辛　曌　潘　嶠

社會責任投資在國外已經成為一種較成熟的投資理念和投資形式。從中國當前情況看，越來越多的上市公司、投資者、社會輿論開始關注社會責任的承擔和履行。上市公司紛紛發(fā)布社會責任報告、社會對社會責任較好的公司推崇有加，投資者也逐漸認識到該類公司的長期投資價值。

社會責任投資的積極意義在于，通過引入社會責任投資的理念以及社會責任投資基金，能在資本市場上逐步改善原來不均衡的資源配置，讓更多的資源流向社會責任良好的企業(yè)。社會責任投資的出現不但能促進社會對企業(yè)社會責任行為的研究和關注，從另一方面，也可以進一步鼓勵企業(yè)和個人社會責任的承擔和履行，最終實現企業(yè)社會責任評價體系的完善和公眾社會責任意識的整體提升。

鑒于此，興業(yè)全球基金公司發(fā)行了中國首只，也是目前唯一一只社會責任投資基金。在海外社會責任投資趨向成熟，而中國社會責任投資尚處于起步階段的時候，我們對社會責任投資在中國的發(fā)展做出嘗試和探索，期望在為投資者創(chuàng)造收益的同時，餞行責任，創(chuàng)造和諧社會。

投資理念在于獲取經濟與社會效益的雙重回報

興業(yè)社會責任基金的投資理念在于獲取經濟和社會的雙重回報；在創(chuàng)造財富的同時，能夠影響或者推動公司社會責任的履行，促進社會的和諧發(fā)展。

在具體投資方面，該基金采用“興業(yè)社會責任四維選股模型”來精選股票，其基本涵蓋了目前社會責任基金的各個主要方面，在國內具有較強的操作性。把經濟責任視為履行社會責任的基礎，同時在此基礎上，對上市公司的持續(xù)發(fā)展責任、法律責任和道德責任進行評估，將其作為個股精選的重要指標。

在海外，社會責任基金多采用雙重標準選股，一方面是因為社會責任履行方面較好的公司從長期業(yè)績來看都有較好的表現，從而最終體現在經濟責任的突出表現上；另一方面，經濟責任相對選擇標志量化的成分多，定性的成分少，便于基金投資的初步篩選。具體的經濟責任指公司生產、盈利、滿足消費需求的責任，其核心是公司創(chuàng)造利潤、實現價值的能力，公司的經濟責任表現可以通過財務、產品服務、治理結構三個方面進行考察。另外，持續(xù)發(fā)展責任指保證企業(yè)與社會持續(xù)發(fā)展的責任。該項責任可以通過環(huán)保責任和創(chuàng)新責任兩方面進行考察。法律責任指公司履行法律法規(guī)各項義務的責任。該項責任可以通過稅收責任和雇主責任兩方面進行考察。道德責任指公司滿足社會準則、規(guī)范和價值觀、回報社會的責任。該項責任可以通過內部道德責任和外部道德責任兩方面進行考察。

在行業(yè)配置策略上，海外的社會責任基金通常采用消極的行業(yè)選擇方法，對于煙草、酒精賭博等行業(yè)不予投資。對于哪些行業(yè)完全不投，我們做過較為詳細的研究。

基于美國2005年201只社會責任篩選基金的調研結果，社會投資論壇發(fā)現煙草行業(yè)是社會篩選的主要內容，162只基金，1590億美金的資產凈值中包含該項篩選，占社會責任基金資產凈值總額的88％。酒精、賭博、武器制造等行業(yè)也是重要的消極篩選標準。以下是美國社會責任協(xié)會對消極篩選的統(tǒng)計結果。

與海外社會責任投資基金不同的是，興業(yè)社會責任基金將積極篩選與消極篩選的篩選模式相結合。對某些于身心健康以及社會發(fā)展產生消極作用的行業(yè)，比如烈酒行業(yè)，以及在社會責任履行方面不夠積極甚至惡意違反的公司，不予投資。

在積極篩選方面，我們關注于社會責任履行較好的行業(yè)和企業(yè)，比如新能源。對于武器行業(yè)等，我們結合中國的具體國情和道德準則，認為目前不應該采取消極篩選法完全對此進行摒棄，因為武器生產對于國內的國防和保障人民生命完全的作用毋寧質疑。同時，對于那些社會責任優(yōu)秀、但是短期內經濟責任表現可能沒有那么突出的公司進行優(yōu)先考慮，將直接歸入我們的核心股票庫。這是因為從長期來看，這些在社會責任方面表現突出的企業(yè)往往會得到政府和社會的關注和支持，由此可能產生經濟績效的上升。這種上升是可以預計的，比如政府政策的支持、消費者和客戶對其產品的關注、及其自身品牌效應的提升等多種因素。因此，我們強調企業(yè)在行業(yè)內社會責任表現的相對排名，認為這些企業(yè)在未來能夠成為行業(yè)的領跑者，同時，投資于這些公司可以有效地降低風險，從而表現出更為穩(wěn)健的投資風格。

對入選備選的股票進行社會責任指標的度量

興業(yè)社會責任基金以四維社會責任綜合指標作為投資評價依據，對入選備選股票池、核心股票池以及實際投資的股票，將定期(一般一個季度)或不定期(突發(fā)事件)進行社會責任指標度量。當相關指標發(fā)生變化導致其綜合社會責任指標排名下降，使某股票不再符合相應入選標準；或者當發(fā)生重大、突發(fā)事件，導致某行業(yè)或股票的某項指標嚴重違反基金設定的社會責任標準時，我們會將這些股票和行業(yè)剔除，對基金股票池進行相應調整。

以煙草行業(yè)為例，前文提到，在海外社會責任投資基金中，煙草行業(yè)是社會篩選的主要內容，許多社會責任基金對于煙草行業(yè)都一律摒棄，不予以投資。而對我國的具體情況進行研究發(fā)現，許多煙草行業(yè)的相關企業(yè)都涉及印刷、房地產、教育等其他業(yè)務范疇。因此，我們采取一定的量化標準來對煙草行業(yè)的上市公司進行合理篩選，規(guī)定當上市公司對煙標、煙絲、卷煙紙、濾嘴棒紙等相關主營業(yè)務收入占總收入的10％以上時，便將這些公司列為禁止投資的對象。而當某些企業(yè)做出戰(zhàn)略性調整，其煙草方面的營業(yè)務收入相應地降至10％以下時，我們將會重新考慮將其納入股票池。

另外，對于某些引發(fā)嚴重社會問題的突發(fā)情況，我們將采取臨時措施、針對企業(yè)違反社會責任行為做出及時反應。由于突發(fā)情況可能使公司的某一項具有直接關系的指標排名嚴重下降，而對其它指標的間接效應并沒有及時體現。但是，我們可以預期到，這些突發(fā)情況發(fā)生后，其連鎖產生的政府懲罰、消費者排斥等，將最終導致經濟效益的下降。

我們再以乳品行業(yè)為例，2008年乳制品行業(yè)“三聚氰胺事件”丑聞涉及乳品行業(yè)中的眾多龍頭企業(yè)，對我國乳制品行業(yè)的發(fā)展產生很大影響和沖擊。同時，這些企業(yè)所做的違法違規(guī)行為對廣大消費者的身心健康和整個社會的和諧有序也造成了嚴重危害，可以說是一起重大的社會責任事件，嚴重違反了我們的社會責任指標。鑒于以上考慮，此丑聞一經曝光，我們便立即啟動臨時篩選機制，在第一時間將乳制品行業(yè)的相關上市公司，拉入黑名單，剔除于基金股票池之外，適時的規(guī)避了丑聞可能造成的風險。