業(yè)分別建立36個(gè)固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型,對(duì)各行業(yè)進(jìn)行資本配置效率的測(cè)算.

采用Eviews6.0計(jì)量分析軟件,對(duì)36個(gè)工業(yè)行業(yè)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)模型回歸分析,回歸結(jié)果見(jiàn)表1.

表1 我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率及其檢驗(yàn)結(jié)果

由表1可知,在10%顯著性水平下,通過(guò)檢驗(yàn)的模型有25個(gè)之多,只有煤炭采選業(yè) (X1)、食品加工業(yè) (X6)、煙草制造業(yè) (X9)、家具制造業(yè) (X14)、造紙及紙制品業(yè) (X15)、印刷業(yè)記錄媒介的復(fù)制 (X16)、石油加工及煉焦業(yè) (X18)、儀器儀表文化辦公用機(jī)械(X33)、電力蒸汽熱水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè) (X34)、煤氣的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) (X35)、自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) (X36)未通過(guò)顯著性檢驗(yàn),因此,一般來(lái)說(shuō),模型的適用性還是較強(qiáng)的,我國(guó)各工業(yè)行業(yè)的資本配置效率測(cè)量實(shí)證檢驗(yàn)效果并不差.

表1準(zhǔn)確地反映了我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的現(xiàn)狀,即各個(gè)行業(yè)的資本配置效率存在很大的差距.從具體的行業(yè)來(lái)看,資本配置效率最高的是石油和天然氣開(kāi)采業(yè) (X2),達(dá)到了0.968054,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)工業(yè)行業(yè)的整體資本配置效率,電子及通信設(shè)備制造業(yè)(X32)、化學(xué)纖維制造業(yè) (X21)和橡膠制品業(yè) (X22)的資本配置效率也都達(dá)到了0.6以上,它們甚至趕上一些發(fā)達(dá)國(guó)家的工業(yè)行業(yè)資本配置效率,而資本配置效率最低的是自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) (X36),為-0.04463,兩者相差甚遠(yuǎn).然而,像個(gè)別能源、電力等壟斷行業(yè)的資本配置效率也不是很高,如自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) (X36)、電力蒸汽熱水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè) (X34)等.還有一些傳統(tǒng)制造業(yè)的資本配置效率也很低,如家具制造業(yè) (X14)、造紙及紙制品業(yè) (X15)、印刷業(yè)記錄媒介的復(fù)制 (X16),這些行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率低,但是投資仍然在不斷增加,從而出現(xiàn)資本配置效率低的狀況.改變這種投資與利潤(rùn)創(chuàng)造不匹配的狀況,必須讓市場(chǎng)在要素配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用,通過(guò)市場(chǎng)使資本要素從利潤(rùn)創(chuàng)造力弱的傳統(tǒng)制造業(yè)流向利潤(rùn)創(chuàng)造力強(qiáng)的高科技產(chǎn)業(yè),而利潤(rùn)創(chuàng)造能力強(qiáng)的裝備制造業(yè)也能通過(guò)市場(chǎng)吸引大量資本流入,提高其資本配置效率.

3 我國(guó)工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的測(cè)算

隨著中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,工業(yè)行業(yè)受到了市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)運(yùn)營(yíng)等多方面因素的影響,從而使得工業(yè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平產(chǎn)生很大的差異.本文在2007年我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上,選取一些能夠反映工業(yè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平的指標(biāo),并對(duì)這些指標(biāo)間的相互關(guān)系、變動(dòng)趨勢(shì)和量值進(jìn)行比較、判斷,運(yùn)用因子分析方法中的主成分分析,找出各行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的差異.

3.1 指標(biāo)的選取與數(shù)據(jù)的處理

由于影響工業(yè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平的因素很多,不同的行業(yè)在同一時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益水平、同一行業(yè)在不同時(shí)間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益水平都有所差別.為了更好地反映工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的差別,本文選取《2008中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中的2007年我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,按照可比性、原則性、可取性等原則,選取能夠反映我國(guó)工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的指標(biāo),具體表現(xiàn)為15個(gè)指標(biāo):y1工業(yè)增加值率 (%)、y2總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率 (%)、y3資產(chǎn)負(fù)債率 (%)、y4流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) (次/年)、y5工業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率 (%)、y6產(chǎn)品銷售率 (%)、y7產(chǎn)值利稅率 (%)、y8資金利稅率 (%)、y9主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 (%)、y10流動(dòng)比率(%)、y11總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 (%)、y12產(chǎn)權(quán)比率 (%)、y13全員勞動(dòng)生產(chǎn)率 (元/人)、y14固定資產(chǎn)原值 (萬(wàn)元)、y15全部從業(yè)人員年平均人數(shù) (萬(wàn)人).

將反映我國(guó)工業(yè)內(nèi)部36個(gè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的15個(gè)指標(biāo)作為變量,得到原始數(shù)據(jù)陣,但由于每個(gè)指標(biāo)的性質(zhì)和量綱不同,所以先將所有的指標(biāo)都轉(zhuǎn)化成為為正指標(biāo),然后再對(duì)其進(jìn)行無(wú)量綱化處理,這樣就可以將各種不同量度的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為同量度的指標(biāo),使每個(gè)指標(biāo)之間都具有可比性.

3.2 實(shí)證研究

下面運(yùn)用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行主成分分析.

首先,通過(guò)軟件進(jìn)行巴特利特球體檢驗(yàn)與K MO測(cè)度,得出K MO測(cè)度值為0.540,大于0.5可以做因子分析;巴特利特球體檢驗(yàn)中的P值為0.000,說(shuō)明其拒絕了相關(guān)矩陣是單位陣的零假設(shè),即變量之間存在相關(guān)性,可以進(jìn)行變量精簡(jiǎn).其次,從得出特征值與貢獻(xiàn)率看,前4個(gè)主成分特征值大于1,且累積貢獻(xiàn)率已達(dá)到81.350%,同時(shí)滿足了選取因子個(gè)數(shù)的兩個(gè)準(zhǔn)側(cè),故選取前4個(gè)主成分F1、F2、F3、F4來(lái)代替原來(lái)的15個(gè)變量指標(biāo)做進(jìn)一步分析.第三、采用正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn),得出旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣,然后根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣,得到2個(gè)主成分的線性表達(dá)式,根據(jù)各主成分因子的方差貢獻(xiàn)率,采用回歸方法主成分綜合得分F的表達(dá)式,即 Fj=(0.43254F1j+ 0.17692F2j+0.11645F3j+0.08759F4j)/0.8135,得到工業(yè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平得分F,如表2.

表2 工業(yè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平得分F及其排名

從工業(yè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平得分F來(lái)看,首先,經(jīng)濟(jì)效益水平好的多是能源礦產(chǎn)等壟斷行業(yè)等,如因子綜合得分排在前5位行業(yè)的分別是煙草制造業(yè)(X9)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè) (X2)、有色金屬礦采選業(yè)(X4)、黑色金屬礦采選業(yè) (X3)、非金屬礦采選業(yè)(X5);再有,不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平差距很大,其中煙草制造業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平得分分別達(dá)到14.7261、10.4694,與排在最后的水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) (X36)經(jīng)濟(jì)效益水平得分僅為-2.5667,相差較大.

由此可見(jiàn),尋找工業(yè)行業(yè)之間經(jīng)濟(jì)效益水平差距的原因就顯得很有意義,是否存在資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平就好的行業(yè)?有沒(méi)有資本配置效率不高而經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè)?下面我們首先對(duì)工業(yè)行業(yè)資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平進(jìn)行相關(guān)分析,進(jìn)一步通過(guò)分類分析研究它們之間的差異.

4 工業(yè)行業(yè)資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平的關(guān)系分析

4.1 相關(guān)分析

工業(yè)行業(yè)資本配置效率的提高有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng),因此,工業(yè)行業(yè)資本配置效率應(yīng)該和其經(jīng)濟(jì)效益水平之間應(yīng)當(dāng)存在著一定的相關(guān)關(guān)系,即工業(yè)行業(yè)資本配置效率應(yīng)該對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益水平有一定的影響.為了驗(yàn)證這種相關(guān)關(guān)系是否在我國(guó)工業(yè)行業(yè)間也存在,本文從定性分析和定量分析兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證分析.

4.1.1 定性分析

為直觀地比較工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平之間是否存在相關(guān)關(guān)系,對(duì)我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平做趨勢(shì)比較圖(如圖1),觀察發(fā)現(xiàn)兩者的波動(dòng)狀況是否存在一定的趨同現(xiàn)象.

圖1 工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平趨勢(shì)比較圖

從趨勢(shì)圖中看出,初存在幾個(gè)波動(dòng)趨勢(shì)不一致的點(diǎn),如X4(有色金屬礦采選業(yè))、X6(食品加工業(yè))、X9(煙草制造業(yè))、X10(紡織業(yè))、X13(木材加工及竹藤棕草制品業(yè))、X17(文教體育用品制造業(yè))、X21 (化學(xué)纖維制造業(yè))、X26(有色金屬冶煉及壓延加工業(yè))、X36(自來(lái)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè))等處的資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平存在明顯的波動(dòng)差異,其他點(diǎn)波動(dòng)差異不大,因此總體來(lái)說(shuō),從本圖中基本可以看出工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平波動(dòng)狀況存在呈趨同狀態(tài).也就是說(shuō),我們可以先假定認(rèn)為資本配置效率的差異與其經(jīng)濟(jì)效益水平存在相關(guān)關(guān)系.

4.1.2 定量分析

前面通過(guò)定性分析基本認(rèn)為,我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平存在一定的相關(guān)性,為更進(jìn)一步證明這個(gè)結(jié)論,下面利用數(shù)學(xué)模型從定量的角度予以檢驗(yàn).由于我們分析的是截面數(shù)據(jù),這里無(wú)法通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行因果分析,所以,我們采用回歸分析的方法,先假設(shè)我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的高低是影響其經(jīng)濟(jì)效益水平的一個(gè)影響因素,即令工業(yè)行業(yè)的資本配置效率為解釋變量,經(jīng)濟(jì)效益水平為被解釋變量,建立一元線性回歸模型,然后再分析模型是否通過(guò)檢驗(yàn),以確定它們之間是否存在因果關(guān)系.

首先,回歸模型的建立

用η表示工業(yè)行業(yè)的資本配置效率,用F表示工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平,建立如下回歸模型:Fi=α+ β ηi+εii=1,2,…,36.

采用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件,對(duì)工業(yè)內(nèi)部36個(gè)行業(yè)資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平進(jìn)行一元線性回歸分析,驗(yàn)證結(jié)果如下表:

表3 一元線性回歸分析實(shí)證結(jié)果

首先看P值可知,在10%的顯著性水平下,t檢驗(yàn)和F檢驗(yàn)均通過(guò)顯著性檢驗(yàn),所以假定所認(rèn)為的工業(yè)行業(yè)資本配置效率的差異是影響其經(jīng)濟(jì)效益水平高低的一個(gè)因素是成立的.再看相關(guān)系數(shù)R和β的系數(shù)值,它們均為正值,因此這里進(jìn)一步驗(yàn)證了前面的定性分析的結(jié)果,即工業(yè)行業(yè)資本配置效率與工業(yè)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平存在的是正相關(guān)關(guān)系,也就是說(shuō),資本配置效率的差異影響經(jīng)濟(jì)效益水平.

4.2 分類分析

前面通過(guò)相關(guān)分析,得出結(jié)論:認(rèn)為我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的差異是影響其經(jīng)濟(jì)效益水平高低的一個(gè)因素.但是他們之間的相關(guān)系數(shù)僅為0.323,不是很高,為了確切地反映我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平之間存在什么樣的差異,列出我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平的排名表,如表4.

從表4中看出,我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率與其經(jīng)濟(jì)效益水平之間的波動(dòng)差異很大,例如,X21(化學(xué)纖維制造業(yè))的資本配置效率排在第3位,而經(jīng)濟(jì)效益水平卻排在35位.X20(醫(yī)藥制造業(yè))的資本配置效率僅排在28位,而經(jīng)濟(jì)效益水平卻排在第9位.

假定資本配置效率排名在前18位的認(rèn)為其資本配置效率高,排在后18位的認(rèn)為其資本配置效率低;同樣假定經(jīng)濟(jì)效益水平排名在前18位的認(rèn)為其資本配置效率高,排在后18位的認(rèn)為其經(jīng)濟(jì)效益水平低.這樣,就可以將我國(guó)工業(yè)行業(yè)分成四類:資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè);資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平差的行業(yè);資本配置效率低經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè);資本配置效率低經(jīng)濟(jì)效益水平差的行業(yè).具體分類狀況如表5所示:

表4 我國(guó)工業(yè)行業(yè)的資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平的排名比較表

表5 按資本配置效率與經(jīng)濟(jì)效益水平高低分我國(guó)工業(yè)行業(yè)分類表

下面對(duì)表5所作出的分類逐一進(jìn)行分析.

第一類,資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè).這類行業(yè)主要以礦產(chǎn)能源類行業(yè)和高科技類行業(yè)為主,這表明這兩種行業(yè)有著良好的經(jīng)濟(jì)效益水平,資金也能很快的進(jìn)入這些行業(yè),行業(yè)有著較好的發(fā)展前景.但這類行業(yè)中的煙草制造業(yè)是個(gè)例外,不能認(rèn)為其是朝陽(yáng)行業(yè),一方面是因?yàn)闊煵葜圃煨袠I(yè)具有很強(qiáng)負(fù)外部性,所以它不可能是一個(gè)朝陽(yáng)行業(yè);另一方面,抽煙的人們對(duì)煙草有一定的依賴性,對(duì)其的需求很穩(wěn)定的,從而使得煙草制造業(yè)有著良好的經(jīng)濟(jì)效益水平.

第二類,資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平差的行業(yè).這類行業(yè)多是一些傳統(tǒng)的制造業(yè),在它們經(jīng)濟(jì)效益下降的時(shí)候,資金也一定程度上隨之撤出,這些行業(yè)當(dāng)務(wù)之急就是不斷進(jìn)行創(chuàng)新,努力提高自身的經(jīng)濟(jì)效益,改善自身的經(jīng)濟(jì)效益水平,以吸引資金的流入.

第三類,資本配置效率低經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè).這類行業(yè)主要包含關(guān)系民生的行業(yè) (如食品飲料行業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè))和一些壟斷行業(yè),關(guān)系民生的行業(yè)類似于煙草制造業(yè)人們需求穩(wěn)定,但是越來(lái)越多的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者盲目的進(jìn)入這類行業(yè),不斷的進(jìn)行投資,造成資本投入極不合理,資本配置效率低下,經(jīng)濟(jì)效益水平也難以得到改善.一些壟斷行業(yè)則可能因?yàn)槠鋲艛嘈再|(zhì),導(dǎo)致其資源無(wú)法有效配置,從而造成資本配置低效率,但因?yàn)槠鋲艛嗟匚?其經(jīng)濟(jì)效益水平還能維持在較好的狀況.

第四類,資本配置效率低經(jīng)濟(jì)效益水平差的行業(yè).這類行業(yè)不同于第二類行業(yè)的是在其經(jīng)濟(jì)效益下降的時(shí)候,資本并沒(méi)有隨之撤出,資本投入極不合理,造成行業(yè)不能很好的發(fā)展反而占用了大量的資本金,因此,這類行業(yè)應(yīng)注意對(duì)投資的控制,不要盲目投資.

總之,這四類行業(yè)的出現(xiàn)的原因有行業(yè)自身的原因,也有其他方面的因素,當(dāng)前要解決的就是如何在提高資本配置效率的同時(shí),同時(shí)提高其經(jīng)濟(jì)效益水平;如何將發(fā)展前景差的行業(yè)的資金及時(shí)的撤出,以投入到發(fā)展前景好的行業(yè).這樣,我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱——工業(yè)行業(yè)才會(huì)有著良好發(fā)展勢(shì)頭,進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速健康地發(fā)展.

5 政策建議

5.1 關(guān)于提高我國(guó)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的政策建議

5.1.1 金融市場(chǎng)層面

在金融市場(chǎng)的諸多功能中,資本配置功能是其核心功能,也就是說(shuō),金融市場(chǎng)和商品市場(chǎng)一樣,會(huì)自動(dòng)地根據(jù)價(jià)格信號(hào)來(lái)引導(dǎo)資本的配置,發(fā)揮資本配置功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng).因此,金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度如何直接影響工業(yè)行業(yè)的資本配置效率.

(1)作為金融市場(chǎng)重點(diǎn)發(fā)展的股票市場(chǎng),不能僅僅發(fā)揮其籌資的作用,更重要的是發(fā)揮其資本配置的功能,因此必須深化改革股票市場(chǎng)體制改革,規(guī)范股票市場(chǎng)秩序,確保上市公司的信息披露真實(shí),提高股票市場(chǎng)的信息揭示功能,進(jìn)一步完善股票市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制以加強(qiáng)其引導(dǎo)資本配置的功能.

(2)借貸市場(chǎng)是最大的金融市場(chǎng),必須不斷增強(qiáng)其活力,而銀行作為借貸市場(chǎng)的核心金融中介機(jī)構(gòu),應(yīng)該加強(qiáng)其市場(chǎng)化進(jìn)程,不斷擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放程度,提高自身的競(jìng)爭(zhēng)度,改善資產(chǎn)質(zhì)量,以充分發(fā)揮其調(diào)節(jié)資本流向的作用.

(3)我國(guó)的債券市場(chǎng)目前發(fā)展還比較緩慢,遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)到國(guó)家和地區(qū),債券市場(chǎng)的資本配置功能十分有限,因此,可以在規(guī)范債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模,大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng),從而有效的發(fā)揮資本配置功能.

5.1.2 企業(yè)層面

工業(yè)行業(yè)資本配置效率的提高離不開(kāi)不同行業(yè)之間資本的相互流動(dòng),企業(yè)作為資本營(yíng)運(yùn)的主體,要不斷提高管理能力和資本運(yùn)營(yíng)能力,加強(qiáng)其跨行業(yè)進(jìn)行高效投資的決策能力;行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展都要走自主創(chuàng)新的道路,走新型工業(yè)化的道路,企業(yè)要進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和人才開(kāi)發(fā),實(shí)現(xiàn)投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型;國(guó)家可以靈活應(yīng)用金融體系和金融政策,打破某些行業(yè)的壁壘,鼓勵(lì)資本在行業(yè)間的順暢有效地流動(dòng),實(shí)現(xiàn)工業(yè)行業(yè)資本配置效率的提高.

5.2 關(guān)于如何發(fā)展文中“四類”工業(yè)行業(yè)的政策建議

首先,對(duì)于資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè)而言,要抓住當(dāng)前行業(yè)良好的發(fā)展?fàn)顩r,充分有效地利用資金,企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者在進(jìn)行投資決策時(shí)要慎重,千萬(wàn)不要以為資金能快速進(jìn)入行業(yè)就盲目投資,這樣不僅資金不能得到充分的利用,反而會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益水平的提高起反作用.

其次,對(duì)于資本配置效率高經(jīng)濟(jì)效益水平差的行業(yè)而言,主要是一些傳統(tǒng)的制造業(yè),它們一直都存在著技術(shù)改造不夠、自主研發(fā)和創(chuàng)新能力弱、產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題,如果不能很好地解決這些問(wèn)題,其自身的經(jīng)濟(jì)效益水平就難以得到提高,資金就難以再次進(jìn)入,行業(yè)發(fā)展前景就更堪憂.因此,傳統(tǒng)制造業(yè)不僅要解決好上述問(wèn)題后,還要注重依靠科技進(jìn)步,減少能源消耗和環(huán)境污染、使產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的科技含量更高,人力資源優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮,并充分發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用,整合現(xiàn)有企業(yè)資源,打造出傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群,加快資本在傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)間的順暢有效地流動(dòng).從而迅速提高其經(jīng)濟(jì)效益水平.

再此,對(duì)于資本配置效率低經(jīng)濟(jì)效益水平好的行業(yè).這類行業(yè)最大的難題就是資本配置效率低,資源浪費(fèi)情況嚴(yán)重.其中關(guān)系民生的行業(yè)應(yīng)該準(zhǔn)確分析其行業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者要不斷提高管理能力和資本運(yùn)營(yíng)能力,及時(shí)將投入極不合理的資本撤出,使得當(dāng)前的進(jìn)本能夠合理充分的利用.再對(duì)于一些壟斷行業(yè),應(yīng)有效控制壟斷行為,提高其資本配置效率:第一,開(kāi)放市場(chǎng),打破部分壟斷,引入競(jìng)爭(zhēng),推進(jìn)壟斷行業(yè)市場(chǎng)化改革.第二,力爭(zhēng)做到政企分開(kāi),壟斷行業(yè)應(yīng)該是在政府的引導(dǎo)和調(diào)控下,通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的作用,找到適合其自身發(fā)展的途徑.第三,要充分發(fā)揮《反壟斷法》的作用,用法律的手段有效控制壟斷行為的發(fā)生.

最后,對(duì)于資本配置效率低經(jīng)濟(jì)效益水平低的行業(yè).這類行業(yè)不僅經(jīng)濟(jì)效益水平低,其資本配置效率也低下,針對(duì)這類行業(yè)首先應(yīng)提高其資本配置效率,將多余的資金迅速撤離,不要占用了大量的資本金而又不能改善自身發(fā)展?fàn)顩r;其次,要著眼于行業(yè)自身的狀況,多創(chuàng)新,不斷進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整等,踏踏實(shí)實(shí)的從根本上提高行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力.

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Abstract:This paper gauged the capital allocation efficiency within 36 industries and analyzed the difference between various industries inour country through panel data regression model according to the statistical data of 31 provinces the last 10 years.Then using factor analysis,we conducted a comprehensive evaluation of economic benefits of 36 industries.Finally,through both qualitative and quantitative empirical tests,we considered that there is a certain degree of positive correlation between Chinese industrial capital allocation efficiency and the level of economic benefits,and concluded that the level of industrial capital allocation efficiency is a factor which affects the difference of economic benefits.

Key words:capital allocation efficiency; panel data mode; financial market

A Relationship Analysis between Capital Allocation Efficiency and the Level of Economic Benefitof Industries in China

JINGDong-ni1, CHENGLin2
(1.Guangxi Dongfang Foreign Language College; 2.Langdong Branch,Bank of China Guangxi,Nanning,Guangxi 530000)

F830.9

A

1671-9743(2010)05-0073-06

2010-04-12

靖冬鈮 (1982-),女,河北秦皇島人,廣西東方外語(yǔ)職業(yè)學(xué)院助教,碩士,主要研究金融投資與管理;

程 林 (1982-),男,安徽安慶人,中國(guó)銀行廣西區(qū)土良東支行經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士.