程　實

●程實

作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，財經(jīng)專欄作家

在市場心理的劇烈變化之中，市場行為潛移默化地傾向于善變與非理性，而金融市場飄忽不定的表現(xiàn)正是這種微觀主體朝秦暮楚的宏觀反映

金融市場的風(fēng)云變幻快得令人目不暇接。且看道瓊斯指數(shù)自年初以來的跌宕起伏：從9034.69點到6547.05點，27.53%的飛流直下僅用了42個交易日；再從6547.05點到8029.62點，22.65%的平步青云也只耗去了27個交易日。好一個浮躁的年代，連股指也迫不及待地上躥下跳，甚至來不及細(xì)細(xì)思考究竟該安靜地靠向冰和火的哪一邊。

是的，若干年后再回想起這一段瘋狂年代，很難想象會在短短幾個月里給金融市場或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)打上兩種截然相反的趨勢標(biāo)簽。雖然不乏好事者在侃侃而談“趨勢反轉(zhuǎn)”，但絕大多數(shù)人都堅信，夾雜在歷史洪流之中的這過去的4個多月顯然還歸屬于同一個“危機(jī)時代”，同一時代自然只有同一個基調(diào)，非冷即熱。那么，為何同一個潛在基調(diào)之下金融市場的前后表現(xiàn)卻南轅北轍？

原因很簡單，趨勢是客觀的，但“把握趨勢”卻是主觀的，不是風(fēng)動，不是帆動，而是心動。也許，追根究底，不確定性影響的并非趨勢，而是我們對趨勢的感知和認(rèn)識。隨意觀察我們的周圍，人們的心就像秋天的云，捉摸不定，前一秒可能還在為某個指標(biāo)的下跌黯然神傷，下一秒可能又會因為另一個指標(biāo)跌得有點少而歡呼雀躍。在市場心理的劇烈變化之中，市場行為潛移默化地傾向于善變與非理性，而金融市場飄忽不定的表現(xiàn)正是這種微觀主體朝秦暮楚的宏觀反映。

那么，為何市場心理會如此變化莫測？身處經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暢通無阻共享的信息時代，人們閱讀和品味信息的某些習(xí)慣與方式可能是導(dǎo)致心理波動較為頻繁和劇烈的深層原因。

首先，人們對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的感知和理解可能并不全面。喜新厭舊似乎是人類的本性，面對枯燥而冗雜的數(shù)據(jù)系列，非專業(yè)的市場人士似乎更在意趨勢的變化，而非趨勢的延續(xù)。雖然沒有得到嚴(yán)謹(jǐn)?shù)恼{(diào)查驗證，但筆者發(fā)現(xiàn)，人們似乎有一個習(xí)慣，對環(huán)比數(shù)據(jù)的關(guān)注要明顯大于對同比數(shù)據(jù)的關(guān)注，雖然前者在較長時間序列中可能是一個高頻波動的白噪聲，但人們往往樂于將其與“觸底反彈”或是“見高回落”之類的趨勢性詞匯相提并論，而忽略同比數(shù)據(jù)可能包含的大趨勢特征。

其次，人們對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的感知和理解可能容易丟了西瓜撿了芝麻。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)紛繁復(fù)雜，尤其是成熟市場經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在同一個類別下的指標(biāo)數(shù)量往往多得超出想象。對于非專業(yè)的市場人士而言，容易在理解同一現(xiàn)象的不同指標(biāo)方面出現(xiàn)兩種誤差：其一，將次要指標(biāo)的較大變化置于重要指標(biāo)的較小變化之前，進(jìn)而在趨勢判斷上有失偏頗；其二，市場容易將滯后指標(biāo)的較大變化置于先行指標(biāo)的較小變化之前，進(jìn)而在預(yù)期未來上出現(xiàn)偏差。

最后，人們對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的感知和理解很容易受到“主觀因素”的影響。理解和認(rèn)識本身就屬于“主觀”范疇，有趣的是，另兩種“主觀因素”也在影響它：其一，人們的心理很容易受到所謂“預(yù)期”的影響，面對一個客觀上非常漂亮的數(shù)據(jù)，人們可能并不喜形于色，原因僅僅是漂亮得“低于預(yù)期”，相反，一個“超出預(yù)期”的理由足以讓人們對丑陋的數(shù)據(jù)欣喜若狂，但人們往往忘記了，所謂“預(yù)期”只不過是人們之前的主觀認(rèn)識罷了，很多情況下，由于之前預(yù)期走得過偏，人們對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的后續(xù)心理波動又進(jìn)一步失之偏頗，這似乎像是一個“非理性”的惡性循環(huán)，現(xiàn)在的“過于樂觀”也許僅僅只是因為之前的“過于悲觀”罷了。其二，人們的心理，尤其是非專業(yè)人士的心理，很容易受到擁有強(qiáng)勁“話語權(quán)”的市場人士的影響，后者或是喜歡吸引眼球而熱衷夸大其詞的媒體，或是想要影響預(yù)期而從中牟利的某些專業(yè)人士，這一點并不難理解，這里也無需贅述。

總之，看數(shù)據(jù)，似乎需要一點平常心，不以物喜，不以己悲，似乎才是“在不確定性中把握趨勢”的真正要義。但關(guān)鍵是，誰又能在亂花漸欲迷人眼的市場環(huán)境中，甘于獨守悠然見南山的超脫心境呢？至少，我好像做不到。