何仕金

日前，一篇題為《格力股權(quán)激勵(lì)：董事長以4000萬年收入成A股薪酬王》一文引發(fā)了投資者和財(cái)經(jīng)理論界的廣泛關(guān)注和深入的思考。財(cái)經(jīng)評論家皮海洲評論認(rèn)為，格力董事長的薪酬表面上看是一個(gè)單純的薪酬問題，其實(shí)這背后隱藏著的是股權(quán)激勵(lì)的問題和大小非的問題。董事長朱洪波和總裁董明珠通過所謂高管股權(quán)激勵(lì)各自獲得的150萬股激勵(lì)股份，二人身家到3月初都已增至1.7億元。這一個(gè)多億的人民幣是一個(gè)老百姓幾輩子都賺不來的。那么，這些股份是從哪里來的呢?還不是大股東給他們的。大股東手中這么多廉價(jià)的股份送一些給他們對大股東并沒有什么太大的影響。大股東也就是大非此次解禁的2.6億限售股，以3月13日的收盤價(jià)計(jì)算，如果格力集團(tuán)減持，可套現(xiàn)55億。這才是真正恐怖的。而格力集團(tuán)一直在縮小規(guī)模，如果一旦套現(xiàn)這才是最恐怖的。而這些事件背后的真正原因是什么呢?還是大小非的問題，是新股發(fā)行制度上的問題。大小非以低廉的價(jià)格獲得了無數(shù)的股份，這些股份解禁后又以高出成本價(jià)很多的價(jià)位賣出，這樣一來中國股市怎么搞得好?這還不是最主要的，因?yàn)闅v史遺留的這些大小非也僅有4000多億，如果新股發(fā)行制度不改進(jìn)，將有源源不斷的大小非出來。他們總是以一塊錢的成本和股民十塊幾十塊的成本相博弈的。這樣算來，吃虧的總是小股民。財(cái)富越來越集中在少數(shù)人的手里，貧富懸殊越來越大，社會的不公平就越來越多。格力電器高管天價(jià)薪酬背后隱藏的是中國股市有太多的制度缺陷。

從已披露2008公司年報(bào)來分析，無論是從總量還是從個(gè)別公司看，高管薪酬變化與業(yè)績增長大多無明顯比例關(guān)系，大多數(shù)上市公司高管薪酬漲幅都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過業(yè)績漲幅。80家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤平均為1.69億元，較2007年的1.42億元僅同比上漲18.48％。相對于過四成的薪酬漲幅，公司業(yè)績增長明顯落后。高管薪酬漲幅前十的公司，無一不是薪酬漲幅遠(yuǎn)高于業(yè)績增長，甚至半數(shù)公司凈利潤比上一年還下滑了不少。

最具代表性的公司為華發(fā)股份，歸屬于公司的利潤增長僅81.61％，而高管薪酬總額卻增長了334.60％。寧夏恒力在凈利潤增長7，51％的同時(shí)，高管薪酬增長129.35％；天士力歸屬于公司的利潤增長僅37.66％，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利增長70.38％，高管薪酬總額增長150.48％。很顯然，上市公司這種分配制度嚴(yán)重?fù)p害了廣大投資者的權(quán)益。

同樣的案例在已發(fā)布2008年年報(bào)的公司公告中屢見不鮮，比如三普藥業(yè)2008年凈利潤下滑幅度高達(dá)990％且連續(xù)11年未分紅，而高管的薪酬支出由較去年增長了62.23％；威遠(yuǎn)生化7年未分紅，公司高管人均薪酬漲幅卻高達(dá)52％；東華實(shí)業(yè)連續(xù)兩年不實(shí)施利潤分配，高管薪資卻上漲1倍多；哈高科9年未分紅，但公司董事長、副董事長等高管年薪卻在20-42萬元之間，盡管受金融危機(jī)影響企業(yè)業(yè)績下滑，上市公司不分紅，投資者大都能給予理解，但在業(yè)績大幅下滑的情況下高管的薪酬卻猛漲，上市公司這種做法的實(shí)在是令人不可思議和不可諒解。

據(jù)有關(guān)資料披露，2007年，各銀行董事長薪酬以深發(fā)展銀行董事長紐曼的年薪最高，為2285萬元：民生銀行董事長董文標(biāo)和興業(yè)銀行董事長高建平以1748.6萬元和297.6萬元位居第二、三位。而各銀行行長薪酬方面，民生銀行行長王浵世以1004.6萬元位居第一，招商銀行行長馬蔚華和中信銀行行長陳小憲以963.1萬元和648.6萬位居第二、三位。深發(fā)展銀行行長肖遂寧和興業(yè)銀行行長李仁杰的薪酬也超過了280萬。國內(nèi)銀行高管拿高薪已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但在目前金融危機(jī)背景下，其他行業(yè)整體比較困難，銀行業(yè)業(yè)績?nèi)匀惠^快增長，這本身就是不正常的。這種條件下，銀行高管更不應(yīng)該去拿高薪。國內(nèi)銀行目前面臨穩(wěn)定的利差環(huán)境，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的情況下，銀行更應(yīng)該肩負(fù)起更多的社會責(zé)任。國家有關(guān)部門已做出明文規(guī)定，企業(yè)高管薪酬和職工薪酬不能超過10～12倍，這一規(guī)范也應(yīng)該適用于上市公司銀行業(yè)。有人認(rèn)為，銀行業(yè)利潤高，高管多拿是正?，F(xiàn)象，要跟國際接軌，這種認(rèn)識是片面的。中國銀行業(yè)的高利潤是政府實(shí)施存款低利率的政策所致，而中國老百姓的高儲蓄也為銀行業(yè)低成本奠定了基礎(chǔ)，嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度使中國銀行業(yè)成為一個(gè)高壟斷行業(yè)，所以銀行業(yè)的高利潤是壟斷的結(jié)果。

2008年3月份，平安高管馬明哲被爆出年薪6600萬的天價(jià)薪酬，激起了中國股民對上市公司天價(jià)薪酬的眾怒，馬明哲陷入了輿論的旋渦。一年來，投資者之所以對馬明哲的天價(jià)年薪表示出了極大的義憤，并不是仇富心理在作怪，而是因?yàn)橥顿Y者作為上市公司的股東，在承受股價(jià)嚴(yán)重下跌的同時(shí)卻眼睜睜地看著公司高管可以面不改色心不跳地領(lǐng)取這樣的天價(jià)年薪，平安股價(jià)的高臺跳水，股民損失慘重，而高管天價(jià)薪酬照領(lǐng)不誤，這種強(qiáng)烈的反差深深地刺痛了廣大投資者。

當(dāng)前，中國上市公司的架構(gòu)中，按照《公司法》規(guī)定，雖然股東理論上被安排在最高的地位，但事實(shí)上，小股東根本沒有條件對上市公司發(fā)表任何意見。占有控股地位的大股東在中國很多公司中事實(shí)上與公司高管是一家子，使上市公司高管有了為所欲為的權(quán)力。這種制度框架使權(quán)力得不到制約，天價(jià)年薪程序上看十分荒唐，但竟然合法。由馬明哲主導(dǎo)的董事會通過決議，再向CEO身份的馬明哲頒發(fā)天價(jià)年薪。即使在那些董事長不兼任CEO的上市公司中，事實(shí)上由于大股東與上市公司的責(zé)、權(quán)，利纏夾不清，大股東對上市公司的管理并不能代表小股東。前不久被傳媒披露的國泰君安事件，其核心問題也正是相同的天價(jià)薪酬問題。

馬明哲最近表態(tài)放棄2008年天價(jià)薪酬實(shí)行“0年薪”是一種值得鼓勵(lì)的做法，這也是輿論監(jiān)督的結(jié)果。但是，中國上市公司的這種體制病并沒有得到改變，在一個(gè)事實(shí)上以“資本為王”的市場里，道德是根本靠不住的，重要的是改變這種不合理的上市公司體制，從制度層面去解決問題。

筆者建議，決策層和立法者需要盡快對侵吞廣大投資者權(quán)益的天價(jià)薪酬進(jìn)行制度性規(guī)范，以確保中國上市公司將來能夠得以健康地發(fā)展。

最近，太平洋彼岸的美國AIG集團(tuán)被爆出將在近日派發(fā)4.5億美元的巨額獎(jiǎng)金，消息一經(jīng)傳出，引發(fā)了軒然大波，3月19日，美國總統(tǒng)奧巴馬也對此做出表態(tài)，表示將阻止陷入財(cái)務(wù)困境的美國國際集團(tuán)向其高管發(fā)放獎(jiǎng)金。

由于陷入財(cái)務(wù)困境，美國國際集團(tuán)在過去6個(gè)月里獲得了美國政府1730億美元的救助資金，但是該集團(tuán)仍在向其高管發(fā)放獎(jiǎng)金，奧巴馬對此表示憤怒。他說，這種不計(jì)后果和貪婪的行事方式導(dǎo)致美國國際集團(tuán)陷入了財(cái)務(wù)困境。同時(shí)，奧巴馬讓財(cái)政部長蓋特納尋求所有法律途徑阻止該公司的獎(jiǎng)金發(fā)放。紐約檢察長也對此事及時(shí)的進(jìn)行司法干預(yù)，美國眾議院近日通過了有關(guān)的強(qiáng)制性法令，以糾正AIG集團(tuán)的所謂合法做法，這些都可以作為中國司法機(jī)關(guān)和立法機(jī)關(guān)借鑒。

從公司治理結(jié)構(gòu)的角度講，筆者建言，以股東大會或公司公告的形式，讓所有股東對高管薪酬享有知情權(quán)和表決權(quán)，并可能通過推選股東代表的方式，履行決定高管薪酬的表決權(quán)，證監(jiān)會對此應(yīng)當(dāng)有所作為。

另一方面，要重點(diǎn)研究如何從上市公司高管薪酬的制度中，剔除壟斷因子，不少企業(yè)的巨額利潤都是由于市場壟斷而得，并不能完全體現(xiàn)高管的能力與付出，需要在企業(yè)利潤的基礎(chǔ)上，制訂一定調(diào)節(jié)系數(shù)，來調(diào)節(jié)高管的績效收入。中國石化、中國石油和銀行股都是壟斷型企業(yè)，中國人壽，中國平安等保險(xiǎn)企業(yè)也都是政府壟斷或靠政府政策盈利的上市公司，他們的利潤很大部分并不是由于高管的管理，而是由于國家給予的政策所致，尤其是國有控股企業(yè)天價(jià)薪酬更是令投資者不能容忍，因?yàn)樗麄兊馁Y產(chǎn)來源于中國人民。而天價(jià)薪酬必然降低企業(yè)的利潤和稅收，國企控股的上市公司高管天價(jià)薪酬實(shí)質(zhì)上是一種侵吞國有資產(chǎn)的行為。

因此，筆者認(rèn)為建立符合中國國情的合理，合法的中國上市公司薪酬制度已經(jīng)刻不容緩。