[摘 要]在金融危機的環(huán)境下，外匯市場劇烈震蕩，其中美元的走勢最引人注目。美元的走勢對于各國政府、公司甚至是個人都產(chǎn)生重大的影響。美元的走勢，是受到諸多因素的影響決定的，本文通過介紹利率、失業(yè)率、通貨膨脹率等因素對美元的影響，為人們分析美元提供一個研究的路徑和方法。

[關(guān)鍵詞]金融危機 美元 走勢

作者簡介：胡連平（1964-），女，河北涿鹿人，本科，廊坊市城市建設資金管理辦公室經(jīng)濟師，研究方向：城建融資。

戰(zhàn)后，布雷頓森林體系下，各國貨幣與美元掛鉤，美元直接與黃金掛鉤，固定的匯率政策下，美元取得絕對的霸權(quán)地位。隨著各主要資本主義國家經(jīng)濟實力的恢復，日本和歐洲強烈要求打破美元的壟斷地位。戰(zhàn)后美國遭遇多次石油危機的打擊，又在60年代陷入越戰(zhàn)的泥潭，實力的不斷衰退導致1973年布雷頓森林體系最終崩潰，美元不再與黃金掛鉤，各國匯率也實現(xiàn)浮動匯率制度，從此，匯率的波動成為衡量一個國家經(jīng)濟的重要因素，也是主權(quán)國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟的重要手段。中國有將近2萬億美元的外匯儲備，雖然配置了一些歐元和黃金，但是其主題還是美元，因此需要對美元的走勢有較深刻的研究。

發(fā)軔于2008年夏季的美國金融海嘯經(jīng)歷半年多的演變，終于上升為一次沖擊力強、破壞力大、影響深遠的一次全球性的金融危機。危機的誘因是美國的次貸危機，但是深層次的原因還是因為90年代以來的全球經(jīng)濟高速發(fā)展下的泡沫。美元在20世紀最初的8年時間內(nèi)，兌換主要貨幣都貶值20%以上，長期的弱勢美元戰(zhàn)略，促進了美國經(jīng)濟的持續(xù)繁榮。金融危機爆發(fā)后，國際金融市場風險厭惡情緒陡然上升，紛紛購進美元和黃金作為避險的工具，國際油價與非美貨幣直線下跌，美元對主要非美貨幣的升值幅度都在20%左右，美元指數(shù)由08年7月15日的77.30上漲到今年3月4日的89.55，升幅高達15.8%，其中下跌最為慘重的就數(shù)澳元和英鎊，最高跌幅均超過30%。匯率的急劇波動，為慘淡的世界經(jīng)濟形勢更添幾分蕭索陰冷之氣。美國的經(jīng)濟何時復蘇，美元將走向何方，成為金融危機下人們最為關(guān)心的話題，本文主旨就是從利率、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、通貨膨脹、國際商品價格、國際收支、新屋開工率、公司財報等方面去探討影響美元走勢的因素，對美元的走勢進行宏觀上的研判。

一、利率水平

利率是資金交易的價格，它的高低代表了一國金融資產(chǎn)對外的吸引力，會直接引起國際間套利資本的流動，并導致匯率的波動。在經(jīng)歷多次降息之后，目前美國的利率已經(jīng)下調(diào)到0-0.25%，雖然美聯(lián)儲不斷降息，但是美元的強勢依舊，因為各主要貨幣都紛紛降息，目前只有歐元和澳元的利率超過1%。因此，在目前的階段，傳統(tǒng)的利率下調(diào)政策對經(jīng)濟的刺激作用并不大，而且已無下調(diào)空間。于是美聯(lián)儲在今年3月18日公布量化寬松貨幣政策，買入3000億長期國債并收購7500億美元房貸擔保證券，用印刷貨幣的手段去購買公債，從而增加市場上美元的供應。此舉導致短期內(nèi)美元急劇貶值，然而，在美聯(lián)儲之后，英國也宣布實施量化寬松，隨后加拿大也制定出量化寬松貨幣政策的框架，宣布在必要時實施，歐洲央行行長特里謝也多次表示將實施量化寬松貨幣政策。因此，原本被市場認為會導致美元反轉(zhuǎn)的量化寬松貨幣政策，如果只是現(xiàn)有的規(guī)模則不可能對美元的走勢產(chǎn)生長期的影響。

二、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)

失業(yè)率是指一定時期全部就業(yè)人口中有工作意愿而仍未有工作的勞動力數(shù)字。通過該指標可以判斷一定時期內(nèi)全部勞動人口的就業(yè)情況。最近公布的美國非農(nóng)失業(yè)率是今年4月5日公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)表明，3月份美國非農(nóng)就業(yè)人口下降66.3萬，失業(yè)率上升到8.5%，并預計下半年失業(yè)率會突破10%大關(guān)。在這種糟糕的數(shù)據(jù)沒有得到改善之前，可以想象美國的經(jīng)濟很難走向復蘇。

三、通貨膨脹

衡量通貨膨脹率的變化主要有生產(chǎn)物價指數(shù)、消費物價指數(shù)和零售物價指數(shù)三個指標，通貨膨脹意味著國內(nèi)物價水平的上漲，當一個經(jīng)濟中的大多數(shù)商品和勞務的價格連續(xù)在一段時間內(nèi)普遍上漲時就稱這個經(jīng)濟經(jīng)歷著通貨膨脹。由于物價是一國商品價值的貨幣表現(xiàn)，通貨膨脹也就意味著該國貨幣代表的價值量下降。目前美國的通貨膨脹數(shù)據(jù)都比較溫和，但是面臨通貨緊縮的危險。今年2月和3月，美國勞工部公布的CPI分別為0.4%和-0.1%，PPI為0.1%和-1.2%，RPI為-0.1%和-1.1%，都有不同程度的下滑，通貨緊縮的壓力會進一步推動美元走強。

四、國際商品價格

國際商品價格主要是石油和黃金等商品的價格，其走勢對于國際匯率會產(chǎn)生一定的影響，尤其是對澳元和加拿大元會有較大的影響。目前國際油價維持在45-55美元水平，黃金價格在864-960美元區(qū)間寬幅震蕩，油價的走貶對于推高美元起著重要的作用，而世界經(jīng)濟的持續(xù)低迷，則導致能源消耗的進一步降低。

五、國際收支

國際收支是影響匯率波動的中期因素，當一國的國際收支發(fā)生順差，外匯儲備增加，使外匯的供給大于需要，則外國對于該國貨幣的需要相對增加，該國貨幣則升值，反之則貶值。金融危機以來，避險資金紛紛涌向美國，美元成為新的避險貨幣，大量的長期資本凈流入一定程度上改善了美國的國際收支狀況。美國勞工部4月份公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月份長期資本凈流入為50億美元，其前值是-430億美元，然而總的資本凈流入2月份為-970億美元，較其前值-1489億美元有較大的改善。國際收支上整體上雖然有所改善，但是并沒有完全實現(xiàn)收支平衡，美國仍然有著較大的貿(mào)易逆差。

六、新屋開工率

美國的這次金融海嘯源于次貸危機，房地產(chǎn)和銀行業(yè)的改善對于美國的經(jīng)濟復蘇起著重要的作用，美國政府也積極救房市，今年第一季度，美國的房市開始回暖，然而，美國最新公布的3月新屋開工為51萬，低于2月的58.3萬。美國房市的前景不容樂觀，但是基本已經(jīng)企穩(wěn)，美國政府的購買公債的行為，也對房市的穩(wěn)定起著積極的作用。

七、公司財報

美國銀行第一季度的財報顯示，美國主要銀行都有不錯的業(yè)績，基本都有較大的盈利，但是，伴隨著巨額盈利的是銀行不良貸款激增，引發(fā)市場的憂慮。目前美國政府正在進行銀行壓力測試，銀行壓力測試是一種以定量分析為主的風險分析方法，通過測算銀行在遇到假定的小概率事件等極端不利情況下可能發(fā)生的損失，分析這些損失對銀行盈利能力和資本金帶來的負面影響，進而對單家銀行、銀行集團和銀行體系的脆弱性做出評估和判斷，并采取必要措施。除銀行之外，美國汽車業(yè)的重組方案以及財報對于美元的短期走勢也會產(chǎn)生一定的影響。

影響美元走勢的因素除以上因素外，還有突發(fā)事件、政府干預、市場預期等許多因素，本文不一一羅列。近兩個月公布的數(shù)據(jù)顯示，世界經(jīng)濟已經(jīng)走過最艱難的階段，今年年底或者明年年初，經(jīng)濟會出現(xiàn)復蘇的跡象。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)和改善，各非美貨幣也將在這期間反復筑底，美國經(jīng)濟面的改善對于美元本身也是最有力的支持，外匯市場將主要呈現(xiàn)寬幅波動。只有等世界經(jīng)濟完全復蘇，各國出口環(huán)境得到改善，利率上升，美元才會有較大的回調(diào)。本文的重點是介紹在金融危機環(huán)境下，影響美元走勢的主要因素，因此，對于美元的長期走勢的判斷只能是建立的定性分析基礎(chǔ)之上分析。本文的主旨就是通過對以上幾個因素的介紹，來為人們分析美元的走勢提供一個研究的路徑和方法。