王大賢

一個外部傳導(dǎo)、內(nèi)生必然、結(jié)構(gòu)性的通脹已經(jīng)到來，隨著信貸政策逐步收緊，理財漸漸成為企業(yè)關(guān)注的熱點，然而，相當(dāng)一部分企業(yè)仍然滯留在“財務(wù)理財”階段，造成企業(yè)資產(chǎn)流動性過高、收益性較低，“錢生錢”效益不明顯。

善用銀行理財產(chǎn)品

目前，商業(yè)銀行的公司理財進(jìn)入了快速發(fā)展階段，市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。據(jù)相關(guān)專家統(tǒng)計，從整個行業(yè)看，2009年銀行對公理財?shù)匿N售總規(guī)模超過了1.5萬億元。2010年則可能超過2萬億元。規(guī)?；?、品牌化、特色化成為了國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展公司理財業(yè)務(wù)的主流，各銀行推出的公司理財品牌據(jù)不完全統(tǒng)計已經(jīng)達(dá)到20多個。

企業(yè)財富管理應(yīng)突出“多、快、好、省”四個方面。所謂“多”，就是理財機(jī)構(gòu)應(yīng)為客戶提供豐富的理財產(chǎn)品以及全方位的投資渠道，全面提高企業(yè)的投資回報率；“快”，就是為客戶提供準(zhǔn)確及時的咨詢顧問以及高效快捷的現(xiàn)金管理服務(wù)，為客戶創(chuàng)造交易性金融投資機(jī)會，提高企業(yè)資金運(yùn)營效率；“好”，就是管好錢，通過強(qiáng)大的金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為企業(yè)資金營運(yùn)安全性保駕護(hù)航，同時向企業(yè)提供經(jīng)營中的專項財務(wù)顧問服務(wù)，幫助企業(yè)財富穩(wěn)健增長；“省”，就是為企業(yè)創(chuàng)造低成本融資渠道，同時為企業(yè)提供經(jīng)營中的避險融資工具，從而降低企業(yè)財務(wù)成本，提高資金使用效率。

公司理財業(yè)務(wù)遠(yuǎn)比看上去復(fù)雜。一方面由于各企業(yè)所處的行業(yè)不同，對資金投資的需求也大相徑庭，這就要求銀行有相當(dāng)豐富的產(chǎn)品線來應(yīng)出另一方面，資金來源及使用的多樣性，投資渠道的擴(kuò)大化，涉及市場的交叉化，同時也意味著加大了風(fēng)險。因此，CFO在使用銀行理財服務(wù)時，需要特別關(guān)注風(fēng)險控制。

關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表

低利息、高通脹預(yù)期下，企業(yè)理財活動要把重點非常鮮明地放在資產(chǎn)負(fù)債表上，面向可能到來的通脹以及通脹帶來的連鎖反應(yīng)，管理好資產(chǎn)和負(fù)債，磨礪好企業(yè)的協(xié)調(diào)能力。對于企業(yè)負(fù)債的管理，一言以蔽之，就是要在當(dāng)前通脹預(yù)期時而強(qiáng)烈時而舒緩的短暫機(jī)遇期，安排好企業(yè)負(fù)債的匯率、利率、期限結(jié)構(gòu)。

應(yīng)該清醒地看到，一旦通脹預(yù)期極度強(qiáng)烈或是通脹已經(jīng)出現(xiàn)，任何一個經(jīng)濟(jì)體的政府必然會逐步回收流動性，甚至提高基準(zhǔn)利率水平。因此，企業(yè)應(yīng)把負(fù)債所使用的強(qiáng)勢貨幣轉(zhuǎn)換為弱勢貨幣、把短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長期負(fù)債、把浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率。

首先要考慮的是匯率問題，也就是幣種問題。在客觀條件允許的情況下，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用市場化程度較高的主流貨幣，也就是說，較人民幣而言，美、歐、日元是市場化程度較高的主流貨幣，與之相關(guān)的工具、產(chǎn)品非常豐富，對于國際化經(jīng)營程度較高的企業(yè)而言，需要主動拓展這些幣種的融資渠道。在美、歐、日元里，需要進(jìn)一步篩選在未來可能呈弱勢形態(tài)的貨幣。美元相對于日元和歐元，出現(xiàn)這個特征的可能性更大，在金融危機(jī)深化的過程中，曾反復(fù)出現(xiàn)過美元匯率的走強(qiáng)，這看上去與美國作為金融危機(jī)策源地的身份矛盾，其實不然。

其次要考慮的是期限問題。要防范在未來流動性收縮過程中，受各種政策性的、經(jīng)營性的約束，商業(yè)銀行過度壓縮貸款對企業(yè)經(jīng)營所需的基本流動性產(chǎn)生較大的負(fù)面干擾，特別是一些資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)流動性較差的企業(yè)，如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)過短，就會遭遇流動性危機(jī)，甚至演變?yōu)樯嫖C(jī)。所以，要在當(dāng)前融資條件相對寬松、企業(yè)議價能力較強(qiáng)的環(huán)境下，盡可能把短期負(fù)債調(diào)整成長期負(fù)債。

最后要考慮的是利率問題。盡管美聯(lián)儲前不久表示要維持當(dāng)前利率“較長時間不變”，但其未來利率的上調(diào)已經(jīng)是大概率事件，利率保持穩(wěn)定的概率隨著時間的推移已經(jīng)越來越小。當(dāng)此之時，把浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率，已經(jīng)是比較必要和迫切的要求。

相對于負(fù)債的管理，資產(chǎn)的管理似乎更費(fèi)思量。魚與熊掌不可兼得，保值性和流動性，真是讓人勉為其難。以地產(chǎn)這個行業(yè)為例，這個行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)很有些典型特征，要么是土地房屋、要么是現(xiàn)金，在保值性和流動性方面各走一端，因此在通縮與通脹交替出現(xiàn)、急劇轉(zhuǎn)換的過程中，很難把握好結(jié)構(gòu)和節(jié)奏。因為無論把現(xiàn)金變成土地房屋，還是把土地房屋再變回現(xiàn)金，都需要時間。不過，在這方面，地產(chǎn)企業(yè)們也逐漸找到了中間道路，那就是多持有商業(yè)地產(chǎn)。商業(yè)地產(chǎn)能夠兼具保值性和流動性特征，成為既抗通脹又防通縮的攻守兼?zhèn)湫晕淦鳌?/p>

對于一般制造業(yè)而言，雖然資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不像地產(chǎn)行業(yè)那樣極端，有原材料、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)形態(tài)來過渡，但是對于通脹預(yù)期下資產(chǎn)的重置價格也就是成本上漲問題也必須有預(yù)防性措施。由于我們國家期貨市場的品種還不很豐富，因此，通過期貨市場對未來原材料采購進(jìn)行套期保值還僅僅適用于一部分商品以及相關(guān)的企業(yè)，更多的還需要通過企業(yè)與上下游間雙邊的協(xié)商來平抑價格的波動。當(dāng)然，通過把產(chǎn)品做好，提升核心競爭力，強(qiáng)化在上下游之間的議價能力，永遠(yuǎn)都是企業(yè)經(jīng)營的正道，但這已不僅僅是理財范疇的問題。

保證必要的流動性

金融危機(jī)中各國推行的量化寬松政策已在逐步退出，只不過有的國家步子邁得大點(澳大利亞央行已三次上調(diào)利率，印度等國家等央行近期也上調(diào)了利率)，有的國家步子邁得小點兒(我國今年以來的貨幣政策還是以公開市場和存款準(zhǔn)備金率為主)，實際上，即使是量化寬松政策本身也很難做到恰到好處。一旦發(fā)現(xiàn)過頭，就要反向調(diào)整；反向調(diào)整過頭，又得再次調(diào)整；在不斷的交替中找到均衡。當(dāng)此不確定的未來，面對兩種極端現(xiàn)象交替出現(xiàn)的可能，企業(yè)的經(jīng)營者們既要全神貫注，更要分清最大的風(fēng)險。

相比在通脹期間貨幣性資產(chǎn)的貶值，通縮期間非貨幣性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)困難實際上對企業(yè)運(yùn)營的影響更大，因為前者帶來的是發(fā)展問題，而后者帶來的很可能是生存問題。如何才能有效地進(jìn)行理財并達(dá)到節(jié)稅的效果?企業(yè)理財籌劃首要考慮的是閑置資金的安全性，其次才是“錢生錢”。企業(yè)要理財，首先要學(xué)會如何處理好閑置資金。一般公司的會計賬戶上總能留存一定的閑置資金，收益則只能按0.72％的活期利率計息。針對目前大多數(shù)公司的財務(wù)現(xiàn)狀，最主要的是應(yīng)該尋求穩(wěn)定且回報理想的投資產(chǎn)品?，F(xiàn)在一些針對大額資金閑置的現(xiàn)金管理產(chǎn)品，大部分投資于債券市場。其實中小企業(yè)也還有很多理財節(jié)稅的辦法，如購買信托、申購新股、銀行短期理財、投資各類票據(jù)等，這些產(chǎn)品都具有較大的靈活性和針對性，既方便企業(yè)進(jìn)行資金調(diào)度，又可以起到節(jié)稅的作用。

此外，盡管相當(dāng)多中小企業(yè)有理財需求，但由于以往其理財都需要在銀行柜臺辦理，耗費(fèi)的人力與時間成本高，限制了這些企業(yè)理財?shù)姆e極性。目前很多銀行推出的不少創(chuàng)新金融工具實際上可為廣大中小企業(yè)所用，如網(wǎng)上銀行就能給企業(yè)帶來額外收益，部分網(wǎng)上銀行還開通了在網(wǎng)上實現(xiàn)“一天通知存款”、“七天通知存款”與活期存款互轉(zhuǎn)的功能，只要每天在上下班時間段輕輕松松通過網(wǎng)上銀行操作，就能分別實現(xiàn)0.81％和1.35％的年化收益率，并且沒有任何交易成本和市場風(fēng)險。

因此，無論如何，企業(yè)的經(jīng)營，都必須保證必要的流動性，保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的均衡和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)，不可以在一片通脹的喊聲和躁動中把流動性強(qiáng)的貨幣性資產(chǎn)過度地調(diào)整成流動性差的非貨幣性資產(chǎn)，在機(jī)會與風(fēng)險的平衡中，對前者要有必要的放棄，“舍魚而取熊掌也”。