張建鋒

隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，市值管理正在被上市公司和投資者所重視，越來(lái)越多的投資者把市值作為投資的重要依據(jù)。那么，投資者該如何在市值管理中尋找有投資價(jià)值的股票呢?

IF：這次是第三屆市值百佳榜，這一屆與前兩屆相比，其評(píng)價(jià)體系有哪些新的變化?從這次的百佳公司能看出什么特點(diǎn)?

L：此次評(píng)價(jià)體系主要有兩點(diǎn)變化，一是在價(jià)值實(shí)現(xiàn)方面增加了健康度指標(biāo)。市值的健康增長(zhǎng)應(yīng)是上市公司市值管理所追求的目標(biāo)。健康度作為反映公司市值變化軌跡的指標(biāo)，從換手率、回歸殘差和波動(dòng)率3個(gè)方面來(lái)評(píng)價(jià)，相應(yīng)的權(quán)重分別為40％、30％和30％。二是在計(jì)算增長(zhǎng)率時(shí)考慮到了一季報(bào)的影響。截至每年4月30日，每家中國(guó)上市公司除了公布其上年的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，也公布了當(dāng)年第一季的財(cái)務(wù)指標(biāo)。為了更準(zhǔn)確地反映基礎(chǔ)價(jià)值5個(gè)指標(biāo)的增長(zhǎng)率，我們對(duì)每個(gè)指標(biāo)增長(zhǎng)率的計(jì)算都采用過(guò)去一年和當(dāng)年第一季增長(zhǎng)率的加權(quán)平均值。

從區(qū)域分布情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省重新奪回“百佳”主導(dǎo)地位。上海、北京、山東3個(gè)經(jīng)濟(jì)大省分獲“百佳”公司占比前3名，綜合占比高達(dá)4成；而2008中期排名一度落后的廣東、浙江、江蘇等地，在年度排名中又重歸第一集團(tuán)陣營(yíng)，顯示出經(jīng)濟(jì)實(shí)力依然是區(qū)域發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從行業(yè)分布特點(diǎn)來(lái)看，“百佳”上市公司更多集中于國(guó)民經(jīng)濟(jì)占比較高的行業(yè)，如金融、地產(chǎn)行業(yè)。

IF：據(jù)說(shuō)，市值管理中心通過(guò)回歸模型定量分析上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的市值效應(yīng)，那么上市公司怎樣做好市值管理?

L：上市公司抓市值管理主要應(yīng)做好兩點(diǎn)。在影響市值的內(nèi)部因素中，贏利效率指標(biāo)的市值效應(yīng)最大，其次是資產(chǎn)指標(biāo)，再次是贏利能力指標(biāo)，贏利成長(zhǎng)、周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的市值效應(yīng)則比較小。在影響市值的外部因素中，行業(yè)地位、滬深300、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例、金牌董秘、治理指數(shù)和股權(quán)激勵(lì)的市值效應(yīng)比較顯著，而高管人均薪酬的市值效應(yīng)次之，股權(quán)結(jié)構(gòu)的市值效應(yīng)較弱，流通股比例的市值效應(yīng)則為負(fù)。所以，上市公司市值管理首先要內(nèi)重贏利效率，外推行業(yè)地位。

另外，要以贏利效率為先，加強(qiáng)IR管理。在贏利能力與效率方面，贏利效率比贏利能力更為重要。上市公司既要注重贏利的能力，更要注重贏利的效率，特別是要牢固樹(shù)立包括股權(quán)資本在內(nèi)的資本成本意識(shí)，增強(qiáng)學(xué)習(xí)和運(yùn)用EVA考核的能力。而在贏利能力方面，每股收益的高低最為重要。在外部因素方面，投資者關(guān)系管理和公司治理非常重要。上市公司應(yīng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理、提升公司治理水平和加大對(duì)公司高管的激勵(lì)與約束力度，從而提高機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)比例，躋身滬深300指數(shù)、公司治理指數(shù)和優(yōu)秀董秘之列，以充分享受其溢價(jià)。

IF：百佳榜中上市公司的投資價(jià)值被市場(chǎng)認(rèn)可度有多大?

L：百佳榜中的公司都是市值管理的佼佼者，具有較好的投資價(jià)值，無(wú)論是價(jià)值創(chuàng)造能力、價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力，還是價(jià)值關(guān)聯(lián)度，“百佳”公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)都十分明顯。相對(duì)整體來(lái)說(shuō)，“百佳”公司具有較強(qiáng)的投資價(jià)值。

IF：投資者是否該從“市值管理百佳榜中”選擇股票?

L：應(yīng)該說(shuō)，百佳公司整體上都具有較強(qiáng)的投資價(jià)值。相比較而言，百佳中價(jià)值創(chuàng)造排名的公司遠(yuǎn)好于價(jià)值實(shí)現(xiàn)排名的公司，更具投資價(jià)值，因?yàn)榘偌阎械墓鞠鄬?duì)來(lái)說(shuō)是低估了，其內(nèi)在價(jià)值還沒(méi)有獲得充分的揭示，市場(chǎng)遲早會(huì)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，而作出相應(yīng)的糾正。