○蘭芳

（中國人民銀行黃石市中心支行 湖北 黃石 435003）

金融集聚是產(chǎn)業(yè)集聚的一個(gè)重要方面，是指一國的金融監(jiān)管部門、金融中介機(jī)構(gòu)、跨國金融企業(yè)、國內(nèi)金融企業(yè)等具有總部功能的機(jī)構(gòu)在地域上向特定區(qū)域集中，并與其他跨國機(jī)構(gòu)、國內(nèi)大型企業(yè)總部之間存在密切往來聯(lián)系的特殊產(chǎn)業(yè)空間結(jié)構(gòu)，它是金融業(yè)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。武漢城市圈獲批成為全國兩型社會(huì)建設(shè)綜合配套改革實(shí)驗(yàn)區(qū)，提出了要建設(shè)中部區(qū)域金融中心的構(gòu)想，這一構(gòu)想要變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)必須有強(qiáng)大的金融業(yè)集聚作為支撐。

一、金融產(chǎn)業(yè)集聚影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)制分析

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，每一次經(jīng)濟(jì)的繁榮都伴隨著金融制度、金融過程以及金融功能向高級(jí)化和復(fù)雜化演變，每一次金融整體水平的提升，都使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的某些環(huán)節(jié)更為平滑；每一次經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯，都造成金融運(yùn)行和金融秩序的混亂，而金融危機(jī)的爆發(fā)都或多或少導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中斷。金融集聚的產(chǎn)生是產(chǎn)業(yè)集聚的伴隨物，它通過規(guī)模、擴(kuò)散、知識(shí)溢出以及自身金融功能的發(fā)揮等方式來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。

1、金融集聚通過規(guī)模、擴(kuò)散、知識(shí)溢出效應(yīng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

（1）金融集聚的規(guī)模效應(yīng)。一是節(jié)約周轉(zhuǎn)資金余額，提供融資和投資便利。隨著高效支付體系的發(fā)展，達(dá)到一定規(guī)模的公司趨向于在金融中心設(shè)立總部，這些地區(qū)的證券市場可以為資金短缺者提供大規(guī)模的、便宜的證券發(fā)行機(jī)會(huì)，同時(shí)為資金盈余者提供更多的流動(dòng)性投資對(duì)象。二是提高市場流動(dòng)性，降低融資成本和投資風(fēng)險(xiǎn)。通常金融市場的規(guī)模越大，證券的流動(dòng)性越高，這會(huì)吸引其他地區(qū)的貸款人和借款人把他們的總需求和總供給轉(zhuǎn)移到這個(gè)市場中來，借款人可以支付較低的利率或得到更多的貸款，貸款人則可獲得性質(zhì)不同的更大規(guī)模的投資。三是金融機(jī)構(gòu)的合作得以開展，其輔助性產(chǎn)業(yè)得以發(fā)展與共享。

（2）金融集聚的擴(kuò)散效應(yīng)。區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的形成動(dòng)力來源于金融集聚后的擴(kuò)散，這種集聚不僅會(huì)向內(nèi)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)，對(duì)外還會(huì)形成輻射，這種作用主要是通過“涓流效應(yīng)”和“極化效應(yīng)”發(fā)生的。涓流效應(yīng)主要是通過金融集聚核心區(qū)向周圍地區(qū)設(shè)立金融分支機(jī)構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)或向周圍地區(qū)進(jìn)行投資增加等途徑來帶動(dòng)外圍地區(qū)金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。極化效應(yīng)是指金融核心區(qū)高效率金融企業(yè)或服務(wù)提供商同外圍地區(qū)較低效率的金融企業(yè)或服務(wù)提供商競爭，這種極化效應(yīng)雖然在區(qū)域金融發(fā)展的最初階段擴(kuò)大了區(qū)域的金融差異，但是在完全市場條件下，給予一段較長時(shí)間，涓流效應(yīng)就會(huì)縮小區(qū)域的金融差異。

（3）金融集聚的知識(shí)溢出的學(xué)習(xí)效應(yīng)。金融集聚有利于金融知識(shí)溢出和集群技術(shù)學(xué)習(xí)。一方面，金融知識(shí)溢出為集群經(jīng)濟(jì)實(shí)體的技術(shù)學(xué)習(xí)提供動(dòng)力，有助于激活集群內(nèi)部的緘默性知識(shí)，促進(jìn)金融集聚成員企業(yè)實(shí)現(xiàn)外部知識(shí)內(nèi)部化，提高成員企業(yè)的管理能力。另一方面，通過金融集聚群體技術(shù)學(xué)習(xí)，可以實(shí)現(xiàn)不同金融知識(shí)的交叉，增加金融集聚群體的內(nèi)部知識(shí)總量，促進(jìn)不同節(jié)點(diǎn)上知識(shí)的結(jié)合，加速金融知識(shí)的溢出。

2、金融集聚通過金融功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

（1）集聚儲(chǔ)蓄促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。集聚儲(chǔ)蓄就是把分散的儲(chǔ)蓄聚集成資本并轉(zhuǎn)化為投資。集聚儲(chǔ)蓄能創(chuàng)造出各種名目的工具，這些工具提供了使居民持有分散化證券的機(jī)會(huì)，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性。沒有資金的集聚，居民只能對(duì)整個(gè)公司進(jìn)行買賣。通過提高風(fēng)險(xiǎn)和使公司規(guī)模更加適宜，集聚儲(chǔ)蓄促進(jìn)了資源配置。金融體系有效的集聚資金能對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生極大影響，除了集聚儲(chǔ)蓄、籌集資本的直接效益外，儲(chǔ)蓄集聚還可更好地促進(jìn)資源配置，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。

（2）資源配置促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。金融中介的出現(xiàn)可以使獲取和處理投資信息的成本降低，每個(gè)投資者不用掌握投資信息來進(jìn)行評(píng)估，金融中介可以完成這些工作。而金融集聚使得金融中介獲取信息的成本降低，使得企業(yè)獲取信息的成本更低、更加便利，使資本配置更有效率，經(jīng)濟(jì)更快增長，并且金融集聚使得金融體系更容易識(shí)別有利可圖的投資機(jī)會(huì)并為其提供融資。

（3）公司控制促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。金融合約、金融市場和金融中介等金融資源集聚降低了事后監(jiān)督經(jīng)理人、促進(jìn)公司治理的執(zhí)行成本。由于項(xiàng)目的外部投資者識(shí)別項(xiàng)目回報(bào)率是有成本的，這種辨別成本阻礙了投資決策，降低了經(jīng)濟(jì)效率。

（4）風(fēng)險(xiǎn)管理促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。一些高收益項(xiàng)目需要長期資本，而儲(chǔ)蓄者又不愿長期放棄他們對(duì)儲(chǔ)蓄的控制權(quán)，金融機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)使這種投資成為可能。通過消除流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，銀行可提高對(duì)非流動(dòng)、高收益項(xiàng)目的投資而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。

二、武漢城市圈經(jīng)濟(jì)金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、武漢城市圈經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀

武漢城市圈面積58051平方公里，占全省土地面積的31.2%，總?cè)丝?097萬人，占全省人口的51.4%。2009年，武漢城市圈實(shí)現(xiàn)GDP6972.11億元，比上年增長14.8%，占全省的61.5%。從工業(yè)化程度來看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值比重分別為10.9%、45.5%和43.6%，完成規(guī)模以上工業(yè)增加值2450.6億元，比上年增長20.8%，占全省的63.8%。從固定資產(chǎn)投資來看，完成城鎮(zhèn)規(guī)模以上固定資產(chǎn)投資總額3472.23億元，占全省的65.1%。從社會(huì)消費(fèi)品零售來看，實(shí)現(xiàn)總額3150.42億元，占全省的63.4%，比上年增長23.2%。從對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易來看，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額170.27億美元，占全省的82.8%，比上年增長36.8%（其中，出口總額89.71億美元，比上年增長42.2%，占全省的77.4%；進(jìn)口總額80.56億美元，比上年增長31.3%，占全省的89.8%），貿(mào)易順差達(dá)9.15億美元，占全省的34.9%。從地方財(cái)政預(yù)算收入來看，完成地方一般預(yù)算財(cái)政收入385.83億元，占全省的54.3%，比上年增長25.7%。

2、武漢城市圈金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

一是銀行機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)集中，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。武漢城市圈內(nèi)現(xiàn)有15家全國性商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)，有3家政策性銀行分行（辦事處），有5家地方（區(qū)域）城市商業(yè)銀行，有4家資產(chǎn)管理公司，有5家財(cái)務(wù)公司，還有省農(nóng)信聯(lián)社、村鎮(zhèn)銀行、外資銀行分支機(jī)構(gòu)和代表處。2009年末，武漢城市圈有銀行類機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)3200多家，從業(yè)人員5.7萬人，圈內(nèi)銀行各項(xiàng)存款余額11695億元，占全省的66.8%，各項(xiàng)貸款余額8581億元，占全省的73.6%。二是證券業(yè)快速發(fā)展，融資功能增強(qiáng)。2009年末，武漢城市圈上市公司52家，占全省全部上市公司的77%，城市圈上市公司法人治理結(jié)構(gòu)明顯改善，經(jīng)營業(yè)績大幅提升，融資能力不斷增強(qiáng)。農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)試點(diǎn)工作進(jìn)展順利，保險(xiǎn)創(chuàng)新有了新進(jìn)展。

三、武漢城市圈金融產(chǎn)業(yè)集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的實(shí)證分析

l、單位根檢驗(yàn)

一般來講，當(dāng)時(shí)間序列不平穩(wěn)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致偽回歸現(xiàn)象，因此在建立計(jì)量模型之前要對(duì)所用的時(shí)間序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定各序列的平穩(wěn)性和單整階數(shù)。本文單位根檢驗(yàn)采用ADF檢驗(yàn)方法，根據(jù)其基本時(shí)序圖確定截距項(xiàng)和時(shí)間趨勢項(xiàng)是否存在，再根據(jù)赤池信息準(zhǔn)則（AIC）確定滯后階數(shù)，最后根據(jù)AD統(tǒng)計(jì)量判斷是否平穩(wěn)。以下用lnQ、lnRGDP分別表示武漢城市圈金融集聚度、GDP（名義值）增長率的對(duì)數(shù)值。下面對(duì)lnQ、lnRGDP序列的原序列、差分進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，判斷其穩(wěn)定性。檢驗(yàn)結(jié)果表明，lnQ、lnRGDP序列是不平穩(wěn)的序列，但是都存在二階單整。兩階差分后的單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表1 各時(shí)間序列數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果

2、協(xié)整檢驗(yàn)

既然兩個(gè)變量都是二階單整的，我們就可以用Johansen檢驗(yàn)判斷它們之間是否存在協(xié)整關(guān)系，借以說明lnQ和lnRGDP之間的長期均衡關(guān)系。本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)法進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。檢驗(yàn)結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，武漢城市圈金融集聚和經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，且只有1個(gè)協(xié)整向量。

表2 lnQ、lnRGDP的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

3、格蘭杰因果檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步確定兩者可能的因果關(guān)系，我們還需要進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊夫·格蘭杰（Clive Granger）提出的，它解決了x是否引起y的問題，主要看現(xiàn)在的y能夠在多大程度上被過去的x解釋，加入x的滯后值是否使解釋程度提高。如果x在y的預(yù)測中有幫助，或者x與y的相關(guān)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上顯著時(shí)，就可以說“y是由xGranger引起的”。表3是武漢城市圈金融集聚和經(jīng)濟(jì)增長之間的格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果，從中可看出，在最優(yōu)滯后期2時(shí)，在5%的置信水平下，武漢城市圈金融集聚與經(jīng)濟(jì)增長的互為格蘭杰原因。

表3 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

4、VAR 模型

本文協(xié)整檢驗(yàn)和格蘭杰因果檢驗(yàn)顯示，lnGDP與lnQ之間互相存在長期因果關(guān)系，為了衡量跨期影響，本文建立向量自回歸（VAR）模型，這種模型以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向，以模型中所有當(dāng)期變量對(duì)所有變量的若干滯后變量進(jìn)行回歸，用來估計(jì)聯(lián)合內(nèi)生變量的動(dòng)態(tài)關(guān)系。假設(shè)Yt是一個(gè)N×1階時(shí)間序列向量，Yt=（Y1t，Y2t，…，YNt）'，則k階VAR模型可以寫為：

其中Π1+Π2+…+Πk都是N×N階參數(shù)矩陣，Ut是N×1階隨機(jī)誤差列向量，Ω是N×N階方差協(xié)方差矩陣。

在確立VAR模型之前先要確定滯后階數(shù)，對(duì)于滯后階數(shù)的選取主要根據(jù)AIC和SC最小原則，這里選擇滯后階數(shù)為2，建立2個(gè)VAR（2）模型。

從方程（2）可知，lnQ（-1）的系數(shù)為 0.0603，lnQ（-2）的系數(shù)為0.6505，二者之和為0.7108，說明金融產(chǎn)業(yè)集聚對(duì)武漢城市圈經(jīng)濟(jì)增長有較大的作用，集聚指數(shù)Q增長1個(gè)百分點(diǎn)，就引起經(jīng)濟(jì)增長率提高2.0356個(gè)百分點(diǎn)，特別是滯后2期的集聚指數(shù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)更大。從方程（3）可知，lnRGDP（-1）的系數(shù)為 0.1875，lnRGDP（-2）的系數(shù)為 0.0812，二者之和為 0.2687，說明武漢城市圈經(jīng)濟(jì)增長對(duì)金融產(chǎn)業(yè)集聚有一定的反作用，且經(jīng)濟(jì)增長率提高1個(gè)百分點(diǎn)，引起集聚指數(shù)Q增長1.308個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)兩個(gè)方程的R2及其調(diào)整值均較大，說明變量的擬合度較高。

圖1 武漢城市圈金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線

四、結(jié)論、啟示及政策建議

首先，武漢城市圈金融產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)集聚效應(yīng)，從集聚指數(shù)上看，說明武漢城市圈金融業(yè)就業(yè)雖然產(chǎn)生了集聚，但是金融業(yè)的效率還有待進(jìn)一步提升。

其次，武漢城市圈的GDP增長率和金融產(chǎn)業(yè)集聚指數(shù)的時(shí)間序列均為非平穩(wěn)序列，但它們的二階差分都是平穩(wěn)的，兩者之間存在著唯一的長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，同時(shí)二者互為格蘭杰因果。金融集聚指數(shù)每增長1個(gè)百分點(diǎn)，引起經(jīng)濟(jì)增長率提高2.0356個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長率每提高1個(gè)百分點(diǎn)，引起集聚指數(shù)增長1.308個(gè)百分點(diǎn)。由于金融集聚指數(shù)越高，經(jīng)濟(jì)增長率越高，表明金融產(chǎn)業(yè)集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

再次，脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線顯示，通過金融集聚度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有長期影響，這種沖擊作用一開始就表現(xiàn)得較為明顯，說明武漢城市圈金融產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有增長效應(yīng)，同時(shí)還具有輻射效應(yīng)和擴(kuò)散效應(yīng)。

最后，本文金融集聚指數(shù)來源于金融業(yè)增加值和金融業(yè)從業(yè)人數(shù)，金融業(yè)增加值和金融業(yè)從業(yè)人數(shù)越大，金融集聚指數(shù)就越高，而金融集聚指數(shù)又與經(jīng)濟(jì)增長有正相關(guān)性，從側(cè)面說明金融業(yè)增加值和金融業(yè)從業(yè)人數(shù)的提升對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有正向效應(yīng)，即金融業(yè)效益的提升和人員數(shù)量和質(zhì)量的提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用。

金融集聚對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有重要影響。因此，加強(qiáng)金融產(chǎn)業(yè)集聚是促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)有效途徑，為了促進(jìn)武漢城市圈金融業(yè)形成集聚，推進(jìn)武漢城市圈經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展，提出以下政策建議。

第一，優(yōu)化金融資源空間布局，鼓勵(lì)引進(jìn)各類金融機(jī)構(gòu)，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的規(guī)模效應(yīng)。積極探索建立金融控股集團(tuán)和金融租賃公司；鼓勵(lì)圈內(nèi)其他城市商業(yè)銀行積極向外擴(kuò)展業(yè)務(wù)，建設(shè)區(qū)域性城商行；加大農(nóng)村信用社改革力度，提高公司治理水平；壯大村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、信用擔(dān)保公司的資金實(shí)力，積極支持中小企業(yè)和三農(nóng)融資；大力支持金融租賃公司到城市圈內(nèi)開展租賃業(yè)務(wù)；優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)向落后地區(qū)延伸，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

第二，積極實(shí)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大金融創(chuàng)新力度，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的增長和擴(kuò)散效應(yīng)。進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)武漢城市圈服務(wù)業(yè)、中小企業(yè)、自主創(chuàng)新、全民創(chuàng)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢行業(yè)等領(lǐng)域的信貸支持；繼續(xù)關(guān)注民生問題，積極實(shí)施金融扶弱工程，推動(dòng)下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保貸款、助學(xué)貸款、支農(nóng)貸款等業(yè)務(wù)再上新臺(tái)階；繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)代化支付體系建設(shè)，切實(shí)提高圈內(nèi)全省資金清算和使用效率；切實(shí)提高外匯管理服務(wù)水平，支持城市圈實(shí)施開放先導(dǎo)戰(zhàn)略，支持圈內(nèi)企業(yè)走出去、將圈外的企業(yè)引進(jìn)來；大力發(fā)展直接融資，向企業(yè)推介直接融資新產(chǎn)品、新工具，推動(dòng)企業(yè)短期融資證券和中期票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展；引導(dǎo)企業(yè)利用信托、金融租賃、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)板市場等渠道進(jìn)一步優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)融資能力。

第三，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，加快金融一體化建設(shè)進(jìn)程，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的金融輻射效應(yīng)。深入推進(jìn)金融企業(yè)改革，繼續(xù)開展區(qū)域、企業(yè)、社區(qū)、農(nóng)村四大信用工程建設(shè)，進(jìn)一步完善社會(huì)信用體系建設(shè)；認(rèn)真做好金融穩(wěn)定工作，進(jìn)一步提高金融突發(fā)事件應(yīng)急處置能力，切實(shí)防范跨行業(yè)、跨市場和交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)；進(jìn)一步推動(dòng)武漢城市圈信貸市場、票據(jù)市場一體化以及支付清算、金融信息服務(wù)一體化；推動(dòng)圈內(nèi)城市建立經(jīng)常化、制度化、市場化的銀企合作渠道和機(jī)制，提高資金使用效率，暢通信息共享的渠道。

第四，夯實(shí)智力基礎(chǔ)，加強(qiáng)高層次金融人才的吸引和培養(yǎng)力度，發(fā)揮武漢城市圈金融集聚的學(xué)習(xí)效應(yīng)。從實(shí)證結(jié)果可以看出，金融人才是金融產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展的主要支撐點(diǎn)之一。目前武漢城市圈需要高層次的金融管理和金融專業(yè)人才來提升金融運(yùn)行效率和推動(dòng)改革。一方面應(yīng)創(chuàng)造良好的引才氛圍，向國內(nèi)外重金招聘，吸引海歸人員以及有國際金融機(jī)構(gòu)工作經(jīng)歷的高級(jí)專家，另外還要采取一定的措施為金融人才提供一個(gè)良好的環(huán)境，如為解決戶籍提供便利渠道，健全社會(huì)、養(yǎng)老保險(xiǎn)保障體系等。另一方面應(yīng)采取有效的培訓(xùn)措施，開設(shè)高級(jí)金融人才培訓(xùn)班，也可去國外培訓(xùn)，培養(yǎng)一批精通國際慣例、熟悉WTO規(guī)則的國際型人才。

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