張仁建

【摘 要】 經營者激勵目標主要是回答為什么要對企業(yè)經營者進行激勵以及激勵最終要達到什么樣的效果。不同類型的國有企業(yè)所面臨的企業(yè)環(huán)境是不同的。應客觀分析這些企業(yè)的環(huán)境,制定出適合不同特點國有企業(yè)的經營者激勵目標。本文提出以“相關者利益最優(yōu)化”作為國有企業(yè)經營者股權目標,并區(qū)分國有企業(yè)四種類型及其可操作的激勵目標。

【關鍵詞】 國有企業(yè); 經營者激勵; 激勵目標

如何構建適合中國國情的國有企業(yè)經營者激勵架構,一直是理論界與實務界關注的焦點問題。激勵不足,容易滋生腐敗問題;激勵過度,則容易激起民眾不滿。筆者認為,要解決這一問題,首要問題,就是要解決國有企業(yè)經營者激勵要達到什么樣的目標。

對經營者激勵,本質上是要委托人通過一定的手段激發(fā)代理人更好的工作,以實現委托人的目標?，F代企業(yè)制度中,委托人通常是企業(yè)的股東,而代理人則是企業(yè)的管理層。激勵的最根本目的,就是要實現委托人的意志。然而,對于國有企業(yè)而言,最終的委托人就是全體人民,而全體人民的具體代表則是政府。在現代企業(yè)制度建立后,由于實現了政企分開,每個國有企業(yè)的目標就進一步進化為每個企業(yè)特定的企業(yè)目標。

一、幾種經營者激勵目標的比較研究

國有企業(yè)存在的目標到底是什么?這是理論界多年沒有達成共識的一個題目。在此,本文將國有企業(yè)的目標界定為國有企業(yè)的財務目標。財務目標是企業(yè)在特定的理財環(huán)境中,通過組織財務活動和綜合處理財務關系所要達到的根本目的,它決定企業(yè)財務管理的基本方向。任何一種財務管理目標的出現,都是一定的經濟、社會環(huán)境的產物。隨著環(huán)境因素的變化,財務管理目標可能發(fā)生轉化。西方企業(yè)財務管理的目標經歷了“籌資數量最大化”、“利潤最大化”、“股東財富最大化”等多種提法。在我國,國有企業(yè)過去雖未明確提出過目標,但事實上存在。由于所面臨的經濟、社會環(huán)境不同,我國企業(yè)財務目標的演進進程也存在著差異。

(一)產值最大化

計劃經濟時期以“產值最大化”為財務目標。這階段從建國初到20世紀80年初(不包括大躍進、文革等非常時期)。國有企業(yè)的財產所有權和經營權高度集中,主要任務就是完成國家下達的生產指標,這時期的國有企業(yè)實際上成了一個“生產中心”。這一時期的財務工作側重于兩方面:一是盡可能向國家和銀行籌措到更多的資金;二是嚴格企業(yè)成本管理,利用一定的資金,生產出更多的產品。這一目標所存在的缺陷顯而易見?！爱a值最大化”僅僅是在特定歷史條件下,企業(yè)不得不作出的一種選擇,實際上它不足以成為企業(yè)財務管理目標。

(二)利潤最大化

轉軌時期以“利潤最大化”為國有企業(yè)的財務目標。這階段從20世紀80年代初延續(xù)至90年代初。1983年后,通過兩步利改稅,對國有企業(yè)確立了所得稅制度;企業(yè)資金使用朝著有償化的方向改革;隨著折舊基金部分以致全部留用,企業(yè)的法人財產制度逐步完善;承包責任制由農村引入城市,承包制與租賃制成為當時國有企業(yè)重要的經營方式,國家把利潤作為考核企業(yè)經營情況的首要指標,承包者、企業(yè)職工的經濟利益同企業(yè)的利潤緊密地聯系在一起,使利潤成為企業(yè)最關注的目標之一。以“利潤最大化”作為財務管理的目標,對“產值最大化”這一財務目標來說是一大進步。但是以“利潤最大化”作為財務管理的目標存在著容易導致短期行為、忽略了貨幣時間價值和風險價值等缺點?！袄麧欁畲蠡敝皇菍ζ髽I(yè)財務目標淺層次的認識,存在一定的片面性,并不是財務管理目標的最優(yōu)選擇。

(三)股東財富最大化

以“股東財富最大化”作為國有企業(yè)的財務目標存在以下的弊端:1.以“股東財富最大化”為財務目標,可能引起企業(yè)行為的短期化。因為企業(yè)的某些戰(zhàn)略性投資,如人力資本投資、無形資產投資、高科技研究投資在幾年甚至十幾年內可能都難以見效,短期內股價不會上漲,可能使股東對這些投資失去興趣,結果造成企業(yè)喪失長期競爭能力。2.缺乏可操作性。由于我國股票市場規(guī)模較小,上市公司在整個國有企業(yè)中只占極少數,對于廣大的非上市企業(yè)來說,其價值無法確定。3.準確性較差。我國股票市場運作不規(guī)范,很大程度是“政策市”,企業(yè)的業(yè)績與股票價格相關性較低,特別是在即期市場,甚至出現過炒“績差股”的熱潮。4.與國有企業(yè)的目標有所背離。國有企業(yè)作為我國國民經濟的主導力量,不僅是一個單純的牟利組織,它還承擔了一定的社會責任,即一方面要保證國有資產保值、增值,同時還承擔有穩(wěn)定物價、擴大就業(yè)、保護環(huán)境、發(fā)展技術等一系列社會責任,片面強調“股東財富最大化”,會使國有企業(yè)忽略這些社會目標。

二、我國國有企業(yè)經營者激勵目標的選擇

考慮到上述我國的實際情況,筆者認為,即使在目前的市場經濟條件下,國有企業(yè)應該以“相關者利益最優(yōu)化”而非“股東財富最大化”作為財務目標。

所謂“相關者”包括股東、債權人、經營者、職工及政府。如前所述,因為存在損害其他相關者利益來增加股東利益的可能,以“股東財富最大化”為財務目標并不能保證“社會財富最大化”。只有當參與企業(yè)的各方的利益都實現最大化時,資源的配置才達到了帕累托有效率;當每個企業(yè)的資源配置都達到了帕累托有效率時,才可能實現“社會財富最大化”。主要理由如下。

(一)以“相關者利益最優(yōu)化”為財務目標有利于國有企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展

1.對人力資源的投資以及技術的投資符合職工和經營者的利益。以“相關者利益最優(yōu)化”為財務目標,將會促進這方面的投資,為企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展打下基礎。

2.站在企業(yè)的角度進行投資研究,最大損失額應該以企業(yè)總資產為限。但從股東的角度來看,最大損失額以股東權益為限,可能導致投資風險的低估。以“相關者利益最優(yōu)化”為財務目標,才能使國有企業(yè)恰當地衡量投資風險,保證國有企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。

(二)“相關者利益最優(yōu)化”有利于協調股東與經營者之間的矛盾

“相關者利益最優(yōu)化”并不是指忽略股東的利益,而是應該兼顧包括股東在內的各方相關者的利益,在使股東利益最大化的同時,也使其他相關者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大的同時,保證每一個相關者所分得的“蛋糕”更大。由于信息不對稱,股東無法對經營者的經營進行全面的監(jiān)督,即使技術上可行也會因監(jiān)督成本過大而無法承受。所以在目前我國這種政治體制與所有制形式下,單憑監(jiān)督無法解決股東與經營者之間的矛盾,只有采用“相關者利益最優(yōu)化”作為企業(yè)的財務目標,在利益分配上采用“分享制”,使經營者與股東之間利益一致,充分發(fā)揮經營者的積極性,才能使國有資產高效運行,避免“褚時健現象”這種使國家和個人都發(fā)生重大損失的事件再次發(fā)生。

(三)“相關者利益最優(yōu)化”有利于協調股東與職工之間的關系

20世紀80年代中后期,國有企業(yè)遵循“利潤最大化”原則,分配杠桿又向職工傾斜,嚴重地損害了國有企業(yè)的競爭能力,造成目前國有企業(yè)大面積虧損,職工大量下崗的現象。其實,從根本上說,由于我國實行社會主義制度,作為國有企業(yè)股東的國家與職工之間的最終利益是一致的,但無可否認,從局部和短期來看,二者在一定程度上是存在沖突的。過分強調股東的利益會降低職工的積極性,從而影響企業(yè)的生產力,最終影響股東的利益;過分強調職工的利益,又會造成企業(yè)的長期競爭能力受損,結果造成職工大量下崗的現狀。只有同時兼顧二者,才有利于企業(yè)的長期、穩(wěn)定發(fā)展。

(四)“相關者利益最優(yōu)化”有利于協調股東與債權人之間的關系

股東與債權人之間的矛盾主要集中在幾個方面:一是風險投資,股東可能會未經債權人同意,要求經營者投資于高風險的項目,當高風險的投資項目一旦成功,超額利潤歸股東所有,而超額的風險為債權人承擔;二是股東可能會不征得現有債權人的同意,要求經營者發(fā)行新債券,導致原債券持有者的債券價值下降;三是當企業(yè)面臨資不抵債時,股東會要求經營者隱瞞事實真相,以避免破產,但是此時的經營風險已經轉嫁到債權人頭上,如果企業(yè)渡過危機,其收益歸股東所有,如果企業(yè)經營狀況繼續(xù)惡化,損失卻歸債權人承擔。如果以“相關者利益最優(yōu)化”作為企業(yè)的財務目標,讓債權人參與企業(yè)經營管理,債權人不擔心以上的目標背離,一方面可以降低債權人的風險;另一方面又可以降低企業(yè)的資金成本,提高企業(yè)的資產負債比率,使企業(yè)充分利用財務杠桿來提高企業(yè)的效益。

三、以“相關者利益最優(yōu)化”為經營者激勵目標的操作思路

國有資產管理多年以來一直沿襲著國有資產“保值增值”及“價值最大化”的思維定勢。如實行對國有企業(yè)經營者激勵目標向“相關者利益最優(yōu)化”轉化,筆者認為在操作思路上應實行具體問題具體分析的辦法。具體說來,利益相關者按照國有企業(yè)的不同類型有如下激勵目標。

筆者將國有企業(yè)按照如下標準分為以下幾類:一是按照企業(yè)的競爭程度分為競爭型與壟斷型。壟斷型的國企通常包括能源、軍工、金融、通信、鐵路、郵政等其他國有經濟占支配地位的行業(yè)。競爭型的國企通常包括輕工、紡織、制造等其他國有經濟不占支配地位的行業(yè)。二是按照企業(yè)內部產權狀況分為股份制國有企業(yè)和非股份制國有企業(yè)。這兩種劃分辦法分別標明了國有企業(yè)的內部資源狀況和資源的組合形式。

對國有企業(yè)而言,相關利益者主要有股東、政府、債權人及職工。對未進行股份制改造的國企而言,股東也就是政府,在這里政府是作為出資人的職能出現。而進行股份制改造的國企,股東可以具體為有獨立經濟利益的企業(yè)法人,控股股東一般是國有企業(yè),非控股股東則可以是民營、外資及自然人。按照以上的組合形式,筆者認為相關者利益最優(yōu)化的目標,在不同的企業(yè)組合類型中,可以表現出如表1所示的不同傾向性。

對于進行了股份制改造的壟斷企業(yè)而言,股東、政府、債權人及職工的利益是要同時兼顧的;而對于沒有或不適宜股份制改造的壟斷企業(yè)中,政府作為宏觀經濟管理者的利益是第一位的;其次才是兼顧出資人(上級主管單位)、債權人及職工的利益。舉例來講,如印鈔造幣公司,屬于不適宜股份制改造的壟斷型企業(yè),該企業(yè)追求的目標首先是政府宏觀的貨幣政策;其次才是兼顧出資人(上級主管單位)、債權人及職工的利益。其他諸如軍工、鐵路、公交等國有企業(yè)亦然。

對于進行了股份制改造的競爭型企業(yè)而言,其更加具備一個市場經濟下的獨立企業(yè)的特點,更應追求股東利益最大化,同時兼顧政府、債權人及職工的利益;而對于沒有或不適宜進行股份制改造的競爭性國有企業(yè)而言,國家保存或設立這類企業(yè)的目標,更多的看重是擴大就業(yè)的需要,因而職工利益是第一位的;其次才是政府、出資人(上級主管單位)及債權人的利益。舉例來講,比如象“西單商場”這類的競爭型股份制改造的國有企業(yè)而言,它同其他的企業(yè)目標沒有太大的差別,同時具有明確的股東利益,因而股東利益是第一位的,同時兼顧政府、債權人及職工的利益。而對于普通商貿類企業(yè)而言,國家還未對其進行股份制改造和產權多元化改革之前,其存在的目標主要是擴大就業(yè),職工利益是第一位的;其次才是政府、出資人(上級主管單位)及債權人的利益。

因而,我國國有企業(yè)經營者激勵的目標就是要實現國有企業(yè)相關利益者的利益最優(yōu)化。在具體的表現形式上,因企業(yè)內部產權結構與企業(yè)所處行業(yè)的競爭性不同,又呈現出不同的目標形式。這就是筆者試圖建立的一種國有企業(yè)經營者激勵目標的初步架構。●

【參考文獻】

[1] 顧斌,周立燁.我國上市公司股權激勵實施效果的研究[J].會計研究,2007(2).

[2] 吳光炳.國有企業(yè)初始委托人和剩余索取權的研究[J].湖北社會科學,1996(1).

[3] 王漢亮.中國國有企業(yè)產權問題研究[M].北京大學出版社,2003.

[4] 錢潁一.現代經濟學與中國經濟改革[M].中國人民大學出版社,2003.

[5] 李光林,周來振.國有企業(yè)產權的改造與激勵[J].南海出版公司,2004.

[6] 經濟合作與發(fā)展組織,李兆熙,譯,OECD國有企業(yè)公司治理指引[M].中國財政經濟出版社,2005.

[7] 陳福庭,陳文革.我國國有企業(yè)業(yè)績評價制度的演進及啟示[J].企業(yè)經濟,2004(4).