張志明

6月25日，興業(yè)證券首發(fā)獲得通過，一旦其順利掛牌上市，將成為國內第14家上市券商，同時也是福建省內第一家上市券商。

歷經(jīng)多年，興業(yè)證券股份有限公司(以下簡稱“興業(yè)證券”)A股上市之旅將正式啟航。

6月25日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告稱，興業(yè)銀行新股發(fā)行申請經(jīng)發(fā)審委2010年第97次會議審核通過。

根據(jù)興業(yè)證券此前發(fā)布的招股說明書(申報稿)，公司擬發(fā)行2.63億股，發(fā)行后總股本不超過22億股。本次IPO所募集資金擬全部用于增加公司資本金，擴展相關業(yè)務，同時在證監(jiān)會批準前提下，開展直接投資業(yè)務、融資融券業(yè)務等。

一旦興業(yè)證券順利掛牌，其將成為國內第14家上市券商，同時也是福建省內第一家上市券商，并為海兩企業(yè)上市、融資提供有力的業(yè)務支持。

曲折上市路

興業(yè)證券的上市之路并不平坦。

興業(yè)證券于2009年正式啟動上市計劃。去年7月，興業(yè)證券選定瑞銀證券作為其A股IPO保薦機構。同年9月10日，公司股東大會順利通過申請首發(fā)上市的議案。

不過，興業(yè)證券當時仍存在一個上市的障礙，那就是興業(yè)銀行所持其股權。

根據(jù)《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得持有非銀行金融機構的股權。但是其間，興業(yè)銀行合計持有興業(yè)證券股份1.2064億股。

于是，在上市議案通過的當天，興業(yè)銀行將其所持興業(yè)證券股份在福建省產(chǎn)權交易所公開掛牌轉讓，轉讓價格為每股15.6元，但最后由于價格過高而流拍。

“當時興業(yè)證券內部為上市該做的準備流程都已完成，但卻由于股權問題致使申報IPO材料的時間一再延遲?！币晃唤咏d業(yè)證券的人士告訴記者，為了實現(xiàn)預定時間上市的目標，2009年11月3日，公司第一大股東福建省財政廳只好出面受讓這部分股權。但轉讓價格由之前的每股15.6元下調為每股6.67元。

在掃清上市的最后障礙之后，興業(yè)證券于同年12月底正式向證監(jiān)會遞交申報IPO材料。

然而，就在其靜候IPO之時，一起“老鼠倉”風波卻驟然而至，給不平坦的IPO歷程再添波瀾。4月12日，一網(wǎng)友以興業(yè)證券員工的身份舉報，稱興業(yè)證券內部存在“老鼠倉”問題，該公司信息技術部副總經(jīng)理肖俊光利用崗位特殊權限，查詢跟蹤公司自營賬戶進行股票交易?！靶た」獾倪`規(guī)炒股行為，最后被定性為利用職務之便的職業(yè)道德缺失問題?！鄙鲜鋈耸空f，由于屬于員工個人行為，因此未對興業(yè)證券正在進行的IPO產(chǎn)生太大的不利影響。

除了上市過程的曲折，順利過會后的興業(yè)證券也顯得有些“生不逢時”。

今年以來，A股市場持續(xù)低迷，使得去年IPO重啟后登陸A股市場三只券商股光大證券、招商證券、華泰證券股價目前均已全部跌破發(fā)行價，且市價低于發(fā)行價二至三成，平均市盈率僅20倍左右。

鑒于此，市場人士對興業(yè)證券的發(fā)行結果普遍持不樂觀態(tài)度。

一位不愿透露姓名的券商行業(yè)分析師認為，參照現(xiàn)在光大、招商、華泰市盈率估值，興業(yè)證券發(fā)行價最多能達到每股12元左右。

興業(yè)證券招股說明書顯示，截至去年底，公司總資產(chǎn)253.8億元，每股凈資產(chǎn)2.76元，每股收益0.6元。

但是，另一位市場分析人士則表示，由于券商行業(yè)屬于周期性行業(yè)，因此在發(fā)行價上以市凈率統(tǒng)計更為獲得市場認可，“以目前上市券商股3.6倍的平均市凈率結合去年凈資產(chǎn)估算，興業(yè)證券的發(fā)行價約為10元。”

假設以最高的每股12元發(fā)行估算，興業(yè)證券最多只能募集資金31.56億元。這與此前市場傳言所稱的計劃融資規(guī)模60億元相距甚遠。

公司“成色”幾何

不過，相對于定價，公司的業(yè)績和成長性更為投資者所關注。

根據(jù)招股說明書，經(jīng)紀業(yè)務是其收入及利潤的主要來源。2009年，公司經(jīng)紀業(yè)務占營業(yè)收入比例60.22％，占營業(yè)利潤比例為72.40％。

“興業(yè)證券經(jīng)紀業(yè)務在福建轄區(qū)(除廈門，下同)內具有一定的競爭優(yōu)勢?！备＝ㄊ∽C券期貨業(yè)協(xié)會的有關人士表示，2009年興業(yè)證券經(jīng)紀業(yè)務在轄區(qū)內的市場份額為19.38％，略低于廣發(fā)華福證券的19.55％，排名第二，但其轄區(qū)內營業(yè)網(wǎng)點數(shù)僅為18個，比廣發(fā)華福證券少了12個。

“受制于凈資本規(guī)模，公司營業(yè)網(wǎng)點偏少?！迸d業(yè)證券有關人士坦言，因此本次募集資金將主要用于擴充公司凈資本，以實現(xiàn)進一步擴大網(wǎng)點布局。

不過，目前經(jīng)紀業(yè)務仍擺脫不了“靠天吃飯”的格局，而且整個市場平均傭金費率和公司傭金費率均呈現(xiàn)逐年下降趨勢。資料顯示，2007年-2009年，市場平均傭金費率分別為1.47％。、1.3‰、1.19‰。同期，公司綜合傭金費率分別為1.28‰、1.11‰、0.96‰。“從最新取得的數(shù)據(jù)看，傭金下降的形勢將更為嚴峻?！鄙鲜鲎C券協(xié)會的人士說，福建轄區(qū)2010年1月-2月平均傭金率分別為105‰和1.02‰。

但是也有市場人士認為，從傭金費率情況來看，作為地方性券商，興業(yè)證券在擴張到外地之前，就已經(jīng)參與到充分的市場競爭中，這有利于其將在競爭中獲得的經(jīng)營模式復制到未來擴張的領域之中。

“實際上，公司也一直致力于經(jīng)紀業(yè)務轉型，以應對經(jīng)紀業(yè)務系統(tǒng)性風險。”上述興業(yè)證券人士說，從2002年開始，公司就開始探索經(jīng)紀業(yè)務新模式，并最終形成共識：成為綜合性優(yōu)質金融服務公司。具體來說，主要是建立以投資服務為核心的經(jīng)紀業(yè)務模式，為客戶提供專業(yè)、便利、全面的資訊及投資咨詢服務。

基金管理業(yè)務則是公司的一大亮點。2009年，基金業(yè)務占公司營業(yè)收入及利潤比例分別16.45％、18.73％。據(jù)了解，公司控股的興業(yè)基金公司頗具實力，并具有一定的市場影響力。“根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計，截至2009年底，興業(yè)基金管理的公募基金總資產(chǎn)凈值為434.57億元，在60家基金公司中位列第25名?！痹撆d業(yè)證券人士表示，公司將積極開拓基金業(yè)務，并將其打造成公司新的業(yè)務發(fā)展平臺和利潤增長點。此外，投資銀行業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務等也是公司近期著力開拓的重點，進而為海西企業(yè)及投資者上市、融資提供有力的業(yè)務支持。