54歲的李正煥是中國(guó)文化、美食與群山的愛好者，現(xiàn)在他正在喜歡上讓中國(guó)企業(yè)去他領(lǐng)導(dǎo)下的韓國(guó)交易所上市。

在遭遇朝鮮核試驗(yàn)沖擊之前，韓交所是壘球反彈幅度最大的交易所之一，超過除中國(guó)外的所有主要交易所。過去的10多年間，韓交所經(jīng)歷的1997年亞洲金融危機(jī)和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂等多次沉浮，讓上市企業(yè)與投資者學(xué)會(huì)了謹(jǐn)慎和理性，以及對(duì)長(zhǎng)期價(jià)值投資的重視。自2005年韓國(guó)證券交易所、韓國(guó)期貨交易所和科斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板合并為韓交所后，開始了向國(guó)際性資本交易市場(chǎng)蛻變的過程。目前科斯達(dá)克已是僅次于納斯達(dá)克的全球第二活躍創(chuàng)業(yè)板。

對(duì)于希望上市的中國(guó)企業(yè)，在熟悉的國(guó)內(nèi)證券交易市場(chǎng)及海外上市首選的納斯達(dá)克之外，了解韓交所的優(yōu)勢(shì)不無裨益；對(duì)中國(guó)政府而言，韓交所的教訓(xùn)與經(jīng)驗(yàn)——尤其是在劍業(yè)板上——值得借鑒。

作為全球性交易所。韓交所的投資者都來自哪里?他們的投資風(fēng)格如何?外國(guó)投資者在韓交所占的比例是27.3％，他們?cè)趧?chuàng)業(yè)板科斯達(dá)克(KOsDAQ)的持股比例約為14％。2005年之后，各種機(jī)構(gòu)投資者、社?；鸷捅ｋU(xiǎn)基金等投資股市的比重逐步增加，投資者的風(fēng)格也開始轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念。同時(shí)隨著IT尖端交易系統(tǒng)的導(dǎo)人，網(wǎng)上交易的個(gè)人投資者也占相當(dāng)大的比重。這些綜合性的變化改變了以往外國(guó)投資者比重較大導(dǎo)致股市易受波動(dòng)的情況。

中國(guó)企業(yè)為什么要去韓國(guó)上市?韓交所上市的費(fèi)用低廉。以承銷費(fèi)用和上市中介費(fèi)等系列費(fèi)用所占融資額比例為例，韓交所一般是8％至9％。相比之下，香港和新加坡是10％至12％，歐美在14％至15％。韓交所成立后，到5月底已有7家中國(guó)公司在此上市，我們樂觀地預(yù)計(jì)到今年底能達(dá)到10家，從明年開始每年都會(huì)有10家以上中國(guó)企業(yè)在韓國(guó)上市。

現(xiàn)在，中國(guó)企業(yè)向國(guó)內(nèi)銀行融資非常便利，流動(dòng)性并不匱乏，我們又該如何吸引它們呢?韓國(guó)在1970和1980年代的發(fā)展階段時(shí)，很多企業(yè)都通過銀行貸款獲得資金，這使得企業(yè)的債務(wù)比例很高。日積月累，到1997年金融危機(jī)時(shí)，很多企業(yè)的債務(wù)比例超過200％，多的甚至到400％。這也是金融危機(jī)的重要原因之一。隨后韓國(guó)企業(yè)調(diào)整了債務(wù)比例，把它控制在100％以下。所以我們覺得企業(yè)到證券市場(chǎng)融資是一個(gè)更好的渠道。韓交所吸引中國(guó)企業(yè)的另一個(gè)特色就是交投活躍，具有豐富的流動(dòng)性。2008年韓國(guó)主板市場(chǎng)的換手率達(dá)到188％，位列全球第五，創(chuàng)業(yè)板科斯達(dá)克的換手率為419％，是全球第二。

能否對(duì)已經(jīng)提上日程的中國(guó)創(chuàng)業(yè)板給出一些意見?創(chuàng)業(yè)板的成功關(guān)鍵是投資者對(duì)市場(chǎng)的信心。在新開設(shè)的市場(chǎng)逐步進(jìn)入穩(wěn)定健康發(fā)展的過程中，往往會(huì)存在過分投機(jī)的行為，進(jìn)而影響到市場(chǎng)秩序。市場(chǎng)一旦失去投資者的信任，這種信心就很難恢復(fù)。因此，對(duì)政府而言，最重要的課題是從初期就加強(qiáng)制度的建設(shè)和監(jiān)管，這樣才能與投資者建立起信任。

韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)入條件比較低，因此很多企業(yè)都選擇到創(chuàng)業(yè)板上市，但韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板最初的退出機(jī)制不是很健全?，F(xiàn)在韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板為了建立品牌效應(yīng)也在加強(qiáng)退出機(jī)制的管理。最近我們?cè)黾恿艘粋€(gè)資質(zhì)再審查的環(huán)節(jié)，對(duì)于審查不符合標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)要求它退市。

政府要如何扶持創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的發(fā)展，才能使這個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行起來?最重要的兩點(diǎn)是政府的扶持政策和市場(chǎng)的透明度。

政府政策支持方面最重要的是稅收，這也是很多企業(yè)關(guān)心的。開始時(shí)，韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板對(duì)上市的創(chuàng)新性企業(yè)減免所得稅，優(yōu)惠措施維持3至5年。韓國(guó)的主板市場(chǎng)自1956年成立以來，也為企業(yè)減免了很多稅項(xiàng)。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板在創(chuàng)立之初也應(yīng)該在稅收方面實(shí)施一些優(yōu)惠政策。健全的退出制度也很重要。韓國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已經(jīng)建立了14年，但直到現(xiàn)在才擁有比較健全的退出機(jī)制，這是很遺憾的事。加強(qiáng)信息披露制度和市場(chǎng)監(jiān)管、增加透明度，都是保持投資者信心的最重要方式之一。