股市短期將繼續(xù)震蕩下行

摩根大通董事總經(jīng)理李晶

在企業(yè)盈利向好，整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的前景下，2010年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：1、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：一季度央行回收流動(dòng)性的貨幣政策措施可能再次出現(xiàn)，運(yùn)用包括加大公開市場(chǎng)操作力度及上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率等貨幣政策工具來(lái)抑制通貨膨脹；2、資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)：政府更加擔(dān)憂特定部門過熱和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，此前央行采取的一系列舉措表明，政府正在引導(dǎo)信貸以預(yù)先控制通脹上升并避免資產(chǎn)泡沫；3、大量的新股發(fā)行給資本市場(chǎng)帶來(lái)擴(kuò)容壓力。

我們對(duì)近期A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，股市短期將震蕩下行。我們建議短期主要以防御風(fēng)險(xiǎn)，控制倉(cāng)位為主；中小市值股票相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加大。從中長(zhǎng)期來(lái)看，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、生產(chǎn)要素價(jià)格改革、開啟消費(fèi)時(shí)代和以低碳方式推動(dòng)的調(diào)結(jié)構(gòu)將是未來(lái)政策調(diào)整的重點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇勢(shì)頭，但出口與消費(fèi)起到更重要作用；私人部門投資需求復(fù)蘇，但政府投資逐漸減弱。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策開始正式轉(zhuǎn)向

美銀美林證券亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺

在1月19日舉行的國(guó)務(wù)院會(huì)議上討論了溫家寶總理的政府工作報(bào)告草案。該草案與2009年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相同之處是，重申了“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系”。而在提及財(cái)政和貨幣政策時(shí)，僅僅提到通過財(cái)政政策擴(kuò)大內(nèi)需，及“保持貨幣信貸合理充?！?，溫家寶講話并沒有使用“積極的財(cái)政政策”和“相對(duì)寬松的貨幣政策”等之前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的詞語(yǔ)，這還是自2008年四季度以來(lái)的第一次，而在2009年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上還曾強(qiáng)調(diào)這兩個(gè)詞語(yǔ)，并提出保持政策的穩(wěn)定性。這份工作報(bào)告草案標(biāo)志著中國(guó)政策立場(chǎng)的重大變化，并正式結(jié)束了從2008四季度開始的緊急政策模式。這一立場(chǎng)的改變并不表明中國(guó)的政策會(huì)發(fā)生“U型”轉(zhuǎn)折，立刻施行緊縮政策，而會(huì)采取限制貸款和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的數(shù)量型工具，逐步收緊，以穩(wěn)定資產(chǎn)和消費(fèi)品價(jià)格。

寬松貨幣不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)永動(dòng)機(jī)

東航國(guó)際金融有限公司陳東海

目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，只是因?yàn)閷捤傻呢泿藕拓?cái)政刺激政策造成了經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域聚集了超量的貨幣，從而股票等虛擬資產(chǎn)和大宗商品、部分經(jīng)濟(jì)體的房屋價(jià)格等飛速上漲，泡沫重新被吹大。而大宗商品價(jià)格暴漲，以及部分經(jīng)濟(jì)體的房屋價(jià)格暴漲，無(wú)可避免地會(huì)帶動(dòng)通貨膨脹。同時(shí)，由于全球的生產(chǎn)過剩，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)程遲緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有天花板，所以全球的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并無(wú)大的起色。而由于這次擺脫衰退，主要是依靠資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻無(wú)甚起色，因此經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出“失業(yè)型復(fù)蘇”，全球失業(yè)率居高不下。而失業(yè)率高企，使得靠資產(chǎn)價(jià)格泡沫帶來(lái)的信心難以長(zhǎng)久維持，未來(lái)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇大有疑問。

通脹心理預(yù)期管理提上議事日程

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾

通脹預(yù)期管理過程中配套一些通脹心理預(yù)期管理也是有必要的。比如，通過各類媒體開展“可承受通脹水平”的教育和討論，引導(dǎo)并提升社會(huì)各界對(duì)通脹形勢(shì)的“正常變化”、“可承受水平之內(nèi)的變化”?；蛘摺皭夯钡呐袛嗄芰Γ苿?dòng)社會(huì)形成正確的“通脹心理預(yù)期”。提高通脹可承受水平，使實(shí)際通脹低于通脹預(yù)期水平，降低通脹惡化的恐慌。明確工資與通脹掛鉤，特別是明確低保、退休人員的收入與通脹掛鉤的政策，適時(shí)解決價(jià)格水平上漲對(duì)生活水平產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性影響，減低社會(huì)對(duì)通脹的擔(dān)心，淡化社會(huì)對(duì)通脹的關(guān)注。統(tǒng)計(jì)局發(fā)布通脹指標(biāo)CPI數(shù)據(jù)時(shí)，可嘗試分開發(fā)布翹尾影響和新增因素的影響的內(nèi)容，區(qū)別CPI正常上漲與通脹惡化的本質(zhì)上的區(qū)別。通脹預(yù)期管理準(zhǔn)確把握提前量格外重要。只要我們正確實(shí)施綜合政策工具，應(yīng)該可以避免危機(jī)后的通脹惡化風(fēng)險(xiǎn)。