張　璐

創(chuàng)業(yè)板來?

創(chuàng)業(yè)板來了!

中國證監(jiān)會3月31日在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，辦法自5月1日起實施。這意味著中國創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了十年的磨煉，終于可能正式降生。

山東是擬上市公司資源大省，列入上市后備資源庫的企業(yè)已由上年的263家增加到540家，其中有181家基本符合將要推出的創(chuàng)業(yè)板上市標準。據(jù)介紹，扶持山東企業(yè)盡快進入創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)被列為山東省2009年工作重點。根據(jù)這些資源情況，山東省將從中選擇100家左右的重點培育企業(yè)，進行資金、政策的扶持。據(jù)悉，推進省內(nèi)企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板的具體措施將于近期出臺。

據(jù)山東省中小企業(yè)辦負責人介紹，目前，山東中小企業(yè)個數(shù)超過54.7萬家，其中規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)超過3.5萬家，中小企業(yè)和民營經(jīng)濟實現(xiàn)的增加值占到全省GDP的54.1％，實現(xiàn)的稅收占到全省稅收總額的64％。但因上市門檻高低問題大多數(shù)中小企業(yè)只能徘徊資本市場門前。山東省發(fā)改委副主任李永健表示，創(chuàng)業(yè)板的推出對亟待優(yōu)化和提升產(chǎn)業(yè)結構的山東十分重要。

4月9日，在由本刊組織的“山東創(chuàng)業(yè)板沖擊波”的討論會上，濟南多家企業(yè)領導者高校經(jīng)濟學研究者及財經(jīng)媒體人士分別就創(chuàng)業(yè)板推出時機，是否有助于山東的中小企業(yè)獲得融資機會，提供更方便的融資渠道及“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板一旦推出將給山東帶來怎樣的影響等大家普遍關注和熱議的問題進行了討論。

是不是好時機

中國的創(chuàng)業(yè)板市場可謂好事多磨。2001年時國務院已經(jīng)批準推出，可突然崩潰的網(wǎng)絡股泡沫讓其又回到了“娘胎”，這一等就是8年。今年3月，當《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》公開征求意見時，曾經(jīng)的一幕又戲劇性地出現(xiàn)先是5月的大地震，然后就是股市近乎崩盤式的下跌，直到百年不遇的全球金融市場震蕩。人們?nèi)滩蛔∫獑枺瑒?chuàng)業(yè)板現(xiàn)在到底該不該推?現(xiàn)在是不是推出的好時機?利大于弊，還是弊大于利?

就此，濟南大陸機電公司總經(jīng)理荊書典表示，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)濟疲軟的大環(huán)境下推出，對企業(yè)應是不好的時機。這時候大部分中小企業(yè)資金短缺，這對新上市IPO公司，對科技發(fā)展，是不利因素。但從政策上來講，中國最需要資金和政策支持的恰恰是民營中小企業(yè)，因為全社會的資源是有限的，而大型國有企業(yè)卻高度壟斷著社會資源，上市和融資一直都是暢通無阻。加之銀行等金融機構長期對中小企業(yè)的偏見和歧視，使得中小企業(yè)發(fā)展舉步維艱，此次金融海嘯影響最大的也是中小企業(yè)。加大對中小企業(yè)支持的力度，支持中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式，對于在國民經(jīng)濟中占重要部分的民營企業(yè)的培育、規(guī)范、引導和發(fā)展是重大利好，如果屆時可以推出，當然還是好事情?？偟膩碚f，創(chuàng)業(yè)板選擇現(xiàn)在推出，從經(jīng)濟上講時機不佳但平衡來看，還是適合推出。

中國證監(jiān)會主席尚福林近日表示，創(chuàng)業(yè)板準備已比較充分，在金融危機背景下可能更迫切一些，相應的規(guī)章制度，辦法已經(jīng)準備齊，不過推出以后還要根據(jù)情況不斷完善。

人們呼吁推出創(chuàng)業(yè)板很多年了，因為各種原因，也拖了很多年了。就目前來看，創(chuàng)業(yè)板如果能夠推出，對刺激資本市場來說，特別對陷入困境的中小企業(yè)來說，無疑是一件利好。中小企業(yè)今年面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)，除了外需減少外，更多的中小企業(yè)陷入資金鏈斷裂而倒閉的境地。特別是在金融危機沖擊力度不斷疊加的背景下，中小企業(yè)的融資問題更是亟待解決。

從實現(xiàn)國家“一保一控”的宏觀調(diào)控目標看，現(xiàn)在推出創(chuàng)業(yè)板也是一著四兩撥千斤的妙棋。由于中小板上市標準較高，且國內(nèi)的主板發(fā)行審核要受到窗口指導和發(fā)行速度調(diào)控，還遠遠不能滿足數(shù)量眾多，處于發(fā)展較早期階段的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需求。這部分企業(yè)在宏觀調(diào)控背景下，面臨的融資瓶頸與困難更加突出。國家發(fā)改委的份數(shù)據(jù)表明，2008年上半年全國就有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。在這種情況下不及時推出創(chuàng)業(yè)板來為有發(fā)展前景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)“輸血”，難道要等到好企業(yè)也紛紛倒閉時再推嗎?

總而言之，創(chuàng)業(yè)板在當前金融危機中不斷深化，中小企業(yè)出現(xiàn)融資困難的背景下推出，恰逢契機，利大于弊。

山東沖擊波

山東財經(jīng)學院院長張志元如此解釋創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)實意義：

首先，對推動創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟發(fā)展形成強有力的資本支撐。隨著中小企業(yè)日益發(fā)展成為創(chuàng)造就業(yè)崗位和社會福利的生力軍，現(xiàn)代經(jīng)濟越來越呈現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟的特點。但對廣大仍處于創(chuàng)業(yè)過程中的中小企業(yè)而言，按照傳統(tǒng)股票交易所的持續(xù)贏利標準來考量其是否符合上市條件，無法滿足其到公開市場進行直接融資的需求。另一方面，隨著投資理念的日趨成熟，投資者變得能夠基于企業(yè)的成長性而對未來收益進行預期，并承擔相對較高的風險。中國作為新興兼轉型的大國，要發(fā)展創(chuàng)業(yè)型經(jīng)濟，就需要擁有自己的創(chuàng)業(yè)板市場。

其次是構筑起多層次資本市場體系的中流砥柱。創(chuàng)業(yè)型企業(yè)要最終駛向成功的彼岸，往往要經(jīng)歷多次驚險跨越。要確保創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠順利實現(xiàn)多次驚險跨越，就必須適應不同創(chuàng)業(yè)階段的風險收益特點，構建起多層次資本市場體系。而在多層次資本市場體系中，創(chuàng)業(yè)板正好發(fā)揮著中流砥柱的作用。對主板市場而言創(chuàng)業(yè)板市場不僅分擔了主板市場的壓力和風險，而且起著為主板市場培育高質(zhì)量上市公司和提供退市機制的作用；對場外交易市場而言，創(chuàng)業(yè)板市場則為廣大小型企業(yè)最終發(fā)展成為可望到主板上市的大型企業(yè)發(fā)揮著橋梁作用。

再次是有利于降低整個國民經(jīng)濟體系的系統(tǒng)性風險。資本市場的重要職能之一是分散風險。正是由于不同層級的子市場能夠分擔起不同程度的風險，并由此形成創(chuàng)業(yè)投資市場、場外交易市場，創(chuàng)業(yè)板市場主板市場等多層次資本市場體系，整個國民經(jīng)濟體系的運行風險才能夠得到有效的化解。如果過份依賴主板市場，甚至于仍然將希望主要寄托于信貸市場，整個國民經(jīng)濟運行體系就很難實現(xiàn)由剛性結構向柔性結構的轉換。

山東經(jīng)濟學院紀偉杰表示，創(chuàng)業(yè)板的推出將給中小企業(yè)融資，創(chuàng)投類公司估值，資本市場建設帶來較大的影響，不會給主板市場造成大規(guī)模分流，影響主要停留在心理層面。

的確如此。創(chuàng)業(yè)板推出這個重磅消息，讓山東省許多股民判斷一路走好的A股將掉頭向下。有人已經(jīng)打算逢高減磅，賣掉股票。3月31日開盤，市場幾乎沒有懸念地大幅低開，事實證明，不少投資人擔心創(chuàng)業(yè)板的推出可能帶來A股的失血，在他們看來，近期受流動性推動而上漲的A股市場多少有點虛假繁榮，經(jīng)濟狀況是否轉好還難以明確，目前充裕的流動性能夠得以持續(xù)是一個問題。

這種憂慮并非空穴來風?！蹲C券時報》山東記者站記者盧青認為，創(chuàng)業(yè)板的出臺，至少在短期將會引起市場對于資金可能分流的疑慮。由于擔負著幫助為數(shù)眾

多的中小優(yōu)勢企業(yè)抵御金融危機沖擊，促進國家經(jīng)濟增長模式轉型等重任，在創(chuàng)業(yè)板正式推出之后，其規(guī)模還有望不斷擴大，必將呈現(xiàn)持續(xù)吸金的趨勢。

“創(chuàng)業(yè)板從政策上講早該推出，這是支持民營企業(yè)的表現(xiàn)，對山東帶來的影響應該是發(fā)展的樂觀的，將促進民營企業(yè)更好地發(fā)展。但是不管怎樣都是發(fā)展中的個節(jié)點，而發(fā)展是無止境的?！本W(wǎng)絡數(shù)字通訊(中國)股份有限公司，濟南銀泉科技有限公司董事長李坤武如此說。

創(chuàng)業(yè)板“千呼萬喚始出來”，從短期看是國家應對國際金融危機，力促“保增長、擴內(nèi)需，調(diào)結構”戰(zhàn)略方針的重要舉措之一。同主板市場相比，自主創(chuàng)新與中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板市場的兩個重要標簽。創(chuàng)業(yè)板上市門檻大大降低，可以為擁有良好發(fā)展前景的公司提供亟需的資本。

從長期看，創(chuàng)業(yè)板的啟動，能夠為數(shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務，從而推動創(chuàng)新型國家建設。具體到山東省，不但可以加快儲備資源，為高新技術企業(yè)上市創(chuàng)造條件，推動更多高新技術企業(yè)上市融資加快高新技術產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、市場化。同時，也鼓勵各類企業(yè)和個人通過增資擴股的方式，積極投入高新技術企業(yè)，擴大企業(yè)規(guī)模、增強企業(yè)實力；鼓勵各種創(chuàng)業(yè)投資公司的發(fā)展加大對高新技術企業(yè)和項目的孵化力度。

交通銀行推出“天添利”系列現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品

“天添利”是交通銀行推出的系列現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，根據(jù)投資方向不同，收益和風險也有區(qū)分，目前推出兩款，即“天添利”A款理財產(chǎn)品和“天添利”B款理財產(chǎn)品。

A款預期年化收益率1.35％，期限6個月，認購、申購和贖回均不收費。投資范圍：我國銀行間市場信用級別較高、流動性較好的金融工具，主要包括國債、金融債、央行票據(jù)、高信用級別非金融機構融資工具、拆借、回購、存放同業(yè)、短期利率衍生工具等。

B款預期年收益率1.51％，持續(xù)運作，認購、申購不收費，贖回每筆5元。投資范圍：我國銀行間市場和交易所市場的國債、金融債、央行票據(jù)、中期票據(jù)，短期融資券、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券以及上述投資品種的逆回購、銀行理財計劃和信托計劃、票據(jù)資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)、貨幣市場基金、參與一級市場新股與新債的申購，現(xiàn)金及銀行存款、存放同業(yè)等。

“天添利”有什么特點?

“天添利”的特點主要為“高收益”、“高流動性”和“低風險”。

“高收益”：體現(xiàn)為A款年收益率1.35％，首次投資起點金額為5萬元，以1000元的倍數(shù)遞增，贖回最低1000元，遞增金額無要求，最低須持有5萬元；B款年收益率1.51％，首次投資起點金額為50萬元，以1萬元的倍數(shù)遞增，贖回最低1萬元，遞增金額無要求，最低須持有5萬元；A款和B款的收益率均為活期儲蓄的三到四倍多，同時高于目前貨幣基金的收益。

“高流動性”：表現(xiàn)在產(chǎn)品設有申購，贖回期，期間客戶可以隨時申請，并免收申購費。贖回申請受理成功后，資金將于贖回申請確認當日到賬，人性化的滿足客戶緊急用款需求。

“低風險”：“天添利”理財產(chǎn)品由交行承諾保證本金，理財收益與銀行利率保持同步變化。