蘇　劍

2008年：“三駕馬車”全部放緩

2008年，我國保持了9％的經(jīng)濟(jì)增長率，可以說，這是一個(gè)非常了不起的成績。但是，經(jīng)濟(jì)增長率下滑的趨勢也非常明顯，4個(gè)季度的增長率分別為10.6％、10.1％、9％和6.8％，增速下滑的幅度逐季擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)增長率下滑的原因主要有兩個(gè)。首先是全球金融危機(jī)導(dǎo)致的出口下降。我國目前凈出口占總需求的比例大約為7％，2007年，我國凈出口的增長率為47％，而2008年這一增長率僅為12％，因此，僅此一項(xiàng)就使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長率比2007年下降了2.5個(gè)百分點(diǎn)；出口下降之后，投資、消費(fèi)也跟著下降，產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)。其次是我國前半年的緊縮性政策。2008年初，美國金融危機(jī)的形勢尚不明朗，而我國又存在嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩問題，這種緊縮政策對(duì)2008年的經(jīng)濟(jì)增長率產(chǎn)生了一定的抑制作用。

與世界各國經(jīng)濟(jì)一樣，我國經(jīng)濟(jì)增長目前主要受需求約束，因此要分析我國今年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，還得從總需求入手。我們知道，總需求由四個(gè)部分構(gòu)成：消費(fèi)、投資、政府購買和凈出口。其中政府購買屬政府行為，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，因此不代表宏觀經(jīng)濟(jì)的自然走向。為了了解2009年我國經(jīng)濟(jì)的自然走向，我們分別討論其他三個(gè)部分。

1凈出口

對(duì)外貿(mào)易可以說是受這次全球金融危機(jī)打擊最直接、也最嚴(yán)重的部門。數(shù)據(jù)顯示，2008年，我國凈出口的增長率為12％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2007年的47％。2009年，我國的凈出口能否保持增長?這是一個(gè)懸疑，這個(gè)問題最終將取決于全球經(jīng)濟(jì)形勢。美國總統(tǒng)奧巴馬上臺(tái)后，經(jīng)濟(jì)政策會(huì)有什么樣的舉動(dòng)、能達(dá)到什么樣的效果，都是個(gè)疑問。世界各主要研究機(jī)構(gòu)預(yù)測的2009年美國經(jīng)濟(jì)增長率都很低，甚至是負(fù)的，可見對(duì)奧巴馬的就任并不持樂觀態(tài)度。在這樣一個(gè)大背景下，我國的對(duì)外貿(mào)易要像以前那樣高速增長，已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)了，在全球經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)的情況下，凈出口能維持不下降就已經(jīng)很不容易了。

2消費(fèi)

消費(fèi)不足是我國長期面臨的一個(gè)問題。消費(fèi)不足的原因主要是由收入分配均等化程度較低和預(yù)期不佳導(dǎo)致的消費(fèi)傾向過低。自1997年以來，這些問題就一直存在?，F(xiàn)在這個(gè)問題表現(xiàn)得更為突出。自美國金融危機(jī)爆發(fā)以來，我國出口連續(xù)下滑，大量企業(yè)倒閉或停產(chǎn)，企業(yè)裁員增加，這導(dǎo)致消費(fèi)者的預(yù)期收入下降。而在美國金融危機(jī)的打擊下，價(jià)格上漲率一路走低，也在消費(fèi)者心目中形成了通貨緊縮預(yù)期。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，從2007年11月到2008年12月，我國的消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)從98.7下降到87.6，就是一個(gè)明確的信號(hào)。而同一時(shí)期，我國的消費(fèi)者信心指數(shù)也從96.0下降到87.3，下降了近9個(gè)百分點(diǎn)；而消費(fèi)者對(duì)自己生活和收入的滿意度也是一路下降，消費(fèi)者滿意指數(shù)從2007年11月的92.0下降到2008年12月的86.8。

在預(yù)期收入和預(yù)期價(jià)格下降的情況下，消費(fèi)者的理性選擇就是減少消費(fèi)和延期消費(fèi)，從而導(dǎo)致當(dāng)前消費(fèi)下降。雖然2008年我國的全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額比上年增長21.6％，增速比上年加快4.8個(gè)百分點(diǎn)，但我們無法保證2009年的增長幅度也這么大。在預(yù)期收入下降和出口形勢惡化的情況下,更大的可能性是消費(fèi)的增長率也下滑。

3投資

投資分為政府投資和非政府投資。在這一部分我們只考慮非政府投資。決定投資的因素有兩大類，預(yù)期收益率和投資成本。投資成本主要是由利息決定，目前我國的利息率已經(jīng)很低了：然而，投資的預(yù)期收益率可能也很低，在目前出口低迷而且老百姓都捂緊錢袋子的情況下，企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，那么收益從何而來?在預(yù)期收益率較低而且經(jīng)濟(jì)前景不明朗的情況下，利息率再低，企業(yè)投資的積極性也不會(huì)高。因此，總體來說，我國2009年非政府投資增速都會(huì)下滑。

2009年，我國投資領(lǐng)域還面臨一個(gè)更為嚴(yán)峻的問題，那就是存貨的調(diào)整和消化。2008年，在世界經(jīng)濟(jì)總體不景氣的大背景下'我國企業(yè)積累了大量的非自愿存貨，這些存貨已經(jīng)計(jì)入了2008年的GDP,因此，即使在2009年賣出去了。對(duì)2009年的GDP也沒有什么貢獻(xiàn)。一般而言，一個(gè)經(jīng)濟(jì)的非自愿存貨占GDP的比例不會(huì)太大，因此存貨調(diào)整對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不大。然而，2009年的中國經(jīng)濟(jì)卻不是這樣，存貨調(diào)整很可能直接大幅度地影響總投資，這其中的關(guān)鍵就在于房地產(chǎn)業(yè)。

2008年之前，我國房價(jià)飛漲，房地產(chǎn)業(yè)投資激增，到2007年，房地產(chǎn)投資占總投資的比例大約是20％。在房價(jià)飛漲的同時(shí)，開發(fā)商惜售，以存貨投資的形式把自己開發(fā)的房子持有下來，此時(shí)這些存貨投資還是自愿存貨投資。然而，2008年開始，經(jīng)濟(jì)增長率下滑，更重要的是房價(jià)開始下降，開發(fā)商的資金鏈吃緊，于是就急于把自己持有的房子套現(xiàn)，這些房子就成了非自愿投資。目前，全國存在大量的空置房，據(jù)估計(jì)，僅北京市的可售房屋面積就高達(dá)4190萬平方米，以每平方米1萬元計(jì)算，這些存貨投資就達(dá)4190億元。

假定全國房地產(chǎn)投資占總投資的比例為20％，而總投資占總需求的比例仍為57％，維持2008年的水平，那么房地產(chǎn)投資就占到了總需求的11.4％。在存在大量空置房的情況下，房地產(chǎn)開發(fā)商的首要任務(wù)就是把這些空置房賣出去，也就是消化存貨。在存貨未被消化完之前，企業(yè)繼續(xù)進(jìn)行房地產(chǎn)投資的積極性就很低。因此可以預(yù)計(jì),今年我國的房地產(chǎn)投資會(huì)下降。假定今年房地產(chǎn)投資降低一半，那就意味著，僅此一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長率就會(huì)比2008年下降5.7個(gè)百分點(diǎn)。2008年，我國的經(jīng)濟(jì)增長率為9％，因此，如果總需求的其他構(gòu)成部分不變，那就意味著2009年我國的經(jīng)濟(jì)增長率僅能達(dá)到3.3％，而這個(gè)數(shù)字還沒有考慮到其他行業(yè)的存貨調(diào)整同樣也會(huì)導(dǎo)致投資下降的情況。

解析2008年的困難之源

要展望2009年中國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，就得認(rèn)清楚本次金融危機(jī)的根源何在。

筆者看來，本次世界性金融危機(jī)的根源就在于科技進(jìn)步率下滑。二次大戰(zhàn)之后，世界就進(jìn)入了美蘇爭霸的冷戰(zhàn)時(shí)期。這一時(shí)期，在所有高科技領(lǐng)域，只要是與軍事有關(guān)的科技活動(dòng)，都得到了美國政府的大力支持，同樣也取得了顯著的進(jìn)展，通訊、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等等這些新技術(shù)在爭霸的過程中逐漸發(fā)展、成熟起來。這些技術(shù)隨后擴(kuò)散到民間，成為上世紀(jì)90年代新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的引擎。這些技術(shù)有一部分導(dǎo)致了新產(chǎn)品的出現(xiàn)，比如計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)等；另一部分則提高了企業(yè)的生產(chǎn)率，降低了成本，提高了企業(yè)投資的收益率。這樣，隨著投資收益率的提高，企業(yè)的投資需求就上孔從而就導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的高速增長。

1991年，蘇聯(lián)垮臺(tái)，美國成為世界上唯一的超級(jí)大國。在沒有了對(duì)手之后，軍備競賽已經(jīng)失去了意義，美國也無需再像

冷戰(zhàn)時(shí)期那樣對(duì)尖端武器的研發(fā)繼續(xù)大量投入。冷戰(zhàn)結(jié)束后的10年中，美國科研投入、尤其是軍事科研投入增長緩慢，甚至在某些年份是負(fù)增長。這樣，在武器研發(fā)領(lǐng)域，再也沒有冷戰(zhàn)時(shí)期那樣突破性的進(jìn)展了。隨著技術(shù)進(jìn)步率的下滑，收益率高的項(xiàng)目越來越少，企業(yè)投資的積極性下降。到了2000年，冷戰(zhàn)時(shí)期所積累下來的科技成果的潛力被民間挖掘殆盡。美國經(jīng)濟(jì)開始陷入衰退，而911事件更使美國經(jīng)濟(jì)雪上加霜。2001年，美國GDP增長率下降到1％以下。為了挽救美國經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低利率，到2003年中期，美國的目標(biāo)聯(lián)邦基金利率從2000年中期的6.5％降到2003年的1％。隨著商業(yè)銀行資金借入成本的下降，商業(yè)銀行的貸款利率也跟著下降，放貸條件也越來越寬松，這就導(dǎo)致了所謂的住房“次級(jí)貸款”。隨后，“次級(jí)貸款”迅速大規(guī)模地?cái)U(kuò)張。

這種寬松的貨幣政策有效地刺激了美國經(jīng)濟(jì)，美國的經(jīng)濟(jì)增長率于2003年進(jìn)一步達(dá)到了3.1％，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱的跡象，于是美聯(lián)儲(chǔ)開始提高利率。利率的提高使得當(dāng)初以較低利率獲得貸款的購房者的月供大幅度提高，超過了他們的承受能力，于是就出現(xiàn)了“次貸危機(jī)”。

2009年：樂觀還是悲觀?

既然本次金融危機(jī)的根源在于科技進(jìn)步率下滑，而目前我們還看不到大的科技進(jìn)步出現(xiàn)的跡象，因此，在今后一段時(shí)期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)停滯甚至衰退就是不可避免的現(xiàn)象了。

現(xiàn)在全世界都在擔(dān)心衰退。實(shí)際上，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體來說，有繁榮就有衰退，不可能永遠(yuǎn)是繁榮，也不可能永遠(yuǎn)是衰退，經(jīng)濟(jì)總是處于波動(dòng)之中，不管每次波動(dòng)發(fā)生的原因是什么。這就像一年四季更替、晝夜循環(huán)一樣自然，只不過人們總希望經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段，總希望避免衰退。

科技進(jìn)步的出現(xiàn)本身也是不斷波動(dòng)的?；仡檸状喂I(yè)革命，每次都是技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致了新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，然后就是對(duì)它的充分拓展和利用。在這一時(shí)期，經(jīng)濟(jì)都處于繁榮階段，而隨著科技成果的潛力被挖掘殆盡，經(jīng)濟(jì)增長就越來越乏力，最終陷入衰退。貨幣政策會(huì)延緩衰退的出現(xiàn)，但最終卻會(huì)使衰退的嚴(yán)重程度加深。

當(dāng)寒冬降臨的時(shí)候，人力是無法完全逆轉(zhuǎn)大氣候的變化的。同樣，在科技進(jìn)步率下滑的這個(gè)經(jīng)濟(jì)寒冬，就算是世界各國聯(lián)手，也一樣無法逆轉(zhuǎn)這個(gè)大氣候，只不過在不同的季節(jié)，我們要有不同的生活方式。因此，我們要做的就是安全、健康地過冬。

1政策目標(biāo)從“保就業(yè)、保增長”向“保和諧、保平安”轉(zhuǎn)變

本次金融危機(jī)是二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，而且由于科技成果的匱乏，全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不可能恢復(fù)到1990年以前的狀況。因此，要保持高增長、維持高就業(yè)的難度就很大。對(duì)于我國來說，要保持8％以上的增長率，可以說難上加難；與此相應(yīng)的，就業(yè)下降也就是不可避免的了。因此，我們就不得不降低政策目標(biāo)，從“保就業(yè)、保增長，向“保和諧、保平安”轉(zhuǎn)變，保證平安過冬。這并不是說，“保就業(yè)、保增長”就不重要，甚至不需要。在就業(yè)和增長能夠得到保障的情況下，平安過冬就不是問題；但在就業(yè)和增長不能夠得到保障的情況下。就無法保證我國經(jīng)濟(jì)平安過冬，因此必須采取其他措施。

2促進(jìn)存貨調(diào)整，縮短衰退期持續(xù)時(shí)間

既然存貨調(diào)整會(huì)抑制投資，而存貨又必須被消化掉，因此促進(jìn)存貨調(diào)整就是必須的了。目前房價(jià)過高，消費(fèi)者持幣待購，政府應(yīng)該設(shè)法使房價(jià)迅速調(diào)整到位，就可以迅速把存貨消化掉。

3避免采用貨幣政策應(yīng)對(duì)金融危機(jī)

可以說，本次金融危機(jī)的原因之一就是低利率政策。寬松的貨幣政策的惡果我們已經(jīng)嘗到了。目前，全球降息已經(jīng)經(jīng)過了好幾輪，各國的利率都已經(jīng)到了歷史最低水平，美國、日本等國已經(jīng)實(shí)行了零利率政策或已經(jīng)十分逼近零利率政策。然而，這種低利率政策的效果并不好。經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的情況依舊沒有得到解決。原因就在于，本次金融危機(jī)的根源在于科技進(jìn)步率下滑所導(dǎo)致的投資機(jī)會(huì)不足。因此，用降低投資成本的方法來刺激經(jīng)濟(jì)就不會(huì)有什么效果，貨幣政策非但不能刺激經(jīng)濟(jì)，反而可能使經(jīng)濟(jì)陷入更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中。

4應(yīng)對(duì)本次金融危機(jī)只能靠財(cái)政政策

貨幣政策失效的情況下，我們就只能靠財(cái)政政策了。但是，由于政策目標(biāo)從“保就業(yè)、保增長”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨：椭C、保平安”，財(cái)政政策的組合、力度，以及政府支出的方向就與以前大不相同。

首先，增加轉(zhuǎn)移支付，健全低收入者救濟(jì)制度和失業(yè)保險(xiǎn)制度，確保低收入者的基本生活水平，在金融危機(jī)中，低收入者最有可能受到?jīng)_擊，其經(jīng)濟(jì)狀況惡化的概率和程度更大一些，因此就有必要助其平安過冬。

其次，增加教育支出，對(duì)失業(yè)人員(包括返鄉(xiāng)農(nóng)民工)進(jìn)行大規(guī)模免費(fèi)培訓(xùn)。對(duì)失業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)，可以說是一石三鳥。其一，可以最大限度地避免社會(huì)治安問題。金融危機(jī)導(dǎo)致大量失業(yè)，這些失業(yè)人員如果沒有事情做，就有可能導(dǎo)致社會(huì)治安問題。其二，有助于提高我國勞動(dòng)力的素質(zhì)，改變我國資源稟賦的結(jié)構(gòu)。其三，有助于這些失業(yè)人員盡快再就業(yè)。

第三，增加科研投入，提高我國的科技進(jìn)步率。科技進(jìn)步率上升的結(jié)果，將使我國企業(yè)的投資的預(yù)期收益率同步上升，從而刺激企業(yè)投資。既然本次金融危機(jī)的根源在于科技進(jìn)步率下滑，我國雖然離世界科技前沿尚有很大距離，也該未雨綢繆?？萍歼M(jìn)步率上升及勞動(dòng)力素質(zhì)的提高也可以促進(jìn)高端產(chǎn)業(yè)盡快向我國轉(zhuǎn)移，從而使我國經(jīng)濟(jì)盡陜從衰退中走出來。

第四，盡快健全社會(huì)保障制度。我國消費(fèi)不振的原因之一就是社會(huì)保障制度不健全，老百姓有后顧之憂，因此要刺激消費(fèi)就得解決這一問題。

第五，增建和擴(kuò)建學(xué)校、醫(yī)院，加大環(huán)保力度。

第六，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)目前還滿足不了未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。

第七，避免用財(cái)政補(bǔ)貼來刺激企業(yè)和個(gè)人投資。如前所述，低利率政策會(huì)導(dǎo)致劣質(zhì)項(xiàng)目上馬，提高金融危機(jī)發(fā)生的概率；對(duì)企業(yè)和個(gè)人投資進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼跟低利率政策的效果完全一樣。目前有人提出用政府補(bǔ)貼的方式來救房市，這一思路是完全錯(cuò)誤的。