吳英姿

(同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院,上海 200092)

低碳金融體系的構(gòu)建研究

吳英姿

(同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院,上海 200092)

低碳經(jīng)濟已成為人類社會未來發(fā)展的必然選擇,低碳經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融體系的大力支持。通過對國內(nèi)的低碳金融發(fā)展現(xiàn)狀的研究,探討我國目前低碳金融發(fā)展存在的問題,提出建立我國低碳金融體系的初步設(shè)想,包括低碳金融機構(gòu)及產(chǎn)品體系,低碳金融市場體系,低碳金融生態(tài)環(huán)境體系及配套的政策措施體系。

低碳發(fā)展;金融體系;金融生態(tài)環(huán)境

“低碳經(jīng)濟”自2003年的英國能源白皮書《我們能源的未來:創(chuàng)建低碳經(jīng)濟》中正式提出以來,已逐步成為全球意識形態(tài)和國際主流價值觀,并被許多學(xué)者認(rèn)為是全球經(jīng)濟發(fā)展新的支柱。我國原有的較為粗放的“高投入、高污染、高排放”發(fā)展模式的弊端也日益顯現(xiàn),并制約著我國經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展。切合時代脈動和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的迫切需求,發(fā)展低碳經(jīng)濟,將是我們的必然選擇,也是我們的唯一選擇。在實踐中,低碳經(jīng)濟意味著包括生產(chǎn)、交換、分配、消費在內(nèi)的社會再生產(chǎn)全過程的經(jīng)濟活動低碳化。在這過程中,不僅需要政策的引導(dǎo)、技術(shù)的支持,也依賴金融體系的支撐。

一、文獻回顧

金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系是經(jīng)濟學(xué)家歷來關(guān)注的重要問題之一。金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在很強的相關(guān)關(guān)系,Beneivenga等(1991)[1],King等(1993)[2]研究發(fā)現(xiàn)如果沒有其他阻礙經(jīng)濟增長的因素,金融體系的健康發(fā)展就能使經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。Krugman(1995)[3]等的研究發(fā)現(xiàn)不完善的金融體系會阻礙經(jīng)濟發(fā)展。近數(shù)十年來發(fā)達國家和發(fā)展中國家的實際情況,也證明了經(jīng)濟增長與金融發(fā)展二者之間,是互為充要條件的,完善的金融體系能夠促進經(jīng)濟增長,不完善的則阻礙經(jīng)濟增長?；凇肮δ苡^點”,Merton (1995)[4]等對完善的金融體系的功能進行了歸納和總結(jié)。一些經(jīng)濟學(xué)家對金融體系的功能與經(jīng)濟增長的績效之間的關(guān)系進行研究,發(fā)現(xiàn)不同金融體系功能的發(fā)揮,會影響儲蓄和投資決策,如Levine(1997)[5],Romer(1986)[6]和Lucas (1988)[7]等,會影響技術(shù)創(chuàng)新,如Romer(1990)[8]等,從而影響經(jīng)濟增長。

金融體系在經(jīng)濟環(huán)境中實現(xiàn)其各項功能,應(yīng)該具備適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力。在發(fā)展低碳經(jīng)濟的過程中,金融體系應(yīng)當(dāng)發(fā)揮重要作用,包括提供低碳經(jīng)濟發(fā)展所需建設(shè)資金,建立有效的碳排放權(quán)交易市場并形成準(zhǔn)確的價格信號,以及促進各種與減排有關(guān)的金融衍生工具的開發(fā)等。鄧瑩(2010)[9],陳柳欽(2010)[10]等認(rèn)為金融是低碳經(jīng)濟發(fā)展的重要動力,應(yīng)當(dāng)構(gòu)建與低碳經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的金融體系。在低碳發(fā)展的銀行主導(dǎo)型投融資方面,韋恒(2004)[11],何德旭(2007)[12],丁玲華(2007)[13],陳游(2009)[14],閻慶民(2010)[15]等認(rèn)為銀行等金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極參與環(huán)境金融的創(chuàng)新,并積極參與和促進碳排放交易中介組織的建設(shè)。在低碳發(fā)展的市場主導(dǎo)型投融資方面,李壽德(2002)[16]等在理論層面上探討了初始排污權(quán)定價的復(fù)雜性和指導(dǎo)思想。陳德湖(2004)[17]研究認(rèn)為管理部門可以通過初始排污權(quán)的有效分配來提高資源的配置效率。任衛(wèi)峰(2008)[18]認(rèn)為中國應(yīng)該加快形成價格發(fā)現(xiàn)的碳交易的市場和機制,并開發(fā)相應(yīng)的衍生環(huán)境金融工具,王留之等(2009)[19]對中國當(dāng)前碳交易市場中企業(yè)開發(fā)CDM項目融資難的問題,提出了8種碳金融創(chuàng)新模式。王增武等(2009)[20]提出中國還應(yīng)嘗試逐步參與CDM的二級交易市場,提高產(chǎn)品的定價和風(fēng)險控制能力。張懋麒等(2009)[21]提出合理度量企業(yè)信用和并進行有效的監(jiān)管,建立碳交易相關(guān)的交易機制。

盡管很多學(xué)者在促進低碳發(fā)展的金融支持方面進行了一定的探索,但目前尚未形成一個完整、系統(tǒng)、科學(xué)的低碳發(fā)展的投融資理論體系,為我國低碳經(jīng)濟的發(fā)展還不能提供有效的政策支撐或支持不足。

二、我國低碳發(fā)展的金融體系發(fā)展現(xiàn)狀

赤道原則成為項目融資的新標(biāo)準(zhǔn)?！俺嗟涝瓌t”隨著其在國際項目融資市場中的廣泛應(yīng)用,幫助國際金融機構(gòu)建立了通行的環(huán)境和社會責(zé)任評估標(biāo)準(zhǔn)的機制,已經(jīng)逐漸成為國際項目融資中的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國際慣例。興業(yè)銀行成為國內(nèi)首家采用赤道原則的銀行,在2009年12月成功為福建華電永安發(fā)電擴建項目提供融資,至此,全球已有68家金融機構(gòu)宣布采納該原則,其項目融資額約占全球項目融資總額的85%。①據(jù)陳楠《興業(yè)銀行:赤道原則項目首落地》,載《商務(wù)周刊》, 2010年第2期。

商業(yè)銀行參與環(huán)境金融創(chuàng)新。國內(nèi)部分商業(yè)銀行積極試水碳金融業(yè)務(wù),一方面調(diào)整授信結(jié)構(gòu),積極支持節(jié)能減排項目,增加對節(jié)能減排等環(huán)保領(lǐng)域授信投放,控制高耗能高污染行業(yè)授信。截至2009年末,興業(yè)銀行在全國共支持了223個節(jié)能減排項目,累計發(fā)放節(jié)能減排貸款165.83億元。①資料來源:興業(yè)銀行《可持續(xù)發(fā)展報告(2009)》:42另一方面開發(fā)碳金融業(yè)務(wù),利用多樣化的金融工具,支持低碳經(jīng)濟發(fā)展。如興業(yè)銀行開具了國內(nèi)首張?zhí)冀桓侗：?并成功促成兩筆《減排量購買協(xié)議》(ERPA)。在理財產(chǎn)品方面,中國銀行和深圳發(fā)展銀行率先推出掛鉤排放權(quán)交易的理財產(chǎn)品。

攜手國際自律組織共同解決環(huán)境問題。國際社會成立了一些自律組織,推廣和普及綠色金融,督促金融機構(gòu)投身于可持續(xù)金融,成員來自各國銀行、保險和證券公司等多領(lǐng)域金融機構(gòu),其中最有影響力的是“聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署金融倡議機構(gòu)”(UNEP FI),該組織成立于1997年,包括環(huán)境署、銀行、保險企業(yè)、資金管理機構(gòu)和投資機構(gòu)等在內(nèi)的合作組織。在全球200家簽署UNEP FI聲明的金融機構(gòu)中,中國已有三家,分別是興業(yè)銀行、上海銀行和招商銀行。②資料來源:中國銀行業(yè)協(xié)會,http://www.china-cba.net/bencandy.php?fid=42&id=5528

低碳產(chǎn)業(yè)成為風(fēng)險投資的新領(lǐng)域。來自清科集團研究中心的數(shù)據(jù)表明,自2006年下半年以來,我國風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)基金對新能源行業(yè)的投資一直呈上升趨勢,截至2008年上半年,投資金額達6.39億美元。③劉桂林.《新能源:漸成PE追逐新寵兒》,載于《清科周刊》,2008 -08-12.

基于項目的CDM市場發(fā)展迅速。在碳排放市場方面,中國以基于項目的CDM市場為主,截至2009年10月,中國在聯(lián)合國成功注冊的清潔發(fā)展機制計劃達663個,預(yù)計年減排二氧化碳1.9億噸,約占全球注冊減排量總量的58%,注冊的計劃數(shù)量和年減排量均占世界第一。④資料來源:中國氣候變化信息網(wǎng)http://www.ccchina.gov.cn/cn/ NewsInfo.asp?NewsId=20497由于企業(yè)沒有強制性的減排配額,所以短期內(nèi)中國仍將以自愿減排為主,但不排除配額交易試點。2010年1月,北京環(huán)境交易所打造并發(fā)布推廣的“熊貓標(biāo)準(zhǔn)”,將為未來真正市場化的碳交易探路。2010年9月20日,在深圳證券交易所掛牌的國內(nèi)首只低碳指數(shù)——南方低碳指數(shù),將引領(lǐng)國內(nèi)的綠色投資。

三、我國低碳金融發(fā)展中存在的主要問題

低碳金融機構(gòu)體系不成熟。新能源產(chǎn)業(yè)還處在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初級階段,從全球范圍內(nèi)來看都存在著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)并不成熟的問題,需要持續(xù)的、不斷的巨大的投入,投入產(chǎn)出比有很大的不確定性,對金融機構(gòu)的風(fēng)險管理帶來很大挑戰(zhàn)。低碳金融的發(fā)展歷程較短,國內(nèi)大多數(shù)金融機構(gòu)包括商業(yè)銀行對低碳金融業(yè)務(wù)發(fā)展、交易規(guī)則、風(fēng)險管理等缺乏經(jīng)驗,熟悉低碳金融業(yè)務(wù)的專業(yè)機構(gòu)和人才不足。

低碳投融資市場體系不完善。首先,中國的碳交易仍處在初級階段,對于國際上占比超過85%的基于配額的碳交易市場,我國沒有涉足。目前,中國以基于項目的CDM市場為主,CDM項目開發(fā)周期相對較長,交易成本較大,項目交易涉及不同國家,涉及風(fēng)險因素較多,國內(nèi)缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢體系來幫助金融機構(gòu)分析、評估、規(guī)避項目風(fēng)險和交易風(fēng)險。其次,國內(nèi)尚未建立統(tǒng)一的碳排放交易市場,缺乏碳交易定價機制和碳排放交易標(biāo)準(zhǔn)。另外,低碳指數(shù)近期剛推出,相關(guān)的低碳金融工具有待進行進一步設(shè)計和完善。

缺乏低碳發(fā)展投融資的激勵約束機制。價格機制在低碳經(jīng)濟外部性問題的解決上不能起充分作用,從而出現(xiàn)“市場失靈”。受技術(shù)水平、自然條件等客觀因素所限,缺乏相應(yīng)的風(fēng)險補償、擔(dān)保和稅收減免等綜合配套制度,低碳企業(yè)的社會效益和自身效益之間存在矛盾,直接導(dǎo)致融資機構(gòu)信貸風(fēng)險的上升。在現(xiàn)有金融監(jiān)管與運行體系下,金融機構(gòu)無力分擔(dān)企業(yè)應(yīng)對環(huán)境變化所帶來的社會成本。出于對于資金的安全性、收益性與流動性的考慮,金融機構(gòu)缺乏內(nèi)在動力。

低碳發(fā)展投融資的政策支持不足。目前我國低碳經(jīng)濟仍處于發(fā)展的初級階段,有關(guān)的政策、規(guī)則尚未形成,特別是相應(yīng)的稅收、信貸投融資導(dǎo)向的政策性配套服務(wù)支持不足,不能為低碳發(fā)展的投融資創(chuàng)造寬松的政策環(huán)境。

四、低碳發(fā)展的金融體系的構(gòu)建

(一)完善銀行主導(dǎo)型的低碳金融機構(gòu)及產(chǎn)品體系

借鑒國際先進銀行在低碳金融市場和服務(wù)方面的經(jīng)驗和做法,以及《赤道原則》,健全商業(yè)銀行的低碳經(jīng)濟信貸體系;將環(huán)境風(fēng)險管理程序引入信貸管理,健全低碳信貸的風(fēng)險管理體系;推進低碳金融工具創(chuàng)新,為家庭和中小企業(yè)碳交易提供多樣化的產(chǎn)品服務(wù);發(fā)展為低碳經(jīng)濟提供諸如擔(dān)保、風(fēng)險補償、保險等服務(wù)的非銀行金融體系,通過商業(yè)銀行、保險公司及其他機構(gòu)投資者等金融機構(gòu)的共同努力,加快開發(fā)各類支持低碳經(jīng)濟發(fā)展的碳金融衍生工具,研發(fā)多樣化的低碳發(fā)展的投融資產(chǎn)品渠道,進一步完善低碳經(jīng)濟發(fā)展的間接投融資機構(gòu)和產(chǎn)品體系;建立健全低碳發(fā)展金融支持的相關(guān)中介市場體系和專業(yè)的技術(shù)咨詢體系,幫助銀行等金融機構(gòu)分析、評估、規(guī)避低碳發(fā)展項目風(fēng)險和交易風(fēng)險。

(二)建立健全市場主導(dǎo)型低碳投融資體系

建立全國統(tǒng)一的碳交易市場。第一,整合現(xiàn)有的資源和信息,建設(shè)全國統(tǒng)一的自動報價系統(tǒng),將所有區(qū)域性交易所合并為國家級碳排放交易所,從而建立一個和證券交易所、期貨交易所以及金融期貨交易所相似的碳排放交易所。第二,在國內(nèi)統(tǒng)一的碳交易市場基礎(chǔ)上,借鑒國際碳交易經(jīng)驗和教訓(xùn),積極發(fā)展基于配額的交易。由于在不完全競爭市場中,初始排放權(quán)的計劃分配優(yōu)于市場分配[22],因此我國政府應(yīng)當(dāng)在總量控制的條件下,盡快建立碳排放權(quán)的初始分配制度。第三,探索中國的碳交易規(guī)則體系和標(biāo)準(zhǔn),推進我國的碳交易定價機制建設(shè),建立適合中國國情的碳市場中介服務(wù)體系。第四,鼓勵和支持更多的金融機構(gòu)參與到碳交易市場中來,提高國內(nèi)投資機構(gòu)對開發(fā)新能源技術(shù)的積極性,提升產(chǎn)業(yè)水平,提高國內(nèi)CDM項目業(yè)主的收益水平,保護國家利益。

完善低碳發(fā)展的資本市場體系。加強低碳資本市場在配置資源方面的作用,拓寬低碳經(jīng)濟的投融資渠道,推進低碳經(jīng)濟的發(fā)展,具體包括:第一,發(fā)展多層次的投資主體。充分發(fā)揮國家開發(fā)銀行政策性融資支持的基礎(chǔ)上,設(shè)立專門低碳經(jīng)濟發(fā)展基金,對全國性的和跨區(qū)域的低碳經(jīng)濟項目的提供資金支持;由中央政府信譽擔(dān)保,每年發(fā)行長期碳債券,建立一個代際合理分擔(dān)減排成本的融資機制;鼓勵大型的、有實力的企業(yè)進入低碳經(jīng)濟投資領(lǐng)域,也鼓勵民間及個人資本以直接或間接的形式投資低碳產(chǎn)業(yè)。第二,推進低碳經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)板市場的建立,以引導(dǎo)社會資金的流向,提高金融資源的使用效率。第三,創(chuàng)新融資模式,推進BOT項目融資和資產(chǎn)證券化等所有能夠提高環(huán)境質(zhì)量、轉(zhuǎn)移環(huán)境風(fēng)險、以市場需求為基礎(chǔ)的融資模式創(chuàng)新,并進行跨國融資,爭取國際金融機構(gòu)貸款、政府間貸款及國際銀行組織的專項貸款,并積極利用國際資本市場為我國低碳經(jīng)濟的發(fā)展提供金融支持。第四,完善中國低碳指數(shù)體系的建設(shè),并利用低碳指數(shù)開發(fā)相關(guān)低碳金融產(chǎn)品,如低碳ETF、低碳指數(shù)基金、碳期貨、碳期權(quán)等各種碳金融衍生品的金融創(chuàng)新。

(三)建立健全低碳發(fā)展的金融生態(tài)環(huán)境體系

低碳發(fā)展的投融資體系建設(shè)是系統(tǒng)性的工程,其有效運行需要有良好的外部環(huán)境和較完善的激勵約束機制,因此配套的低碳金融生態(tài)環(huán)境體系建設(shè)應(yīng)當(dāng)成為投融資體系建設(shè)的一個有機組成部分。低碳發(fā)展的金融生態(tài)體系包括:第一,建立健全促進低碳發(fā)展投融資的政策、法規(guī)體系,確認(rèn)碳排放權(quán)的權(quán)利屬性,進行合理的權(quán)利責(zé)任配置,為構(gòu)建國內(nèi)統(tǒng)一的碳交易市場體系提供制度前提;強化金融機構(gòu)的環(huán)境責(zé)任,通過金融機構(gòu)公司治理的改進,推進低碳發(fā)展的金融創(chuàng)新。第二,建立低碳產(chǎn)業(yè)財政貼息體系,通過財政補貼與銀行融資的結(jié)合,用“四兩撥千斤”的機制,調(diào)動銀行和各級投資主體的積極性,擴大投資規(guī)模,調(diào)整投資結(jié)構(gòu)、提高投資效率。第三,推進低碳金融監(jiān)管體系建設(shè)。低碳經(jīng)濟提出了科學(xué)精細(xì)化監(jiān)管的新要求。在經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型的過程中,在國際碳市場風(fēng)險較大的形勢下,金融監(jiān)管機構(gòu)要更新監(jiān)管理念,探索監(jiān)管創(chuàng)新服務(wù)的新思路,提高監(jiān)管能力,積極應(yīng)對國內(nèi)外新的金融風(fēng)險,最大程度地降低我國碳交易市場建設(shè)和運營過程中面臨的碳交易定價和結(jié)算等方面的風(fēng)險;對政府貼息政策實施過程和結(jié)果進行監(jiān)督和評價,確保資金的運用符合宏觀調(diào)控的目標(biāo),并提高資金的使用效率。第四,完善低碳人才培養(yǎng)機制。低碳金融市場的發(fā)展勢必增加對專業(yè)人才的需求,這些專業(yè)人才必須具備扎實的金融行業(yè)的理論、知識和風(fēng)險管理技能,還必須具備低碳產(chǎn)業(yè)的知識、技術(shù)和風(fēng)險管理技能。從長遠(yuǎn)角度看,我國應(yīng)該加大低碳金融人才的培養(yǎng)力度,制定低碳金融人才中長期培養(yǎng)與發(fā)展規(guī)劃,做好低碳金融體系建設(shè)所需的高級人才培養(yǎng)工作,滿足國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展對高素質(zhì)人才的迫切需求。

(四)完善低碳發(fā)展的政策措施與機制建設(shè)

健全支持低碳發(fā)展的法律法規(guī)體系,在相關(guān)法規(guī)修訂中,增加應(yīng)對氣候變化的有關(guān)條款,逐步建立應(yīng)對氣候變化的法規(guī)體系,督促各級政府、企業(yè)及公眾共同推進低碳轉(zhuǎn)型。建立健全能源戰(zhàn)略體系,完善戰(zhàn)略資源產(chǎn)權(quán)交易制度,建立新型的資源收益分配制度,為企業(yè)節(jié)能減排提供激勵與約束機制。健全低碳發(fā)展的財政稅收體系,通過稅收優(yōu)惠、調(diào)控價格、政府采購與信息發(fā)布等政策,鼓勵和支持金融機構(gòu)發(fā)展低碳產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù)、支持發(fā)展混合動力或新能源交通工具、積極發(fā)展節(jié)能建筑、引導(dǎo)消費者的低碳消費行為等。引入環(huán)境統(tǒng)計和核算方法,開展綠色核算與審計工作,建立監(jiān)控機制與綠色考評體系等。通過上述政策性配套服務(wù)體系的堅持和完善,在制度上建立低碳發(fā)展的長效機制。

總之,低碳經(jīng)濟的金融體系的構(gòu)建是一項系統(tǒng)的工程,通過對低碳發(fā)展所需的金融機構(gòu)體系、低碳金融市場及產(chǎn)品體系和低碳金融激勵約束機制的建立和完善,以及低碳發(fā)展投融資體系相關(guān)政策、法規(guī)體系的建立和完善,鼓勵個人、企業(yè)和金融機構(gòu)參與節(jié)能減排領(lǐng)域的投融資活動,激勵低碳技術(shù)創(chuàng)新,促進低碳經(jīng)濟的發(fā)展。

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(責(zé)任編輯張佑法)

F830.9

A

1007-7111(2010)12-0001-03

2010-11-16

國家自然科學(xué)基金項目(70673068)的部分成果。

吳英姿(1978—),女,湖南株洲人,博士研究生。