余永定

今年一季度,中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了11.9%的強(qiáng)勁增長(zhǎng),引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂。最近,隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩跡象,學(xué)界情緒發(fā)生了改變。7月份,中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出增幅跌至17個(gè)月來(lái)最低水平,不少預(yù)測(cè)認(rèn)為,中國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將跌破10%。外國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力將危及全球復(fù)蘇。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期前景不必過(guò)于擔(dān)憂。不要忘記,中國(guó)2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.1%。雖然按中國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)衡量,這一成績(jī)只能說(shuō)還不錯(cuò)。但在全球深陷金融災(zāi)難之際,這無(wú)論如何是一項(xiàng)令人贊嘆的成就。增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自基建投資,其對(duì)GDP增長(zhǎng)的8個(gè)百分點(diǎn)以上的貢獻(xiàn),充分抵消了出口的大幅下滑。不過(guò),中國(guó)龐大的刺激計(jì)劃在獲得了巨大成功的同時(shí),也給未來(lái)埋下了嚴(yán)重隱患。

在匆忙中投資于道路和樓宇肯定會(huì)導(dǎo)致浪費(fèi)。而這會(huì)給中國(guó)雖有所改善、但依然脆弱的銀行業(yè)體系帶來(lái)嚴(yán)重長(zhǎng)期后果。投資于基礎(chǔ)設(shè)施,可以避免產(chǎn)能過(guò)剩,但只有在伴隨制造業(yè)其它領(lǐng)域收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資才能帶來(lái)回報(bào)。如果八車道的高速公路上沒(méi)有車流量,通行費(fèi)從何而來(lái)?如此又何以償還銀行貸款呢?

對(duì)于這類問(wèn)題還未及充分研究,中國(guó)政策制定者又開(kāi)始忙于應(yīng)付房地產(chǎn)過(guò)熱。2009年大規(guī)模信貸擴(kuò)張所帶來(lái)的低利率和流動(dòng)性過(guò)剩,已將房?jī)r(jià)推升至令人眩暈的高度。從2009年1月至2010年5月,中國(guó)36個(gè)大中城市住宅價(jià)格上漲了40%。北京、上海和深圳的漲幅甚至更大。

無(wú)論有理與否,高房?jī)r(jià)已經(jīng)讓老百姓怨聲載道。因此,中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人后來(lái)又嘗試調(diào)整在當(dāng)初的經(jīng)濟(jì)刺激政策。2009年下半年中國(guó)政府就開(kāi)始撤出過(guò)度擴(kuò)張的貨幣政策。信貸擴(kuò)張得到了遏制,隨后還出臺(tái)了抑制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)熱的政策。此外,物業(yè)稅和資本利得稅也頭一次雙雙成為討論議題。

值得慶幸的是,這些措施似乎正在生效,房地產(chǎn)銷售逐漸降溫。實(shí)際上,今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之所以會(huì)放緩,主要原因是中國(guó)政府有意為之的政策調(diào)整。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)的影響,可能會(huì)在今年晚些時(shí)候顯現(xiàn),但目前尚未出現(xiàn)。

目前,中國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)辯論的焦點(diǎn)是:政府是否應(yīng)該再次調(diào)整政策?這次是指是否應(yīng)該扭轉(zhuǎn)由于政府前一時(shí)期政策所造成的增長(zhǎng)放緩。有些人,尤其是一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家,擔(dān)心中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)正開(kāi)始崩盤,這會(huì)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)體系造成沖擊。在我看來(lái),因當(dāng)前的增長(zhǎng)放緩而搖擺不定,將是錯(cuò)誤的。

的確,目前購(gòu)房者與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商之間正在進(jìn)行一場(chǎng)“拔河”比賽。房?jī)r(jià)是否會(huì)下降,取決于誰(shuí)先松勁。而這又取決于政府政策的信譽(yù)度。如果政府立場(chǎng)堅(jiān)定,房?jī)r(jià)就會(huì)下跌。當(dāng)然,如果抑制房?jī)r(jià)過(guò)熱措施的實(shí)施沒(méi)有章法,不能排除政府面臨上述崩盤的可能性。但就目前來(lái)看,房?jī)r(jià)下跌30%已是最糟糕的結(jié)果。中國(guó)家庭負(fù)債水平較低,而且,即使房?jī)r(jià)大跌,資本雄厚的銀行也承受得住。

總體而言,中國(guó)短期財(cái)政狀況仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于其它幾乎所有大型經(jīng)濟(jì)體。但從長(zhǎng)期來(lái)看,并非一切盡如人意。一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體,不能單純依賴鋼筋水泥。中國(guó)的問(wèn)題更大程度上在于資源配置不當(dāng),而非房地產(chǎn)泡沫破滅。目前,房地產(chǎn)投資(約占投資總額的四分之一)占據(jù)了太多的經(jīng)濟(jì)空間。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著很多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,其中包括過(guò)分依賴投資和外部需求,無(wú)法令人接受的收入差距,公共產(chǎn)品匱乏,以及服務(wù)業(yè)發(fā)展不足等等。此外,反腐行動(dòng)和機(jī)構(gòu)改革進(jìn)展緩慢,也令人憂慮。

然而,從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,最值得關(guān)注的依然是增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變問(wèn)題。投資和出口一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎。但投資增長(zhǎng)將很快達(dá)到社會(huì)、環(huán)境及自然資源所允許的極限。這有可能造成通縮局面和增長(zhǎng)中斷。增加出口可以推遲——但無(wú)法阻止——這種逆轉(zhuǎn)。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大和全球經(jīng)濟(jì)的普遍放緩,中國(guó)的出口努力將同貿(mào)易摩擦和保護(hù)主義發(fā)生正面沖突。要想保持增長(zhǎng),中國(guó)必須降低投資增長(zhǎng)速度,并對(duì)經(jīng)常賬戶進(jìn)行重新調(diào)整。首要任務(wù)應(yīng)該是改進(jìn)增長(zhǎng)的質(zhì)量、而非數(shù)量。

很長(zhǎng)時(shí)期以來(lái),中國(guó)一直過(guò)分關(guān)注GDP的增長(zhǎng)。但增長(zhǎng)并非推遲急需進(jìn)行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整的借口。一旦啟動(dòng)這種再調(diào)整,必然會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速。但這是為長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的唯一途徑。耽擱的時(shí)間越久,調(diào)整的過(guò)程也就越痛苦。(摘自英國(guó)FT中文網(wǎng) 本文作者為中國(guó)社科院學(xué)部委員)