東　方

我有兩個(gè)主要的敵人：我面前的南方軍隊(duì)，還有后面的金融機(jī)構(gòu)。在兩者之中，后者才是最大的威脅。我看見未來的一場(chǎng)令我顫抖的危機(jī)正在向我們靠近，讓我對(duì)我們的國家的安危顫栗不已。金錢的力量將繼續(xù)統(tǒng)治并傷害著人民，直到財(cái)富最終積聚到少數(shù)人手里，我們的共和國將會(huì)被摧毀。

——美國第16屆總統(tǒng)林肯

世界金融危機(jī)發(fā)生后，作為危機(jī)發(fā)源地貨幣的美元，并沒有延續(xù)它長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)，反而因?yàn)楸茈U(xiǎn)情緒掉頭向上。而歐元與日元由于金融危機(jī)的沖擊結(jié)束了長(zhǎng)期以來的牛市，陷入下降通道。國際貨幣力量格局因危機(jī)逆轉(zhuǎn)。

最近，美聯(lián)儲(chǔ)“印鈔”的消息一出，一夜之間，世人對(duì)全球性通縮的擔(dān)憂驟然轉(zhuǎn)向了通脹。隨即英鎊、歐元等相繼瘋狂印制……在沒有找到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力時(shí)，美國大量投放基礎(chǔ)貨幣(流動(dòng)性)的直接后果只能是美元貶值，以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的商品價(jià)格虛漲，同時(shí)滯脹給非美貨幣帶來更大的負(fù)面影響。各國相繼出臺(tái)五花八門方案的實(shí)質(zhì)是一場(chǎng)世界范圍貨幣博弈，也帶來了無窮的風(fēng)險(xiǎn)……

掃描全球，大洋彼岸歐洲各國瘋狂印制鈔票，貨幣數(shù)量已壓倒商品數(shù)量。這場(chǎng)轟轟烈烈的印鈔大賽，使得人民幣等新興市場(chǎng)貨幣面臨著升值壓力。在這場(chǎng)新貨幣大戰(zhàn)下，誰將是最后的贏家？貨幣力量的強(qiáng)弱能否讓危機(jī)困境中的國家突出重圍？世人倍加關(guān)注。

美元：對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值

今年3月27日起，美聯(lián)儲(chǔ)開始收購長(zhǎng)期國債，第一期收購的總價(jià)值為75億美元。在9天內(nèi)就購買了日期在2011年3月至2039年2月之間的國債。

“不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)出手購買長(zhǎng)期國債就會(huì)導(dǎo)致美元貶值?！敝袊y行國際金融研究所高級(jí)分析師溫彬認(rèn)為，在未來一段時(shí)期，可能會(huì)出現(xiàn)美元對(duì)內(nèi)貶值對(duì)外升值的趨勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)購買國債表明美國政府財(cái)政赤字貨幣化，美元超量發(fā)行最終會(huì)引起國內(nèi)通貨膨脹，導(dǎo)致美元的對(duì)內(nèi)貶值。但美元相對(duì)其他貨幣而言，未必會(huì)很快出現(xiàn)貶值。因?yàn)?，這場(chǎng)全球性金融危機(jī)還在深化和蔓延，目前歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的狀況相對(duì)美國經(jīng)濟(jì)而言更為糟糕，因此美元在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)世界主要貨幣還存在升值的可能。

美國政府宣布以公私合營的方式收購總價(jià)值高達(dá)1億美元的有毒資產(chǎn)，這被視為美國解決金融危機(jī)的措施，但溫彬指出，就此判斷金融危機(jī)已經(jīng)進(jìn)入尾聲還為時(shí)尚早。他認(rèn)為，這將是第二波危機(jī)的前兆，“美股近期大幅反彈只是反映了在美國政府一系列救市計(jì)劃的刺激下市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，并不能說明金融危機(jī)就此結(jié)束。一方面，如何實(shí)施收購金融機(jī)構(gòu)有毒資產(chǎn)的方案以及最終實(shí)施效果存在不確定性；另一方面，美國金融市場(chǎng)能否最終企穩(wěn)，取決于多種因素的共同作用，包括金融機(jī)構(gòu)去杠桿化進(jìn)程結(jié)束、房地產(chǎn)市場(chǎng)不再進(jìn)一步惡化、企業(yè)投資和居民消費(fèi)信心開始增強(qiáng)等?！?/p>

美國量化寬松貨幣政策勢(shì)將蔓延。第二季度開始后連續(xù)6個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)還準(zhǔn)備購買3000億美元的長(zhǎng)期國債，加上此前計(jì)劃購買8500億美元的抵押機(jī)構(gòu)證券等，美聯(lián)儲(chǔ)將釋放1.15萬億美元。受此影響，市場(chǎng)資金紛紛涌向歐元、澳元等，高息貨幣受追捧。

美國刺激計(jì)劃逐步顯效。雖然奧巴馬政府公布的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃遭到一些投資者質(zhì)疑，但美國激進(jìn)的舉措將給美國帶來更多的機(jī)會(huì)。首先美國居民的儲(chǔ)蓄已有所增長(zhǎng)，這對(duì)中長(zhǎng)期的消費(fèi)無疑是重大利好；其次美國貿(mào)易赤字現(xiàn)象有所改變。貿(mào)易經(jīng)常賬的變化，直接對(duì)美元構(gòu)成了強(qiáng)硬支撐。同時(shí)，美國貿(mào)易赤字大幅收窄，在平淡中逐級(jí)走高，維持了短期上揚(yáng)勢(shì)頭。

歐元：危機(jī)加劇劫數(shù)難逃

剛度過十歲生日不久的歐元，如今又遭遇了多事之秋。東歐地區(qū)貨幣危機(jī)的加劇在匯市掀起狂風(fēng)巨浪，不僅給歐元帶來巨大的貶值壓力，也令歐盟及世界銀行等國際組織焦頭爛額。面對(duì)東歐外債違約威脅、降息預(yù)期升溫、經(jīng)濟(jì)基本面不景氣等各方面的夾擊，連歐洲央行理事斯馬吉都說，歐盟正在經(jīng)歷二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，歐元區(qū)單一貨幣面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。

據(jù)歐盟的統(tǒng)計(jì)資料顯示，如今東歐國家的外債總額已超過15400億美元。伴隨著金融危機(jī)影響的逐步深化和擴(kuò)大，對(duì)外資和出口嚴(yán)重依賴的東歐國家金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最近一段時(shí)間已顯著惡化。銀行涉險(xiǎn)、外資抽逃、出口銳減、貨幣貶值等種種跡象都在表明，金融危機(jī)的新一輪“風(fēng)暴”正在東歐地區(qū)醞釀。

東歐經(jīng)濟(jì)之痛與其發(fā)展過度依賴外資和出口以及背負(fù)過高外債不無關(guān)系。在歐盟東擴(kuò)之初，東歐國家一度步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展快車道，成為歐洲的新興經(jīng)濟(jì)體，吸引著西歐銀行等投資者紛至沓來，掀起了一股東歐“淘金潮”。2007年，東歐地區(qū)取代亞洲成為吸引外資最多的新興市場(chǎng)，當(dāng)年全球投資于新興市場(chǎng)的7800億美元中有3650億美元流向了東歐，其中大部分購買了銀行債券等金融產(chǎn)品。但在金融危機(jī)襲來后，西歐國家紛紛將對(duì)東歐地區(qū)的投資撤回，導(dǎo)致東歐外資抽逃現(xiàn)象嚴(yán)重，從而引發(fā)金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)年外資的涌入促成了東歐經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，而如今外資的抽離則加劇了東歐經(jīng)濟(jì)的下行。

除了嚴(yán)重依賴外資外，過度依靠出口也成為東歐經(jīng)濟(jì)的軟肋。由于外部需求，尤其是來自西歐的需求急劇萎縮，支撐東歐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的出口受到了沉重打擊。東歐國家積累的高額外債更為眼下的危機(jī)埋下了禍根。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片大好時(shí)，這些國家大多實(shí)行高利率，本國企業(yè)和個(gè)人因而選擇更優(yōu)惠的歐元和瑞士法郎等外幣借款，形成了大量外債。但自從去年夏季以來，波蘭茲羅提兌歐元匯率下跌三分之一、匈牙利福林兌歐元匯率下跌23%、捷克克朗兌歐元匯率也下跌約17%，這讓東歐國家陷入了更加尷尬的境地。一方面，為了避免外資出逃，緩解貶值壓力，政府需要抬高本幣利率；但另一方面，要考慮通過降息來刺激本國經(jīng)濟(jì)。東歐國家貨幣貶值導(dǎo)致外幣借款成本大幅上升，這意味著貸款違約風(fēng)險(xiǎn)也在加大。正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)在的東歐新興經(jīng)濟(jì)體逐漸成為歐洲的“次貸”新發(fā)源地。

由于西歐銀行當(dāng)年在東歐投下重金，擁有巨額債權(quán)，因此東歐金融體系一旦陷入危機(jī)，勢(shì)必會(huì)波及西歐。一旦東歐債務(wù)問題東窗事發(fā)，將把原本已非常脆弱的歐洲銀行系統(tǒng)拉下水，危機(jī)將使歐元難于幸免，而歐洲也將會(huì)為此付出慘重代價(jià)。另一方面，歐洲央行較美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行保守和平靜，也已經(jīng)成為歐元的軟肋，歐元面臨越來越強(qiáng)的降息預(yù)期。但對(duì)于歐元而言，問題遠(yuǎn)不只降息那么簡(jiǎn)單，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和歐元信心的減弱，提出了對(duì)歐洲央行“還能何為”的質(zhì)疑。

由此可見，就第二波金融危機(jī)而言，歐洲銀行業(yè)面臨的困境和沖擊將比美國的銀行業(yè)更甚。并且，這么大規(guī)模的外債一旦出現(xiàn)由于本幣貶值而造成無法償還的局面，那么對(duì)歐洲的銀行業(yè)而言，打擊將是致命的，更會(huì)進(jìn)一步牽連歐盟經(jīng)濟(jì)持續(xù)冷凍，而歐元也將因此繼續(xù)沉淪苦海。

英鎊：英強(qiáng)歐弱 走勢(shì)隱憂

英國公布的數(shù)據(jù)繼續(xù)暗淡無光，第一季度消費(fèi)者信心指數(shù)降至41，創(chuàng)下歷史新低，工業(yè)產(chǎn)值同比大跌12.5%，創(chuàng)下1968年以來的最大降幅。但近期英鎊出現(xiàn)了止跌信號(hào)，第二季度盡管歐元大幅下挫，但英鎊整體維持振蕩，繼續(xù)在近期的上升通道內(nèi)運(yùn)行。

英鎊在跌破上升通道前，仍可維持看漲，但假如歐元難以取得重大突破的話，英鎊大幅上揚(yáng)的可能性也不大，因此未來仍面臨不確定風(fēng)險(xiǎn)。

英鎊遭遇救市尷尬，后市仍處下降通道中徘徊。英國作為次貸風(fēng)暴登陸的第二陣地，其經(jīng)濟(jì)受影響相比其他國家更為嚴(yán)重。英美金融市場(chǎng)構(gòu)造的相似，使得二者面對(duì)當(dāng)前的情況有共同的切膚之痛。繼美國之后，英國也啟動(dòng)印鈔機(jī)，超寬松貨幣政策主導(dǎo)下的金融體系，使得英鎊兌美元、日元之外的主要貨幣承壓。

近期英國標(biāo)售40年期17.5億英鎊，約合25.5億美元的國債，結(jié)果由于投資人不夠而流標(biāo)，這也是繼2002年英國政府發(fā)行30年期抗通脹國債流標(biāo)之后的再次標(biāo)售失敗，顯示投資人對(duì)于首相布朗要拉抬英國經(jīng)濟(jì)沒有信心。這對(duì)英國的貨幣政策而言無異于當(dāng)頭一棒，因?yàn)椴祭式酉聛磉€有更大規(guī)模的債券標(biāo)售清單。布朗政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激計(jì)劃核心就是政府舉債經(jīng)營，預(yù)定本會(huì)計(jì)年度發(fā)行1464億英鎊的債券，而2010年則更是發(fā)行多達(dá)1479億英鎊的債券。標(biāo)售的失敗，使得英國的寬松貨幣政策舉步維艱。

日元：債陷泥潭風(fēng)險(xiǎn)沉浮

日本第二季度公布的2008年度破產(chǎn)導(dǎo)致的負(fù)債總額高達(dá)14萬億日元，規(guī)模居二戰(zhàn)后第五高位，顯示日本經(jīng)濟(jì)有可能再度重蹈?jìng)鶆?wù)泥潭。

上個(gè)世紀(jì)90年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，由于資本市場(chǎng)大幅縮水，許多日本企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高負(fù)債化運(yùn)行，致使日本政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策難以奏效，企業(yè)在盈利后首先考慮償還債務(wù)，而不是加大投資，迫使日本政府維持高投入來拉動(dòng)低迷的經(jīng)濟(jì)，但收效甚微。

假如日本再次陷入負(fù)債泥潭的話，不但其經(jīng)濟(jì)前景會(huì)大幅惡化，復(fù)蘇面臨障礙，還很可能出現(xiàn)歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而日本繼續(xù)低迷的狀態(tài)。4月9日，日本政府推出了15.4萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。10日，日本首相稱日本正處于危機(jī)之中，這兩個(gè)消息對(duì)日元的影響是一正一負(fù)。加上最近風(fēng)險(xiǎn)偏好比避險(xiǎn)情緒稍微居于優(yōu)勢(shì)，因此近期美元兌日元處于強(qiáng)勢(shì)震蕩的走勢(shì)之中。

因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好和避險(xiǎn)情緒的作用，美元兌日元的匯率與全球股指的走勢(shì)密切相關(guān)，全球主要市場(chǎng)股票指數(shù)尤其是道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)更是日元匯率的指揮棒，所以目前道瓊斯和日經(jīng)兩大股票指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)震蕩，將帶來美元兌日元匯率近期的強(qiáng)勢(shì)震蕩。

盧布：資本外逃捍衛(wèi)本幣

受國際油價(jià)和國內(nèi)股市上漲提振，盧布兌歐元和美元一攬子貨幣匯率創(chuàng)第一季度新高。俄羅斯央行繼續(xù)買進(jìn)美元以避免盧布過度升值。俄羅斯盧布兌歐元和美元一攬子貨幣匯率連續(xù)第二季度升值。為了對(duì)抗國際炒家對(duì)盧布的瘋狂“狙擊”，俄羅斯最近的外匯儲(chǔ)備迅速縮水；同時(shí)，油價(jià)大跌等因素誘發(fā)的經(jīng)濟(jì)基本面惡化，也促使資本大量出逃俄羅斯。

面對(duì)嚴(yán)峻的形勢(shì)，俄羅斯政府積極調(diào)整政策，當(dāng)局基本放棄捍衛(wèi)本幣，以節(jié)省外儲(chǔ)資源；另一方面，政府已經(jīng)將危機(jī)應(yīng)對(duì)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向救助銀行業(yè)，而不是單個(gè)的工業(yè)企業(yè)。

分析師認(rèn)為，俄羅斯金融和經(jīng)濟(jì)局勢(shì)陡然惡化的一個(gè)重要導(dǎo)火索在于盧布的持續(xù)貶值，后者則要?dú)w因于油價(jià)大跌以及全球金融危機(jī)的沖擊等諸多因素。

與俄羅斯“同病相憐”的還有哈薩克斯坦和白俄羅斯等鄰國。這些國家多數(shù)也實(shí)行有管理的匯率制度，并且也都耗費(fèi)了大量外儲(chǔ)對(duì)抗本幣的持續(xù)暴跌。

韓元：貶升夾縫趨于平穩(wěn)

為了穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、緩解企業(yè)外匯資金流動(dòng)性不足，韓國政府連續(xù)推出一系列措施。韓國財(cái)政部首先動(dòng)用100億美元的外匯儲(chǔ)備扶助出口企業(yè)，緩解其外匯資金不足的局面。為遏制外匯投機(jī)行為，韓國金融監(jiān)督院密切關(guān)注匯市和股市變化，時(shí)刻跟蹤外匯交易情況，并對(duì)非法交易采取針對(duì)性措施。

政府還動(dòng)用外匯儲(chǔ)備對(duì)匯市進(jìn)行干預(yù)，要求擁有較多外匯資金的韓國大企業(yè)在市場(chǎng)上拋出美元。由于政府大量投入資金，加上科學(xué)決策和管理，以及大企業(yè)的積極參與，韓元在貶升中迂回趨于平穩(wěn)。

花旗集團(tuán)策略師哈特(Michael Hart)和埃爾默(Todd Elmer)在研究報(bào)告中寫道，韓國、印度、巴西、墨西哥、土耳其 、波蘭、南非等國，及臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)濟(jì)體貨幣兌美元、瑞郎會(huì)升值。先前高盛也預(yù)估新興市場(chǎng)貨幣會(huì)升值。 另外，瑞士銀行建議拋售新加坡元和馬來西亞令吉。交易商認(rèn)為，像泰銖與新臺(tái)幣等亞洲貨幣的跌勢(shì)是其當(dāng)局所樂見的，因這些當(dāng)局希望在出口下挫之際，本幣能維持競(jìng)爭(zhēng)力。

人民幣：升值積累走國際化

按照目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)，國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)特別是到第四季度后的宏觀經(jīng)濟(jì)將有非常好的表現(xiàn)，若到時(shí)候美國經(jīng)濟(jì)還沒有走出谷底，市場(chǎng)自然會(huì)有對(duì)人民幣的升值預(yù)期，中間價(jià)將發(fā)揮“定海神針”般的作用。

國務(wù)院做出在上海和廣東四城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的決定后，各家銀行和外貿(mào)出口企業(yè)正熱切等待相關(guān)管理細(xì)則出臺(tái)。

市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，最有可能的首批試點(diǎn)銀行名單是中行、交行、中銀香港以及匯豐銀行。

除了銀行，進(jìn)出口企業(yè)也滿懷期盼。就企業(yè)而言，此舉對(duì)于規(guī)避匯兌損失是很重要的，還可以大大簡(jiǎn)化結(jié)算程序，免去購匯、結(jié)匯手續(xù)。廣東省社會(huì)科學(xué)院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)黎友煥稱，在珠三角調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于目前美元波動(dòng)較大，一些外貿(mào)企業(yè)出現(xiàn)有單不敢隨便簽約的情況。

中行全球金融部高級(jí)分析師譚雅玲說，“讓其他市場(chǎng)愿意接受人民幣的關(guān)鍵，就是用穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來支持貨幣強(qiáng)勢(shì)。”至于人民幣何時(shí)才能真正國際化，她認(rèn)為將是個(gè)漫長(zhǎng)的過程。

紙質(zhì)貨幣如何變“硬”？

貨幣的興衰實(shí)際上是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力的深刻體現(xiàn)，英國和美國，在它們各自最強(qiáng)盛的時(shí)期，它們牢牢地控制了全球的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易，決定了全球的政治和軍事版圖，而它們?nèi)虬詸?quán)的最高表現(xiàn)形式，就是它們的主權(quán)貨幣在全世界享有無可撼動(dòng)的話語權(quán)。但讓我們好奇的是，為什么在英國之前崛起的大國荷蘭，它的貨幣荷蘭盾沒能成為全球硬通貨，而在英國之后崛起的另一個(gè)大國法國，它的法郎也沒有像英鎊那樣牢牢占據(jù)著全球經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的地位？歷史中成與敗的每一細(xì)節(jié)，都值得我們今天深思。

一個(gè)主權(quán)貨幣的崛起，它需要堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，比如這個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大和繁榮；需要信心基礎(chǔ)，比如強(qiáng)大的國家機(jī)器，堅(jiān)定、清晰的國家意志；需要有一個(gè)良好的信用環(huán)境和完善的金融體系，這是一只硬通貨的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

英鎊、美元為什么會(huì)成為世界硬通貨，它們硬在哪里？正是它們國家在經(jīng)濟(jì)、政治、軍事、外交、文化等各方面的強(qiáng)大，凝聚在一張薄薄的紙幣上，這張紙幣硬度就可以與黃金媲美。