于 洋 卜穆峰

摘要：企業(yè)投資戰(zhàn)略是用來規(guī)劃企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)活動(dòng)的發(fā)展方向及其資源配置的取向，其目的是在謀求協(xié)同作用的同時(shí)，通過合理有效的配置資源，形成企業(yè)在資源配置上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),對(duì)企業(yè)后續(xù)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行指引和控制。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)既是企業(yè)整體戰(zhàn)略的執(zhí)行過程，又是企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的根本保障。關(guān)鍵詞：投資戰(zhàn)略；協(xié)同作用；生命周期；績(jī)效評(píng)價(jià)中圖分類號(hào)：F271

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：Ａ

文章編號(hào)：１６７３－２９１Ｘ（２００9）14－０030－02一、投資戰(zhàn)略的研究對(duì)象投資戰(zhàn)略泛指應(yīng)如何將籌集到的有限的經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行合理的配置、投放，以期取得協(xié)同作用效果的戰(zhàn)略規(guī)劃的制定、實(shí)施和評(píng)價(jià)的全過程。從管理范疇上講，投資戰(zhàn)略應(yīng)包括企業(yè)所擁有或控制的全部經(jīng)濟(jì)資源的運(yùn)用、投放的管理控制，即不僅包括長(zhǎng)期性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)資源的管理，同時(shí)也包括短期經(jīng)濟(jì)資源的管理運(yùn)用。從經(jīng)濟(jì)資源的作用范圍上講，投資戰(zhàn)略不僅包括經(jīng)濟(jì)資源在企業(yè)內(nèi)部的投放、運(yùn)轉(zhuǎn)，也包括以股權(quán)投資形式或債券投資形式將資源投放于企業(yè)外部，以便為企業(yè)帶來更多的經(jīng)濟(jì)利益。對(duì)中小企業(yè)而言，對(duì)內(nèi)資源投放戰(zhàn)略的研究更具現(xiàn)實(shí)意義。二、制定投資戰(zhàn)略應(yīng)考慮的因素制定投資戰(zhàn)略應(yīng)考慮的因素有：外部投資環(huán)境、企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)所處生命周期、企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好。1.企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略中小企業(yè)的投資戰(zhàn)略是在既定的企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)上制定的，是為企業(yè)的總體發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略服務(wù)的。企業(yè)現(xiàn)有的整體體戰(zhàn)略對(duì)投資戰(zhàn)略的制定、分析、決策、實(shí)施和評(píng)價(jià)影響重大。作為企業(yè)總體戰(zhàn)略的職能戰(zhàn)略部分，投資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的途徑；是企業(yè)總體發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)的前提保障。戰(zhàn)略制定、實(shí)施的有效與否，最終決定了企業(yè)總體戰(zhàn)略的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。因此，企業(yè)投資戰(zhàn)略的制定應(yīng)當(dāng)以企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向。2.企業(yè)所處生命周期企業(yè)所處生命周期的不同階段，企業(yè)發(fā)展、競(jìng)爭(zhēng)的目標(biāo)各不相同，為達(dá)到目標(biāo)而制定各具側(cè)重點(diǎn)的戰(zhàn)略方案。3.企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景制約了企業(yè)投資戰(zhàn)略的研究方向。在行業(yè)發(fā)展前景良好的時(shí)期，企業(yè)的投資戰(zhàn)略往往傾向于一元化、一體化戰(zhàn)略，使企業(yè)的后期經(jīng)營活動(dòng)向縱深發(fā)展，以技術(shù)創(chuàng)新、開發(fā)新產(chǎn)品、提高管理水平為重點(diǎn)投資項(xiàng)目；反之，若企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展前景不容樂觀，企業(yè)投資戰(zhàn)略往往傾向于分拆、撤退、轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略，使企業(yè)能夠盡早收回早期的投資轉(zhuǎn)而向新的領(lǐng)域發(fā)展。4.管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好在其他條件相同的情況下，當(dāng)中小企業(yè)的管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度較弱時(shí)，其選擇投資策略時(shí)會(huì)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較高的策略以搏取較高的杠桿效益；反之，當(dāng)中小企業(yè)的管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度較高時(shí)，將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資策略以回避風(fēng)險(xiǎn)，以求降低投資收益的不確定性。三、不同生命周期下投資戰(zhàn)略的制定1.初創(chuàng)期的投資戰(zhàn)略在企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的基調(diào)為“通過新產(chǎn)品的研制與開發(fā)，成功的向市場(chǎng)上推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，以便搶占一定的市場(chǎng)份額，為日后的進(jìn)一步發(fā)展奠定市場(chǎng)基礎(chǔ)”。在這一目標(biāo)的推動(dòng)下，制定企業(yè)投資戰(zhàn)略的程序?yàn)椋焊鶕?jù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況，收集并整理與本企業(yè)的發(fā)展有關(guān)的信息，經(jīng)過周密的財(cái)務(wù)可行性分析為企業(yè)擬定具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的發(fā)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域及發(fā)展項(xiàng)目；進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)本企業(yè)的未來的現(xiàn)金流量，對(duì)資金的需求；預(yù)測(cè)企業(yè)未來的投資方向，發(fā)展方向；預(yù)測(cè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)政策等；結(jié)合本企業(yè)目前的資金狀況對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，使之成為經(jīng)濟(jì)上可行的戰(zhàn)略方案。包括：對(duì)資金投入量上的調(diào)整；對(duì)資金投入方向上的調(diào)整；對(duì)資金投放時(shí)間上的調(diào)整等；具體擬定出創(chuàng)業(yè)階段的資源配置方案及資源投放方向。2.成長(zhǎng)期的投資戰(zhàn)略在這一時(shí)期，一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)工作就是分析市場(chǎng)發(fā)展的速度，并與原來的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行比較。此時(shí)，企業(yè)應(yīng)采取固守戰(zhàn)略，考慮如何采取長(zhǎng)期的成本削減措施，并且在產(chǎn)品市場(chǎng)的開發(fā)、拓展過程中既要控制成本而又不能降低產(chǎn)品市場(chǎng)地位。在這一特定戰(zhàn)略目標(biāo)的制約下，制定企業(yè)投資戰(zhàn)略的程序?yàn)椋簩⑹袌?chǎng)部的信息收集、調(diào)研分析工作的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的戰(zhàn)略分析上，重點(diǎn)收集競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的相對(duì)優(yōu)勢(shì)信息，包括其成本優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的信息資料，并將上述收集到的信息資料進(jìn)行匯總，結(jié)合本企業(yè)自身的技術(shù)特點(diǎn)和成本控制的特點(diǎn)探討企業(yè)的發(fā)展空間，為形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略提供信息；根據(jù)上述信息，制定出適合本企業(yè)自身特點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略——成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、細(xì)分市場(chǎng)戰(zhàn)略、重點(diǎn)集中戰(zhàn)略或者創(chuàng)新戰(zhàn)略。針對(duì)不同的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，匹配資源，決定資源的投放方向，進(jìn)而形成一體化投資戰(zhàn)略；按照財(cái)務(wù)投資的方向特征，進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)本企業(yè)的未來的現(xiàn)金流量、對(duì)資金的需求狀況以及資金缺口的彌補(bǔ)；進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃，詳細(xì)制定本階段的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，以及投資戰(zhàn)略實(shí)施過程中應(yīng)達(dá)到的量化標(biāo)準(zhǔn)，以便進(jìn)行日后的績(jī)效評(píng)價(jià)；具體擬定出成長(zhǎng)階段的資源配置方案及資源投放方向。3.成熟階段的投資戰(zhàn)略這一階段產(chǎn)品市場(chǎng)占有率開始趨于穩(wěn)定。由于高額利潤(rùn)的吸引，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開始進(jìn)入市場(chǎng)。企業(yè)增加促銷投入以便對(duì)付競(jìng)爭(zhēng)，并改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，尋找新的市場(chǎng)和銷售渠道，降低產(chǎn)品售價(jià)，以吸引對(duì)價(jià)格彈性敏感的顧客。在這一階段，市場(chǎng)的發(fā)展趨于緩慢，財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)應(yīng)該預(yù)測(cè)產(chǎn)品銷售的變化。在營銷方面，應(yīng)保持產(chǎn)品現(xiàn)有市場(chǎng)占有率。任何營銷支出應(yīng)以短期效益為重，大量的營銷支出是不合適的。企業(yè)的戰(zhàn)略應(yīng)該是確保產(chǎn)品盈余，以便盡快回收產(chǎn)品的投資并設(shè)法改善經(jīng)營的效益。企業(yè)應(yīng)采取快速的成本削減戰(zhàn)略，一切可以降低成本的短期措施都要被采用，此時(shí)不需要采取降低成本的長(zhǎng)期措施，而是要最大限度地增加企業(yè)的現(xiàn)金回報(bào)。為此，制定企業(yè)投資戰(zhàn)略的程序?yàn)椋簩⑼顿Y重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的保持和提高上。為了實(shí)現(xiàn)總體戰(zhàn)略發(fā)展的需要，要求在制定這一階段的投資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)逐步的、有計(jì)劃的資源的配置轉(zhuǎn)向提高產(chǎn)品的質(zhì)量、維持或有節(jié)制的縮減對(duì)市場(chǎng)營銷的投入；加快信息的反饋，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的調(diào)查研究，進(jìn)一步分析競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)向。結(jié)合對(duì)收集到信息的處理，判斷企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的轉(zhuǎn)變等，利用潛在優(yōu)勢(shì)矩陣選定企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的產(chǎn)品，尋找企業(yè)可大力發(fā)展的產(chǎn)品品種，同時(shí)，確定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的、沒有良好市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品。從而利用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的產(chǎn)品給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流量支持企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新、研發(fā)所需的資金。對(duì)于市場(chǎng)前景較差、競(jìng)爭(zhēng)力弱的產(chǎn)品，進(jìn)一步分析其市場(chǎng)狀況，確定應(yīng)采取何種推出戰(zhàn)略，進(jìn)而確定資金在該業(yè)務(wù)的投放量度；根據(jù)上述財(cái)務(wù)投資選定的方向，進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)本企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的未來的現(xiàn)金流量、各項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)資金的需求狀況以及資金缺口的彌補(bǔ)；進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃，詳細(xì)制定本階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)以及投資戰(zhàn)略實(shí)施過程中應(yīng)達(dá)到的量化標(biāo)準(zhǔn)，以便進(jìn)行日后的績(jī)效評(píng)價(jià)。4.衰退階段的投資戰(zhàn)略產(chǎn)品的生產(chǎn)能力過剩，競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。在產(chǎn)品的銷售額下降、單位產(chǎn)品利潤(rùn)下降的情況下，企業(yè)要盡量減少對(duì)產(chǎn)品的投資，維修支出也應(yīng)仔細(xì)從財(cái)務(wù)角度來考慮是否值得。由于公司不久將會(huì)做出停止生產(chǎn)這種產(chǎn)品的決定，因而，企業(yè)必須注重短期現(xiàn)金流量。當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金流量?jī)糁党霈F(xiàn)逆差，且有趨勢(shì)進(jìn)一步惡化時(shí)，公司應(yīng)做出該產(chǎn)品的停產(chǎn)決定。換言之，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，特別是投資戰(zhàn)略在這一發(fā)展階段上更突出的作用是——進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警分析。從各項(xiàng)信息資料中分析出企業(yè)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的下滑趨勢(shì)、財(cái)務(wù)惡化的征兆。一旦呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)的衰退信號(hào)時(shí)，及時(shí)調(diào)整投資戰(zhàn)略的研究方向、研究重點(diǎn)和戰(zhàn)略目標(biāo)，以便盡早地為企業(yè)尋找出衰退期轉(zhuǎn)型的時(shí)機(jī)和方法。此時(shí)，制定企業(yè)投資戰(zhàn)略的程序?yàn)椋鹤龊眉皶r(shí)的財(cái)務(wù)預(yù)警分析。在現(xiàn)有的投資戰(zhàn)略的實(shí)施過程中，不斷的對(duì)投資戰(zhàn)略的績(jī)效進(jìn)行評(píng)估，發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，挖掘現(xiàn)象背后的本質(zhì)原委，預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)；分析企業(yè)內(nèi)外的市場(chǎng)狀況、行業(yè)狀況及其他宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，尋找新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，制定合理的、適合企業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案；進(jìn)入其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的方法、策略；對(duì)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，實(shí)施戰(zhàn)略改組；在確定企業(yè)進(jìn)入衰退期或某項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入衰退期后，結(jié)合企業(yè)自身的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，采取收縮的戰(zhàn)略方針，停止擴(kuò)張，處置多余的、新業(yè)務(wù)不適用的固定資產(chǎn)；與現(xiàn)有計(jì)劃的剝離不良資源，包括有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、業(yè)務(wù)單位和人員；停止生產(chǎn)現(xiàn)金流為負(fù)值的產(chǎn)品，不能在這一時(shí)期存在僥幸心理，盲目的加大投入，以期扭轉(zhuǎn)局面；停止長(zhǎng)期采購、削減庫存、合理的壓縮運(yùn)營成本及各項(xiàng)費(fèi)用開支，減少臨時(shí)的雇員。 由于不同生命周期對(duì)企業(yè)投資戰(zhàn)略的要求不同，使得不同時(shí)期投資戰(zhàn)略的目標(biāo)各有側(cè)重。為此，在選擇投資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)針對(duì)該時(shí)期投資戰(zhàn)略的特點(diǎn)，從特有的角度進(jìn)行優(yōu)化選擇。例如，在成長(zhǎng)期，投資戰(zhàn)略的目標(biāo)是在拓展市場(chǎng)占有率的前提下，獲取最大的經(jīng)濟(jì)效益。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，在選擇投資戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)注重對(duì)成本的控制和對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。所以，在分析過程中，分析的對(duì)象集中在“成本”；“風(fēng)險(xiǎn)”；“市場(chǎng)占有率”等項(xiàng)目上，在眾多可供選擇的方案中，優(yōu)選年運(yùn)行成本最低、相對(duì)市場(chǎng)前景較好的戰(zhàn)略方案。與成長(zhǎng)期有顯著區(qū)別的是成熟期投資戰(zhàn)略。在企業(yè)的成熟階段，投資戰(zhàn)略的目標(biāo)重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大增值。從根本上講，企業(yè)價(jià)值的積累歸根結(jié)底依賴于現(xiàn)金流量的累積。故而，在這一階段應(yīng)重點(diǎn)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。通常采用“貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法”、“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法”，力求為企業(yè)帶來最多的現(xiàn)金流量的增量，并最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大增長(zhǎng)。但是，對(duì)投資戰(zhàn)略的選擇，與以往項(xiàng)目投資的可行性分析有所不同。從時(shí)間跨度上比較，投資戰(zhàn)略的時(shí)間跨度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于項(xiàng)目投資的時(shí)間跨度；從對(duì)企業(yè)的影響意義上比較，投資戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)的影響更加深遠(yuǎn)。為此，在進(jìn)行戰(zhàn)略選擇時(shí)，不僅要重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析，更要重視物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)對(duì)成本、現(xiàn)金流量的影響。即根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，預(yù)測(cè)未來的物價(jià)指數(shù)變動(dòng)，并據(jù)此對(duì)各期現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)值進(jìn)行調(diào)整。