李玉輝 曾振興

【摘要】：金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融發(fā)展的兩大永恒主題。金融創(chuàng)新是金融企業(yè)的事情并希望越創(chuàng)新越好，而金融監(jiān)管則是金融管理當(dāng)局的事情并希望越監(jiān)管越好，但是金融創(chuàng)新在提高金融效率時所帶來的風(fēng)險又不得不要求有效的監(jiān)管，如何正確處理金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系，便成為世界各國關(guān)注的重大國際課題。

【關(guān)鍵詞】：金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；技術(shù)創(chuàng)新

一引言

金融創(chuàng)新是指金融機構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對微觀利益和宏觀利益的考慮而在金融機構(gòu)，金融制度，金融業(yè)務(wù)，金融工具以及金融市場等方面做出的創(chuàng)新性變革和開發(fā)活動。關(guān)于金融創(chuàng)新流行著以下幾種理論：西爾伯的約束誘致假說，凱恩的“自由一管制”博弈，制度學(xué)派的金融創(chuàng)新了理論，金融創(chuàng)新的交易成本理論等。其中前三種理論都將金融監(jiān)管作為金融創(chuàng)新的一個重要內(nèi)因，而金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管相互關(guān)系及其在演進中的相互作用，也—直是20世紀(jì)70年代以來國際金融理論領(lǐng)域研究的一個熱點問題。本文將試圖介紹關(guān)于二者相互關(guān)系的若干經(jīng)典英文文獻及其結(jié)論，和國內(nèi)相關(guān)的研究成果。

二理論綜述

1凱恩的“自由一管制”博彝的觀點，他認為金融創(chuàng)新主要是金融機構(gòu)為了獲得利潤而回避政府管制所引起的。政府管制，性質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構(gòu)從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。限制了金融機構(gòu)的競爭能力和獲利能力，而金融機構(gòu)在自身利益的驅(qū)動下，會進行一些創(chuàng)新活動以規(guī)避監(jiān)管當(dāng)局(Deregulation，記為D)，尋求新的盈利機會。當(dāng)金融機構(gòu)的創(chuàng)新出現(xiàn)以后，監(jiān)管當(dāng)局可能適應(yīng)形勢的變化而放松原有的監(jiān)管政策，或者當(dāng)創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定與貨幣政策執(zhí)行時又進行新的監(jiān)管(Regulation，記為R)，從而形成了金融機構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局之間的“管制——創(chuàng)新(規(guī)避管制)一—放松管制或再管制——再創(chuàng)新——……”的動態(tài)博弈過程。金融機構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局“好像蹺蹺板的兩端，他們彼此不斷地適應(yīng)”，形成一個黑格爾式的辨證過程，共同推動金融深化和發(fā)展。

2西爾伯的約束誘致假說他主要是從供給角度來探索金融創(chuàng)新的成因。西爾伯從尋求利潤最大化的金融公司創(chuàng)新這個最積極的表象開始進行研究，由此歸納出金融創(chuàng)新是微觀金融組織為了尋求最大的利潤，減輕外部對其產(chǎn)生的金融壓制而采取的“自衛(wèi)”行為。西爾伯認為，金融壓制來自兩個方面。其中一方面就是政府的控制管理。其二是內(nèi)部強加的壓制。為了保障資產(chǎn)具有流動性的同時還有一定的償還率，以避免經(jīng)營風(fēng)險，保證資產(chǎn)營運的安全，金融企業(yè)采取了一系列資產(chǎn)負債管理制度，這些規(guī)章制度，—方面雖然確保了金融企業(yè)的營運穩(wěn)定，另—方面卻形成了內(nèi)部的金融壓制。兩個方面的金融壓制，特別是外部條件變化所產(chǎn)生的金融壓制會使實行最優(yōu)化管理和追求利潤最大化的金融機構(gòu)，從機會成本角度和金融企業(yè)管理影子價格與實際價格的區(qū)別來尋求最大程度的金融創(chuàng)新。這就是微觀金融組織金融創(chuàng)新行為的誘因。

總之，現(xiàn)在人們普遍接受了金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管已經(jīng)演化成為互補而不是斗爭的關(guān)系?，F(xiàn)代金融監(jiān)管是以風(fēng)險為基礎(chǔ)的監(jiān)管，其根本點在于通過外部干預(yù)使金融風(fēng)險被控制在一個適宜水平。金融創(chuàng)新的發(fā)展促使風(fēng)險配置市場的形成，利用市場化的手段配置風(fēng)險，客觀上提高了風(fēng)險管理的水平，市場自身的約束成為風(fēng)險監(jiān)管最有利的補充。金融創(chuàng)新發(fā)展的深度和廣度，依賴于風(fēng)險配置市場的發(fā)育程度。金融管理機構(gòu)可以通過外部干預(yù)，縮短市場自我演化的時間，規(guī)范市場行為，降低交易費用，從而促進風(fēng)險配置市場的發(fā)育和保護市場正常運行。

3國內(nèi)最新的研究成果，本文將重點介紹尹龍的觀點。他認為對于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家而言，過去以“加強監(jiān)管”作為金融監(jiān)管體制改革的主旨，忽視了外部監(jiān)管與市場約束之間的密切配合。寄希望于利用監(jiān)管辯證法促進金融創(chuàng)新，恰恰是走了一條“以堵防水”之路，實際監(jiān)管水平很難得到實質(zhì)性改善，金融創(chuàng)新的潛在能力也會受到抑制。

第一，我國金融體系中存在的諸多問題。從根本上來看都需要運用金融創(chuàng)新的手段加以解決，金融創(chuàng)新是一個長期的連續(xù)過程。從我國金融業(yè)的發(fā)展來看，豐富金融產(chǎn)品，提高金融機構(gòu)的綜合經(jīng)營能力和盈利能力，是提高我國金融業(yè)的國際競爭能力、保障金融業(yè)健康發(fā)展的基礎(chǔ)。我國目前實行的仍然是分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的金融管理體制，取消分業(yè)經(jīng)營限制尚需時日，在既定法律制度和管理體制約束下，提高商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的多樣化經(jīng)營水平和盈利能力，只有也只能依賴金融創(chuàng)新。

第二，金融創(chuàng)新的重要作用，以我國金融創(chuàng)新的持續(xù)性、連續(xù)性和特色性，要求我國金融監(jiān)管體制的演進應(yīng)當(dāng)鼓勵而不是限制金融創(chuàng)新，放松而不是加強管制。應(yīng)當(dāng)盡快放棄以片面加強監(jiān)管為主旨的監(jiān)管體制改革思路，明確金融監(jiān)管的目的和范圍，充分發(fā)揮通過金融創(chuàng)新和風(fēng)險配置所形成的風(fēng)險市場化管理手段的作用。

第三，金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新互為補充，規(guī)范的監(jiān)管是創(chuàng)新的制度保障，富有生機的創(chuàng)新是節(jié)約監(jiān)管資源、提高監(jiān)管效率的重要途徑。要利用市場化的手段管理風(fēng)險和配置風(fēng)險，提高監(jiān)管水平，在監(jiān)管制度與政策方面，需要解決好交易工具、交易市場和交易主體的規(guī)范問題。

結(jié)束語

學(xué)術(shù)界的普遍觀點認為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管是矛盾的統(tǒng)一體，沒有金融創(chuàng)新的發(fā)展就沒有金融監(jiān)管的發(fā)展。持續(xù)的金融創(chuàng)新在推動金融發(fā)展、提高金融運行效率的同時，不斷地對現(xiàn)有的盒融秩序、金融監(jiān)管的制度和規(guī)范造成沖擊。借鑒美國“次貨”危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，有一種觀點認為我國作為一個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家，金融體系還不成熟存在的諸多問題，從根本上來看都需要運用金融創(chuàng)新的手段加以解決，金融創(chuàng)新是一個長期的連續(xù)過程。我國面臨的問題并不是創(chuàng)新過度，而是創(chuàng)新不足，我們應(yīng)當(dāng)鼓勵金融創(chuàng)新以提高金融監(jiān)管的水平，最終實現(xiàn)二者的良性循環(huán)。