黎　晉

1997年6月，一場金融危機(jī)在亞洲爆發(fā)，這場危機(jī)的發(fā)展過程十分復(fù)雜。到1998年年底，大體上可以分為三個階段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。

第一階段：1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動匯率制，引發(fā)了一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17％，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月，馬來西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力。一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制。臺灣當(dāng)局突然棄守新臺幣匯率，一天貶值3.46％，加大了對港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌1211.47點(diǎn)；28日，下跌1621.80點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)。面對國際金融炒家的猛烈進(jìn)攻，香港特區(qū)政府重申不會改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚(yáng)，再上萬點(diǎn)大關(guān)。接著，11月中旬，東亞的韓國也爆發(fā)金融風(fēng)暴，17日，韓元對美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的1008：1。21日，韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援，暫時控制了危機(jī)。但到了12月13日，韓元對美元的匯率又降至1737.60：1。韓元危機(jī)也沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

第二階段：1998年初，印尼金融風(fēng)暴再起，面對有史以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預(yù)期效果。2月11日，印尼政府宣布將實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。此舉遭到國際貨幣基金，組織及美國、西歐的一致反對。國際貨幣基金組織揚(yáng)言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。2月16日，印尼盾同美元比價跌破10000：1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經(jīng)濟(jì)改革方案達(dá)成協(xié)議。東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)使得與之關(guān)系密切的日本經(jīng)濟(jì)陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元：5、6月間，日元匯率一路下跌，一度接近150B元兌1美元的關(guān)口。隨著日元的大幅貶值，國際金融形勢更加不明朗，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。

第三階段：1998年8月初，乘美國股市動蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國際炒家對香港發(fā)動新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)一直跌至6600多點(diǎn)。香港特區(qū)政府予以回?fù)?，金融管理局動用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場，吸納國際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在7，75港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個月的苦斗，使國際炒家損失慘重，無法再次實(shí)現(xiàn)把香港作為“超級提款機(jī)”的企圖。國際炒家在香港失利的同時，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行8月17日宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴(kuò)大到6.0-9.5：1，并推遲償還外債及暫停國債交易。9月2日，盧布貶值70％。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治危機(jī)。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元?dú)?，并帶動了美歐國家股市的匯市的全面劇烈波動。如果說在此之前亞洲金融危機(jī)還是區(qū)域性的，那么，俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā)，則說明亞洲金融危機(jī)已經(jīng)超出了區(qū)域性范圍，具有了全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍沒有擺脫困境。1999年，金融危機(jī)結(jié)束。

1997年金融危機(jī)的爆發(fā)，有多方面的原因，我國學(xué)者一般認(rèn)為可以分為直接觸發(fā)因素、內(nèi)在基礎(chǔ)因素和世界經(jīng)濟(jì)因素等幾個方面。直接觸發(fā)因素包括：(1)國際金融市場上游資的沖擊。在全球范圍內(nèi)大約有7萬億美元的流動國際資本。國際炒家一旦發(fā)現(xiàn)在哪個國家或地區(qū)有利可圖，馬上會通過炒作沖擊該國或地區(qū)的貨幣，以在短期內(nèi)獲取暴利。

(2)亞洲一些國家的外匯政策不當(dāng)。它們?yōu)榱宋赓Y，一方面保持固定匯率，一方面義擴(kuò)大金融自由化，給國際炒家提供了可乘之機(jī)。如泰國就在本國金融體系沒有理順之前，于1992年取消了對資本市場的管制，使短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家炒作泰銖提供了條件。

(3)為了維持固定匯率制，這些國家長期動用外匯儲備來彌補(bǔ)逆差，導(dǎo)致外債的增加。

(4)這些國家的外債結(jié)構(gòu)不合理。在中期、短期債務(wù)較多的情況下，一旦外資流山超過外資流入，而本國的外匯儲備又不足以彌補(bǔ)其不足，這個國家的貨幣貶值便是不可避免的了。

內(nèi)在基礎(chǔ)性因素包括：

(1)透支性經(jīng)濟(jì)高增長和不良資產(chǎn)的膨脹。保持較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，是發(fā)展中國家的共同愿望。當(dāng)高速增長的條件變得不夠充足時，為了繼續(xù)保持速度，這些國家轉(zhuǎn)向靠借外債來維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長。但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不順利，到20世紀(jì)90年代中期，亞洲有些國家已不具備還債能力。在東南亞國家，房地產(chǎn)吹起的泡沫換來的只是銀行貸款的壞賬和呆賬：至于韓國，由于大企業(yè)從銀行獲得資金過于容易，造成一旦企業(yè)狀況不佳，不良資產(chǎn)立即膨脹的狀況。不良資產(chǎn)的大量存在，又反過來影響了投資者的信心。

(2)市場體制發(fā)育不成熟。一是政府在資源配置上干預(yù)過度，特別是干預(yù)金融系統(tǒng)的貸款投向和項(xiàng)目：另一個是金融體制特別是監(jiān)管體制不完善。

(3)“出口替代”型模式的缺陷?！俺隹谔娲毙湍Ｊ绞莵喼薏簧賴医?jīng)濟(jì)成功的重要原因。但這種模式也存在著三方面的不足：一是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的階段，生產(chǎn)成本會提高，出口會受到抑制，引起這些國家國際收支的不平衡：二是當(dāng)這一出口導(dǎo)向戰(zhàn)略成為眾多國家的發(fā)展戰(zhàn)略時，會形成它們之間的相互擠壓；三是產(chǎn)品的階梯性進(jìn)步是繼續(xù)實(shí)行出口替代的必備條件，僅靠資源的廉價優(yōu)勢是無法保持競爭力的。亞洲這些國家在實(shí)現(xiàn)了高速增長之后，沒有解決上述問題。世界經(jīng)濟(jì)因素主要包括：(1)經(jīng)濟(jì)全球化帶來的負(fù)面影響。經(jīng)濟(jì)全球化是世界各地的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，但由此而來的負(fù)面影響也不可忽視，如民族國家間利益沖撞加劇，資本流動能力增強(qiáng)，防范危機(jī)的難度加大等。

(2)不合理的國際分工、貿(mào)易和貨幣體制，對第三世界國家不利。在生產(chǎn)領(lǐng)域，仍然是發(fā)達(dá)國家生產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品和高新技術(shù)本身，產(chǎn)品的技術(shù)含量逐級向欠發(fā)達(dá)、不發(fā)達(dá)國家下降，最不發(fā)達(dá)國家只能做裝配工作利生產(chǎn)初級產(chǎn)品。在交換領(lǐng)域，發(fā)達(dá)國家能用低價購買初級產(chǎn)品利壟斷高價推銷自己的產(chǎn)品。在國際金融利貨幣領(lǐng)域，整個全球金融體系和制度也有利于金融大國。

這次金融危機(jī)影響極其深遠(yuǎn)，它暴露了一些亞洲國家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背后的一些深層次問題。從這個意義上來說，不僅是壞事，也是好事，這為推動亞洲發(fā)展中國家深化改革，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)÷健全宏觀管理提供了一個契機(jī)。由于改革與調(diào)整的任務(wù)十分艱巨，這些國家的經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇還需要一定的時間。但亞洲發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)成長的基本因素仍然存在，經(jīng)過克服內(nèi)外困難，亞洲經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)和進(jìn)一步發(fā)展是大有希望的。