四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 陳幸

中國(guó)證券投資基金組合策略及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 陳幸

由于基金的好處很多，一方面不需大筆金額即可進(jìn)入，另一方面則是種類相當(dāng)多，可以滿足投資人的各式各樣的需求，實(shí)際上是一種“大家湊錢(qián)共同投資證券”的方式。本文大致介紹基金的起源，概念并選擇具體的基金，通過(guò)查閱基金年報(bào)，分析其投資組合的配置要素，這樣配置的原因以及選用一種評(píng)價(jià)體系對(duì)該基金的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。

基金 華夏回報(bào) 投資組合 華夏回報(bào)二號(hào) 夏普比率

引言

1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉夏普（William F.Sharpe）認(rèn)為，共同基金是一個(gè)最能分散風(fēng)險(xiǎn)并降低成本的投資工具。他曾說(shuō)：“如果我有5萬(wàn)美元，我會(huì)全部投資共同基金?！?/p>

我國(guó)證券市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)為證券投資基金的發(fā)展創(chuàng)造了條件和空間。自1998年3月7日我國(guó)首次批設(shè)兩只封閉式證券投資基金以來(lái)，經(jīng)過(guò)十一年的發(fā)展，基金已成為中國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一。據(jù)wind資訊數(shù)據(jù)，截至2009年9月24日，我國(guó)共批準(zhǔn)設(shè)立了60家基金管理公司，成立基金數(shù)目達(dá)到586只。

一、什么是基金

舉個(gè)例子，我和你一起出錢(qián)想要進(jìn)行投資，但是專業(yè)知識(shí)又很有限，于是我們找到A，他在這方面很有經(jīng)驗(yàn)。你出了80元，我出了20元，一共100元交給A請(qǐng)她幫忙投資，這100元錢(qián)就是一個(gè)基金，未來(lái)無(wú)論是虧是盈我和你都要按比例承擔(dān)，和A沒(méi)有關(guān)系，當(dāng)初是我們選擇相信她的能力的?；氐嚼碚撝校珹就是基金公司，你我就成為了“基民”。但是這里就出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題，一是A既然幫忙進(jìn)行了投資，不管是賺是賠，我們都應(yīng)該先付給A一定比例的管理費(fèi)；二是萬(wàn)一A拿了錢(qián)跑了怎么辦？于是我們找到一家銀行，和銀行約定A只能用這100元錢(qián)進(jìn)行我們約定的投資，不能進(jìn)行買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)的投資，更不能取出來(lái)用了，可是銀行會(huì)說(shuō)我們憑什么這么做?。考热贿@樣，我們又必須再付給銀行一定的托管費(fèi)！

二、基金分析——華夏回報(bào)證券投資基金

（一）華夏回報(bào)基金基本簡(jiǎn)介

華夏回報(bào)為契約型開(kāi)放式基金。成立于2003年9月5日，由中國(guó)銀行股份有限公司作為基金托管人，初始發(fā)行份額為37.9689億份，報(bào)告期末基金份額總額約為136.7289億份。

（二）華夏回報(bào)基金投資組合報(bào)告

金額單位：人民幣元

序號(hào)項(xiàng)目 金額 占基金總資產(chǎn)的比例（%）

1.權(quán)益投資 4,068,033,219.71 28.91

2.固定收益投資 8,064,736,951.50 57.32

3.金融衍生品投資1,130,577.41 0.01

4.銀行存款和結(jié)算備付金合計(jì)1,724,197,542.91 12.26

5.其他資產(chǎn) 211,220,234.22 1.50

6.合計(jì) 14,069,318,525.75 100.00。

（三）華夏回報(bào)基金投資組合原因及績(jī)效評(píng)價(jià)

根據(jù)華夏的投資理念，即選擇具有投資價(jià)值的股票品種和債券品種進(jìn)行投資，可以在盡量避免基金資產(chǎn)損失的前提下實(shí)現(xiàn)基金每年較高的絕對(duì)回報(bào)。為了達(dá)到上述目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)很小的債券投資在總投資資產(chǎn)中占據(jù)了一大半，以滿足避免基金資產(chǎn)損失的前提。在債券投資中，央行票據(jù)及金融債券又成為了主要的投資對(duì)象，而國(guó)家債券受限于其流動(dòng)性和收益率，企業(yè)債券又使投資人承擔(dān)了相對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn)，因此這兩種債券類型不太受到華夏回報(bào)基金經(jīng)理人的青睞。其次，我們看到股票也以近29%的資產(chǎn)比重在基金投資組合中存在，以高于債券的風(fēng)險(xiǎn)獲取高于債券的收益。華夏回報(bào)基金按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前三名股票分別是中國(guó)神華，招商銀行和蘇寧電器，投資于這些資金實(shí)力雄厚穩(wěn)定的企業(yè)是基金投資所必要的。金融衍生品的投資對(duì)于基金投資來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，但有助于投資組合的多樣化。

投資者選擇基金，投資者比較容易理解的指標(biāo)有，同期大盤(pán)或者同類基金排行榜等等，而專業(yè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)則如經(jīng)典三大指標(biāo)：夏普比率、詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)。

報(bào)告期內(nèi)華夏回報(bào)和華夏回報(bào)二號(hào)基金業(yè)績(jī)比較情況如下：

①份額凈值增長(zhǎng)率②份額凈值增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差③業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率④業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差①－③②－④

華夏回報(bào)-24.52%1.14%3.96%0.00%-28.48%1.14%

華夏回報(bào)二號(hào)-31.47%1.34%3.96%0.00%-35.43%1.34%

報(bào)告期內(nèi)，華夏回報(bào)、華夏回報(bào)二號(hào)基金凈值增長(zhǎng)率差異超過(guò)5%，原因主要如下：由于兩只基金自2007年下半年以后規(guī)模出現(xiàn)較大變化，資金流入時(shí)間有較大差異，導(dǎo)致在具體投資操作中部分個(gè)股無(wú)法完全復(fù)制；兩只基金在分紅時(shí)間上存在差異，而在2008年市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所差異。

夏普比率的核心思想實(shí)際上非常樸素，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是選擇收益率相近的基金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小越好，選擇風(fēng)險(xiǎn)水平相同的基金則收益率越高越好。華夏回報(bào)在報(bào)告期內(nèi)，即2008年度總收益率為-24.52%，較上一年度波幅為28.44%，從兩年的數(shù)據(jù)來(lái)看，夏普比率為1.11，相對(duì)于華夏回報(bào)二號(hào)基金的0.87，投資華夏回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)更小，收益更高。

[1]任磊.中國(guó)證券報(bào)，2009

[2]邵宇,刁羽.《微觀金融學(xué)及其數(shù)學(xué)基礎(chǔ)》.清華大學(xué)出版社，2008

[3]王擎.《15分鐘玩轉(zhuǎn)基金》.西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007

[4]維克托·坎托.《證券投資組合策略》.機(jī)械工業(yè)出版社，2007

[5]王香奇,李茜.《開(kāi)放式基金投資指南》.中國(guó)金融出版社，2006

（責(zé)任編輯：董曉磊）