杜寶泉

從主要經(jīng)濟體的情況看，莫說經(jīng)濟復(fù)蘇，見底的判斷都為時過早。缺乏新的利多，糖類、豆類和銅仍有上漲動能，但上升壓力在迅速增加。

近期商品價格走勢震蕩，除了植物油保持強勢外，其它幾乎所有品種的走勢粘著，投資者觀望心理加重，某些品種更是走出不經(jīng)過間隔的大幅折返行情，市場情緒極度不穩(wěn)定。背后的作用因素仍是宏觀經(jīng)濟，因為對很多品種來說，本輪商品價格的上漲，是對宏觀經(jīng)濟的樂觀預(yù)期所致，并非本身供需發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

美國4月份失業(yè)率漲至8.9％，創(chuàng)1983年9月以來的最高，失業(yè)率攀升導(dǎo)致信用卡債務(wù)違約率不斷攀升，作為“新毒債”，美國信用卡債務(wù)是否會像次貸一樣引發(fā)新一波的危機，難以定論，但要異常警惕。此外，美國4月份新屋開工率下跌13％，從3月份的年率52.5萬套減少至年率45.8萬套，4月份新屋營建許可下跌3.3％，至年率49.4萬套的歷史新低。日本今年一季度GDP實際比上季度下降4.0％，這是連續(xù)2個季度出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，創(chuàng)1955年有數(shù)據(jù)記錄以來的最大降幅。從主要經(jīng)濟體的情況看，莫說經(jīng)濟復(fù)蘇，見底的判斷都為時過早。

在國內(nèi)市場，銅、豆類和白糖的沉淀資金達到了整個市場資金的60％，其它品種望塵莫及，這需要投資者關(guān)注。

雖然中國銅需求上升，但歐美需求下降，中國因素炒作過后，銅價自4月中旬就進入了震蕩走勢。隨著國儲收儲告一段落，下游終端消費遲滯，國內(nèi)銅今年前4個月的供不應(yīng)求已經(jīng)過去。國際上，耗銅大戶除了房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)下滑外，汽車業(yè)衰退也仍在繼續(xù)，通用汽車可能步克萊斯勒后塵。歐盟25國4月份新車注冊下降11.9％，日本4月份汽車銷量年比下降2K6％，4月份美國汽車銷售同比下滑35.8％，終端需求的下降將令銅價后期漲幅受限。

豆類的主要焦點，一是中國國儲大豆何時以何種方式重新進入消費市場；二是美豆播種進度嚴(yán)重落后；三是基金多單占總持倉比例過高。美國大豆的新舊年度期末庫存都嚴(yán)重偏低，決定了豆類整體的利多基調(diào)，但價格繼續(xù)上漲將面臨中國國儲的拋售，國儲收購的大豆已經(jīng)超計劃700萬噸，這700萬噸移至美國，將令美豆的庫存消費比達到歷史平均水平。截至5月17日，美國大豆播種完成25％，遠低于5年平均水平的44％，播種進度落后將引發(fā)生長期不足的擔(dān)憂。截至5月12日基金在大豆多單占總持倉比例為34％，為2007年6月5日以來的最高值，豆粕上則處于歷史最高水平，單邊持倉占總持倉比例過高，意味著缺乏持續(xù)增倉的能力，物極必反，反倒成為相反的推動因素。所以，豆類在整體利多的情況下仍有上漲動能，但上方的壓力在迅速增大，甚至可能出現(xiàn)資金集中進出產(chǎn)生的快速殺跌行情。

國際糖業(yè)組織ISO表示，2009／10榨季(生產(chǎn)周期)全球糖市缺口將從2008／09榨季的780萬噸縮小至450～500萬噸，全球食糖庫存在下降，預(yù)計2009年9月份時的庫存同比下降11％，這是國際原糖和國內(nèi)白糖強勢的背景之一。國內(nèi)白糖小步推升的走勢已經(jīng)持續(xù)了2個月的時間，現(xiàn)貨價格的上漲對期價起到了支撐，不過近期注冊倉單增加將抑制價格上漲，后期實盤的拋壓將進一步增大，并且替代品淀粉糖的優(yōu)勢開始顯現(xiàn)，糖價同樣面臨上行阻力。

商品價格的上漲如果能持續(xù)到經(jīng)濟真正復(fù)蘇或者通脹開始，那么漲勢就可以得到延續(xù)，但是到目前為止，本輪行情炒作的中國因素已被深度挖掘。仍看不到全球經(jīng)濟復(fù)蘇的確定信號，除了預(yù)期沒有更多的實質(zhì)內(nèi)容，市場心理肯定要受到打擊。雖然長期通脹的擔(dān)憂一直存在，但當(dāng)前商品期貨價格繼續(xù)上漲無法真正借力通脹。所以，本次震蕩完成后，由于新的利多因素沒有有效孕育和發(fā)展，即使部分品種還能乘前期余威繼續(xù)沖高，但上漲幅度已經(jīng)不大。甚至某些品種的利空在累積，如飼料類相關(guān)品種，在流感疫情不斷擴散的情況下，利空累積，終究難逃一跌。