李繼峰

一、2009年基本金屬價格在銅、鎳的帶領下振蕩上揚

本文考慮的基本金屬主要包括銅、鎳、鋁、鋅。

年初,由于發(fā)達國家經濟依然不見起色,而中國也正處于春節(jié)前的金屬消費淡季,全球金屬需求前景普遍黯淡,金屬市場大都表現平平。從3月份開始,金屬市場逐漸活躍起來。作為基本金屬中具有領導地位的銅和鎳,3月到9月底,價格呈現大幅回升的態(tài)勢,增幅最高都在一倍左右,8月中旬之后進入調整期,其中鎳調整的深度最大。相比之下,處于從屬地位的鋁、鋅等金屬價格的上升勢頭,比較穩(wěn)健。截止到9月底,銅價相比年初上漲了110%,鎳價上漲63%(8月13日的峰值增幅為95%),鋁價上漲26%,鋅68%,但相比2008年的峰值水平都還低了31—47%。

二、基本金屬價格上揚的成因分析

2009年對未來需求增長的預期和金屬屬性活躍是推動基本金屬價格不斷上揚的主因。

由于實體經濟受損,基本金屬今年總體上需求不足,因而庫存水平逐漸升高。但經濟回暖的諸多跡象引致對基本金屬未來需求增加的預期,從而從基本面上推動市場價格上升。加之美元貶值、油價帶動等一系列因素的聯合作用,使得基本金屬低開高走,總體上揚。

以銅為例。今年銅價走出了上揚態(tài)勢,年初主要是因為全球房地產市場和汽車市場都處于低迷狀態(tài),對銅產品的需求嚴重不足。3月份,中國進入傳統的銅消費旺季,加之1.8萬億投資的實質性進展,銅市被逐漸激活。另一方面,美國發(fā)布其數量型貨幣政策,導致美元開始貶值。此后,由于各國政府的共同努力,全球金融形勢得到逐漸改善,市場信心開始恢復。多方面聯合作用推動銅價連續(xù)兩個月上漲。然而隨著價格攀升,市場也開始擔心全球經濟是否能夠如此快速恢復。由于期間一系列微觀經濟數據無法明確支持經濟好轉,加之甲型HIN1流感全球蔓延,以及接近銅的銷售淡季,市場的擔心逐漸累積,導致5、6月份銅價頻繁劇烈波動,振幅接近1000美元/噸。

雖然7、8月份是銅的銷售淡季,但今年在各國政府積極救市、寬松貨幣政策等因素的提振下,銅市金融屬性表現強烈,表現“淡季不淡”,再次震蕩走強。

由于此輪上漲過快,8月下旬開始,投資者對下半年的貨幣政策的疑慮再次增加,與此同時,此輪金融屬性為主的推動力并沒有改變基本面上的“淡季”特點,庫存不斷增加,暗示銅供應充裕短期難以改變。而宏觀經濟方面雖然利好信息居多,但表現為“宏觀數據強勁,各細分數據卻相對疲弱”的局面,使得市場對經濟前景始終無法絕對樂觀。此外,美元在9月下旬出現了一些技術上的修正,有所走強。這些因素阻礙銅價進一步上揚,直到10月中旬,銅價都還是調整鞏固。

三、2010年基本金屬價格走勢分析

隨著美國眾多經濟指標均連續(xù)出現好轉,預計美國經濟可能會在今年年底開始復蘇,帶動全球經濟也將步入復蘇的軌道。

針對基本金屬的走勢,當前存在兩種觀點,其一,認為未來經濟數據的好轉帶來的市場對經濟恢復的信心無疑在一定階段推動了基本金屬價格的上漲,但是目前階段市場已經完全透支了這一因素。因此,經濟數據好轉對未來價格的推動作用逐漸減小。例如國際銅業(yè)研究小組(ICSG)在一份聲明中稱,因銅需求減少而供應增加,2009年,全球精煉銅市場預期供應過剩37萬噸左右,2010年供應過剩54萬噸。這是ICSG對銅需求的最新預計,從數字上看,其對后市銅需求并不看好。而巴克萊資本在10月14日的LME年會認為,受供應減少以及經濟刺激計劃帶動的需求改善影響,明年基本金屬價格將上漲。根據對與會專家的調研,在做多方面,大部分投資者傾向于在未來12個月內做多銅(占51%),16%傾向于做多鋁;而在做空方面,38%的投資者傾向于做空鎳,26%的投資者傾向于做空鋁。

本文認為,各國的經濟刺激計劃往往會造成對基本金屬的剛性需求,因此,明年基本金屬的需求會強勁反彈,令供應端短期內面臨較大壓力。與此同時,各國刺激經濟增長釋放的大量流動性會進一步放大供需基本面上的波動。總體而言,基本金屬市場2010年表現可能會相當出色。

銅作為基本金屬市場的領袖,明年可能會繼續(xù)引領整個基本金屬市場。一方面是預計西方國家的銅需求將強勁反彈,而供應可能會持續(xù)萎縮;另外,中國實施的大量基礎設施建設在明年還將持續(xù),保持其對銅的強勁需求。巴克萊認為銅可能是2010年表現最佳的金屬之一,預計LME現貨銅價明年將平均達到每噸6563美元,較今年預估的均價每噸5050美元高出30%。而參加LME年會的200多位專家中,約76%的人預期價格在12個月后將超過6500美元/噸。

盡管在LME年會上,有38%的投資者傾向于做空鎳,但是考慮到10月中旬鎳價已經在1.7萬元一線附近震蕩,以及隨著全球經濟復蘇,房地產市場和汽車市場的活躍,將帶動不銹鋼行業(yè),進而激活鎳市。預計2009年下半年,全球鎳市供應缺口料達到1.2萬噸,2010年將短缺3000噸。據此判斷,今年四季度和明年鎳價格會重新步入增長軌道。巴克萊資本預計今年四季度鎳價平均為1.9萬美元/噸,2010年均價將升至2.15萬美元/噸。

(作者單位:國家信息中心經濟預測部)